金融工程13期权交易策略

金融工程第十三章 期权交易策略主讲：陆贵斌期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙的金融产品，交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他金融产品之间的组合可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好。2一、运用期权进行静态套期保值二、运用期权进行杠杆投资三、卖空期权进行投机3所谓静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易。运用期权对其他资产进行静态的套期保值，通过买入看涨期权多头保护标的资产价格上升的风险，或是通过买入看跌期权多头保护标的资产价格下跌可能给自己带来的风险 .4与其他衍生产品一样，期权可以提供杠杆的作用。对于期权多头来说，如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化即会带来放大的收益；但是，一旦市场价格走势与其预期相反，一个小比例的价格变化也会带来放大的亏损 .5一个不进行相应风险管理而纯粹进行投机的期权空头，收取期权费之后，如果未来标的资产价格发生不利的变化，多头执行期权，空头就面临着巨大乃至无限亏损的可能。当然如果未来标的资产价格的变化方向与空头预期一致，就可投机获利。6通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图。如，标的资产多头与看涨期权空头的组合，可以得到看跌期权空头的盈亏图。如下图所示：盈亏股票与期权组合7下图反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。 8差价（ Spreads） 组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。9牛市差价组合牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。10此外，一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组合也是牛市差价组合 。1112比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以 看出， 前者期初现金流为负，后者为正，但前者的最终收益可能大于后者。 熊市差价组合熊市差价（ Bear Spreads）组合刚好跟牛市差价组合相反，由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成 。13熊市差价组合也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成 。14比较 看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合 可以看出，前者在期初有正的现金流，后者在期初则有负的现金流，但后者的最终收益可能大于前者。 15牛市差价组合与熊市差价组合的比较对于同类期权而言，凡 “买低卖高 ”的即为牛市差价策略，而 “买高卖低 ”的即为熊市差价策略，两者的图形刚好以 X轴对称。16蝶式差价组合蝶式差价（ Butterfly Spreads）组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。17看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为 X1和 X3的看涨期权多头和两份协议价格为 X2的看涨期权空头组成 。18看 张 期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为 X1和 X3的看 涨 期权空头和两份协议价格为 X2的看 涨 期权多头组成 。19差期（ Calendar Spreads）组合是由两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合。它有四种类型 ：1看涨期权的正向差期组合2. 看涨期权的反向差期组合3. 看跌期权的正向差期组合4. 看跌期权的反向差期组合20看涨期权的正向差期组合21看跌期权的正向差期组合22对角组合（ Diagonal Spreads）是指由两份协议价格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同种期权的不同头寸组成23看涨期权 的 牛市正向对角组合24看涨期权的熊市正向对角组合25看跌期权的牛市正向对角组合26