第七章外汇期货市场

第七章外汇期货交易v 外汇期货 ：指买卖双方同意在将来某个日期，按约定的汇率买卖一定数量某种外币的合约。7.1 外汇期货市场的形成与发展v 世界上第一个买卖外汇期货的有形市场是1972年 5月 16日成立的芝加哥国际货币市场。随后西方主要发达国家相继建立了自己的外汇期货交易所，外汇期货合约的种类及交易量都发展得非常迅速。外汇期货市场的形成为规避外汇风险提供了一个很有效率的中心市场v 7.2外汇期货市场结构v 1 交易所v 以股份公司形式向当地政府注册，实行会员制的一种非营利性团体。其成立目的在于提供交易场所和交易所需设备，订立交易规则，以利会员进行交易。v 主要职责：提供一个有组织的市场和制定会员业务经营的公平竞争原则；提供统一的交易规则和标准；订立统一的交易时间；订立交易品种、期货交易文件、交割月份、保证金和佣金等交易条件；调解会员间纠纷；收集并传播价格、市场、政府政策等信息给会员及社会公众。v 2 经纪行v 代客进行期货交易的公司，必须是会员单位，包括自营商和经纪商。v 3 结算所v 办理日常清算和监管实物交割，充当双方的中间人v 功能： 作为会员帐户向买卖双方提供资金流动和转移的场所，以及资金的存放中心；履行期货合约的保证人的职责。v 7.3 期货交易流程v 买方 卖方v 下单 下单v 会员经纪商 会员经纪商 v 交易厅收发处v 跑单员v v 买方场内经纪人 卖方场内经纪人v 交易厅交易场（公开竟价）v 会员经纪商 会员经纪商 v 报告买入 报告卖出v 结算所 v 支付保证金 支付保证金v 7.4 期货交易的基本规则v （一）合约的标准化v 交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制、合约月份、交易时间、v 美国 “国际货币市场 ”外币期货合约的概况英 镑 瑞士法郎 日元 加元交易 单 位 GBP25000 CHF125000 JPY12500000 CAD100000报 价方法 美分 /英 镑 美分 /瑞郎 美分 /日元 美分 /加元最小 变动单 位最小 变动值5点 12.51点 12.51点 12.51点 12.5每日 涨 跌幅 无限制 无限制 无限制 无限制购买 数量限制 6000张 6000张 6000张 6000张保 证 金初始 USD2800 USD2000 USD2100 USD900维 持 USD2000 USD1500 USD1700 USD700交割月份 3、 6、 9、 12 3、 6、 9、 12 3、 6、 9、 12 3、 6、 9、 12交易 时间 （美国中部 标 准 时间 ）7:301:24 7:301:16 7:301:30 7:301:22（二）保证金制度v 一种预防违约行为发生的制度，有两种运行机制：v 1 逐日盯市制v 假定在 98年 11月 3日，一投资者买入 1份次年 6月到期的德国马克期货合约 (125000马克 )，期货价格为 1马克 =0.5882美圆,初始保证金为 2100美圆 .假如在当天收盘时 ,价格下跌到 1马克 =0.5874美圆 ,则投资者帐面损失 100美圆 .损失将在保证金帐户中扣除 ,保证金额也下降为 2000美圆 .若当天收盘价为 1马克 =0.5890美圆 ,则保证金额将上升为 2200美圆 .v 在每一交易日结束时 ,保证金帐户都要做调整以反映当天价格变化给投资者带来的损益 .总之 ,在交易发生的当天就要盯市 ,以后每天都进行同样的过程 ,一直到合约被平仓或到期执行为止 ,这就是逐日盯市制 .v 2 维持保证金制v 保证金的下限 ,一般是初始保证金的 75%。当保证金低于这一水平时 ,客户会被要求将保证金补足到初始保证金的水平 ,若不照办 ,则经纪人会强行 “斩仓 ”,价值损失部分会在客户的保证金中扣除 .v 期货价格变化与保证金制度运作v 11月 30日买入德国马克期货合约 (125000马克 )，期货价格为1马克 =0.5882美圆 ,初始保证金为 2100美圆 . 维持保证金为1700美圆日期 收 盘 价格 当日 损 益 累 计损益保 证 金金 额 追加金 额11.30 0.5874 -100 -100 200012.1 0.5858 -200 -300 180012.2 0.5846 -150 -450 1650 45012.3 0.5850 50 -400 215012.4 0.5856 75 -325 222512.7 0.5870 175 -150 240012.8 0.5868 -25 -175 2375(三 )定单及其种类v 委托书 ,交易者向经纪人下达的买进或卖出合约的指令 .v 市价单：顾客愿以现行市场行情的最佳价格买入或卖出。v 报价单：顾客限定必须以特定价格或者比特定价格更有利的价格成交。v 止损单：买入的止损单的特定价格必须高于市价，卖出止损单的价格必须低于市价。v 7.5 期货市场的功能v 1 避险功能：为外汇的持有人提供转移价格变动风险的工具。避险者预先在现货市场上买进或卖出外汇，同时在期货市场上卖出或买进期货合约，以一方赢利抵补另一方亏损。v 利用外汇现货市场与期货市场价格同方向变动的特点，做与现货市场方向相反，金额相同的交易，通过对冲为持有的外汇头寸保值。