关于货币政策西部区域效应的探讨.docx

关于货币政策西部区域效应的探讨 (呼伦贝尔市银监局，内蒙古 呼伦贝尔 021000) 摘 要：文章从货币政策传导机制和最优货币区理论两 方 面出发，分析了西部与东部的相关经济金融差异，得出 了货币政策在西部存在区域效应的结 论，并就平衡其区域 效应提出了一些政策探讨。 关键词：货币政策；区域效应；西部 中图分类号：F822.0 文献标识码： A 文章编 号： 10076921(XX)03001102 统一货币政策可以解决宏观经济波动问题,但是由于不 同区域各方面的情况不同，同一货币 政策对各地造成的影 响和冲击是不一样的。 1 东西部地区货币政策传导机制的区域差异导致了区 域效应 1.1 东西部地区货币政策内部传递机制存在区域差异 影响一个区域的货币供应量两个因素之一是该区域的 基础货币投放量。我国目前的基础货币 投放渠道主要有： 外汇占款、再贷款、再贴现和公开市场操作。外汇占款的 主要来源是 FDI 、贸易顺差和国际游资。从 1979XX 年， 东部的 FDI 占全国的 82.1%，而西部仅占 4.3%。 出口方面， 按境内目的地和货源地计算，XXXX 年之间，我国出口总 额 87.4%集中在东 部地区，西部仅占 3.8%。东部地区因外 汇占款而被动投放的基础货币远远高于西部地区。 在其他 基础货币投放渠道方面，东西部也存在着差异。如西部的 票据的业务量和规范程度大 大低于东部地区，使得再贴现 更多地增加了东部地区的基础货币投放。较之东部，西部 的基 础货币投放量较少且货币乘数也较小。这样，西部地 区的货币供应量少于东部地区。如经济 过热时，由于东部 在全国经济总量中占有的重大比例，这种经济过热集中体 现在东部。央行 的紧缩性货币政策的区域效应是，西部的 货币供给规模反而紧缩的幅度更大，从而西部的经 济受到 抑制，而东部经济过热仍未得到很好的控制。因此，有必 要实行区域化的货币政策。 1.2 东西部地区货币政策外部传递机制存在区域差异 货币政策外部传递机制主要有四个：利率传递机制、 信用传递机制、汇率传递途径、证券市 场传递途径。利率 传递机制主要为：货币供应量增加利率下降投资增加 产出增加。由 于我国的利率是非市场化的，该途径中的 关键因素是投资对利率的敏感度和投资乘数。而这 二者在 东西部均存在较大的差异。许多研究表明，制造业相对于 服务业、农业来说对利率更 加敏感。我国东部制造业所占 比重很大，而西部农业占比很高，使得综合来说东部总体 投资 对利率的敏感度高于西部，且投资乘数亦高于西部。 信用传递机制主要为：货币供应量增加 利率下降净现 金流和资产价格上升逆向选择和道德风险减少银行贷 款量增加投资 增加产出增加。该途径体现了货币政策 的变动还将影响借款者的财务状况。因此如果一个 地区的 企业总体来说筹借资金更困难，那么货币政策对该地区的 影响更大。汇率传递途径主 要为：货币供应量变化利率 汇率出口。因此出口部门在各地区的重要性差异也可 能成 为产生货币政策区域效应的原因。出口部门在某区域 越重要，货币政策的影响越大。1994 年 XX 年间，东部 地区的出口总额为 351 677 000 亿元，占全国的 87.4%；西 部地区的出口总 额为 15 120 000 亿元，占全国的 3.8%。 因此，就汇率传递途径而言，货币政策对东部的影响 较大。 证券市场传途径主要为：货币供应量变化通货膨胀率 股票的预期收益率股票价 格公司改变投资和生产计划 产出。因此不同地区之间上市公司的分布密度也成为影 响货 币政策效应的因素。截至 XX 年末，东、西部地区国 内上市公司分别为 811 家、276 家。在证 券市场传递途径 方面，货币政策对东部的影响较大。影响各个传导机制的 因素在不同区域之 间的差异，使得货币政策在各个区域发 挥效力的程度不同。东西部货币政策传导机制的差异 ，使 得货币政策出现了区域效应。 2 西部与东部不符合最优货币区标准 2.1 生产要素自由流动标准 生产要素主要是劳动力与资本。我国的地区分割和城 乡分割阻碍了劳动力自由流动，地区壁 垒造成了劳动力市 场的行政性分割，因此东西部之间的劳动力自由流动受到 诸多制度和政策 的限制。而资本流动方面，由于地方保护 主义、信息不对称等因素，也受到很大限制，因此 东西部 不满足生产要素自由流动标准。 2.2 产品多样化标准 据XX 年中国金融区域运行报告显示，XX 年我国东 部地区第三产业占比最高，增速也 最快。