收益法评估公路收费权难点及对策研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 收益法评估公路收费权难点及对策 研究 【摘 要】本文通过分析用收益 法评估公路收费权有效性以及在评估实 践中需要注意的重点和难点，指出不断 丰富与完善公路经营权资产评估理论建 立公路经营权资产评估方法体系，并在 此基础上通过制度与法规建设，有效规 范公路经营权资产评估实践是公路产权 交易市场建立与发展的重要环节。 中国论文网 /5/view-5635322.htm 【关键词】收益法；公路收费权 经营权；资产评估 1、收益法评估公路收费权的有 效性 收益法的理论依据为效用价值论。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 收益法只要具备三个条件就可以采用： 一是被评估资产的未来预期收益可以预 测并可用货币衡量；二是企业拥有者获 得预期收益所承担的风险可以预测；三 是被评估资产预期获利年限可以预测。 在对公路收费权价值进行评估时，收益 法这三个方面的资料都是可以搜集或预 测的。笔者认为，在公路收费权价值评 估中，采用收益法是比较合理、可行的。 一方面，依据评估理论，评估方法的选 择依赖于我们既定的评估目的和评估对 象。从评估的目的看，我国当前进行公 路收费权评估实际上是为公路收费权出 让方和受让方的交易服务的；从评估对 象来看，收益法评估公路收费权是把各 要素构成的公路实物资产作为一个资产 整体，评估对象是公路资产的整体获利 能力。另一方面，公路预期收益的大小 与公路建设成本相关性不大，公路收费 权属于无形资产，受让方关注的是购买 这项无形资产后所能带来的预期收益， 以预期收益的现值来确定公路收费权的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 投资价格更容易被投资方接受。 2、收益法评估公路收费权难点 按照收益法的评估原理，公路收 费权资产评估值 V 是在未来特许经营期 n 年内公路收费收费权资产每年的预期 额，a1、a2、a3 an，用适当折现率 r 折现，累加得出的评估基准日的收益 现值。其评估的数学原理式： 该模型是收益法的基本数学原理 模型。我们可以看出收益法评估公路收 费权关键和难点在于测定三个重要的参 at（t=1 ，2， 3n） ，r 和 n。只有准确 测定这三个参数值才能保证评估值 V 的 真实可信。 2.1 n 的测定 n 是所估公路的特许经营年限或 称为转让期限。按照管理办法第十 一条规定， “转让公路经营权中的车辆通 行收费收费权，应该坚持以投资预测回 收期加上合理年限盈利期（合理年限盈 利期一般不得超过投资预测回收期的 50%） 为基准原则，最多不得超过 30 年。从 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 实际情况看，我过目前公路收费权转让 期一般为 20-30 年。从资产评估的角度 来说，n 是确定的，它是由转让方和出 让方协商决定的。然而，从对公路收费 权本身价值来说，n 值的大小对公路收 费权价值的影响具有举足轻重的作用， 一般来说，n 越大，收费权的价值就会 越大，反之则越小。所以，如何确定公 路收费权的期限，不仅能使受让方能够 获得投资回收又能获得投资的风险补偿 收益；而且还能贯彻我国贷款修路，收 费还贷的初衷，发挥公路准公共产品的 特质，是我们评估公路收费权的一个难 点。 2.2 at 的确定 at（t=1，2，3，n）是特许经 营期第 t 年公路收费经营的预期收益额， 它是一个净现金流量。在采用收益法对 公路收费权价值进行评估时，如何确定 预期收益是一项十分重要的工作。公路 收费权评估项目中所指的未来净现金流 量，是指未来现金流入量与未来现金流 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 出量之间的差额。现金流入量主要是车 辆通行收费收入；现金流出量包括日常 维修费用、人工费用、财务费用、税金 及附加、所得税、借款本金归还、大修 理费用、其他费用等。