国家产业政策的选择

金融危机之后中国产业政策选择 关键词：平衡，新兴产业，微笑曲线。 世界经济形势 纵观当前世界经济形势以及中国国内经济形势，发展战略新兴产业是必然选择。发展战 略新兴产业应该从全球再平衡角度进行再认识。全球再平衡问题现在有两个恐怖平衡：一 个是美俄之间核武器的平衡，另外一个是美国前财长萨姆斯提出的中美之间国债的平衡。 债务国-美国希望通过货币贬值或者通胀来化解压力，因为国债占 GDP 比会越来越高，只 有通过货币贬值来降低债务，但涉及最大债权国-中国的制约。如果中国率先在市场上抛 售国债，对美国经济打击将会非常大；从债权国-中国来说，也非常希望外汇储备多元化。 从全球再平衡来看，中国是被迫的再平衡，自身需要纳入到这个再平衡之中。 美国提出要提高储蓄率，提出出口倍增计划，中国怎么办？如果中国出口面临比较大 的阻碍，出路在何处？大幅降低储蓄率、提高消费率，这是一种方法。但如果考虑现实问 题，这可能不是解决问题的方向。目前中国面临一个很严峻的问题-未富先老的局面。为 什么中国这些年来储蓄率这么高，这是老百姓的合理选择，因为中国很快就要进入老龄化 社会，在养老机制不完善的情况下国民大幅提高消费率是不太现实的。 由此，我们如何平衡，唯一出路就是寻找新的增长点，增长点的答案就在技术进步上。 今年市场的一个主题-发展战略性新兴产业，也是我们未来资本市场 5-20 年永恒的投资主 题。其实中国出口一直在稳步升级：上世纪 80 年代的贸易顺差靠初级产品换取技术，90 年代以后的贸易顺差靠一般工业制造品，2003 年以后的贸易顺差靠机器设备，标志着工业 化进入一个相当成熟阶段。从历史进程可以清晰看到我国的出口产品结构一直在升级，发 展战略性新兴产业是一个渐进过程，也一直在延续。 以更大的视野来看，这次金融危机其实给整个人类包括中国带来机遇。在人类发展史 上，曾经出现几次大的危机但最终带来技术上的变革，从而推动经济增长。第一次是 1857 年世界经济危机后进入电气化时代，第二次是 1929 年经济危机后进入电子时代，第三次是 二战后进入计算机、空间技术、核能时代，1998 年金融危机结束后进入互联网新经济时代， 而 2008 年金融危机后就有可能进入低碳时代，这是我们的机会所在。 中国是否具备发展新兴产业的条件？ 中国已进入知识密集型产业发展阶段，介于劳动力密集型和创新型中间的过度阶段。 改革开放前三十年是劳动密集型，现在美国经济是创新型经济，从规模来看目前中国还无 法达到美国阶段，但向知识密集型转型是可以预期的。这个产业的特点：其一，有数量庞 大、低成本、受过高等教育的员工。近 20 年来高校毕业生增长十倍，教育产业发展给社会 造就一大批高素质员工队伍，这是中国发展知识经济的基础；其二，我国基础产业成熟了， 现在基础工业都取得了突破，为下一步发展战略性新兴产业奠定了基础。从人力资本和技 术积累上，我们认为现在整个中国具备发展战略性新兴产业基础。 从政策面看，大规模刺激政策出台后中国经济出现 V 形反转。而到了 2010 年政策出现明 显转向，从更多强调刺激经济到更多强调结构调整，从更多强调扶持传统产业发展到加快 培育战略性新兴产业，从极度宽松的信贷到更加平稳、更加稳健的货币政策。2009-2010 年中国经济强调结构调整，强调对战略新兴战略产业的扶持和支持，在这样的背景下，资 本市场投资者在梳理投资策略的时候可以从三条线索来寻求机会：其一，从劳动力到知识 密集型的转变期间，如果企业还是寻求低端增长，则竞争力在未来两三年将有可能消失， 因为劳动力成本比我们更低的国家已经出现。而如果员工队伍大多来自工程师等，则企业 可以在未来五年到十年保持竞争力；其二，如果出口局限在中低端产品，竞争力也会消失， 相反出口产品属于中高端的将是未来企业竞争力所在；其三，如果企业在微笑曲线的左端 或右端，则竞争力可以保持。这三条线索涉及具体的行业主要是七大战略新兴产业-新能 源、新材料、信息通信、新医药、生物育种、节能环保和电动汽车。 