尿素行业投资机会仍需等待

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 尿素行业投资机会仍需等待 销售价格虽然底部已现，但尿素 需求端仍显乏力，行业仍有去产能压力， 而出口销量大幅下滑，也使行业复苏充 满变数。 中国论文网 /3/view-12904508.htm 若从价格走势来看，尿素行业 “冰河世纪”已过。但是，需求端未见明 显改善，行业仍有去产能压力；而尿素 出口销量大幅下滑，也使行业复苏充满 变数。 因此，尿素行业“ 暖春 ”远未到来， 尿素行业确定性投资机会尚需等待。 警惕成本高企 山东省尿素产品 2016 年价格走 势近乎是尿素行业整体走势的一个缩影， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 2016 年 1-10 月，在 1100-1300 元区间 波动，11-12 月，受煤价大幅上涨推动 成本影响，价格上涨至 1400 元以上 （数据来源于山东省化肥工业协会） 。 地处山东的华鲁恒升 （600426.SH）母公司华鲁恒升集团是 全国化工综合效益百强和山东省 200 家 重点企业集团之一，化肥和化工业务各 占据了上市公司的半壁江山，其业绩走 势与尿素价格走势近乎同步。 Wind 资讯显示，2016 年华鲁恒 升主营业务收入 77.01 亿元，同比下降 10.98%；归属母公司股东的净利润 8.75 亿元，同比下降 3.22%；业绩下降的主 要原因为氮肥行业产能过剩，用肥结构 变化、种植结构调整等相关政策影响。 据悉，前三季度市场处于弱势， 产品价格一直处于低位，尿素价格在 1100-1300 元/吨的区间波动，进入四季 度之后，华鲁恒升各产品价格均出现不 同程度回升，尿素价格攀升到 1400 元/ 吨以上，年底达到 1660 元/吨。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 2016 年前三个季度，华鲁恒升营 业收入增幅分别为-14.17%、-19.42% 和- 25.65%；第四季度，华鲁恒升业绩开始 出现反转迹象，当季实现营业收入 21.90 亿元（全年收入最高的一个季度） ， 同比增长 22.71%，同时实现归属母公 司股东的净利润 2.31 亿元，同比增长 69.60%。 不过，中信建投证券分析认为， 华鲁恒升第四季度虽然大部分产品价格 上涨、净利有所改善，但是成本端同时 上涨，对公司的毛利率改善有所压制， 占据公司主营收入 26%的肥料虽然四季 度价格反弹，但是价差改善有限，化肥 业务的全年毛利率为 18.41%，同比下 降 9.42 个百分点。 实际上，由于受电价、煤价以及 运费价格上涨和环保压力的影响，国内 尿素企业生产成本有进一步增加的风险。 身为全国最大的尿素生产企业之 一的湖北宜化（000422.SZ）在 2016 年 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 年报中分析称，在成本方面，2016 年煤 炭价格比 2015 年显著上涨，国家取消 了化肥优惠电价，导致公司尿素和磷酸 二铵生产成本上升；2016 年，国家恢复 征收化肥行业增值税，造成公司生产经 营成本上升；由于化肥铁路运输价格优 惠政策取消，公路运输价格上涨，造成 公司产品运输成本上升。 2016 年，湖北宜化“化肥产品” 营 业收入为 55.79 亿元，同比减少 39.84%（2015 年收入增幅为 5.97%） ， 销售毛利率为 3.30%，较上一年下降 12.65 个百分点。 面对严峻的市场环境，湖北宜化 四季度主动停产了部分片区的尿素生产 装置，进行技术升级改造。2016 年，湖 北宜化尿素生产量、销售量分别为 337.99 万吨、350.54 万吨，分别同比下 滑了 26.01%和 29.58%。 据了解，2016 年，受煤炭价格波 动及尿素价格下跌影响，尿素行业开工 率只有 60%左右（数据来自卓创资讯） 。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 投资机会尚需等待 中泰证券 2 月份发布研报分析认 为，在春耕用肥旺季，尿素价格有望演 绎一波比较强的上涨，建议投资者关注 尿素春耕的投资机会。 首先，尿素已经进入景气底部向 上阶段：尿素的去产能已经经历 3-4 年 以上的时间，2016 年的粮价下跌进一步 加剧了尿素行业的产能出清，2016 年 8 月份是尿素景气的最底部，后续持续看 好行业景气的逐步改善。 同时，中泰证券表示，粮价企稳 向上有望营造较好的景气复苏环境： 2016 年主要粮价大幅下跌，玉米下跌接 近 30%，目前，玉米价格处于 2008 年 危机的最底部，在农业供给侧改革的背 景下，粮价企稳向上的概率较大，这从 需求端有望营造非常好的景气复苏环境。 