货币发行制度

货币发行制度篇一：我国货币发行的机制及特征中国的货币发行机制及特点 IMF 发布报告预计，XX 年中国的 GDP 增长%，CPI 增长%，中国面临的通胀压力加大。 中国现在的主要经济特征是高增长伴随高物价。中国的通货膨胀是必然的，主要是因为中国的货币投放和美元的紧密联系。现在外汇占款已经成为了人民币投放的最主要渠道，这意味着人民银行不能从根本上控制抵押品的价值和人民币的价值。当美国推行 QE1、QE2 时，中国的外汇储备同时也就受到了损失，因为抵押品的价值少了。因此中国的货币投放制度是当前中国出现通货膨胀趋势的最本质的源头。 由于美国在全球推行的是美元本位制，输出美元而换回商品，所以美国必然是结构性的逆差，无论是国际收支还是财政，这是美国的美元制度决定的。中国的通货膨胀之所以无法避免，是因为美国向世界大量的输出美元，人民银行收下美元立即投放人民币，虽然会发行央行票据回收流动性，但是央行票据最终还是会换成人民币的，这仅仅只能延迟流动性的释放。中国的货币发行是被动的，不能在需要紧缩的时候进行紧缩，货币的发行已经和本国的经济脱钩了，只和美元有关。美国进行量化宽松稀释货币是它的本能选择，人民币外汇占款就会越来越多，人民币投放量就会越来越大。所以，只要美国的美元战略方向不发生改变，中国的货币投放制度不改变，中国的通货膨胀只会越来越严重。 改革中国的货币投放制度才是最本质的解决方法。我在货币战争 3中提到，中国当年的陕甘宁解放区就碰到过类似的问题，当时的解决思路是，把其他的货币完全排除到自身的体制之外去，建立起完全独立的货币发行机制，我的货币投放不跟黄金挂钩，不跟美元挂钩，而是根据经济的需要来进行。我认为中国应该恢复当年那种独立自主的货币发行机制。其实，我认为中国现在最大的问题是没有货币主权，处于被动的地位，只能进行微调，无益于问题的解决。 目前人民币的发行完全由外汇储备来决定，尽管我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但是货币发行机制却类似于固定汇率制的货币局制度。目前大家都在热议如何控制外汇储备过度增长对货币发行的影响，笔者认为可以通过两种途径逐步解决这一问题，即一方面加快汇率市场化步伐，一方面提高外汇的使用效率。 二、我国现在货币发行特点： （一） 、 基础货币发行受制于外汇储备 随着我国外汇储备的不断增加，目前人民币的发行完全由外汇储备来决定，也就说我国基础货币的发行完全受制于外汇储备。从我国央行的资产负债表很容易看出这一点，如 1999 年，我国央行的外汇占款为亿元，基础货币为亿元，外汇占款只占基础货币的%；而到 XX 年 2 月底，我国的外汇占款为亿元，基础货币为亿元，外汇占款为基础货币的倍，外汇储备完全支配了我国基础货币的发行。尽管我国央行对政府的债权为亿元，但它没有支配基础货币的发行，这是政府向中国投资公司注资 XX 亿美元央行购买政府的特别国债。如果没有这笔特别国债，我国的外汇占款还会上升。我国外汇占款不仅支撑了基础货币的发行，多余的部分还被央行发行央票所冻结，如今年 2 月底我国央票余额为亿元，若央行不发行央票冻结部分资金，我国的基础货币还会上升。实际上从总量上来看，我国的外汇资产之和（外汇占款+黄金 (,-,-%)占款+其他国外资产占款）为亿元，而基础货币和央票之和为亿元，两者非常接近，意味着外汇资产完全支配了基础货币的发行，多余的货币被央行发行央票所对冲。（二） 、央票成为公开市场主要业务 尽管我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但是货币发行机制却类似于固定汇率制的货币局制度。所谓货币局制是指在法律上明确规定本国货币钉住某一国可兑换货币，规定本国货币发行必须百分之百以这种外国货币作为准备，如我国香港的联系汇率制度就属于货币局制度，港币和美元保持固定的交换比率，港币的发行完全依赖于美元储备。