施 振 荣 先 生 ， 在 1992 年 为 “再 造 宏 碁 ”提 出 了 有 名 的 “微 笑 曲 线 ” 微 笑 嘴 型 的 一 条 曲 线 ,两 端 朝 上 ， 在 产 业 链 中 ， 附 加 值 更 多 体 现 在 两 端 ， 设 计 和 销 售 ， 处 于 中 间 环 节 的 制 造 附 加 值 最 低 。 微 笑 曲 线 中 间 是 制 造 ； 左 边 是 研 发 ， 属 于 全 球 性 的 竞 争 ； 右 边 是 营 销 ， 主 要 是 当 地 性 的 竞 争 。 当 前 制 造 产 生 的 利 润 低 ， 全 球 制 造 也 已 供 过 于 求 ， 但 是 研 发 与 营 销 的 附 加 价 值 高 ， 因 此 产 业 未 来 应 朝 微 笑 曲 线 的 两 端 发 展 ， 也 就 是 在 左 边 加 强 研 展 创 造 智 慧 财 产 权 ， 在 右 边 加 强 客 户 导 向 的 营 销 与 服 务 。 中国经济必须转型，这就是资本市场的机会。 目前战略新兴产业无论从数量还是市值来看，占比都是非常低的，目前都只占 A 股市 场的 7%，可见未来空间巨大。现在很多人都说战略新兴产业有泡沫，目前看价格确实贵， 肯定有泡沫。但用历史来检验，任何一个产业革命都不可避免的会出现泡沫，而反过来泡 沫会推动产业革命的实现，如最近一次互联网泡沫破灭后诞生了 google、苹果这样的巨头。 我们需要泡沫，这样可以使社会资源集中到这些战略新兴产业中去，我们期盼我们能产生 自己的苹果和 google。 我们把标普 500 进行切分，1995 年 IT 产业占标普 8%，高峰时占 33%，现在占比仍然 达到 13%。而下降最大的是原材料、公用事业、电信。这给我们的启发是，在新的产业发 展中泡沫破灭是很正常的，但它将带动一个产业真正成熟和发展。那么，目前估值是否真 的贵？从案例来看，Google 上市 PE 接近 100 倍，其后市盈率一直处于走低过程中，然而 其市值却从上市时的 400 亿达到 1500 亿美元，现在来看是合理的；再看一家中国公司迈瑞 医疗，它是明显的知识密集型企业，主要做医疗设备，企业发现商机后自己生产，只用国 外一半价格就能做出同样的产品，做出更适应本地需求的产品，从而及时抢占了市场，后 来成功在美国上市。我们同样发现，这家企业刚上市时估值非常贵，但随着时间推进，估 值不断下降；还有一个案例是腾讯，它的市值也达到了惊人的 2500 亿港元。 所以战略性新兴产业是未来 5-20 年永恒的主题，我们梳理后主要的核心观点是：资本 市场永远面临成长和价值困惑，投资者需要作出选择；到底是喜欢成长还是平衡，要做好 权衡和选择。 市场总体不悲观，甚至是谨慎乐观 我们总结了过去美国 50-60 年的经济周期，在不同经济周期下我们把它总结划分为四 个象限，我们发现一个有意思的现象：在货币政策宽松期，资本市场表现都非常好，在货 币政策紧缩的时候，资本市场表现一定不好。比如，当经济和企业经营状况处于第四象限 时，企业盈利还未有起色，货币政策宽松，市场表现最好，这就是去年市场的情况；我们 也可以看到第二象限时市场表现最差，这时企业盈利情况很好，但货币政策紧缩，平均回 报率是-2.6%。 今年年初我们认为今年市场处于第一象限，基本特征是企业盈利情况不错，货币政策仍 然是比较宽松。我们认为今年 7.5 万亿不是很紧的政策，这个政策是拨乱反正不是矫枉过 正，因为去年 10 万亿实在太多，今年进行收缩很正常。总的来看，我们对今年的资本市场 仍然很有信心，并不悲观。 温总理在政府工作报告中指出，“要大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医 药、信息网络和高端制造业，加大战略性新兴产业的投入和政策支持。