第三章项目融资风险管理

第三章 项目融资风险管理项目风险概述项目风险的种类项目风险的定量分析方法项目融资中的风险评价指标项目融资中的风险管理2 1 项目风险概述v风险的概念v项目风险管理v项目融资风险管理3风险的概念v1756 James Dodson 保险学讲义初稿 1921 F. H. Knight 风险，不确定性与概率 v风险是对某一事件的全过程的预期目标，可能产生的不利因素发生的概率及后果。v风险的基本属性：n 某一件事n 全过程n 预期目标n 可能产生的不利因素发生的概率n 概率及其后果4思考性问题v下列事件是风险吗？n 早上阳光高照，下午却下了大雨，很多人由于未听天气预报而被雨淋n 一正常人从四楼跳下而被摔伤n 在项目招投标中，某一投标方由于自身原因，选择了略低于成本价格的报价并中标，从而导致产生了亏损n 某企业在投资某项目时，进行了可行性研究，最终由于市场需求的限制，使企业在项目投产后的几年内都处于盈亏平衡点下的生产规模n 某企业在投资某项目时，进行了可行性研究，选择了一个合理的建设规模，但项目投产后市场需求没有达到原来预计的水平从而导致亏损5项目风险管理v项目风险管理是指项目管理组织通过风险识别、风险估计和风险评价等活动，运用各种风险管理技术，对可能发生的项目风险实施有效的控制并妥善处理风险所致损失的后果，期望以最小的项目成本实现最大的项目目标的一种管理活动v项目风险管理由风险规划、风险识别、风险估计、风险评价、风险应对、风险监控等环节组成的v项目风险管理过程v项目风险管理的原则：n 经济性原则、讲究效果原则、主动性预防为主的原则、系统性原则沈建明：项目风险管理风险规 划风险识别风险 估 计风险评 价风险应对风险监 控项目风险管理计划风险来自何方有哪几类风险风险事件的后果有多大项目哪些部分会遭受到风险风险发生的可能性有多大确定风险的先后顺序评价风险之间的因果关系评价风险损害的程度评价风险转化的条件确定项目整体风险水平应对风险的计划应对风险的措施风险监视风险控制确定循环的时机项目风险管理的基本过程7项目融资中风险管理思考v根据风险管理的定义，回答如下问题：n 项目融资中的风险是什么？n 用什么标准来衡量项目融资中的风险？n 项目融资中的风险对各参与主体是否具有一致性与区别性？n 项目融资的风险与项目风险是否有区别？n 项目融资中的风险管理与一般项目的风险管理是否有区别？8可研 的风险分析与项目风险分析的区别v两者的出发点及分析的详细程度都不同n 项目的可行性研究是从项目投资者的角度分析投资者在项目整个生命期内是否能够达到预期的经济效益，具体来说即是否能够获取一个满意的投资收益率 n 项目融资的风险分析则是在可行性研究的基础上，按照项目融资的特点和要求，对项目风险做出进一步详细的分类研究，并根据这些分析结果，为在项目融资结构设计中减少或分散这些风险提供具体的依据 9项目融资中的风险管理v在项目融资中，必须对项目进行风险分析，对有关的风险因素作出评价 (根据一定的标准去判定项目的经济强度和各种风险要素对项目经济强度的影响程度 )v风险评价的过程涉及两个步骤：n 确定运用什么标准来测定项目的经济强度n 通过与所设定的标准进行比较，判断各种风险因素对项目经济强度的影响程度v在项目融资风险分析中，项目现金流量成为一个重要的判断标准，而现金流量模型成为风险分析的工具v在风险分析评价阶段，项目融资顾问可以为投资者提供有价值的信息和服务10在 风险评价阶段融资顾问的作用v西方一些擅长项目融资的银行，例如美国的摩根银行、银行家信托公司、第一波士顿银行等都各自建有具有特色的项目评价模型系统，为项目现金流量模型分析的实用性、综合性和有效性提供了更为有力和更为快速的计算手段 v对于工业投资者比较薄弱的环节，例如在项目风险系数的确定、项目贴现率的确定、项目承受债务能力的分析、金融风险以及通货膨胀因素对项目的影响等方面，项目融资顾问可以发挥较大的作用 v有经验的融资顾问对工业发展趋势、项目在该工业部门中的竞争地位、项目的生产管理、劳工关系状况，项目所在国的投资环境等问题的判断，对于新进入该领域的项目投资者也是十分重要的 11项目风险识别、评价与管理的关系风险识别项目存在哪些风险要素风险评价这些风险要素将对项目产生什么样的影响？