如何建立适应经济转型的多元金融需求

如何建立适应经济转型的多元金融需求 实体经济对一国的发展有多重要不言而喻，然而 2008 年金 融危机以来，各国为抑制本国经济快速下滑，采取了逆周期的 宽松刺激政策，逆周期政策刺激下的经济复苏并不稳定，金融 与实体的背离导致全球系统性风险隐患不断上升。 金融经济与实体经济的背离，以及对实体经济的“挤出” 在中国表现得更为严重。其直接表现就是货币金融投放大量增 加，但资金使用效率却大大降低。金融市场将金融资源大量配 置到产出效率较低的基础设施、房地产领域。反过来，金融资 金并没有流向实体部门，而是又直接或间接地回流至金融体系 内。美国次贷危机以后，中国经济形成了对信贷的高度依赖， 单位经济增长所需的信贷量越来越高，信贷增速远快于 GDP 增 速。 对信贷高度依赖的结果是实体部门负债率的上升。数据显 示，20052012 年，中国非金融部门债务占 GDP 比率整体呈上 升趋势，债务总额由 25.8 万亿元上升至 91.6 万亿元，杠杆率 由 139.3%上升至 176.3%，累计上升约 37 个百分点。其中非金 融企业部门的问题尤为突出。根据社科院金融所研究报告，截 至 2012 年底，非金融企业部门债务在 65 万亿元左右，相当于 GDP 的 125%左右，远高于发达国家企业债务 50%70%的平均水 平。 金融危机以来，“政府失灵”效应进一步凸显。地方政府 的政策性补贴，扭曲了要素市场价格，压低投资成本，体制上 的根本性弊端扭曲了地方政府和企业投资行为，大量增量资金 投向投资驱动型领域造成了普遍的结构性产能过剩，投资效率 和资源配置效率的下降。 实体经济，特别是中小企业的融资成本过高。从国际比较 来看，充分竞争的金融市场条件下，对中小微企业的贷款一定 是有风险升水的，风险升水利率差一般是 23 个百分点，而且 国外政策性融资基本上都是优惠利率，比商业利率低不少。今 年春节以后，商业银行贷款利率上浮 60%左右，甚至更高。珠 三角和长三角的票据直贴利率已经达到 8%左右，是近两年来的 高位，中小企业贷款利率甚至达到双位数。 在这样的背景下，只要实体经济基础不牢，且金融利润远 远超过实体利润，金融资本就会对产业资本产生挤出效应，导 致实体经济的进一步萎缩，“金融膨胀、实体萎缩”情况就会 愈发严重。未来经济政策的侧重点应是“做强实体经济，做实 虚拟经济”。再实体化必须解决结构性产能过剩，提高投资效 率与资源配置效率，降低宏观税负，让实体经济有比较高的资 本回报率，那些错配的资金才可能更快回归实体经济。 就金融改革领域而言，当前最核心的问题是要改革金融资 源的配置方式，大幅提高配置资源的效率和水平，有效规避风 险，真正让金融发挥对实体经济的支撑作用。要以构建多元化、 多层次金融供给体系为突破口，促进金融转型与实体经济转型 相匹配，拓展实体经济的广度、深度和高度。 在负面清单框架下进一步放松民间资本进入金融业限制， 培育中小或小微银行信贷体系，真正解决金融末梢循环不畅等 问题;向非国有经济放开融资市场，满足经济转型的多元金融需 求，促进资本形成与配置效率的提高。 一、发展“小微金融”。借鉴国外小微金融机构发展的成 功案例，研究以“联保贷款”为代表的国外小微金融机构信贷 产品;建立对口的小微金融机构，针对小微企业资金需求短、频、 急，缺乏有效抵押物等特点设计相应的金融产品;针对小微金融 机构规模小、数量多、分布广等特点，探索用地方政府为主体 的扁平式监管模式取代现有银行业垂直监管模式的具体实施路 径。 二、发展“科技金融”。积极实施科技成果“资本化”战 略。当前应该建立起有别于传统工业经济的金融体系，建立更 加有利于经济升级，更有利于产业自主创新的现代金融体系。 完善针对科技创新的金融服务体系、拓宽科技型企业的融资渠 道，加强货币和财政政策工具在引导科技金融创新方面的协调 运用，完善科技型企业信用体系建设和优化配套措施。 三、发展“供应链金融”。加快产业组织创新，强化不同 规模、不同所有制企业合作，重点发展类似于日韩德等国家的 “供应链金融”。通过“大数据”和互联网技术创新，围绕着 供应链管理，建立能够集提供物流服务、信息服务、商务服务