修改宋献中：《中级财务管理》习题答案

1 附录二 章后练习题参考答案 第 1章 基本训练 知识题 识应用 1. 2. 3. 4. 1. 2. C 第 2章 基本训练 知识题 识应用 判断题 技能题 则复习 1.（ 1） 指 标 项 目 E V A 计算结果可知， B 项目的风险大于 A 项目。 （ 2） X =表知， X=对应的面积为 A 项目盈利的可能性为 2. （ 1） A= B= （ 2） 3） P = （ 60%） 2（ 2 + （ 40%） 2（ 2 + 260%40%= 作 练习 1（ 1）完成的表如下所示： = 2 证券组合的期望收益率和标准差 （ 2）根据计算结果做图（略）。 2（ 1） % 该投资可行。 （ 2）做 出资本市场线 （略）。 3 (1) 方案 E 2 V A 16% 10% 0 0 0 C 2) - A=1 B=0 C= D= - A=10%+1(16% 10%)=16% 0% 0%+16% 10%)=15% 0% + (16% 10%)= 评价（略）。 第 3章 基本训练 知识题 识应用 技能题 则复习（计算结果保留两位小数） 投资组合 投资结构（ E（ p A B C D E F G H I (0, 1) (1, 0) ( (1,5, ( (2, 1) 4% 7% 10% 13% 16% 0 5% 10% 3 1（ 1）净现值 项 目 利 率 A B C 10% 2 1 942 元 1 25% 760 元 760 元 600 元 （ 2） （ 3） 当利率为 10%时， A 项目最有利 2. 项 目 指 标 甲 乙 丙 净现值（元） 3 含报酬率 获利指数 计收益率 （投资利润率） 【（ 3000+（ 12000 2【（ 10000+5000） 2】=25% 回收期（年） 现回收期（年） 3. E = 2 000 元 标准差 = Q = K= 15% 2000（ P/A,15%,5） - 6500 =） 0，该项目可行。 作练 习 1 元 0，该项目可行。 2（ 1）年净现金流量 =220 000 元 净现值 =220 000（ P/A， 12%， 10） 1 000 000=243 049（元） （ 2）敏感系数（设变动率为 15%） 因 素 敏感系数 销售量 定成本 价 位变动成本 3）编制敏感分析表（变动百分比为 20%、 15%、 10%、 10%、 15%、 20%） 4 3 指 标 不考虑税收因素 考虑税收因素 账面临界点 （台） 2 000 2 000 现金临界点（台） 1 200 806 财务临界点（台） 2 627 2 935 从计算结果来看，该项目存在较大风险。 4 （ 1）年折旧额 = （ 16000 1000） 3=5 000（元） 第一年税后利润 =20 000+（ 10 000 5 000 5 000）（ 1 40%） =20 000（元） 第二年税后利润 =20 000+（ 20 000 10 000 5 000）（ 1 40%） =23 000（元） 第三年税后利润 =20 000+（ 15 000 6 000 5 000）（ 1 40%） =22 400（元） （ 2）第一年新增税后现金流量 =（ 20 000 20 000） +5 000=5 000（元） 第二年新增税后现金流量 =（ 23 000 20 000） +5 000=8 000（元） 第三年新增税后现金流量 =（ 22 400 20 000） +5 000+1 000=8 400（元） 以 12%为贴现率计算净现值： 5 000 000 400 16 000=） ， 表明 2%， 方案可行。 5 （ 1）净现值 =每年现金流入现值 + 残值现值 + 清理净损失减税现值原始投资现值 年折旧额 =3000 （ 1 10%） 5 = 540 万元 年营业现金流量 = 500（ 1 33%） + 540 = 875 万元 如果预期使用期 4 年，则 875(P/A, 10%, 4 ) + 300 (P/F, 10%, 4 ) + 【 3000 （ 1 10%） 5】 33% (P/F, 10%, 4 ) 3000 =75 (P/A, 10%, 3)+300 (P/F, 10%, 3 ) + 【 3000 （ 1 10%） 5】 33% 2 (P/F, 10%, 3 ) 3000 = 元） 销售量期望值 台2950销售量期望值台 5 年可行最短寿命 （ 2）没有影响。因为只要该项目寿命达 即为可行。 