1`券商综治收尾 券业本月新老划断

沪综指红旗插上五年 新高地 昨日，沪综指跳高 16 点以 1768.14 点开盘，收盘上涨 1.88%，报收于 1785.39 点，创出了 2001 年 9 月以来的新高。深成指收盘上涨 1.87%，虽然盘中未能突破 5 月份高点，但 4407.73 点的收盘点位也创下 了 5 年多新高。 1、券商综治收尾 券业本月新老划断 2、2006 中国股市:机构狂欢的“镀金时代“ 3、三家上市、准上市券商各有精彩 4、创新支撑券商未来 新意开户子系统日常维护说明 新意开户系统是指包括深沪 A、B、代办股份转让市场的股东卡开户系统，整个系统包括如下程序：深、 沪开户代理程序，新意数据服务通讯管理程序，营业部端开户程序，总部端开户管理程序等。 2006 年 10 月 10 日 一、今日要闻 沪综指红旗插上五年新高地 “十一长假”后首个交易日，股市“克隆”了“五一”后的市场表现。沪综指跳空高开，震荡向上， 并创造了 2001 年 9 月 26 日后近五年的最高点位记录，上证 50、沪深 300 指数更是一举突破历史新高。 表面来看，国内外利好因素的刺激作用是市场继续强势上涨的主要原因。但深入分析可见，目前仍在 持续的蓝筹股价值回归进程才是行情的根本推动力量，而中国石化的复牌表现无疑会进一步彰显蓝筹股对 市场的巨大影响力。 五年“盖头”一朝挑落 大盘自 2001 年陷入跌势以来，1783 点一直是大盘难以逾越的一道屏障。昨天，这个罩在市场五年之 久的“盖头”被利落地挑下。 昨日，沪综指跳高 16 点以 1768.14 点开盘，全日基本维持强势格局，并在尾盘出现放量拉升走势。 沪综指收盘上涨 1.88%，报收于 1785.39 点，创出了 2001 年 9 月以来的新高。深成指收盘上涨 1.87%，虽 然盘中未能突破 5 月份高点，但 4407.73 点的收盘点位也创下了 5 年多新高。值得注意的是，由大盘蓝筹 股组成的上证 50 指数和沪深 300 指数走势更为强势。上证 50 指数报收 1151.43 点，涨幅为 3.20%，沪深 300 指数报收 1436.07 点，涨幅为 2.34%。它们不仅留下了巨大的跳空缺口，也都刷新了其面世以来的最 高点位记录。 盘面上，以银行股为首的大盘蓝筹板块表现出众。昨日两市 6 只银行股全部以红盘报收，其中，民生 银行和浦发银行涨停，华夏银行上涨 6.68%，深发展上涨 6.5%，招行上涨 4.53，表现相对较弱的中行也 有 2.1%的涨幅，同时民生和招行的复权价也再度创出历史新高。长假期间，招行 H 股一度突破 12 港元， 其他中资银行股也有抢眼表现，这成了推动节后 A 股银行股上涨的最大动力。其他大盘蓝筹股也都表现不 俗，中国联通盘中涨幅一度达到 8.4，收盘涨幅也达到了 5.2%，长电、华能的涨幅也都超过大盘。不竭 动力：蓝筹价值回归 长假期间国内外市场的多种变动，对节后市场形成了利好刺激，如原油期货价格跌破 60 美元，道琼 斯指数连创历史新高，香港恒指突破 6 年记录等。穿过这些表象，可挖掘到行情上涨深层的原动力：大盘 蓝筹股的价值回归进程。 目前，美国经济减速，地产降温尤为引人关注，道指却在上周四（10 月 5 日）创出 11866 点历史新高。 这样的反差值得思考。有分析人士认为，股价根本上取决于企业盈利。如果宏观经济出现景气周期中的减 速，那么，资金成本下降的益处至少在短期内会大于经济降温对企业盈利的影响。美国的情况正是如此： 石油、大宗商品价格下降及劳动力成本不振，都为蓝筹公司盈利创造了良好的条件。 而从全球市场主要的大盘股指数来看，金融时报 100 指数、日经 225 指数和香港恒生指数也都伺机挑 战前期高点。同时，目前纳斯达克指数点位尚不及 2000 年初纳指 5048 点历史高点的一半。长假之前，A 股市场也曾在国航、大秦、招行等的带动下出现过一波蓝筹股行情，但在当时，这更多地被解释为股指期 货、融资融券等事件性因素的影响效果。 更为重要的是，虽然今年国内市场出现了超过 50%的涨幅，但目前大盘蓝筹股的涨幅和估值水平仍落 后于市场整体水平。当前，A 股市场整体市赢率约为 23 倍，但上证 50 和上证 180 成分股的市盈率仅为 15 倍和 16.5 倍。股权分置改革之后，公司治理水平明显改善、机构投资者队伍不断壮大，金融创新产品屡 屡推出，都意味着蓝筹股将迎来一段长期的价值回归进程。 短期还看中国石化 周一大涨之后，蓝筹股对行情的带领作用更加突出了。短期来看，中国石化复牌后的表现将成为市场 的一大看点。 作为 A 股市场的一只“风向标” ，中国石化的一举一动都会牵动市场。