第十一章　长期资产投资管理

第十一章 长期资产投资管理 第一节 固定资产投资的概述固定资产：1、为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的2、使用年限超过一年3、单位价值较高一、固定资产投资的特点1固定资产投资影响时间长 2固定资产投资的投资数额多 3固定资产投资发生频率低 4固定资产投资的变现能力差 5固定资产投资的实物形态和价值形态可以分离 二、固定资产投资决策的程序 1确定投资项目 2投资项目的收益、成本和风险的评价 3投资项目的决策 4项目投资的执行 5投资项目的再评价 第二节 现金流量 一、资本预算中采用现金流量的原因 1采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素 2采用现金流量指标才能使投资决策更符合实际情况 二、现金流量的概念n 现金流量 (CashFlow) 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。n 这时的 “现金 ”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 1现金流出量 (Cash FlowOut)一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。一个投资项目的现金流出包括：(1)购建固定资产的价款(2)垫支流动资金 2现金流入量 (Cash Flowin)一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。一个投资项目的现金流入包括：(1)营业现金流入营业现金流入是指项目投产后所取得的营业收入和付现成本的差额。付现成本在这里是指需要每年支付现金的成本。成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。 付现成本 =成本 折旧营业现金流入 =销售收入付现成本所得税=销售收入 (成本折旧 )所得税=净利润 +折旧 (2)固定资产残值 (3)收回的流动资金3现金净流量 (NCF)现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的 “一定期间 ”，有时是指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。 （二）现金流量的计算例： 企业准备购入一项固定资产，有甲、乙两方案：甲：需投资 1 万元，按直线法折旧，使用寿命 5年，期末无残值。 5年中每年销售收入 6000元，付现成本为 2000元。乙：需投资 1.2万元，另外第一年垫支营运资金3000元，按直线法折旧，使用寿命 5年，期末残值 2000元。 5年中每年销售收入 8000元，付现成本第一年 3000元，以后每年增加 400元。所得税税率 40% 。甲 方案每年折旧额 =乙方案每年折旧额 =年（甲方案）1 2 3 4 5销 售收入 1 6000 6000 6000 6000 6000付 现 成本 2 2000 2000 2000 2000 2000折旧 3 2000 2000 2000 2000 2000税前 净 利 4 2000 2000 2000 2000 2000所得税 5 800 800 800 800 800税后 净 利 6 1200 1200 1200 1200 1200营业现 金流量 73200 3200 3200 3200 32004=1-2-3 5=4*40%6=4-5 7=1-2-5=3+6年（乙方案）1 2 3 4 5销 售收入 1 8000 8000 8000 8000 8000付 现 成本 2 3000 3400 3800 4200 4600折旧 3 2000 2000 2000 2000 2000税前 净 利 4 3000 2600 2200 1800 1400所得税 5 1200 1040 880 720 560税后 净 利 6 1800 1560 1320 1080 840营业现 金流量 73800 3560 3320 3080 28404=1-2-3 5=4*40%6=4-5 7=1-2-5=3+60 1 2 3 4 5固定 资产 投资-10000营业现 金流量3200 3200 3200 3200 3200现 金流量合计-10000 3200 3200 3200 3200 3200投资项目现金流量计算表（甲方案）0 1 2 3 4 5固定 资产 投资-12000营 运 资 金 垫支-3000营业现 金流量3800 3560 3320 3080 2840固定 资产 残值2000营 运 资 金回收 3000现 金流量合 计 -15000 3800 3560 3320 3080 7840投资项目现金流量计算表（乙方案）第三节 投资决策评价指标 n 一类是非一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、获利指数、内含报酬率等；n 另贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、平均会计收益率等。 一、非贴现的分析评价方法 (一 )回收期法（ payback period rule或 PP） 是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 1、每年营业净现金流量（ NCF） 相等投资回收期 =2、每年营业净现金流量（ NCF） 不相等例：甲方案：回收期 =-15000 3800 3560 3320 3080 7840乙方案：回收期决策：n 回收期某个最长可接受的回收期，接受；n 回收期某个最长可接受的回收期，拒绝。n 回收年限越短，方案越有利。缺点：1无法考虑回收期以后产生的现金流量。2没考虑回收期内不同现金流量产生的时间。3由于选择回收期没有相应的参照标准，因此在决策中会导致某种程度的主观臆断。 优点：计算简便，并且容易为决策人所正确理解。 0 1 2 3 4A -10000 4000 6000B -10000 4000 6000 6000C -10000 4000 6000 6000 8000(二 )平均会计收益率法（average accounting return）优点：比较简单、易算、易懂，它使用已有的会计信息。可以拿它和必要报酬率相比，来决定某一特定方案的取舍。缺点：它以会计收益而非现金流量为基础，并且没有考虑现金流入和流出发生的时间。单纯地运用该法，也有可能形成错误的决策