第三章投资决策

第三章 投资决策引言：1投资决策的重要性（为什么？）2投资的概念及财务中的界定（ 1）投资的一般概念 投资主体为了将来获得更多的现金流入（未来预期收益）而现在付出现金（投入一定量财力、物力）的经济行为。（ 2）投资的常见分类生产性资产投资金融性资产投资 资本资产投资：长期投资营运资产投资：短期投资直接投资间接投资 短期投资长期投资（ 3）财务管理中的 “ 投资 ” 概念 企业的生产性资本投资（简称资本投资）特点： 以企业为投资主体； 以生产性资本资产为投资对象 第一节 货币的时间价值一、货币时间价值的概念货币经历 一定时间 的 投资和再投资 所 增加的价值 。也称资金的时间价值。 （注意三个要点！）注意： 货币只有进行投资进入生产经营领域才能产生时间价值。 从量的规定性看，货币时间价值等于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 不同时间的货币收入应换算到相同时点进行比较。 举例说明时间价值的意义1、某企业拟购买一台设备 ,采用现付方式，价款40万元 ,如果延期至 5年后付款 ,则价款为 52万元 ,设企业 5年期存款利率为 10%,试问现付和延付相比哪个有利 ?假设企业目前已筹到资金 40万元暂时不付款而存入银行 ,按 单利 计算，则：5年后本利和为 =40(1+10%5)= 60（万元）52（万元） 设备款 ,获利 8万元。延付有利。这说明 40万元随时间推移发生了增值。2、有人算了一笔帐，若借款 1个亿，年利率 10%，看不同时点利息支出（时间价值） 每年利息支出 1000.00万元每月利息支出 83.30万元每天利息支出 27777元每小时利息支出 1157元每分钟利息支出 19元二、货币时间价值的计算1、单利2、复利3、普通年金终值和现值4、预付年金终值和现值5、递延年金6、永续年金1、单利 单利：各期利息只以 本金 作为计算 基础， 利息 不再计息。 公式：利息 I = pin 单利终值（本利和） Fn = p（ 1+in ）2、复利 复利： 各期利息是以前期本利和作为计算基础 建立在资金再投资假定基础上。（ 1）复利终值F= p(1+i)n例：某人有 1200，拟投入报酬率为 8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加 1倍？ F=12002=2400F=1200(1+8%)n2400=1200(1+8%)n(1+8%)n=2(F/p, 8%,9)=2查 “复利终值系数表 ”，在 i=8%的项下寻找 2，最接近的值为：(s/p, 8%, 9)=1.999所以： n=9即 9年后可使现有货币增加 1倍。 解：例：现有 1 200元，欲在 19年后使其达到原来的 3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F=12003=3600F=1200(1+i)193600=1200(1+i)19(1+i)19=3(F/p, i, 19)=3查 “复利终值系数表 ”，在 n=19的行中寻找 3，对应的 I值为 6%，即： (F/p,6%, 19)=3所以 i=6%， 即投资机会的 最低报酬率为 6%，才可使现有货币在 19年后达到 3倍。解：（ 2）复利现值例：某人拟在 5年后获得本利和 10 000元，假设投资报酬率为 10%，他现在应投入多少元？p=F(p/F, i, n)=10000(p/F, 10%, 5)=100000.621=6210（ 元）解 ：F= p(1+i)n P= F(1+i)n = F(1+i)-n（ 3）复利息本金 p的 n期复利息等于： I=F p例：本金 1000元，投资 5年，利率 8%，每年复利一次，其本利和与复利息是：F=1000(1+8%)5=10001.469=1469（ 元）I=1469 1000=469（ 元）解：（ 4）名义利率与实际利率复利的计息期不一定总是 1年，有可能是季度、月或日。当利息在 1年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。 实际利率和名义利率之间的关系是： I= 1+ rM -1M3、普通年金终值和现值（ 1）普通年金普通年金又称后付年金，是指各期期末有等额收付的年金。 （ 2）普通年金终值普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。 F= A(1+i)n-1i（ 3）偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。普通年金是已知年金求终值，偿债基金是已知终值求年金。（ 4）普通年金现值普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。P=A A=p 上式中 是普通年金现值系数的倒数，称投资回收系数。 4、预付年金终值和现值预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。（ 1）预付年金终值计算 F= A 预付年金终值数与普通年金终值系数相比，期数加 1，而系数减 1。