项目投资评估的基础知识

项目投资评估的基础知识n 本讲内容n 1 投资项目的现金流量n 2 投资项目的财务估算1 投资项目的现金流量1.1现金流量的定义现金流入 - CI 现金流出 - CO净现金流量（ NCFt） = CIt COt 我们把所考察的项目作为一个独立的经济系统，现金流量就是反映项目在建设和生产经营期内，流入和流出 这个独立经济系统的现金活动，它集中反映了整个项目考察期内的 成本与效益 因素。n 现金流出现金流出（ 1） 投资（ 2） 经营成本（ 3） 销售税金及附加（ 4） 营业外净支出1.2现金流量的基本要素分析n 现金流入现金流入（ 1）产品销售收入（ 2）回收的固定资产残值（ 3）回收的流动资金注： 建设期借款利息和投资方向调节税也包括在项目总投资中。 投资方向调节税 2000年 1月 1日后暂停征收，现在又在呼吁重新开征。（一）投资项目总投资 =建设投资 +流动资金投资n 定义：实现预定生产、经营目标所需预先垫付的资金。投资的构成项目总投资建设投资流动资金固定资产购建费无形资产获取费开办费固定资产预备费建设期利息建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用基本预备费涨价预备费无形资产递延资产1.固定资产的价值：固定资产原值 =固定资产购建费 +预备费用 +建设期利息固定资产净值 = 原值 累计折旧额固定资产残值 变卖收入 - 清理费固定资产投资额 =固定资产购建费 +预备费用从理论上讲，投入项目的流动资金本身不会减少。2.流动资金用于购买原材料、支付工资和其他费用的资金，供生产和流通过程中周转使用。项目寿命期结束时，全部流动资金退出生产和流通领域，以货币资金的形式被回收。(二 )经营成本费用经营成本 = 总成本费用 折旧 摊销 利息n定义：经营成本费用是投资项目财务评价中的一个专门术语，是为项目评估的实际需要专门设计的。经营成本费用等于产品总成本费用扣除基本折旧、摊销费和借款利息后的差额。=销售费用 +管理费用 +财务费用= 直接费用 +制造费用 +期间费用（三）销售税金及附加注： 对于增值税的处理：（ 1）在产品销售税金及附加中不包括增值税；（ 2）城建税及教育费附加都以增值税为计算基数，因此在评估中要单独计算增值税。n 定义：在生产经营期内因销售产品或提供劳务而发生消费税、营业税、资源税、城建税及教育费附加等。（四）营业外净支出n 营业外净支出是营业外收入与营业外支出的差额。为简化计算，一般项目的营业外净支出可不计算。2 投资项目的财务估算项目计算期投资估算成本费用估算销售收入、税金利润及分配项目财务估算财务报表2.1项目计算期n项目计算期的确定是进行经济评价的前提。是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。计算期 = 建设期 +投产期达产期建设起点 投产日 终结点建设期 运营期投产期 达产期项目计算期项目计算期不宜过长，原因：1）新技术的出现可能导致现有方案的终止；2）时期越远，预测越不准确，将不准确的数据纳入评价是不合适的；3）考虑资金时间价值后，越远期的数据对评价的影响越小。注意： 项目计算期并非项目建成后的实际生存期，而是从技术经济评价的要求出发所作的假设。2.2投资估算项目总投资建设投资流动资金固定资产购建费无形资产获取费开办费固定资产预备费建设期利息建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用基本预备费涨价预备费无形资产递延资产 建设投资的详细估算方法（ 1）建筑工程费估算（ 2）设备及工器具购置费估算通常按行业或专门机构发布的定额、标准进行估算。安装工程费 =设备原价 安装费率安装工程费 =设备吨位 每吨安装费（ 3）安装工程费（一）建设投资估算1.固定资产购建费的估算3.开办费的估算（按开办费率估算）2.无形资产购建费的估算（ 4）固定资产其他费用（等于前三项之和的一定比例 ，查同行业的数据，一般经验数据： 15%-20%）工程费用 开办费率注：基本预备费率一般可按 10% 15确定。4.预备费估算(1)基本预备费：又称不可预见费，主要指因设计变更、材料代用、自然灾害及施工过程中工程量的变化而预留的费用。基本预备费 =固定资产购建费 基本预备费率PC 涨价预备费；It 第 t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具购置费之和；f 建设期价格平均上涨率；n 建设期。