尽管大陆和香港的汇率制度不一样，但是货币发行却是类似的。不过，我国的央行独立性与香港货币局制度还是有所不同的，我国央行货币发行受制于外汇储备，这是由于我国外汇储备不断增加导致的，外汇占款的发行是被动的，但是我国央行并不受其硬约束，货币发行的主动权仍然掌握在央行手中，人民币汇率的弹性较大。 正是基于外汇储备的货币发行体制，我国央行的公开市场业务主要是买卖央票，而不是买卖国债，这一点和西方国家的货币发行有所不同。西方国家的公开市场业务主要是买卖国债，向市场投放或回笼基础货币。它的货币发行机制是以国债支撑的，购买的国债越多，基础货币发行的也就越多；而我国是外汇资产买得越多，货币发行得越多。两种货币发行机制的影响也不相同：购买外汇储备发行货币，央行调控的主要是汇率，以汇率作为货币政策的一个目标；而购买国债发行基础货币调控的主要是利率，如美联储就是以联邦基金利率作为调控目标。 三、货币发行机制改革的途径 目前我国外汇储备增加迅速，国家正在考虑如何控制外汇储备的过快增长，遏制货币超发。如果减少外汇储备，中国的货币发行机制也要随之变化，将来也要依赖于政府发行债券支撑基础货币的发行，央行可以通过国债的公开市场业务来调控货币和利率。目前大家都在热议如何控制外汇储备过度增长对货币发行的影响，笔者认为可以通过两种途径逐步解决这一问题： 一是要逐步改革人民币汇率形成机制和我国外汇管理体制，央行不再承担收购外汇和管理外汇的角色，逐步把这一角色让给市场来选择，这主要是解决外汇增量问题。 二是要把外汇花出去，提高外汇的使用效率，这主要是解决外汇存量问题。据报道，央行拟设立能源基金、贵金属基金在内的外汇储备投资基金，笔者认为这种思路是值得赞赏的，但面临的问题是如何建立这些基金，是模仿中国投资公司的注资模式，还是独立性公司购买外汇，自己注资，脱离政府脐带，形成独立经营、自负盈亏的民间投资机构，这两者对基础货币供给的影响是显著不同的。如果是模仿中投公司的注资模式，用特别国债置换外汇资产，则基础货币不会改变；如果是独立公司自己购买外汇，则用人民币置换外汇资产，我国基础货币会下降，以前超发的货币会被回笼回来。 可以把这两种模式结合起来，如建立能源基金可以采取政府主导的模式；建立投资基金可以采取民间主导的形式，为了鼓励民间资本走出去，可以采取一定的优惠政策。实际上，如果政府发行债券购买外汇注资基金公司，则债券资产就构成了将来央行公开市场业务操作的基础，为央行公开市场业务提供了更大的空间，以后央票可以逐步退出公开市场业务的舞台，央行货币发行方式也将逐步转向。如果是民间独立公司用人民币购买外汇，对外投资，则真正实现了“藏汇于民” 。篇二：中国大陆与中国香港的货币发行制度比较中国大陆与中国香港的货币发行制度比较 【摘要】：货币发行制度是一国政府对本国银行券的发行权限、发行额度及其他发行条件用法律形式加以限制的一种制度，为保证币值稳定，防止滥发纸币，政府一般采用法律形式对银行券的发行作出限制。我国是一个特殊的国度，至今仍保持着一国四种货币的局面，并且货币发行制度差别很大，其中香港的货币局制度自 1983 年 10 月17 日实施以来，按港元兑 1 美元的固定汇率与美元挂钩，沿用至今，成为了香港货币制度的基础，而中国大陆经济虽然迅速发展，但中国大陆却一直没有清晰的货币发行准备，本文将主要从立法，原则、灵活性、汇率等几个方面对中国大陆和中国香港的货币发行制度作一个比较，然后对大陆和香港地区的货币发行制度提出自己的政策建议。 【关键词】 ：货币局制度货币发行准备汇率 一、货币发行准备制度 货币发行准备制度是为约束货币发行规模维护货币信用而制定的，要求货币发行者在发行货币时必须以某种金属或资产作为发行准备的规定，从而使货币的发行量与某种贵金属或者其他资产的数量建立起联系和制约的关系。