中国茶企上市情况

作为古人“开门七事”之一的茶，传说“发乎于神农，闻于鲁周公，兴于唐而 盛于宋”，在中国已有几千年历史。可是，几千年后的今天，国内茶业的产业 化与品牌化仍不成熟，资本运作进程更为迟缓。 至今为止，除了逐渐转型做茶饮料的深深宝 A(000019.SZ)，国内通过 IPO 上市的茶企只有天福茗茶(6868.HK)一家，且登陆的是港交所。 原本有望冲击 A 股“第一茶叶股”的安溪铁观音集团与华祥苑却在 A 股大 门前临阵退缩，撤回了上市申请。 闻讯，安溪铁观音集团背后的 VC 机构高能资本立马决定撤离。 高能资本果断撤离安溪 “我们的上市目标不会变”，4 月 10 日，安溪铁观音集团内部人士在接受 理财周报记者采访时斩钉截铁地说。 早在 2012 年 2 月 1 日，安溪铁观音集团就已进入 A 股 IPO 上市程序；2012 年 10 月，IPO 暂停；2013 年 1 月初，安溪铁观音集团向证监会撤回了上市申请， 彼时，其已进入“已预披露”阶段，就待 IPO 重启后面见发审委。 当时正值证监会下达“财务核查”命令的敏感时点，安溪铁观音突然撤单， 让众人很容易就联想到“业绩变脸”。 某茶叶行业资深人士告诉记者，“铁观音这个品类近几年的销售在走下坡 路，原因是农药残留物超标。”其解释，福建气候炎热、湿度大，病虫较多无 法控制，为了保障茶叶收成，只能大量喷打农药，致使残留物容易超标。 不过，上述集团内部人士表示，撤单的原因与公司发展战略有关，“一直 排队，到年底还在排，所以就决定扩大规模后再上市。” 撤回申请的决定并不容易做，安溪铁观音集团背后还有来自于投资机构的 压力。 2010 年 9 月，安溪铁观音集团通过增资扩股，引入了 VC 机构高能资 本。 高能资本成立于 1998 年，总部在厦门，专注于 IPO、私募/并购和投资四 大领域。高能资本集团 CEO、合伙人陈石告诉理财周报记者，高能资本主要关 注消费品、健康医疗、矿业资源、生物医药等中国新兴市场、与民生有关的行 业，“太传统的行业我们一般不投”。 而高能资本董事长王晓滨是这个行业少有的女投资人。而且，在王晓滨的 带领下，除了合伙人，其专业团队大部分为女性，包括 CEO 邢嵩、COO 温宁晋、 CFO 侯文心、投资总监尚秀霞等等，是个不折不扣的“娘子军团”。 高能资本旗下的泉州刺桐基金成立于 2010 年 8 月，成立 1 个月后便参与了 安溪铁观音的增资扩股，以 4.725 元/股的价格认购了 800 万元注册资本，总价 款 3780 万元的价格，获得了集团 11.64%的股份。按集团 2010 年每股收益 0.38 元计算，高能资本入股价格对应 12.43 倍 PE。当时，安溪铁观音集团的整体估 值为 32474.23 万元。 上述安溪铁观音集团内部人士说，“当年这个(撤回上市申请)决定，高能 资本作为我们的股东是知道的，我们要开股东大会征求股东同意。” 只是，高能资本的这个“同意”很无奈。“我们是不同意的，可我们只是 小股东。当时 IPO 暂停，没办法上市，他们(安溪铁观音集团)撤回的理由也很 充分，只是我们基金程序上不能做出同意的意见。” 陈石解释道，泉州刺桐基金存续期是 5+2 年，安溪铁观音集团那时撤单， 那基金在 5 年存续期内无法实现上市退出，所以不能继续等。至于安溪铁观音 是否还会继续上市，“我们不清楚”。 