解决这些风险问题的可能方案风险管理制定风险管理方案和计划实施风险管理计划风险识别项目存在哪些风险要素风险识别项目存在哪些风险要素风险评价这些风险要素将对项目产生什么样的影响？解决这些风险问题的可能方案风险评价这些风险要素将对项目产生什么样的影响？解决这些风险问题的可能方案12项目风险管理与风险管理方案v项目风险应对的任务n 针对项目所面对的风险因素，决定是否做出反应 n 如果答案是肯定的话，对各种可能的项目风险管理方案进行取舍，制定最实际的行动方案。行动方案的制定需要考虑包括风险对项目影响的重要程度，风险管理可能采用的手段以及风险管理的成本等多方面因素 n 在项目的建设或生产期中实施这些风险管理方案 v项目风险管理方案的类型n 行动性方案n 预防性方案 13 2 项目风险的种类v按照项目风险的阶段性划分v按照项目风险的表现形式划分v按照项目的投入要素划分v按照项目风险的可控制性划分v按照风险的影响范围分类14项目风险种类 按阶段性划分 (1)v根据风险特性，可以把项目可以分为三个阶段：建设开发阶段、试生产阶段、生产经营阶段v项目各阶段的风险分布如图v项目建设开发阶段风险n 项目建设前的预开发阶段：项目规划、可研、工程设计等，对于矿山项目还包括地质勘探、储量确定、矿石金属性试验等。n 预开发阶段的风险由投资者承担n 通常建设阶段的项目融资需要投资者提供强有力的信用支持来保证项目的顺利完成。利用不同形式的工程建设合同，可以相应影响项目的建设期风险变化，有可能将部分项目建设期风险转移给工程承包公司15项目融资中的阶段性风险划分图16建设阶段贷款银行关心的问题v由于工程、设计或技术方面的缺陷，或不可预见的因素，而造成的生产能力不足或产量和效率低于计划指标v能源、机器设备、原材料及承建商劳务支出超支等造成项目建设成本超支，不能按预定时间完工，甚至项目无法完成v石油、天然气或矿源的储量达不到预计的开采数量 v由于各种因素造成的竣工延期而导致的附加利息支出v土地、建筑材料、燃料、原材料、运输、劳动和管理人员以及可靠的承包商的可获得性 v其他不可抗力因素引发的风险 17工程合同类型与项目建设期风险全部极少工程公司对项目风险的控制固定价格 “交钥匙 ”合同实报实销合同容易小困难大投资者对项目成本的控制投资者在项目中的风险合 同 类 型18项目风险种类 按阶段性划分 (2)v项目试生产阶段的风险仍较高，贷款银行一般以商业完工标准来判断项目是否进入运营期v从运营阶段起，贷款银行的项目风险随着债务的偿还逐步降低，融资结构基本上依赖于项目自身的现金流量和资产，成为一种 ” 无追索 ” 的结构v运营阶段的项目风险主要表现在生产、市场、金融以及其它一些不可预见因素方面 19项目风险种类 表现形式 (1)v决策风险v设计风险v建设设备风险：因施工队伍技术能力、原材料质量及设备选择不当造成损失的可能性v信用风险n 项目融资的信用风险贯穿于项目始终 n 在项目的建设和开发期间或以后，借款人和任何担保人是否有担保或其他现金差额补偿协议，承包商是否有一定的担保来保证因未履约造成的损失，项目发起人是否提供了股权资本或其他形式的支持；在项目的生产经营阶段，产品的购买者、原材料的供应者以及其他参与者的资信状况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平，诸如此类等等，都是评价项目信用风险的重要指标20项目风险种类 表现形式 (2)v完工风险n 项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段。其主要表现形式为：项目建设延期；项目建设成本超支；项目无法按期达到 “ 设计 ” 规定的技术经济指标；项目完全停工放弃n 在发展中国家，造成完工风险的原因主要是当地的工业技术水平、管理水平等；而在发达国家，造成完工风险的主要因素是工业关系和劳资纠纷n 项目的 “ 商业完工 ” 标准是贷款银行检验项目是否达到完工条件的方法 21典型的商业完工标准及完工担保形式v典型的商业完工标准n 完工和运行标准n 技术完工标准n 现金流量完工标准n 其他形式的完工标准v常用的完工保证形式n 无条件完工保证n 债务承购保证n 单纯的技术完工保证n 完工保证基金n 最佳努力承诺22项目风险种类 表现形式 (3)v生产风险n 