第 4章 基本训练 知识题 识应用 选择题 3 A 4 B 5 技能题 则复习 1（ 1）不考虑货币时间价值： %1 %)331%(12 2）考虑货币时间价值： 分期付息，到期还本：0 (1 ) = 5 0 0 0 0 0 0 ( 1 3 % ) 5515 0 0 0 0 0 0 1 2 % ( 1 3 3 % ) 5 0 0 0 0 0 0( 1 ) ( 1 )ti 债券资本成本 到期一次性还本付息（利息不按复利计算）： 5150000005%3325000000%3（ ）（）（2（ 1）不考虑货币时间价值： %3 7 01 %)331%(10 2）考虑货币时间价值： 分期付息，到期还本： ( 1 ) = 1 0 0 0 0 0 0 ( 1 - 2 0 % ) 201 0 0 0 0 0 0 1 0 % ( 1 3 3 % ) ( , , 2 0 ) 1 0 0 0 0 0 0 ( 1 ) 借款资本成本 3 6 1 0 % 1 3 3 % = 1 1 % 1 3 3 %1 1 5 % =K = 24%+ 16%+15% 50%+ 10%=4 ( 2 0 0 0 9 % ) ( 1 3 3 % ) ( 1 8 0 ) 6 7 %3 0 0 0 3 0 0 0 I T E B I = ( 2 0 0 0 9 % 2 0 0 0 1 2 % ) ( 1 3 3 % ) ( 4 2 0 ) 6 7 %2 0 0 0 2 0 0 0 I T E B I 令 得 00(万元 ) 当预计公司的息税前收益 于 900 万元时，应采用（ 1）方案筹资，股东的每股收益最 大；当 于 900 万元时，应采用（ 2）方案筹资 . 作练习 1. 筹资方式 资本成本 个别资本的筹资分界点（万元） 资本结构 筹资总额分界点（万元） 筹资范围（万元） 银行借款 12 14 18% 150 300 30% 150 30 500 300 30 1 000 0 500 500 1 000 1 000 以上 普通股 16 19 22 25% 210 560 840 70% 210 70 300 560 70 800 840 70 1 200 0 300 300 800 800 1 200 1 200 以上 由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围： 0 300 万元， 300 万元 500 万元， 500万元 800 万元， 800 万元 1 000 万元， 1 000 万元 1 200 万元， 1 200 万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本： 筹资范围 资本总类 资本结构 个别资本成本 资本结构个别资本成本 综合资本成本 （万元） 0 300 银行借款 30% 12% 普通股 70% 16% 300 500 银行借款 30% 12% 普通股 70% 19% 500 800 银行借款 30% 14% 普通股 70% 19% 800 1 000 银行借款 30% 14% 7 普通股 70% 22% 1 000 1 200 银行借款 30% 18% 普通股 70% 22% 1 200 以上 银行借款 30% 18% 普通股 70% 25% 投资项目 D， 合， 合三个方案均可行。 合，平均投资报酬率为 综合资本成本为 投资总收益为260 万元，筹资总成本为 元。 合，总投资额为 900 万元，总投资报酬率为 投资总收益为 219 万元，元，筹资总成本率为 2. 1500D F L = 1 . 6 81 0 0 0 1 5 %1 5 0 0 - 3 0 0 0 1 2 % - 1 - 4 0 %53 ( 1 5 0 0 3 0 0 0 1 2 % ) ( 1 4 0 % ) 1 0 0 0 1 5 %E P S 0 . 6 6 7 5800 d 1 0 0 0 1 5 %E B I T I + 3 0 0 0 1 2 % 6 1 01 - T 1 4 0 % （万元） =(10% ) 3. 筹资方式 资本成本 个别资本的筹资分界点（万元） 资本结构 筹资总额分界点（万元） 筹资范围（万元） 发行债券 8% 9% 30 40% 30 40 75 0 75 75 以上 普通股 15% 16% 60 60% 60 60 1 000 0 1 000 1000 以上 筹资范围 资本总类 资本结构 个别资本成本 资本结构个别资本 成本 综合资本成本 （万元） 0 75 发行债券 40% 8% 普通股 60% 15% 75 1 000 发行债券 40% 9% 8 普通股 60% 15% 1 000 以上 发行债券 40% 9% 普通股 60% 16% 第 5章 基本训练 知识题 识应用 选择题 1. B 2. A 3. B 4. B 技能题 则 复习 1.（ 1） 2 2 5 1 1 0 % 元） (2) 225 1 2 0 0 3 6 0750 （万元） （ 3） 1 2 0 0 9 0 0 7 0 %=570（万元） （ 4） 1 2 0 0 9 0 0 9 0 %=390（万元） 2.