第10章投资银行的风险管理

第十章 投资银行的风险管理 w 学习本章的目的及要求： 通过本章的学习，掌握投资银行风险的概念及类型，明确系统性风险和非系统性风险的划分，领会投资银行的业务风险及其防范措施，学会制定投资银行的风险管理策略。第一节 投资银行风险的概念及类型 w 一、投资银行风险的含义 风险是指由于各种不确定因素导致行为主体蒙受损失的可能性。 风险具有如下几个特征：w 来自于难以预料的不确定性因素的影响，而经营者不遵循客观规律造成的完全可以预料的经济损失，不能算作风险损失 w 可能带来损失，也可能带来收益 w 是一种可能性，只能事前预测，而无法准确度量 w 风险可分为静态风险和动态风险 第一节 投资银行风险的概念及类型 w 一、投资银行风险的含义 投资银行的风险就是指由于种种不确定的因素使得投资银行的实际收益与预期收益发生偏离，从而蒙受损失或减少获取收益的可能性。 第一节 投资银行风险的概念及类型 w 二、投资银行的风险类型根据马科维兹和夏普的现代投资理论，投资银行风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险又称为宏观风险，系统性风险主要是指波及整个证券市场的风险；非系统性风险是商业金融机构在经营过程中，由于决策失误、经营管理不善、违规操作、违约等一些原因，导致金融资产损失的可能性。 第一节 投资银行风险的概念及类型 w 二、投资银行的风险类型 （一）系统性风险：无法控制w1、利率风险w2、汇率风险w3、政策性风险 w4、购买力风险w5、社会经济风险 w6、 市场发育程度风险 w7、政治风险第一节 投资银行风险的概念及类型 w 二、投资银行的风险类型 （二）非系统性风险：可以控制w 1.市场风险 市场风险是指因市场波动而导致投资银行某一头寸或组合遭受损失的可能性。这些波动包括：（ 1）股价、商品价格及其他金融产品价格的波动；（ 2）收益曲线的变动；（ 3）市场流动性的变动；（ 4）其他市场因素的变动。w2.信用风险 信用风险是金融行业中最基本的风险，信用风险是指由于交易对手不能或不愿履行合约承诺而使公司遭受的潜在损失。这些合约包括：（ 1）按时偿还本息；（ 2）互换与外汇交易中的结算；（ 3）证券买卖与回购协议；（ 4）其他合约义务。w 3.流动性风险 流动性风险又称变现能力风险，是指投资银行流动比率过低，其财务结构缺乏流动性，由于金融产品不能变现和头寸紧张，使投资银行无力偿还债务形成的风险。w 4.财务结算风险 投资银行的财务结算有其特殊的风险表现。主要是：（ 1）清算。（ 2）资金存取。（ 3）客户保证金。（ 4）账外经营。部分机构“小金库 ”失控，账外自营证券损失十分严重。（5）对外担保。w 5.管理风险 所谓管理风险，是指在经营管理过程中，因某些金融因素的不确定性，导致经营管理出现失误而使投资银行遭受损失的可能性，它实质上是因管理失控而造成的风险，因此管理风险是一种可控制风险。 （ 1）决策风险。 （ 2）操作风险6.资本充足性风险 这一比率可以通过净资产负债率来衡量 第一 节 投 资银 行 风险 的概念及 类型 w 二、投资银行的风险类型 系统风险投资组合线非 系统风险n0第二节 投资银行业务风险及其防范w 一、证券承销业务风险及其防范 w 证券承销业务是投资银行的传统业务，也是衡量投资银行实力的重要指标。证券承销风险指投资银行在承销股票、债券、金融衍生品等经营活动中，由于不能在规定时间内按事先约定的条件完成承销发行任务而造成损失的可能性。第二节 投资银行业务风险及其防范w 证券承销业务风险及其防范 （一） 承 销风险 ：w1.竞争风险 w2.审核风险 w3.承销风险 w4.违约风险 w5.法律风险 w6.道德风险 第二节 投资银行业务风险及其防范w （二）影响承销风险的主要因素1. 发行公司所处产业发展前景因素 一般而言拟上市公司符合国家产业发展政策和方向的承销活动，其风险相对较小。 2. 股票发行价格确定因素 影响股票发行价格的因素包括公司盈利水平、股市状态、行业、地区特点、发行数量、公司信誉等等，在相同的条件下，价格定得愈高，则风险愈大。w 3.股票发行时机的选择 ,如果发行时间恰好在 “熊市 ”转 “牛市 ”的过程中，或在每年上市公司分红派息的业绩浪潮中，此次发行则可以顺利完成。 w 4.股票承销方式的选择 股票承销包括代销、余额包销和全额包销三种方式。