“一语激起千层浪， 战略性新兴产业受到政策上的大力扶持，相关股票更是得到资金的密切追捧。 温家宝总理在今年的政府工作报告中明确提出，要积极发展新能源和可再生能源。一时间， 有关新能源产业发展的配套政策、市场环境、上网电价立法、科技创新等话题再次成为社 会关注的焦点。人民日报3 月 18 日发表署名文章称，目前不是该不该发展新能源的问 题，而是如何发展的问题，发展新能源的方向不能改变，决心不能动摇。财政部副部长张 少春近日表示，今年财政部将加大资金投入，支持节能环保、新能源汽车产业发展和新能 源开发的力度，今年中央财政节能减排和新能源发展专项合计安排 709 亿元。显然，在全 球经济尚未完全复苏、国内部分产业产能过剩形势严峻的双重压力下，战略性新兴产业无 疑将给中国经济带来新的动力。在 2010 年“保增长“压力减轻，“调结构“成为调控重点的大 背景下，国家对战略性新兴产业的支持力度必将进一步加大。 “可再生能源法的实施，将对我国新能源产业发展产生重要作用，我们正在根据这部法 律的要求，抓紧编制全国可再生能源开发利用规划，对地方规划进行管理和监督。“国家能 源局副局长刘琦表示，“目前我们正在制定新兴能源产业发展规划和调整核电中长期发展规 划，这两个规划的出台，将会对新兴能源产业发展起到积极的推动作用。“ 据透露，去年年底通过、于今年 4 月 1 日正式实施的可再生能源法修正案已经明确 了四项制度，即统筹规划、提高可再生能源比重确定、优先调度和全额收购、建立可再生 能源基金，下一步需要的是通过细化政策来落实。 新兴产业鉴定 新兴产业是指随着新的科研成果和新兴技术的发明,应用而出现的新的部门和行业。现在 世界上讲的新兴产业,主要是指电子、信息、生物、新材料、新能源、海洋、空间等新技术 的发展而产生和发展起来的一系列新兴产业部门。 新兴产业大致可以分为三类： 第一，就是新技术产业化形成的产业。新技术一开始，属于一种知识形态，在发展过 程中其成果逐步产业化，最后形成一种产业。比如说生物工程技术在五六十年代或者说在 更早的时候，它只是一项技术，那么现在成为生物工程产业，让这些成果服务于社会。在 美国，生物工程产业被誉为一个非常有前景的新兴产业。同样，IT 产业，由于数字技术的 发展，也被认为是一个新的朝阳行业。 第二，就是用高新技术改造传统产业，形成新产业。比如说，几百年前，当时用蒸汽 机技术改造手工纺机，形成纺织行业，使得整个纺织行业产生了飞速发展。纺织行业相对 来讲，在当时就是新兴产业。现在新技术改造传统行业，比如改造钢铁行业，就成了新材 料产业，生产复合材料以及抗酸、抗碱、耐磨、柔韧性好的新兴材料。同样，用新技术改 造传统的商业，变成现在的物流产业。这些产业改造的核心，使经济效益比传统产业有较 大幅度的提高。 第三，是对我们原来认为是社会公益事业的行业进行产业化运作。在这个方面，我 们有很多工作需要去做。在国外，传媒业是一个重要的行业，是近二十年来产生百万富翁 最多的一个行业。而我们把传媒当作事业来看待，是贴钱的。如我们的电影产业，我们有 几十家电影厂，我们在不断地贴钱、不断地拨款。而美国，就一个好莱坞，通过几个大的 传媒公司来做，每年是赚几十亿上百亿美元的利润。教育产业，我们一直也是不断拨款的， 正是由于事业化的运作使得本来非常有潜力的产业没法满足人民群众日益增长的物质文化 生活的需要。我们没有把教育产业，特别是高等教育非义务教育这一块当作产业来 运作。因而我们非但不能使教育产业作为国家创造财富的一个来源，反而使其成为一个需 要不断拨款、不断消耗宝贵财富的单位。这种运作方式实际上是在消耗社会的财富，而不 能创造社会财富，使学校出现很多问题，脑体倒挂，使许多人上不了大学，得不到很好的 教育。 新兴产业发展规律 明确地界限哪个行业已经出现了“杀手级”应用，哪些行业还只是个概念是不明智的。 既然是新兴产业，就一定要有概念，有概念、有想像空间，才会有人去实现它。而且概念 和应用也是融合在一起，交叉着前行的。 