（ 1） 3150 2005=30（万元） （ 2） 30150=20% （ 3） 30100=） 3.（ 1）发放 10的股票股利 所有者权益项目 发放股票股利前 发放股票股利后 普通股股数 500万股 550万股 普通股 3 000万元 3 300万元 资本公积 2 000万元 2 700万元 未分配利润 3 000万元 2 000万元 所有者权益合计 8 000万元 8 000万元 每股账面价值 8 000万元 500万股 =16 元 /股 8000万元 550万股 =股 （ 2）以 2:1 的比例进行股票分割 所有者权益项目 股票分割前 股票分割后 普 通股股数 500万股（每股面额 6元） 1 000万股（每股面额 3元） 普通股 3 000万元 3 000万元 资本公积 2 000万元 2 000万元 未分配利润 3 000万元 3 000万元 所有者权益合计 8 000万元 8 000万元 每股账面价值 8 000万元 500万股 =16元 /股 8 000万元 1 000 万股 =8元 /股 作练习 9 1.（ 1） 1 2 0 0 5 0 % 6 0 0（万元） （ 2） 1 2 0 0 5 0 % 2 5 0 3 5 0 （万元） （ 3） (500 350)/500=30% 2. （ 1） 增发股票数为 100万股 10 10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为： 10 万股 10元 100万元，故未分配利润余额为 0。 （ 2）发放股票股利后的每股市价为： 01 10 （元） 股 价 降 低 幅 度 为 ：%9%10010 （ 3）股东市场价值为： 1 000（ 1+10） 10 010 （元） （ 4）普通股的股本结构不会发生变化。 3. （ （ 1+ ） 第 6章 基本训练 知识题 识应用 1. 2. 3. 4 5. 6. 7 8 2. C 3. C 4. B 5. A 6. D 技能题 则复习 1.（ 1）1 1 . 5 151 6 % 6 %g （元 /股） （ 2） = /股） 2股票转回前后有关项目的数据如下： 3 20000000 200000N 4 5 2 7 1 24 6 1 3 %（股） 310310权益合计2804000030200200001694普通股本（万元）股数（股）超面额股本（万元）留存收益（万元）转回后转回前项 目权益合计普通股本（万元）股数（股）超面额股本（万元）留存收益（万元）转回后转回前项 目 10 4 1 2 0 5 % 758%股 票 价 值（元 /股） 5. 作练习 1200000 12001000每 股 收 益（元 /股） 1200 6002每 股 股 利 （元 /股） 20000000 11000000 90001000 每 股 账 面 价 值 （元 /股） 应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为 4 000 000 份。 1200000 3400000每 股 收 益（元 /股） 3 1 . 52每 股 股 利（元 /股） 20000000 11000000 2 2 . 5400000 每 股 账 面 价 值（元 /股） 是的，都是按每股收益 50%固定型股利政策。 1 0 0 55%A 2 0 0 0 2 0 0 4 2 . 8 6 %A 2 8 0 0 0 0 0 3 6 . 5 9 %A 8 2 0 0 可见 K=6 K=5 将这两个 导出 根据 值， A 公司的股票价格 = = /股） 根据 值， = /股），即 A 公司的股票价格可能范围为：每股 。 A 公司的股票价格可能范围为：每股 。 按 22 元计算， 可获得资本金 22（ 1 8%） 400 000=8 096 000（元）。 4 2 0 0 03 3 3 0 02 5 0 0 0合 计3 5 0 0 02 6 3 0 01 8 0 0 0普 通 股30004000330003000非参与优先股40004000部分参与优先股21年份股 东类 型合 计普 通 股非参与优先股部分参与优先股年份股 东类 型 11 第 7章 基本训练 知识题 识应用 1 2 3 4 5 6 7 1. B 2. D 3. D 4. C 5. A 6 D 7 C 8 D 9. A 10. C 技能题 则复习 1. 债券价值 =10(P/A， 10%， 3)+10（ 1+10%） 元） 95 424 94 000， 对购买者有吸引力。 内插法计算 到期收益率 =用简便法计算到期收益 率 =【 100000（ 1000003 】 【（ 100000+94000） 2 】 =2（ 1） 当市场利率为 10%时，发行价格为： 1 000 元。 （ 2） 当市场利率为 12%时，发行价格为： 。 （ 3） 当市场利率为 8%时，发行价格为： 。 518 0 1 0 0 0 8 0 3 . 6 0 4 8 1 0 0 0 0 . 5 6 7 4 8 5 5 . 8 1(1 1 2 % ) (1 1 2 % ) （元） 4 到期收益率为 9%时 ， 1000 12% 2）（ P/A， 20） + 1000（ P/F， 9%， 10） =B=（ 1000 12% 2）（ P/A， 6） + 1000（ P/F， 9%， 3） = 。 到期收益率为 8%时 ， （ 1000 12% 2）（ P/A， 4%， 20） + 1000（ P/F， 8%， 10） = 1000 12% 2）（ P/A， 4%， 6） + 1000（ P/F， 8%， 3） = 当收益率变化时 ， 长期债券价值的变化幅度大于短期债券 。 到期收益率为 8%，期限均缩短 1 年时， ， 。 当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。 5 每期偿还的等额本息 = 151150000001 1 0 % =5 000 000 1 318 1 319 000（元） 借 款分期偿还计划表 单位：元 12 年度 年偿还额 年付息额 本金偿还额 本金剩余额 = i = = 0 10 000 000 1 1 819 000 1 000 000 819 000 9 181 000 2 1 819 000 918 100 900 900 8 280 100 3 1 819 000 828 010 990 990 7 289 110 4 1 819 000 728 911 1 090 089 6 199 021 5 1 819 000 619 979 6 199 021 合计 14095 000 4 095 000 10 000 000 作练习 1 每年偿债基金支付额为： 1 000 万 10 年 =100 万 /年。 年偿债基金支付款项 =10 000 000 (F/A,6%,10)=759 000（元）。 2 到期收益率为 先求出 2000 年 1月的利率： 650=1 000 （ P/A， K， 17） +1000（ P/F， K， 17） 利率 K=到 2012年 1 月，离到 期还有 5年，债券价值： P=1000 （ P/A， 5） +1000（ P/F， 5） =） 债券已接近到期，其价值即为到期还本价值 =1000 元。 3（ 1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。 新债券替换旧债券的净现金流出量 单位：元 收回旧债券的支出（ 111 20 000） 2 220 新债发行费用（ 2 000 000 3%） 60 重叠期旧债券利息支出（ 2000000 14% 2/12） 46 其他费用 20 现金流出合计 2 346 发行新债券收入 2 000 税收节约额： 收回公司债溢价（ 11 20000 33%） 72 重叠期的利息费用（ 2000000 14% 2/12 33%） 15 现金流入合计 2 088 净现金流出量 258 （ 2）分析计算以新债券替换旧债券所发 生的现金流出的节约额。 旧债券年净现金流出量 单位：元 年利息费用（ 2000000 14%） 280 减：税收节约额： 利息费用（ 2000000 14% 33%） 92 年净现金流出量 187 13 新债券年净现金流出量 单位：元 年利息费用（ 2000000 11%） 220 减：税收节约额： 利息费用（ 2000000 11% 33%） 72 发行费用摊销（ 60000/8 33%） 2 其他相关费用摊销（ 20000/8 33%） 年净现金流出量 144 年现金流出的节约额 =187 600 144 100=43 500（元） （ 3）当贴现率为 11%，年数为 8 年时，年金现值系数为 3500 23900 元低于 331300 元，故此次债券替换并不值得。 4（ 1) 计算融资租赁的净现金流出量 年度 年租金额 节约税额 净现金流出量 = 35% = 0 240 000 0 240 000 1 240 000 84 000 156 000 2 240 000 84 000 156 000 3 240 000 84 000 156 000 4 240 000 84 000 156 000 5 0 84 000 84 000 合计 1 200 000 420 000 780 000 （ 2） 计算举债购买的净现金流出量 每期偿还的 等额本息 = 151110000001 1 0 % =1 000 000 263 263 800（元） 年度 年偿还额 年付息额 折旧费 税收节约额 净现金流出量 =（ )35% = 1 263 800 100 