产权市场成中小企业重要融资渠道

产权市场成中小企业重要融资渠道 要从根本上解决中小企业融资难问题，不能仅靠单一的渠道， 应该建立多元化、多层次、多渠道的融资体系。 第一，必须进一步完善银行体系，大力发展民营中小银行。 第二，要发挥小额贷款公司的作用。 第三，利用私募基金解决部分中小企业融资难的问题。 第四，可以利用产权市场融资。 为了克服次贷危机的影响，确保国民经济持续、稳定发展，我 国的货币政策开始由从紧转向适度宽松，并出台了一系列相应措施。 与此同时，为防止商业银行在次贷危机冲击下出现资产质量下降， 监管当局似乎有意收紧信贷的缰绳。这是否意味着“宽货币、紧信贷” 现象？它对中小企业融资有何影响？该如何应对？本文试图对此作 些探讨。 一、当前是否存在“宽货币、紧信贷” 现象 从去年下半年到今年上半年，在面临全面通胀和经济过热这两 个压力的情况下，我们选择了从紧的货币政策。但是自今年三季度 开始，物价上涨的势头初步得到了控制。据国家统计局公布的数据， 目前我国已连续个月回落，月份指数同比仅上 涨。与此同时，由于次贷危机的影响，我国经济增长速度 出现明显的下滑，如今年第三季度同比增长仅，较 前一个季度大幅下降个百分点，并创下年以来的新 低。 2 为了克服次贷危机带来的负面影响，进一步扩大内需，确保国 民经济持续、稳定发展，中央对宏观调控政策适时作了调整。就货 币政策而言，已由从紧转向适度宽松。央行明确表示，将确保金融 体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持；保持货币信贷 的合理增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度；另外，央行将 进一步发挥债券市场的融资功能，大力发展企业债、公司债、短期 融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具，拓宽企业融资渠道。 然而，另一方面，各大商业银行从其自身利益出发，对中小企 业投放贷款缺乏信心，不敢放贷。据年月央行调查统计 司的专项调查，截至月末，全部金融机构中小企业贷款余额比上 年年末和上年同期均低个百分点。与此同时，为控制风险， 防止商业银行在次贷危机的冲击下出现资产质量下降，监管当局似 乎有意收紧信贷的缰绳。银监会有关负责人表示，在当前国内外经 济金融动荡的大环境下，信用风险更是银行风险管理的重中之重， 而信用风险管理的重心仍然在贷款领域。为此，银监会正在抓紧制 定商业银行加强贷款管理的相关规定。银监会副主席蒋定之在最近 的讲话中多次强调，要“把风险管控摆到更加突出的位置” ， “把风险 分析具体化到行业和客户”， “分清风险的种类和影响程度，坚持自身 所能承受的风险底线”等。银行业顺应经济周期，在经济下行时，控 制风险是顺理成章的事情。因此，尽管当前货币政策出现松动，但 不排除在防范信用风险的前提下，仍会出现银行惜贷的现象。这就 3 是所谓的“宽货币、紧信贷” 现象。 二、 “宽货币、紧信贷” 背景下的中小企业融资 最新的统计表明，目前我国中小企业有多万户，对 的贡献率高达，所缴纳税额占全国的，发明专 利数占总数的，并提供了的城镇就业机会。然而，它 们却普遍面临着严重的融资瓶颈。尤其在“宽货币、紧信贷” 的背景 下，以银行贷款为主要融资渠道的中小企业会出现严重的资金链紧 张和生存困境。在内地率先经营小企业信贷业务的外资银行渣 打银行近日联合中国社科院，针对内地中小企业融资状况进行了一 次大规模调研。结果表明，尽管监管机构呼吁银行以实际行动改善 中小企业融资状况，但到目前为止，仍有超过的企业感到融 资难，而认为融资环境好的企业仅占。 这次针对内地中小企业的调查总共回收份问卷，其中有 效问卷份。受访的中小企业来自工业、批发业、建筑业和零 售业及其他行业。调查发现，目前中小企业在资金需求上非常旺盛， 这与其自有资金不足有直接关系。调查显示，自有资金占经营资本 以上的中小企业仅占三成，的企业在生产经营中资金 缺口达到万元到万元。 在问及企业资金来源渠道时，自筹资金、银行贷款排名最前， 其次为民间借贷、股权融资等方式。调查表明，的中小企业 在有融资需求的时候会首选银行，但认为银行融资难的企业占比则 达到，只有的企业认为不存在融资难的状况。可见，目 4 前中小企业融资难的问题仍未得到有效解决。 另据媒体报道，一份针对国内个城市家私营中小企 业的调研报告显示，的中小企业利润率下降，的中小 企业更明确预期未来毛利率的下滑，而随着宏观调控下的信贷政策 收紧，高达的中小企业表示在银行借贷上遇到了更大的困难。 在此之前，由于出口锐减、融资困难等原因，长三角、珠三角 许多中小企业纷纷停产、破产。年月日，在第二届广 东中小企业经济论坛上，国家发改委中小企业司发布的统计结果显 示，全国今年上半年万家规模以上的中小企业倒闭。