v 2 价格发现功能：期货市场是以公开、透明的估价方式进行交易，并在交易完成时立即将成交价格通过电讯每体媒体传到世界各地。期货交易达成的价格，是一个真正反映买卖双方意愿、需求的价格。v 3 投机功能v 4 收集和发布信息功能：关于价格、成交量、市场参与者的预期等信息的公开促进了竞争。期货市场比现货市场更全面地反映了所有市场信息。v 7.6 外汇期货与外汇远期的区别v 1 合约的标准化程度不同v 2 市场参与者不同v 任何投资人都可通过经纪人参与期货交易，不受资格限制。v 远期外汇市场参与者主要为专业化的证券交易商或与银行有良好往来关系的大客户。个人投资者由于缺乏足够信用标准并无参与的机会。v 3 交易方式不同v 期货市场上，交易双方不直接接触，清算机构是交易的中介不必考虑信用风险远期市场上，双方直接联系4 交易场所不同5 保证金和佣金的制度不同6 交易的最终交割不同v 7.7 外汇期货交易方法v （一）套期保值方法v 1 美一进口商于 98年 2月 10日从德国买入价值125000马克的一批货物，当天现汇汇率为USD0.5815/DEM,1个月后支付 DEM。 为防止 DEM升值而使进口成本增加，该进口商应 1份 3月期DEM期货合约，面值 DEM125000，价格为0.5841USD/DEM.1个月后现汇与期货市场汇率分别为 USD0.5945/DEM和 USD0.5961/DEM。 请分析交易过程并计算交易结果。v2 假设在 98年 11月 9日，某进出口公司预计 2个月后将收到货款 CHF1000000。 当日现汇汇率为 USD/CHF=1.3778/88.为了预防 2个月后 CHF贬值的风险，该公司 份（ CHF期货合约的交易单位是 CHF125000） 3月期CHF期货合约 ,价格为 USD0.7260/CHF.如 2个月后现汇与期货市场汇率分别为USD/CHF=1.3850/60和 USD0.7210/CHF请分析交易过程并计算交易结果。v 3 交叉套期保值v 期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，很少有两种非美货币之间的期货合约。在发生两种非美货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。v (1) 98年 5月 10日 ,德国一公司向英国出口货物 ,价值 5000000英镑 ,4个月后以英镑结算 .当天现汇汇率为USD1.6424/GBP,DEM1.7060/USD,则英镑对德马套算汇率为 DEM2.8020/GBP.由于不存在英镑对德国马克的期货合约 ,该公司可以通过 份英镑期货合约 (交易单位是 62500英镑 )和 份德马期货合约 (交易单位是 125000马克 )达到套期保值的目的 .v 假设 5月 10日期货汇率 USD1.6389/GBP USD0.5860/DEMv 9月 10日现汇汇率 DEM2.3020/GBP DEM1.5000/USDv 期货汇率 USD1.5589/GBP USD0.6512/DEMv (二 )投机方法v 1 单项式投机 :空头投机和多头投机v 2 外汇期货套利v 套利者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约 ,过一段时间再将手中的合约同时平仓 ,从两种合约的相对价格变动中获利 .v (1) 跨市场套利v 套利者预期同一种外汇期货合约在不同的交易所的价格走势会出现差异 ,因而在一个交易所买入一种外汇期货合约的同时 ,在另一交易所出售同种外汇期货合约 ,以期从中获利 .v 国际货币市场 伦敦国际金融期货交易所v 3月 20日 3月 20 日v 买入 4份英镑期货合约 卖出 10份英镑期货合约v 价格 :GBP1=USD1.63 价格 :GBP1=USD1.65 v 总价值 总价值1.63X62500X4=USD407500 1.65X25000X10=USD4125005月 20日 5月 20日v 卖出 4份英镑期货合约 买入 10份英镑期货合约v 总价值 总价值1.66X62500X4=USD415000 1.66X25000X10=USD415000 交易结果 交易结果赢利 USD7500 亏损 USD2500净赢利来源于两个交易所该种期货合约的相对价格变动 :(0.030.01)X250000=5000美圆v 套利法则 :v 两个市场都进入牛市 ,A市场的涨幅高于 B市场 ,则在 A市场买入 ,在 B市场卖出 .v 两个市场都进入熊市 ,A市场的跌幅高于 B市场 ,则在 A市场卖出 ,在 B市场买入 .v (2) 跨币种套利v 套利者预期交割月份相同而币种不同的期货合约价格将出现不同的走势 ,于是买入一种币种的期货 ,同时卖出另一种币种的期货合约 .v 套利法则 :v 预期 A货币对美圆贬值 ,B货币对美圆升值 ,则卖出 A 货币期货合约 ,买入 B货币期货合约v 预期 AB两种货币都对美圆贬值 ,但 A货币的贬值速度比 B货币快 ,则卖出 A货币期货合约 ,买入 B货币期货合约v 预期 AB两种货币都对美圆升值 ,但 A货币的升值速度比 B货币快 ,则买入 A货币期货合约 ,卖出 B货币期货合约v 预期 A货币对美圆汇率不变 ,B货币对美圆升值 ,则卖出