000 200 000 105 000 158 800 2 263 800 83 620 200 000 99 267 164 533 3 263 800 65 602 200 000 92 961 170 839 4 263 800 45 782 200 000 86 024 177 776 5 263 800 23 996 200 000 78 399 185 401 合计 1 319 000 319 000 1 000 000 461 650 857 350 （ 3） 比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者 14 年度 现值系数 融资租入 举债购买 （ P/F， n） 净现金流出量 现值 净现金流出量 现值 = = 0 240 000 240 000 1 156 000 146 479 158 800 149 108 2 156 000 137 539 164 533 145 062 3 156 000 129 144 170 839 141 429 4 156 000 121 262 177 776 138 190 5 84 000 61 310 185 401 135 321 合计 780 000 713 115 857 350 709 110 可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。 第 8章 基本训练 知识题 识应用 1. 2 3 4 5 6 1 B 2 D 3. B 4. D 5. C 技能题 则复习 1. V=（ 50 40） 1/2=5（元） 2 (1) 当股票市价上升为 60 元时 甲投资者总收益 =（ 60 40）（ 80 40） =40（元） 甲投资者获利率 =40 80 100%=50% 乙投资者认股权证理论价值 =（ 40 30） 1=10（元） 故 80元可购入认股权证数 =80 10=8（张） 乙投资者总收益 =（ 60 30） 8 80=160（元） 乙投资者获利率 =160 80 100%=200% (2)当市价降为 0时 甲投资者总损失 =（ 0 40）（ 80 40） = 80（元） 乙投资者总损失 =（ 0 30） 8 80= 320（元） 3所有持有认股权证 的均未购买股票时，每股净利 =800/2400= ) 所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利： 800 ( 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 )10000 0 . 3 62 4 0 0 1 0 0 0 2 (元 ) 每股净利上升 4 （ 1）前两年 15 转换比率 =1 000 40=25(股 ) 转换溢价 =（ 40 30） 25=250元 转换溢价率 =（ 40 30） /30 100%=（ 2）第三年到第四年 转换比率 =1000/45= ) 转换溢价 =（ 45 30） 转换溢价率 =（ 45 30） /30 100%=50% （ 3）后两年 转换比率 =1000/50=20(股 ) 转换溢价 =（ 50 30） 20=400元 转换溢价率 =（ 50 30） /30 100%=作练习 1 美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在： 到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。 降低公司的资金成本。 发行附认股权证的证券，可 以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的。 股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带来额外的现金，增强公司的资金实力。 美国捷运公司的强制转换条款执行条件是： 股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于 $55 时，持有者将愿意行使转换权。 2 对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财 务状况的影响却是不同的。 （ 1）对资金总额和资本结构的影响不同。 可转换债权行使后，只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比例，而企业资金来源不变； 认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。 （ 2）对负债总额的影响不同。 