货币发行的准备制度对于货币币值的稳定具有重要作用。目前，在现代信用货币制度下，各国货币发行准备制度的内容比较复杂，一般包括现金准备和证券准备两大类。但中国大陆却一直没有清晰的货币发行准备，我国相关法律法规，如中央人民银行法 人民币管理条例 中国人民银行货币发行制度等都没有对人民币的发行准备制度做出一个明确的定义。计划经济时期，央行可以通过国家计划货币的发行和商品的供应，但当今我国正大力发展社会主义市场经济，以商品作为货币发行保证已经不能保证货币持有者以不变价格来获得商品，不利于人民币币值保持稳定，易导致通货膨胀，可以认为中国大陆是无准备金状态。 二、人民币与港币发行制度的比较 （一）人民币与港币发行制度立法比较 中央人民银行法 人民币管理条例 中国人民银行货币发行制度等一系列法律法规一直都没有对人民币的发行准备制度做出一个明确的法律规定。 人民银行法里面只规定了“人民银行负责人民币的货币发行” ，至于怎么发、发多少、什么时候发，没有法律文件的明确规定。香港金融管理局（金管局）于 1993 年 4 月 1 日由外汇基金管理局与银行业监理处合并而成。金管局的主要职能由外汇基金条例和银行业条例规定，并向财政司司长负责，其法例规定发钞银行发钞时，需按港元兑 1 美元的汇率向金管局提交等值美元，并记入外汇基金的帐目，以购买负债证明书，作为所发钞纸币的支持。相反，回收港元纸币时，金管局会赎回负债证明书，银行则自外汇基金收回等值美元。 （二）发行原则的比较 篇三：中国基础货币发行机制中国基础货币发行机制 摘要：虽然中央银行在理论上有无限信用扩张能力，但从逻辑上讲，中央银行必须先有资产业务，然后才能开展基础货币发行这一负债业务，即政府不能把中央银行当作“第二财政”任意透支。本文从两类货币发行机构这个新的视角出发，重点讨论了我国基础货币发行的特点和历史沿革、广义货币的决定、同业市场、数量调控和价格调控、我国货币政策调控体系的缺陷及改革方向。 =(转 载于: 小 龙 文档网:货币发行制度)= （中经评论北京）在现代信用货币体制下，任何经济体都存在两类法定的货币发行机构。一类是货币当局又称中央银行（在我国是人民银行） ，一类是存款类金融机构（特指能开立存款账户吸收存款的金融机构，在我国包括商业银行、信用杜和财务公司） 。由中央银行发行的货币统称“基础货币” （或高能货币） ，或者说，基础货币特指由中央银行发行的货币；而由存款类金融机构发行的货币统称为“存款货币” 。在我国，存款货币包括企业活期和定期存款、城乡储蓄存款、机关团体和部队存款、农业存款、信托存款、信用卡存款、单位自筹基建存款、外币存款和证券公司保证金存款等。中央银行发行的基础货币多数不进入实际流通领域，而存款类金融机构发行的存款货币多数都要进入流通领域。 基础货币和广义货币 基础货币特指中央银行发行的货币，它有两种基本存在形态。一种是实物现金货币，包括流通中的现金和存款类金融机构的库存备付现金两部分。以现金形态存在的基础货币对应于中央银行资产负债表负债方中的“货币发行”科目。另一种是央行存款货币。严格讲，中央银行资产负债表中的所有存款负债，都应归入以央行存款形态存在的基础货币的统计范畴。它们包括商业银行、信用社和财务公司在中央银行的准备金存款，其他金融性公司、非金融性公司在央行的存款，以及政府在央行的国库存款等。因此，经济体中的基础货币总量等于央行发行的所有现金货币和央行存款货币之和。 与基础货币的两种存在形态相对应，基础货币发行方式也有两种。一种是直接向发行对象（企业、个人和金融机构）支付现金，例如，央行用现金向企业或个人购汇，商业银行从中央银行提取现金等；另一种是在发行对象（通常是存款类金融机构）的央行存款账户中记入一笔存款，例如，央行与金融机构签订再贷款合同后，会在其存款准备金账户记入一笔与再贷款数量相同的存款。 