技术升级与产业链延伸在没有新的产业形式出现的情况下，通过产业技术的不断升级而 对传统产业进行改造，不断提升产业自身的质量，在某种程度上也算是一种产业升级如 用高新技术产业改造传统产业，可以催生出一些新的产业形态，如光学电子产业、汽车电 子产业。等等今后产业结构升级淘汰的将不再是夕阳产业，而是夕阳技术3除了技术 升级外。对现有产业的价值链进行延伸，增加附加值也是产业结构升级的一种方式，如培 育与现状主导产业有前向、后向和测向联系的其他产业等 新兴产业选股思路： 选择龙头股，首先是企业有没有自主知识产权、自主创新能力；其次，企业也应当要有 良好的财务状况，没有太多后顾之忧，才能安心搞创新；最后股权结构清晰，有激励措施， 而且有实力比较强的大股东支持的企业，也比较容易在创新中占得先机。 政府扶持和补助。看那个公司获得国家和地方财政的扶持和补助。 重点公司点评： 江苏国泰(002091)今年三季报期末,:主营业务收入:11.95 亿;毛利率:13.82%;净利润: 1.07 亿;子公司国泰华荣化工锂电池电解液产能 2000 吨和硅烷偶联剂 2000 吨;正兴建 2500 吨/年产能生产线,年底调试。明年有望达到 5000 吨产能;市场占有率 40%。 横店东磁(002056)三季报期末,主营业务收入:9.55 亿;毛利率:25.45%;净利润:1.12 亿 技术能力:拥有我国磁性行业第一个博士后科研工作站。2008 年投资的两个软磁项目将在 2009 开始实现收益;是全球最大的永磁铁氧体生产企业。 安泰科技(000969)三季度末,每股收益 0.262 元,主营业务收入:21.18 亿;毛利率:13.3%;净 利润:1.16 亿,是我国规模最大、技术最强的新材料、新工艺研究生产基地之一,是国家高 技术企业,也是北京骨干高新技术企业,在稀土永磁材料、金刚石材料、粉末冶金等超硬难 熔材料方面具备较强技术实力;市场占有率 10%-40%。 烟台万华(600309)三季度末主营业务收入 46.54 亿,毛利率 30.1%,净利润:8.64 亿;MDI 总产能达 50 万吨/年,明年将达 78 万吨;MDI 需求年增速有望达到 15%以上;是亚太地区最大 制造企业,营业收入我国化工行(601398)业第三。 鲁阳股份(002088)主营陶瓷纤维工业节能产品,产能 12 万吨;亚洲地区规模最大,占国 内三分之一市场份额。 莱宝高科(002106)主营 ITO 导电玻璃及彩色滤光片研发和生产,其中 TFT 空盒 设计年 产能 3 万对,ITO 导电玻璃、CF 业务可保持稳定增长;全球第二大中小尺寸 CF 厂商。三季报 末,每股收益:0.324 元;主营业务收入:4.27 亿;毛利率:39.5%;净利润:1.06 亿。 天通股份（600330） 公司的主营业务是软磁铁氧体和电子表面贴装产品。在全球软磁行业排名 前三，软磁材料广泛应用于绿色照明，电子产品的电感和线圈、太阳能光伏产 业、通信元器件、LCD 显示屏等领域。虽然目前呈亏损状态，但业内人士表示， 伴随节能环保产业的快速发展，公司未来发展前景还是十分广阔。此外，公司 具备正宗创投题材，即持有拟上创业板的博创科技 55%股份。该股的炒作主要 是游资在操作，股价波动较为强烈。 新安股份(600596)(抗草甘膦转基因玉米品种的研究开发);罗牛山(000735)(转基因工 程技术研究);亚盛集团(高科技植物转基因工程);钱江生化(600796)(水稻转基因技术);厦 门国贸(600755)(农业生物工程等);丰乐种业(抗虫转基因杂交水稻);隆平高科(杂交水稻种 子)等。 尤其以下 4 个公司值得重点关注: 隆平高科(000998.SZ):受政策支持,主业的重要性更加突出,转基因技术推广工作会更 加顺利;而超级水稻的推广将使其在杂交水稻种子上的绝对优势地位得到加强。 今年三季报毛利率显著提高,种子价格上涨,其杂交水稻已走出国门,开展