于是，高能资本决定撤离，向安溪铁观音集团提出回购，陈石透露，“现 在正在执行全部股份回购，还没有完成。”至于投资安溪铁观音集团这个项目 是否获益，“要回购完成了以后才知道，肯定不能跟上市退出相比”。 上述安溪铁观音集团内部人士则表示，现在铁观音经营一切正常，“还没 有定下来再次开启上市工作的时间，再看一下情况”。 安溪铁观音集团的上市路，仍很漫长。而就在安溪铁观音集团撤单没多久， 2013 年 3 月，处于“落实反馈意见中”的华祥苑也向证监会提出了撤回申请。 至此，IPO 在审企业名单中，已无茶业身影。 八马会说品牌故事 不过，茶企上市之路并未就此沉寂。 2013 年 7 月，百年老字号八马茶业开启上市的消息传出。“还没有向证监 会递交材料，具体的上市时间表也未明确”，天图资本投资总监冯卫东告诉理 财周报记者。 2012 年 11 月，八马茶业进行了 A 轮融资，规模高达 1.5 亿元人民币，可 谓史上最大一单茶企融资。当时八马茶业的整体估值为 7.5 亿元，参与机构包 括 IDG 旗下的北京和谐成长基金、天图资本的天图兴华基金、同创伟业的天津 南海成长精选基金以及天玑星。其中，天图资本投资金额 3500 万元，获得八马 茶业 4.8%的股权。 冯卫东说，“我们考察了好几家企业，做法都差不多，但是八马有它独特 的优势。八马的王氏家族是铁观音作为国家非物质文化遗产的传承人，这是与 其他企业比较不同的品牌故事，也是八马这个品牌最大的优势。” 据悉，八马茶业源于信记茶行，至今已有 200 余年历史。其董事长王文礼 是非物质文化遗产代表性传承人，也是铁观音发现者王士让的第十三代传人。 而熟悉福建铁观音市场的人士表示，八马茶业的“赛珍珠”品牌，是福建 铁观音高端市场做得最好的，“比安溪铁观音集团和华祥苑都做得好，安溪铁 观音主要是一个区域品牌，八马的铁观音也是安溪铁观音，华祥苑很多是在模 仿他们。” 不过，上述茶叶行业资深人士则对记者说，“八马在国内福建外的市场， 知名度并不算高。” 冯卫东则表示，八马茶业此前主要做出口，之后才逐渐转向国内做品牌。 据悉，八马茶业目前在国内的专卖店近 1000 家，数量位居全国茶行业第二位。 而与其负责全国自营连锁的公司设在深圳有关，广东省是八马茶业布局最多的 地区，连锁店数量超过了 200 家。 “我们看中的，就是八马有成为铁观音领导品牌的基础”，对于八马茶业 的未来发展，冯卫东很有信心。 一笑堂去区域化去品种化 据 Wind 数据统计，目前专业做茶的企业，引入风投机构的，包括一笑堂茶 业、八马茶业、湖南茶业、山地茶业、印象茶业、御青茶业、龙生茶业、怡清 源茶业等。其中，深创投与 IDG 各有投资了 2 家茶企。 2010 年 8 月，IDG 入股印象茶业，2012 年，其又参与了八马茶业的融资。 深创投则是相对较早介入茶企资本运作的机构。2007 年 1 月，深创投 2300 万元获得龙生茶业 9.43%的股权。2013 年年底，深创投又投资了一笑堂。 六安瓜片是一笑堂茶业的明星产品。深创投负责该项目的上海公司副总经 理邓葆力却表示，他们的关注点并不是六安瓜片，而是看好整个徽茶。“自古 以来，中国十大名茶，安徽一直据有 4 个品种，而且安徽的茶叶涵盖了红茶、 绿茶两大系列。” 邓葆力希望，一笑堂不仅是六安瓜片的代表，还是未来徽茶、甚至是健康 饮品的一个代表。 邓葆力向理财周报记者介绍，安徽有很多茶叶品牌，深创投当时考察了几 家企业。