项目的生产风险是在项目试生产阶段和生产运行阶段存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称 n 贷款银行一般同意与投资者共同分担生产风险n 项目生产风险的主要表现形式包括：技术风险；资源风险；能源和原材料供应风险；经营管理风险 23生产风险的主要表现形式 (1)v技术风险 n 技术的先进性、可替代性n 厂址选择、配套建设合理性n 技术人员的专业水平与职业道德n 在项目融资中，项目技术可行性一般没有问题，而技术的先进性难以保证v资源风险n 为了避免项目的资源风险，有时贷款银行可能向投资者推荐混合融资方案：有限追索项目融资 +公司融资24生产风险的主要表现形式 (2)v能源和原材料供应风险n 能源和原材料供应由两个要素构成：能源和原材料的价格及供应的可靠性 n 长期的能源和原材料供应协议是减少项目能源和原材料供应风险的一种有效方法 n 能源和原材料价格指数化是对于产品为具有国际统一定价标准的大宗资源性商品的项目控制能源和原材料供应风险的一种有效方法v经营管理风险。项目的投资者以往在同一领域是否具有成功的经验是贷款银行衡量项目经营管理风险的一项重要指标。评价项目的经营管理风险主要从三个方面综合考虑： n 项目经理在同一领域的工作经验和资信 n 项目经理是否为投资者之一 n 除项目经理的直接投资外，项目经理是否具有利润分成或成本控制奖励等激励机制 25项目风险种类 表现形式 (4)v市场风险n 项目最终产品的市场风险也包含价格和市场销售量两个要素 n 降低项目市场风险的方法主要是通过签定长期的产品销售协议。长期销售协议的期限要求与融资期限一致。销售数量通常也被要求为这一时期项目所生产的全部产品或者大部分产品，在销售价格上则根据产品的性质分为浮动定价和固定定价两大类型：n 浮动定价公式 (亦称为公式定价 )主要用于在国际市场上具有公认定价标准，价格透明度比较高的大宗商品 n 固定定价公式主要用于以国内市场为依托的项目。习惯上价格指数的参照系包括国家或项目所在地区的通货膨胀指数、工业部门价格指数、劳动工资指数等。如果项目融融资中采用了较大的比重的美元贷款，美国的通货膨胀指数也有可能被要求包括在参照系中26长期销售协议的财务保证作用银行监控账户项目公司 产品购买者 贷款银行 产品销售收入生产费用 债务偿还盈余部分(超过债务偿还部分 )27项目风险种类 表现形式 (5)v金融风险n 项目的金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面 n 项目外汇风险通常包括三个方面： n 东道国货币的自由兑换 n 经营收益的自由汇出 n 汇率波动所造成的货币贬值问题 v政治风险n 政治风险可能表现为项目所在国的政治条件发生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改变等n 项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段 28政治风险的种类v一类表现为国家风险，即项目所在国政府由于某种政治原因或外资政策的原因，对项目实行征用、没收，或者对项目产品实行禁运、联合抵制，中止债务偿还的潜在可能性 v另一类表现为国家政治法律稳定性风险，即项目所在国的外汇管理、法律制度、税收制度、劳资关系、环境保护、资源主权等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全，管理是否完善，是否经常变动 29政治风险对项目的影响v 项目的立项和建设条件有赖政府批准，如未取得特许权协议，政策上的变化可能导致政治风险v 所建项目可能对所在国的基本建设或安全十分重要，因此更容易受到国有化或兼并的威胁 v 有些项目对于所在国政府的社会政策或国际形象有重大影响，此时政府对此类项目的考虑项目上多于经济上v 所在国政府可能采取控制措施来限制生产速度或项目蕴藏量的消耗速度 v 项目所在国有可能改变进出口政策 v 汇出利润和偿债可能被征税或有其他限制 v 对项目生产可能征收附加税 v 在项目经济生命期中引入更严厉的环境保护立法，增加项目的生产成本或影响项目的生产计划 v 一些项目是根据一定的假设条件安排融资