而西部地区第一 产业的比重相对较高。此外，各地区产业结构的调整速度 也很不一致 ，区域产业结构的不平衡必然影响区域产品多 样化程度。 2.3 经济开放程度标准 经济开放度一般用一国生产和消费中贸易品占社会总 产品的比率来表示。由于各地区的相关 数据较难取得，因 此我们用对外贸易依存度来近似表示，即进出口总额与 GDP 的比值。分地 区看，东部地区外向型程度最高。XX 年东部 的对外贸易依存度高达 97.1%，西部为 11.5%。 可见，东 西部的开放程度存在很大的差异。 2.4 通货膨胀率相似标准 改革开放以来，通胀最严重的 1994 年以及通缩最严重 的 1999 年内，全国通胀率的标准差不超 过 3%。XX 年东西 部的消费者价格指数分别上涨 13% 和 17% 。地区间的通 胀率相似性较强 。综 合以上四个标准的分析，可以看出 除了通胀胀率相似标准，对于其他标准，我国东部与西部 离最优货币区标准还有相当大的差距。这样的情况下，在 东西部实行完全相同的货币政策， 其影响程度将不同，甚 至作用效应都将是不一样的。根据优货币区理论，我国东 西部存在货 币政策区域效应。 3 平衡西部货币政策区域效应探析 从以上的分析可以看出，由于各地区经济发展水平以 及金融成长的广度与深度不同，货币政 策在地区之间会产 生区域效应。货币政策主要是通过货币供应量来影响投资 和整个经济，因 此要细化十分困难。如不同区域制定不同 的存款准备金率、再贴现率，这样虽然在最初的基 础货币 投放上实现了区域差别化，但是由于目前遍布全国的银行 体系，资金仍然会通过银行 内部流向投资收益高、金融风 险低的发达地区，从而弱化甚至消除了差别化货币政策的 效果 。因此，针对货币政策的区域效应，仅仅依赖于央行 制定差别化的货币政策是远远不够的， 而更应该重视如何 打造西部金融中心，在西部地区建立良好的金融生态环境， 转变金融支持 模式，促进西部经济发展，从根本上改变导 致货币政策区域效应的经济金融因素，平衡西部 的货币政 策区域效应。在这个过程中，离不开国家政策的倾斜、地 方政府的积极引导和扶持 。 3.1 央行和地方政府对资金流向的引导 货币政策的三种主要工具，或是由于其宏观操作的特 性，或是由于其区域差别会被资金通过 银行体系内部流动 而抵消，都难以有效平衡区域效应。但是央行可以采用其 他一些工具来引 导资金的流向。如通过窗口指导或道义劝 告，引导辖内金融机构调整信贷结构，影响其信贷 投放的 数量和方向，实现对信用的控制和调节。在经济发展相对 落后，金融体系尚不完善的 情况下，吸引资金流向西部， 地方政府起着尤其重要的作用。总的说来，政府应致力于 营造 良好的投资环境。其中包括构造良好的经济基础、营 造宽松的政策环境、健全经济运行机制 、完善邮政邮电信 息网络等基础设施、培养专业的人才群体等内容。就具体 政策而言，可以 考虑组建政策性担保机构，降低银行贷款 风险，吸引银行体系内的资金西进。而对于在支持 地方经 济发展中贡献显著的金融机构，可以考虑给予一定的优惠 政策，如适当减税等，从而 增强这些机构吸引资金的优势。 3.2 优化西部资金渠道 在西部地区构建金融中心是整合优化目前西部地区十 分落后的资金渠道的有效措施。金融中 心的示范功能、聚 合功能以及辐射功能能够有效解决内生性和外生性资金渠 道问题，从而 有效配置金融资源，促进经济发展。在整合 区域内资金渠道方面，区域金融中心通过聚集重 组金融资 源，集中设置和安排金融结构，完善金融市场，打破区域 内资金渠道分割的状态。 同时，区域金融中心可以通过吸 引东部地区金融机构在西部金融中心设立分支机构，聚集 引 导区域外的资金流入。 3.3 打造西部区域金融体系 大力促进西部地区区域性商业银行的建立和发展。区 域性商业银行的业务范围、分支机构和 总行主要在本区域 内，对促进本地经济可能有更大贡献。同时，针对西部落 后地区银行机构 较少、金融工具单调的现状，在设立标准 方面适度向西部地区倾斜，适当降低资本金、营运 规模等 方面的要求。 3.4 完善西部金融市场 在区域货币市场建设方面，结合西部金融机构的实际， 构建一个包括中小金融机构参与的货 币市场体系。同时， 培植一批市场中介机构以减少由于市场分割造成的融资效 率不高的状态 。在西部资本市场建设方面，我们应规范发 展西部地区的证券市场，建立和完善适合西部特 点的交易 中心和交易市场；同时，积极推动运用资产证券化方