基础货币的两种存在形态可以相互转化。如果金融机构持有的现金过多，那么它们可以将多余的现金“存入”中央银行，变成它们在中央银行存款准备金账户中的存款；反之，如果现金出现短缺，它们可以向中央银行申请提现，这时它们在央行的存款相应减少， 基础货币不同于我们通常所说的广义货币 M2，二者既有区别又有联系。通俗讲，广义货币是指现实生活中流通的货币，包括流通中的现金和银行存款两部分，其中，流通中的现金属于央行发行的基础货币（约占基础货币存量的 20%） ，而银行存款则属于存款类金融机构发行的存款货币从比重看，由央行发行的货币仅占广义货币的很小一部分（目前大约占 M2 的 54%左右） ，而由存款类金融机构发行的存款货币则占 M2 的绝大多数。 基础货币的发行机制 虽然中央银行在理论上有无限信用扩张能力，但在大多数国家，中央银行发行基础货币必须有合法的“理由”：从逻辑上讲，中央银行必须先有资产业务，然后才能开展基础货币发行这一负债业务，即政府不能把中央银行当作“第二财政”任意透支。这些合法的“理由” （资产业务）共同构成基础货币 发行的渠道或机制。传统货币银行学认为，央行的基础货币发行渠道主要有 4 条：1.在二级市场上购买国债，这是央行发行基础货币最常用的渠道。2.向金融机构发放再贷款，包括向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金。3.购买黄金增加黄金储备。4.购买外汇，增加外汇储备。 XX 年金融危机发生后，欧美央行在大幅降低同业利率刺激信贷无效的情况下，引入了一种全新的基础货币发行方式：通过直接购买商业银行或非银行金融机构所发行的融资工具，来增加同业市场流动性的供应（量化宽松的货币政策操作） 。这是在非常时期所采取的一种应急式的货币扩张措施，未来是否会成为基础货币发行的常规渠道还需要观察。 我国基础货币发行机制的历史演变 我国在 1994 年外汇体制改革之前，央行再贷款（其中多数是政策性再贷款，人民银行在这一时期承担了部分财政融资功能）一直是基础货币发行的主渠道。但是，外汇并轨改革之后，央行的基础货币发行开始以央行再贷款为主转为再贷款和外汇占款并重。例如，1994 年汇率并轨，我国通过外汇占款渠道投放的基础货币占当年基础货币净投放（储备货币增量）的比重大幅上升，达到%，而在这之前，外汇占款占基础货币净投放的比重一直保持在 10%以下。此后连续数年，通过外汇占款渠道投放的基础货币都维持较高比重。 但是，亚洲金融危机的爆发，使得上述两个基础货币发行渠道同时大幅收窄。一方面，由于亚洲周边市场需求减少和货币竞相贬值，使得我国外贸出口出现了较大幅度下滑，结果导致国际收支顺差降低，外汇占款增速下降，另一方面，亚洲金融危机的爆发也使得中央下决心推进国有银行商业化改革，改革推进的结果是政策性再贷款的规模和增速均出现比较明显的下降。再加上这一时期可交易国债头寸的规模非常有限，四大国有银行因资本充足率达标压力而普遍存在“惜贷”情绪（货币政策传导渠道不畅） ，结果导致中国经济在亚洲金融危机爆发后的连续 4 年时间内，出现了比较严重的通货紧缩现象。 XX 年底加入 WTO 之后，随着出口关税的下降和贸易壁垒的消除，中国特有的劳动力资源优势开始显现威力，先是大量境外制造业向国内转移，直接投资 FDI 猛增。随后，外贸出口和贸易顺差也出现了大幅增长，结果导致入世后中国国际收支顺差持续扩大。相应地，外汇储备和外汇占款数量急剧膨胀，外汇占款迅速成为央行基础货币发行的主渠道。到 XX 年，基础货币发行增长过快的矛盾已变得异常尖锐。因此，央行在很快用完了 3000 多亿可交易国债头寸进行国债正回购操作之后，从 XX 年下半年起开始发行一种全新的负债工具央行票据（央行存款的替代品）来对冲泛滥的流动性。可以说，自 XX 年起，因结汇而形成的