在代销情况下，发行结束后未售出的证券可退还给发行人，投资银行不承担发行风险；余额包销的风险次之；全额包销因为承销商在发行前须先将拟发行证券全额认购，因此风险最大 第二节 投资银行业务风险及其防范w （三）承销风险的防范 加大行业研究的人力投入， 掌握各行业的发展状况和有代表性公司的详细资料 ， 做到知己知彼、百战百胜。在发行价格的制定过程中，认真做好二级市场调研，摸清同类型股票的市盈率，有的投资银行还通过问卷调查的方式，了解投资者对发行价格的承受能力。根据股票发行规模，组织承销团分散风险，承销团各成员根据协议确定各自余额包销比例，并选择股票发行与上市的适当时机以降低风险。 针对单据错号、漏号、重号问题，严把印刷质量关；对排队拥挤、统计数据泄密及成本增大问题，应加强组织管理和领导监督 第二节 投资银行业务风险及其防范w 二、经纪业务风险及其防范常见的经纪风险： w1.开户规模风险 ：是指开户规模和投资银行自身条件不相适应而带来的风险 w2.交易保障风险： 对突发事件应急处理能力差，效率低，造成不必要的经济损失和机会的丧失 w3.交易差错风险 ：在股市行情好的时候，交易柜台前挤满了下单的客户，操作人员往往可能忙中出错，发生操作失误、反向操作或委托内容不全等事故，产生业务纠纷，给投资银行造成损失 w 4.信用交易风险 投资银行在代理客户买卖过程中向客户融资融券带来的风险，这种风险主要是因为当客户无力偿还或故意不还保证金而致使投资银行又无法通过法律途径追回的风险，以及被欺诈或受到违规操作的处罚的风险 w 5.电脑处理风险 电脑处理系统是营业部的核心枢纽，它不仅要向客户提供及时的数据传输，而且还要和总公司保持联系，有的还直接同深沪证券交易所保持联系，进行指令传送、交易回报等实时数据处理。电脑系统一旦出现故障，可能引起交易瘫痪，造成的损失是难以估量的 第二节 投资银行业务风险及其防范经纪业务风险的防范w 1.从事证券经纪业务的营业部应严格执行 “三不 ”规定，不从事自营、不向客户透支、不做融资业务 w 2.建立公司、经纪业务部和营业部的三级风险控制机构，并对营业部的风险程度 (基本无风险、有风险但较小、风险较大需要密切关注 )进行分类监控 w 3.利用现代化通信手段，加大信息系统投入，通过卫星系统和地面 DDN，实现地空两条线，对营业部进行实时监控 w 4.加强稽核审计的力度，确保营业部财务明晰，及时与总公司结算，完善各类突发事件的应变措施。w 5.对要害岗位实行不定期检查，也可借鉴主要负责人员轮调方式，防止工作人员利用职务之便作案，给公司造成损失 第二节 投资银行业务风险及其防范w 三、自营风险业务及其防范 自营业务风险：w1. 系统风险 如国际风险、市场风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险、法律风险、经济不景气风险等； w2.个别风险 由个别企业和行业引起的风险，如财务风险、价格风险、经营风险、流动性风险等 ; w3. 特殊风险 如自然灾害、政治风险、投机风险、舆论风险等； w4. 管理风险 如投资银行非法经营风险包括超过核准的经营范围和非法交易行为产生的风险。 第二节 投资银行业务风险及其防范自营风险的防范 w1自营业务规模及比例控制 由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险，中国证监会颁布的 证券公司风险控制指标管理办法 规定：w（ 1）自营股票规模不得超过净资本的 100%；w（ 2）证券自营业务规模不得超过净资本的 200%；w（ 3）持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本的 30%；w（ 4）持有一种证券的市值与该该类证券总布值的比例不得超过 5%，但因包销导致的情形和证监会另有规定的除外；w（ 5）违反规定比例自营的，在整改完成前应当将超比例的部分按投资成本的 100%计算风险准备。w2自营业务的内部控制 自营业务的内部控制主要是应加强自营业务投资决策、资金、账户、清算、交易、和保密等的管理，重点防范规模失控、决策失误、超越授权、变相自营、账外自营、操纵市场、内幕交易等的风险。