他们看重的是，哪个品牌能更快地去区域化，以及更好地去品种化， 这意味着企业未来的发展空间。 “在我们到一笑堂考察之前几年，它在安徽省外的销售比重就在逐步增加 了。此外，虽然六安瓜片毋庸置疑仍是目前一笑堂的第一大产品，但是它在一 笑堂整体销售里面的占比也在逐年下降，而其他诸如祁门红茶、毛峰、猴魁等 品种比重在增加。”邓葆力说。 这一点，正好与深创投投资徽茶的逻辑不谋而合。 考察期间，一笑堂不止一次让深创投充满惊喜。在去年整个行业不景气时， 一笑堂却逆势大幅增长。这与一笑堂“去区域化和去品种化”的路线、且对政 府的依赖度相对较小有关。 据悉，目前为止，一笑堂大部分产品以自己的种植基地为主，也有一小部 分产品还是以采购的方式。“外购会采用统一管理的模式来把控质量。我们投 资之后，会加重甚至做到由一笑堂自己全主导和控制茶源”，邓葆力说。 其还透露，一笑堂今年引进了最先进的物联网技术，可以对它所有茶源的 土壤、空气和水进行实时动态监测。在不远的将来，我们买任何一笑堂的茶叶， 都可以直接溯源到产品生产地块，以及它在生产周期里面如土壤重金属含量、 空气质量等各方面的数据。 茶业不好赚钱 福建的安溪铁观音集团、八马茶业、华祥苑，安徽的一笑堂 全国盛产茶叶的地方，都在打造自己的小天地，可放在全国的整个大盘子 上看，却无法起眼。 “竹下忘言对紫茶，全胜羽客醉流霞。”在唐代诗人钱起的眼中，茶叶的 味道甚至胜过流霞仙酒。 可如今，国内茶业的产业链条、品牌建设以及资本进程，却差了酒业一大 截。 邓葆力表示，整个茶叶行业产业化和品牌化的程度不高，这还需要逐步去 培育明星企业和龙头企业，现在相对来说比较分散。 上述行业资深人士告诉理财周报(新浪微博理财周报，微信公众号 money- week)记者，目前国内的茶企散且乱。“很多公司有品牌却没有原材料，或者受 环境、气候影响原料质量不佳，只能四处收茶。即使一些公司有自己的茶叶种 植基地，基地规模也不大，所以也不完全是自产自销。” 冯卫东也表示，如果公司没有自己的种植基地，质量管控体系确实有风险。 对于天图资本投资的八马茶业，其并不担心。“八马有自己的基地，而且 出口量比较大，到日本、欧盟等，质量把控是比较严格的。” 不过，邓葆力认为，散且乱，反而是给现有的新兴企业和有意识的企业家 创造机会，“因为市场空间非常大。经过农业产业化、茶叶品牌化，必然会有 它的市场存在。” 而在冯卫东眼中，茶业是中国比较有优势的行业，与白酒一样，理应出大 品牌且不被外资打入领域。未来茶叶的商业模式发展，冯卫东看好茶叶便利化 如茶饮料，以及茶业服务化如做像咖啡馆一样的茶馆。 可目前的现状是，中国的茶企并不会做品牌，同质化比较严重，出现大品 类、小品牌的现象。冯卫东说，“大家都知道某个茶品类，但是却不知道这个 品类的哪个品牌最好。” 他表示，同质化竞争导致整个行业的盈利能力不高。此外，受电商的冲击， 传统茶叶公司需要调整销售渠道，这或许也是茶企上市坎坷的原因。“先申报 了上市材料的(公司)不敢进行调整，而还未提交申请的可以先调整渠道，在整 个行业不景气的情况下率先走出低谷”，冯卫东说。 行业不景气的原因，陈石向记者解释道，在国内茶叶有礼品的属性，所以 这两年受到了“国八条”的影响。 盈利能力不高、行业不景气、农业属性，这很有可能直接导致茶业估值相 对其他行业要低。不过，邓葆力认为，应该