（ 2）涨价预备费：工期较长的项目，建设期内可能发生材料、设备、人工等费用的上涨及利率、汇率调整，引起投资增加。5.建设期利息为简化计算，通常假设每笔借款均发生在年中，当年借款按半年计息。项目借款在建设期内发生的利息支出，计入固定资产原值。各年应计利息=（年初借款 本息累计 +当年借款 /2） 年利率某化纤股份有限公司拟上马直接纺短纤项目。据初步调查，上马该项目的建设工程投资约 3225万元，购置设备投资约 23478万元，安装费率为设备购置费的 26.2%，不考虑其他费用。外购专利支出 1681万元，开办费 1481万元，假设基本预备费率为 10%，暂不考虑涨价预备费。流动资金投入 582万元，项目所需固定资产投资资金 40%自筹，请采用 详细估算方法 测算该项目的总投资为多少？（项目建设期为 2年，第一年投入资金 30%，第二年投入 70%，贷款利率为 6%）例：n 总投资建设总投资 +流动资金投资n 建设总投资 =固定资产购建费 +预备费用 +建设期利息 +（固定资产投资方向调节税）开办费无形资产购建费n 固定资产购建费 =建筑工程投资 +设备购置费 +安装工程费其他费用n 预备费用 =（设备购置费建筑工程 +安装工程费其他费用） 基本预备费率n 建设期利息 =第 1年借款 /2 年利率 +（第 2年年初本息累计 +第 2年借款 /2） 年利率解答：n 总投资建设总投资 +582n 建设总投资 =固定资产购建费 +1681+1481建设期利息预备费用n 固定资产购建费 =3225+23478+6151=32854n 预备费用 =3285410 3285n 建设期利息第一年利息 =3613960 30%6%/2=195.15第二年利息 =（ 3613960 30%+195.15 ） 6 +3613960 70%6%/2 857n 总投资 36139+857+195+1681+1481+582 40935解答：原理为：流动资金 = 流动资产流动负债流动资产 = 应收（预付）账款 + 存货 + 现金流动负债 = 应付（预收）账款流动资金年增加额 = 本年流动资金上年流动资金按流动资金的构成分别估算，是国际上通行的方法。 分项详细估算法假设：外购燃料、动力均采用赊购的方式，销售采用赊销的方式。（二）流动资金估算其他费用 =制造费用 +管理费用 +财务费用 +销售费用 -（以上四项中包含的工资及福利费 +折旧费 +摊销费 +修理费 +利息）（ 1） 流动资产估算： 存货 = 外购原材料、燃料 +在产品 +产成品 现金 =（年工资及福利 +其他费用 ） /现金周转次数 应收（预付）账款 = 年销售收入 /应收账款周转次数年外购原材料、燃料费 / 周转次数（年外购原材料、燃料及动力费用 +年工资及福利费 +年修理费 +年其他制造费用） /在产品周转次数年经营成本 /产成品周转次数这样，项目所需流动资金总额可计算为：流动资金 = 现金 +存货 +应收账款应付账款（ 2）流动负债估算应付（预收）账款 =年外购原材料、燃料及动力费用 /应付账款周转次数石油和化工项目流动资金估算最低需要天数 项目 最低需要天数应收账款 40-60天存货原材料、燃料 15-90天在产品 1-7天产成品 15-60天现金 20-30天应付账款 30-50天假设某项目正常生产经营期中每年的销售收入为 216512万元，年外购原材料 28056万元、燃料 1219万元，平均库存在产品 2239万元、产成品 9021万元、现金 817万元 。试估算正常生产经营期内每年所需的流动资金。（假定应收账款周转次数为 8，原材料、燃料的周转次数为 4，应付账款的周转次数为 9）流动资产 =应收（预付）账款 + 存货 + 现金=216512/8+（ 28056+1219） /4+2239+9021+817=46460流动负债 =应付（预收）账款 = （ 28056+1219） /9= 3253流动资金 =流动资产 -流动负债 =46460-3253=43207例：2.3成本估算一般按成本要素的性质划分：总成本 =外购原材料 +外购燃料动力 +工资及福利费 +折旧费 +摊销费 +修理费 +（维简费） +利息支出 +其他费用外购燃料动力 =全年产量 单位产品燃料动力成本外购原材料成本=全年产量 单位产品原材料成本= 全年产量 单位产品原材料消耗定额 单价（一）外购原材料成本（二）外购燃料动力直线折旧法、工作量法、加速折旧法-加速折旧法并不意味着多提或提前报废，而是在折旧期限内先多后少。-采用加速折旧法必须获得政策许可。-