w（ 1）建立防火墙制度；w（ 2）加强自营账户的集中管理和访问权限控制；w（ 3）建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度；w（ 4）建立独立的实时监控系统；w（ 5）建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制；w（ 6）建立完备的业绩考核和激励制度。 合理确定自营资金数量第二节 投资银行业务风险及其防范四、公司并购业务的风险及其防范（一）在公司并购业务中投资银行面临的主要风险有：w 1融资风险和债务风险 ：在企业并购活动中，投资银行除了为企业提供咨询和策划操作外，还为并购活动提供所需的资金，因此，融资和债务风险是投资银行并购业务中经常面临的风险 w 2营运风险 ：这类风险产生于并购后企业营运不理想的情况下 w 3信息风险 主要指由于投资银行在策划并购过程中，由于调研不充分，信息不对称而导致决策失误，并购失败。w 4操作风险 并购活动遭到目标企业及并购活动中的抵制和反击而失败，或因此而付出高额成本，二者均形成并购的操作风险。w 5法律风险 它包括两个方面：一是投资银行制定出来的并购方案违犯目标公司所在地的某些法律而使并购策略付诸东流；二是投资银行在帮助企业并购过程中出现操作失当或疏忽或违背某些法律规定而出现被诉、败诉和增加并购成本 （二）并购业务的风险防范为了防范可能的风险，投资银行在辅助企业进行兼并收购目标公司的过程中应做到：w 1合约控制 应注意签订契约书的完整性，明确投资银行与企业合同双方的责、权、利，尤其在 “免责 ”事项中应明确与企业订立它在并购作业中得以免除的责任，从而减少投诉和被诉后败诉的可能。w 2抵押担保的控制 融资贷款应有抵押或担保，手续程序要健全。w 3信息控制 要认真地捕捉信息并自信地分析、筛选，不仅要抓住公开的信息，而且要抓住目标公司潜在的信息，从而避免决策错误。w 4并购策略 包括并购价格、支付工具、与目标公司的接洽、并购策略 (善意并购、恶意并购 )、防范反并购手段与措施等，以使企业并购操作能够顺利达到预期目的。w 5法律风险控制 要了解和熟悉不同国家、不同地区的法律规定，充分依照法律、利用法律来完成企业的并购工作。第二节 投资银行业务风险及其防范w 五、融资融券业务的风险及其防范w 融资融券业务的风险：1客户信用风险 客户信用风险主要是指由于客户违约，不能偿还到期债务而导致证券公司损失的可能性。2市场风险 市场风险主要是指因不可预见和控制的因素导致市场波动，交易异常，造成证券交易所融资融券交易无法正常进行、危及市场安全，或造成证券公司客户担保品贬值、维持担保比例不足，且证券公司无法实施强制平仓收回融出资金（证券）而导致损失的可能性。w 3业务规模及集中度风险 业务规模及集中度风险主要是指融资融券规模失控，对单个客户融资融券规模过大、期限过长，而造成资产流动性不足，净资本规模和比例不符合监管规定的可能性。w 4业务管理风险 业务管理风险是指融资融券业务经营中因制度不全、管理不善、控制不力、操作失误等原因导致业务经营损失的可能性。w 5信息技术风险 信息技术风险主要是指融资融券交易信息系统故障致使交易中断、监控失效而导致承担客户资产损失的赔偿责任或无法收回到期债权的可能性。w （二）融资融券业务的风险防范w 1客户信用风险的控制 w 建立客户选择与授信制度，明确规定客户选择与授信的程序和权限。严格合同管理，履行风险提示。根据规定确定可冲抵保证金的证券种类及折算率、客户可融资买进和融券卖出的证券的种类、保证金比例和最低维持担保比例。建立健全预警补仓和强制平仓制度。w 2市场风险控制：对市场风险可能造成损失的，可以根据市场波动情况及交易所的信息披露和风险提示，采取调整担保品范围和品种、调整保证金比例等措施w 3业务规模和集中度风险的控制 根据我国监管部门的有关规定：（ 1）对单一客户融资业务规模不得超过净资本的 5%；（ 2）对单一客户融券业务规模不得超过净资本的 5%；接受单只担保股票的市值不得超过该只股票总市值的 20%。w 4业务管理风险的控制 指定完备的内部控制制度、业务操作规范、风险管理措施。对重要的业务环节实行双人双岗复核、审批，并强制留痕。对融资融券部门进行定期或不定期检查或稽核。w 5信息技术风险的控制 建立完善的融资融券业务信息技术系统；制定并严格执行技术信息系统日常运行管理制度。第三节 投资银行的风险管理策略 w 一、风险管