另外，尿素产量过低，春耕将出 现供不应求：2016 年 8 月以来，虽然尿 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 素企业的盈利在不断好转，但产量创下 过去 4-5 年的最低点，中泰证券认为， 核心原因来自于企业产能的转产（转向 盈利更好的甲醇和合成氨）以及h 保 因素，这导致目前尿素的库存明显低于 过往，并且这一低库存状态直到现在仍 在持续。 “由于行业即将进入春耕用肥期， 因此我们判断在供需紧张和库存不足的 情况下，尿素的价格将演绎一波较强的 上涨。结合行业中长期供需的改善和短 期春耕期的库存不足，尿素行业存在较 大的投资价值。 ”中泰证券如是说。 中海石油化学（3983.HK）首席 财务官兼副总裁全昌胜曾透露，2016 年 尿素出厂价曾跌破 1000 元/吨，2017 年 首季出厂均价已回升至约 1600 元/吨。 3 月 29 日，中海石油化学发布公 告称，本集团于中国内蒙古呼和浩特市 的天野化工尿素生产装置（下称“天野 化工尿素装置” ）因 2016 年 8 月完成计 划检修时尿素市场极度低迷，后因冬季 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 天然气供应短缺而停产；天野化工尿素 装置已于 2017 年 3 月 24 日恢复生产， 目前已经实现了稳定运行。 由此来看，尿素企业的信心似乎 有所恢复。 阿格斯在 3 月底召开的 FMB 亚 洲会议上预测，由于 2016 年中旬中国 尿素价格已触底，2017 年尿素整体价格 不会低于 2016 年水平，根据中国生产 成本测算，国际尿素离岸价格底价在 200 美元/吨。 不过，从尿素价 格走势来看，增长仍略显乏力。2 月份， 国内尿素市场价格呈现先涨后跌现象， 月初国内尿素出厂均价 1704.4 元/吨， 月末国内尿素出厂均价下跌至 1691.4 元 /吨，跌幅为 0.76%；3 月份，国内尿素 市场持续走低，环保检查已变为环保督 促，具备回收装置的尿素企业不限产， 开工率逐渐回升，春耕需求过半，各地 市场轮动，始终难见集中采购行情。 据生意社尿素价格监测，目前， 国内尿素市场整体接单情况不见好转， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 市场行情逐渐下行，下游市场基本处于 观望阶段，部分经销商手中货源仍未完 全消耗，导致春耕追肥需求并未呈现增 长，预计二季度尿素市场整体或将延续 弱势运行。 申万宏源证券 3 月 7 日发布研报 称，年后工农业需求均未出现集中爆发， 自上周起在环保及“ 两会”召开的制约下， 河北、山东局部地区尿素厂家减量生产， 山东地区厂家在限产及农需稍有启动的 带动下，本周尿素出厂价、批发价、零 售价分别微涨 0.6%。 据其他媒体报道，近日，山东鲁 西、安徽临泉、河北东光、湖北华润、 河南心连心、辽宁华锦尿素报价（或出 厂价）在 1530 元/吨-1630 元/吨的区间 波动。 另外，目前尿素行业仍有去产能 压力。 氮肥工业协会副秘书长高力介绍， 1 月、2 月份国内尿素日均产量 14.55 万 吨，3 月份日均产量也不足 15 万吨，降 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 幅达 26%，预计 2017 年全年产量 5500f 吨，与全国消费量基本持平。 据氮肥工业协会预测，2017 年国内尿素 表观消费量在 5500 万-6000 万吨，其中， 农业需求量大约 3800 万吨，按照目前 有效产能测算（85%开工率） ，尿素全 年产量约 6000 万吨。 据了解，国内尿素还将有 3 套有 效产能投产，约 160 万吨产量，预计 2017 年国内尿素总产能达到 7800 万吨， 远高于行业消费量。 警惕出口下滑 如今，出口大幅下滑也是尿素企 业面临的一大难题。2016 年，受海外新 建产能、成本高位、需求低迷等因素影 响，中国尿素出口量同比下滑约 30%。 不仅如此，数据还显示：2 月， 中国尿素进口量为 1317.68 吨，金额总 计 115.01 万美元，平均单价为 886.3 美 元/吨，2016 年同期进口量为 1088.17 吨， 同比增加了 21.1%；2 月，中国尿素出 口量 55.62 万吨，金额总计 1.37 亿美元， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 平均单价 244.9 美元/吨，同比减少了 57.0%。 据证券市场周刊记者统计， 1-2 月，中国尿素进口量合计为 1325.64 吨，同比增长 4.86%；同期，中国尿素 出口量合计 79.27 吨，同比减少 61.38%。 据氮肥工业协会预测，2017 年一 季度，尿素出口量约在 100 万吨，全年 尿素出口量约在 500 万吨。若以此预测， 2017 年尿素出口将