（ 2）预付年金现值计算=A 预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减 1，而系数要加 1。 5、递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。 递延年金的现值计算方法有两种：第一种方法，是把递延年金视为 n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。 第二种方法，是假设递延期中也进行交付，先求出（ m+n） 期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（ m） 的年金现值，即可得出最终结果。6、永续年金无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实中的存本利息，可视为永续年金的一个例子。当时 n趋向于无穷大时，上式可写成： 小结 （思考两个问题） ：1普通年金现值系数、普通年金终值系数、预付年金现值系数、预付年金终值系数存在怎样的联系？2普通年金终值系数与偿债基金系数、普通年金现值系数与投资回收系数存在怎样的联系？想一想，练一练：u下列各项中，属于年金形式的项目有（ ）。A.零存整取储蓄存款的整取额 B.年资本回收额C.定期定额支付的养老金 D.偿债基金u拟购买一只股票，预期公司最近两年不发股利，从第三年开始每年支付 0.2元股利，若资金成本率为 10%，则预期股利现值合计为多少？u有一项年金，前 3年无流入，后五年每年年初流入 500万元，假设年利率为 10%，其现值为多少？u假设企业按 12%的年利率取得贷款 200 000元，要求在 5年内每年年末等额偿还，每年的偿付金额应为多少？u某企业拟建立一项基金，每年初投入 100 000元，若利率为 10%，该基金的本利和为多少？u某人退休时有现金 10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入 2 000元补贴生活。那么，该项投资的有效报酬率应为多少？u某企业于年初存入银行 10 000元，假定年利息率为 12%，每年复利两次，已知（ F/P,6%,5)=1.3389, (F/P,6%,10)=1.7908, (F/P,12%,5)=1.7623, (F/P,12%,10)=3.1058，则第 5年末的本利和为多少？第二节 项目投资评价的基本方法u引言：资本投资的管理程序提出项目 -评价 -决策 -执行 -再评价资本投资评价的步骤对任何投资机会的评价包含以下基本步骤：（ 1）提出各种投资方案。新产品方案通常来自营销部门，设备更新建议通常来自生产部门等；（ 2）估计方案的相关现金流量；（ 3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内部收益率等；（ 4）价值指标与可接受标准比较；（ 5）对已接受方案进行再评价（事后评价）。在进行资本投资管理时，不但要考虑投入资金的时间价值，还要考虑投资项目的现金流量。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。一、现金流量概述 所谓 现金流量 ，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。注意：（ 1）这时的 “现金 ”是 广义的现金 ，这不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。（ 2）项目的现金流量按其动态的变化状况可分为 现金流出量、现金流入量和现金净流量 。（ 3）不论是现金流出还是流入都是指 增加的数量 。（一）现金流量的构成（ P198） 1. 现金流出量：方案引起的企业现金支出增加额以购置生产线为例： 购置生产线的价款 生产线的安装、维修等费用 垫支流动资金 其他费用，如员工培训费等2. 现金流入量： 方案引起的企业现金收入增加额 营业现金流入 （ =销售收入 -付现成本 =利润 +折旧） 该生产线出售（报废）时的残值收入 收回垫支的流动资金3.现金净流量：一定期间现金流入量与流出量的差额（二）确定方案现金流量的基本原则在确定投资方案的相关的现金流量时，应遵循的 最基本的原则 是： 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓 增量现金流量 ：指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。即： 只有因采纳某个项目而引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有因采纳某个项目而引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。（三）现金流量计算中需要注意的问题 1区分相关成本和非相关成本问题：（ 1）何为相关成本、非相关成本？（ 2） 如将非相关成本纳入投资方案的总成本，会对决策产生怎样的影响？2. 不要忽视机会成本问题：何为机会成本？在决策中有何意义？（ 1）何为机会成本？在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必