作为劳 动密集型产业代表的纺织行业，中小企业倒闭数超过万多家，有 三分之二的纺织企业面临重整。 江苏省的一项调查显示，目前企业存在三个“” ：企业资 金缺口达，新增成本增加，中小民营企业处于停产半 停产的达。统计显示，在沪深两市家中小板公司 年中期经营活动产生的现金流之和为亿元，这 一数字较去年同期的亿元有着较大的差距。 三、中小企业如何走出“融资难” 的困境 目前，尽管监管当局要求各银行业金融机构在信贷政策上有所 突破，拓展中小企业融资渠道，重点支持符合产业政策、环保政策， 有市场、有技术、有发展前景的中小企业，然而，落实起来却并非 易事。这不仅是因为对银行来说，中小企业信贷额度小、成本高、 5 利润薄，而且还因为中小企业普遍存在着财务监控薄弱、经营状况 不稳等方面的问题，因而做中小企业信贷往往隐藏着很大风险。总 之，中小企业指望通过商业银行走出“融资难” 的困境是不现实的。 要从根本上解决中小企业融资难问题，不能仅靠单一的渠道， 应该建立多元化、多层次、多渠道的融资体系。 第一，必须进一步完善银行体系，大力发展民营中小银行。现 行银行体系的主要弊端，就是所有制单一、结构不合理、功能不齐 全。在所有制方面，不论国有商业银行、政策性银行、股份制银行， 还是城市商业银行，都是官办或公有的，没有真正民办的、以民间 资金为主的银行；在结构上，目前我国不缺大银行，缺的是分布在 各地区的中小银行；在功能上，没有专门面向中小企业的银行。所 以，只有民营中小银行发展起来了，才能弥补银行业在所有制、结 构、功能诸方面的缺陷，形成多种所有制、多种经营形式、结构合 理、功能完善的银行体系。 相比于大银行，民营中小银行在改善中小企业融资方面具有明 显的先天优势。首先，它们在对中小企业融资方面具有信息优势， 降低了信息不对称的程度，从而减轻了中小企业贷款的难度；其次， 民营中小银行由于管理层次少、经营方式灵活和激励机制健全，使 得它们贷款的交易成本较低，能为客户提供优质低价的服务；再其 次，民营中小银行实现了所有权和经营权的分离，产权明晰，权责 明确，具有预算硬约束的特点，因而相比于大银行，更可能在风险 较高的中小企业融资市场上盈利。除此之外，大力发展民营中小银 6 行，还可以打破金融行业的垄断，加强金融市场的竞争环境。从而 促进国有银行的改革，提高它们的经营效率，最终提高金融业整体 竞争能力，更好地为企业服务。 第二，要发挥小额贷款公司的作用。今年月，央行和银监会 批准在全国范围内开展小额贷款公司试点，其目的是弥补银行在当 地中小企业客户群的“盲区” 。截至今年月底，全国已经批准大 约家小额贷款公司试点，这些公司发放贷款总额大约相当于 一家股份制银行。小额贷款公司的试点，为民间资本涉足金融业开 辟了一条崭新的途径，逐步架起了民间资金与中小企业之间的桥梁， 对改善农村金融环境、缓解中小企业资金紧张，有着不可替代的作 用；同时，它也有利于规范和引导民间借贷。然而，基于风险防范 的目的，小额贷款公司目前只能发放贷款，不能吸收存款，这对其 拓展业务是严重的制约。为了更好地发挥小额贷款公司在中小企业 融资方面的作用，一方面，应加强对小额贷款公司的监管和引导， 加强对小额贷款公司的资金来源和流向的跟踪监测；另一方面，当 一些小额贷款公司发展成熟且建立了良好的信誉后，可以考虑赋予 其吸收存款的职能。 第三，利用私募基金解决部分中小企业融资难的问题。近年来， 中国市场已成为国际私募股权投资的热土，再加上境内私募基金的 活跃，私募股权融资已经被越来越多的企业认同和采用。得益于私 募股权基金，国内诸多企业获得了迅速做大做强的动力。据了解， 目前私募基金掌握着亿元至万亿元左右的资金。私募基 7 金通过置换股权的方式帮助中小企业运作，不仅可以解决其资金紧 张的问题，同时还可以辅导其上市。等中小企业上市后，私募基金 再退出并获取回报。对引入私募股权基金的企业来说，私募股权基 金不仅可以补充资本金，还可能给企业带来管理、技术、市场信息 和其他企业所急需的专业技能和经验。 不过，虽然私募股权基金被市场各方视为改变中小企业融资难 的希望之路，可是对于大多数急需资金支持的中小企业而言，引进 私募股权基金还只能是“望梅止渴” 。这是因为，对于私募基金来说， 通过目标企业上市获取回报是其最大的偏好。按照这种标准，大多 数急需融资的中小企业距离上市都有较大的距离，所以很难纳入股 权基金的考虑范围。 第四，可以利用产权市场融资。产权市场在促进国有产权流转、 推动国有资产重组方面作出了突出贡献；同时，它对于拓展中小企 业融资渠道也发挥着重要作用。它不仅为中小企业融资难提供了一 个难得的“点对面 ”平台，使中小企业可以同时获得来自银行、风险 投资、私募股权投资等各类金融机构的关注，同时也为中小企业的 优质项目带来了其他融资渠道所不及的溢价机会。来自上海联合产 权交易所的统计数据显示，今年上半年，中小企业产权交易共