以未来净现金流 量作为收益的理由是：在设立收费公路 时，主要是执行国家的“ 贷款修路，收 费还贷”政策。修建公路的主要资金来 源是贷款，公路收入的主要去向是归还 贷款。这就决定了公路经营公司的主要 现金来源和现金去向是取得贷款与归还 贷款。在进行公路收费权价值评估时， 可以通过测算通行收费收入预测未来的 现金流入量。同时，在保证公司拥有一 定现金周转余额的情况下，用现金流入 量归还贷款。这样，评估人员在预测收 益时，就比较有把握保证公司每年都有 净现金流量（但不能保证每年都有利润， 因为在公路运营的初期，往往是没有多 少利润的，有时甚至是亏损） ，从而使 评估方法具有一定的可操作性，使预测 结果具有一定的可靠性。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 值得提出的是，在公路收费权评 估实践中，也存在预测未来的净现金流 量为负的情况，主要是成本方面的问题。 这是因为在公路的运营过程中，需要发 生一定的维护费用，且未来不可避免地 会发生难以预见的费用（如自然灾害造 成的损失、货车超载造成的路面碾压损 失、公路设施的人为损坏等） ，因此评 估人员在进行费用预测时需要遵循谨慎 性原则，对不可预见的费用尽可能地加 以考虑。这样，就会出现在预测期内的 某些年份的成本费用增加很多的情况， 从而形成预测期内某些年份的净现金流 量为负的情况。另外，随着国家经济的 发展，全国人均汽车拥有量不断增长， 国家会更加注重基础设施建设，会建立 更为便利的交通设施，而公路的承载能 力达到一定的饱和状态则会抑制公路收 益的增长。还有国家对公路收费权的收 费年限有明确规定，不能超期，这也限 制了公路收费的增长，因此在公路收费 权价值评估中，不可能通过延长收费年 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 限来增加收益。上述原因会导致在采用 收益法评估公路收费权价值时，会出现 某些年份的净现金流量为负的情况。若 存在净现金流量为负的情况，那将对评 估结果产生较大影响，这是在采用收益 法进行评估时需要关注的难点。 2.3 r 的测定 折现率的确定对评估结果会产生 很大影响，在公路经营权转让、政府回 购、公路经营企业股权转让等方面，折 现率的含义及折现口径是不同的，如何 科学界定折现率选取的原则将对规范收 费公路资产评估有着重要作用。 折现率可以根据以下公式来加以 分析确定：折现率=（安全利率+行业风 险率+通货膨胀率）风险修正系数。 安全利率。通常按一年期定期存款利率 确定，在一定时期内是稳定不变的。 行业风险率。根据公路收费权转出方所 在公司的具体情况取值，需要参照行业 的平均发展情况、该企业所在地区的经 济情况以及同行业企业的发展状况等。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 取值通常大于 1。通货膨胀率。根据 我国物价指数和国家的宏观经济政策等 加以预测，通常呈逐年递增的趋势。 风险修正系数。在收益法的计算公式中， 由于对安全利率、行业风险率和通货膨 胀率的估计都存在偏差，有可能使折现 率的计算偏离实际情况，所以需要一个 风险修正系数来进行调整，这一系数要 根据公路收费权转出方所在公司的具体 情况来取值，取值可大于 1、等于 1 或 小于 1。需要注意的是，对于折现率， 要逐年进行测算，在评估实践中，折现 率通常每年是不相同的，不能使用相同 的折现率对若干年的收益进行折现。 折现率选取应注意的原则： （1）折现率与折现对象口径一致，区 分股权现金流与公司全投资现金流的差 异。 （2）注意区分税前与税后现金流。 （3）在计算折现时，注意定性分析与 定量分析相结合。 3、收益法评估公路收费权存在 的问题及对策 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 应用收益现值法评估公路经营权 资产价值，其优点主要是能比较真实和 准确地反映公路经营权本金化价格，用 此法评估的价格较易为出让方和受让方 所接受，符合商业运作法则和价值规律。 但这种方法目前也有较多局限性，主要 对预期收益各因素