市场政治与国际风险管理

长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 1页页金融市场与投资梅建平教授.新兴市场政治与国际风险管理长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 2页页20世纪初的新兴市场u 在许多国家，世界贸易都占到很大的比例u 在世纪转折点，股票市场呈现繁荣局面，许多市场都建立起来u 互联网技术 (铁路 ) 印尼、韩国、马来西亚、菲律宾和泰国在 1997年 78 个观测值 (22 x 4 - 10 排除的观测值 ) u 股票回报和市场波动性 : IFC指数 长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 15页页经济和金融变量 :u 短期债务与外汇储备的比率u 外债总额 (短期和长期 ) u 前三年私人部门债占 GDP比率的变动u 经常账户占 GDP的比率 u 资本流动占 GDP的比率u 前三年真实汇率 (RER)变动的百分比u 腐败指数 u 区域市场传染哑变量长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 16页页u 表 1: 9次金融危机中，有 8次都发生在选举前或选举后的一年之内 u 表 2 是列示了概要统计量金融危机 : 选举年份 23% ， 非选举年份 2%在政治年份市场流动性有显著差异政治哑变量与金融危机间有较高程度的关联 与货币价值的变动呈负相关长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 17页页长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 18页页表 2: 危机变量的描述性统计 (政治哑变量 ) 金融危机 经常账户与 GDP之比资本流动与 GDP之比腐败指数 贷款与 GDP之比 3年的变动真实汇率变动 3年的百分比 短期债务比 GDP 总债务比储备额 股票回报 货币价值的变动 股票市场波动性 传染政治 平均值 0.23 -0.03 0.06 3.47 0.07 -17.09 1.15 2.06 0.02 -0.17 0.11 0.34 标准差 0.43 0.04 0.09 0.81 0.13 26.74 1.16 2.21 0.53 0.22 0.04 0.48 非政治 平均值 0.02 -0.02 0.01 3.63 0.04 -14.95 1.04 2.29 0.12 -0.09 0.08 0.14 标准差 0.15 0.09 0.21 0.95 0.26 25.13 1.04 3.37 0.73 0.14 0.06 0.35 T统 计量 2.71 -0.97 1.36 -0.78 0.55 -0.36 0.45 -0.36 -0.69 -1.83 2.62 2.09 相关 性 经常账户 -0.15 资本流动 0.07 -0.9 腐败 -0.14 -0.06 0.05 贷款 0.20 0.31 -0.33 -0.05 真实汇率 0.00 -0.26 0.31 0.31 0.31 短期债 务 0.24 0.34 -0.37 -0.03 -0.07 -0.25 债务 /储备 0.01 0.38 -0.38 0.07 -0.07 -0.21 0.78 股票回报 $ -0.31 0.73 -0.73 -0.03 0.3 -0.29 0.13 0.16 贬值 -0.53 -0.24 0.29 0.15 -0.34 0.04 -0.26 -0.23 -0.10 波动性 0.31 0.53 -0.54 -0.08 0.29 -0.31 0.27 0.2 0.46 -0.65 政治 0.32 -0.10 0.14 -0.09 0.06 -0.04 0.05 -0.04 -0.08 -0.21 0.28 传染 0.28 -0.10 0.08 -0.26 0.16 -0.09 -0.12 -0.06 -0.15 -0.24 0.08 0.24 数据来源 : 政治哑变量根据由 CIA 出版的 World Factbook所提供的选举信息，该信息又进一步由Microsofts Encarta Encyclopedia证实。 Radelet and Sachs (1998) 提供了经济变量和危机定义。注意：经常账户比 GDP， 资本流动比 GDP， 贷款与 GDP比值 3年的变动，真实汇率 3年变动的百分比，短期债务与 GDP的比率，总债务与储备比率都以上一年末的数据. -长江长江EMBA长江长江 学以致用学以致用经世济民经世济民学以致用学以致用经世济民经世济民第第 19页页表 3: 危机变量的概要统计量（以危机发生国家划分） 经常账户比 GDP 资本流入比 GDP 腐败指数 贷款与GDP之比 3年的变动 真实汇率3年的百分比变动 短期债务比 GDP 总债务与储备比率 股票回报 $ 货币价值的变动 股票市场波动性 政治 (0为非政治年份 ) 传染 危机发生年份 阿根廷 -0.04 0.07 3.00 0.06 -25.66 1.57 2.74 12.7% 0.1% 10.6% 1 1 1995 印度尼西亚 -0.04 0.06 2.00 0.07 -8.22 1.70 2.89 -73.7% -46.0% 16.5% 1 1 1997 韩国 -0.05 0.05 4.00 0.08 -6.65 2.06 3.04 -68.7% -50.1% 14.3% 1 1 1997 马来西亚 -0.08 0.04 4.00 0.69 -13.78 0.61 1.08 -71.7% -35.1% 11.0% 0 1 1997 墨西哥 -0.08 0.07 3.00 0.20 -30.74 5.28 3.40 -26.0% -36.2% 14.6% 1 0 1995 菲律宾 -0.05 0.10 3.00 0.22 -22.64 0.85 1.44 -61.9% -34.1% 9.6% 1 1 1997 泰国 -0.08 0.09 3.00 0.20 -11.24 1.45 2.21 -79.3% -46.6% 13.0% 1 0 1997 土耳其 -0.04 0.09 4.00 0.01 -11.32 2.06 2.26 -40.2% -62.2% 20.2% 1 0 1994 委内瑞拉 -0.03 0.06 3.00 -0.01 -12.09 0.81 1.70 -25.7% -41.5% 14.8% 1 0 1994 危机 平均值 -0.05 0.07 3.22 0.17 -15.82 1.82 2.31 -0.48 -0.39 0.14 0.89 0.56 - 标准差 0.02 0.02 0.67 0.21 8.42 1.40 0.78 0.31 0.17 0.03 0.33 0.53 - 非危机 平均值 -0.02 0.03 3.60 0.04 -15.92 0.99 2.17 0.15 -0.09 0.09 0.39 0.19 - 标准差 0.07 0.18 0.91 0.20 27.21 1.01 3.07 0.64 0.15 0.05 0.49 0.39 - T统计量 -2.80 1.72 -1.53 1.70 0.02 1.71 0.30 -4.92 -5.01 3.92 3.95 2.02 - 数据来源 : 政治哑变量根据由 CIA 出版的 World Factbook所提供的选举信息，该信息又进一步由 Microsofts Encarta Encyclopedia证实。 Radelet and Sachs (1998) 提供了经济变量和危机定义。注意：经常账户比 GDP， 资本流动比 GDP， 贷款与 GDP比值 3年的变动，真实汇率 3年变动的百分比，短期债务与