当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总额减少；而认股权证行使后，原有的债务保留，负债总额不变。 （ 3）对纳税的影响不同。 当可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股权行使后，不影响原有的节税效 果。 （ 4）对财务杠杆作用的影响不同。 可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失，而认股权证行使后，原有的财务杠杆作用仍然保留。 （ 5）对原有股权冲淡程度的取决条件不同。 可转换权行使后对原有股东权益的影响取决于转换价格与原股东每股权益的关系；认股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购价格与原股东每股权益的关系。 通过上述分析，我们可以得出结论：可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高的情况；而认股权证则适用于将来要求大量增资且负债比率适当或较低的情况。发行公司可根据公司的财务状况，在分析不同筹资方式的优劣 后，作出对公司有利的决策。 16 %1 3 6 0%3 放弃现金折扣成本第 9章 基本训练 知识题 识应用 A A D 技能题 则复习 因为放弃现金折扣成本为 于市场利率，所以应享受现金折扣。 甲、乙供应商的机会成本分别为 由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。 该笔借款的实际利率为 采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为 7%、 14%。 作练习 少付货款 =100000 3%=3000（元） 市场利率 =12% 公司应享受现金折扣。 第 10 章 基本训练 知识题 识应用 断题 项选择题 B D B D B 技能题 则复习 运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。 方案 项 目 1 2 3 4 现金持有量 40 000 60 000 80 000 100 000 17 投资成本 4 800 7 200 9 600 12 000 管理成本 5 000 6 000 7 000 8 000 短缺成本 20 000 16 000 12 000 8 000 总成本 29 800 29 200 28 600 28 000 由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为 100 000 元。 作图（略）。 现金预算 单位：元 项 目 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 全年 各项现金收入额 60 000 70 000 96 000 95 000 321 000 减：各项现金支出额 70 000 85 000 90 000 75 000 320 000 采购材料 35 000 45 000 48 000 35 000 163 000 营业费用 25 000 30 000 30 000 28 000 113 000 购置设备 8 000 8 000 10 000 10 000 36 000 支付股利 2 000 2 000 2 000 2 000 8 000 现金净收入额 (10 000) (15 000) 6 000 20 000 1 000 加：期初现金余额 8 000 5 000 5 000 5 625 8 000 减：期末现金余额 5 000 5 000 5 625 7 300 7 300 现金多余或不足 (7 000) (15 000) 5 375 18 325 1 700 银行借款 7 000 15 000 22 000 归还借款 (5 000) (17 000) (22 000) 归还利息 375 1 325 (1 700) 注：第一次付息 =5000 10% 3/4=375（元） 第二次付息 =2000 10%+15000 10% 3/4=1325（元） 第 11 章 基本训练 知识题 识应用 断题 233 1 8 0 8 0 0H 3 2 0 0 0 2 2 0 0 0 2 0 0 0 01 4 . 4 %4360 元 18 4. 项选择题 C D D 技能题 则复习 计算现行方案的投资收益额 同理，可计算出新方案的投资收益为 19000 0 元。所以，应采纳新方案。 项 目 现行方案 新方案 赊销收入 边 际利润 机会成本 坏账损失 管理费用 1200000 540000 9900 24000 50000 1268800 553800 7150 13000 40000 收益