按照停牌前 9 月 14 日 6.79 元 的收盘价计算，中石化 10 送 2.8 的自然除权价在 5.30 元，较之 4.78 港元的 H 股价格尚有 8.8%的溢价。 中国石化似乎“贵”了些。 但是，在中国石化停牌期间，NYMEX 原油期货价格从 63.22 美元跌至 60 美元。而自高点 78 美元算起， 新意每日资讯 原油价格跌幅已超过 23%。中石化是目前国内最大的炼油企业，2006 年中期中国石化成品油炼制和销售板 块占营业额的 65%，据东方证券测算，原油价格每下降 1 美元/桶，中国石化税后利润可增加 45 亿元，折 合每股收益提高 0.05 元，中国石化将是油价回落的最大受益者。他们预计，中国石化 2006、2007 年每股 收益分别为 0.50 元和 0.54 元，股改除权后的动态市盈率分别为 11 倍和 10 倍，市净率仅 2 倍，目前估值 不是高了，而是仍然偏低。 （中证报） 返回 二、行业动态 1、券商综治收尾 券业本月新老划断 进入 10 月，证券公司综合治理“大限”即将到来。如果从 2003 年证监会召开“证券公司规范发展座 谈会”算起，这项历时 3 年的艰巨工程，也有望如股改一样，迎来新老划断的时刻。 有关人士向上海证券报证实，以目前的进度计，国务院办公厅转发证监会证券公司综合治理工作方 案中确定的近期目标，应完全能够按期实现，另外，对于到 10 月底仍未有效解决历史遗留问题、存在 重大风险隐患的一些券商， “确实还要关几家” 。 与此同时，随着各项法规、规章的逐步齐备，对高风险证券公司的处置也将告一段落，券业将在整体 规范、健康运作的基础上，进入以一整套新规则体系为指针的常规监管期，在日常监管中及时发现问题、 解决问题。 “综治”并非仅仅“除恶” “你们总强调大限这个问题，其实大限固然对证券业有影响，但却决不是证券公司综合治理 工作的最重要内容，机构部和风险办几年来的艰苦工作，也决不仅仅是为了关掉一些券商。 ” 有关人士指出，既然提“券商综治”的概念，就必须强调“综合”一词，3 年来，要考查监管部门在 综治过程中做了哪些事情，可以“不够准确全面”地概括如下：一是在摸清底数的基础上严肃纪律，采取 有效措施化解风险；二是推进基础性制度建设，制定颁布证券公司监管条例 、 证券公司风险处置条例 两部国务院法规，并对历史上导致券商出现比较严重问题的客户交易结算资金存管、国债回购交易结算制 度和资管业务管理制度等进行完善和改革；三是进一步提高监管工作的有效性，在分类监管的基础上，依 据券商净资本、风控相关规则和高管、内控相关准则、指引等，形成有效的日常监管，并督促券商建立现 代企业制度、完善内控、规范股东高管行为；四是支持优质券商做大做强。 “所以说，券商综治过程中，虽然不可避免地要清理掉一些坏人，但综治的目标，并不仅仅是让市场 上没有坏人，而是在没有坏人的同时，建立起一套好的制度，让好人能够在做好事的过程中得到好的回报。 ” “综治”本身也在发展 有关人士指出，对于券商综治工作，不仅要全面地看，也要发展地看。事实上，3 年来的券商综治工 作，其本身也是一个不断发展完善的过程。 证监会于 2003 年 8 月召开“证券公司规范发展座谈会”时，并没有明确提出“券商综治”的概念， 当时的提法是“规范发展” 。而且，当时不少券商老总都提出券商发展需要纲领性文件，监管部门的意见 是，该问题将通过之后出版的中国证券市场发展白皮书来阐述白皮书后来演变为“国九条” ，而券商综治的纲领性文件，则在去年以综治工作方案的方式出台。 在 2003 年会议召开时，鞍山证券、大连证券、佳木斯证券和新华证券已被关闭，富友证券巨额挪用 国债回购事发，券业已陷入信用危机。也正是在如此严重的信任危机之下，证监会对券商提出了“三大铁 律” ，即严禁挪用客户交易结算资金，严禁挪用客户委托管理的资产，严禁挪用客户托管的债券。有券商 人士回忆说，当时是“卡着脖子要钱，但券商没有钱，监管部门也很难达到目的” ，而后，监管部门在工 作中更加强调了“治病救人”的工作方式，一方面防止出现新的挪用行为，另一方面，则积极着手处置已 形成的风险。 类似的故事，还体现在采用以净资本为核心建立证券公司风险控制指标体系的过程中，证监会其实早 在 2003 年即已制定完毕新的净资本计算规则，但当时却没有推出， “主要原因就在于，如果使用新的计算 规则，只有少数券商能够达到标准” 。因此， “在这个过程中，还是能做什么比应做什么更加重要。 ”如今，券商综治的成果已经初现模样，全新的净资本计算规则和券商风控指标管理办法，也顺理成章地 于今年 7 月颁布实施。 值得注意的是，券商综治工作直接推进了我国证券市场风险处置机制、手段的进一步丰富。在处置高 风险券商的过程中，必须对个人债权和客户证券交易结算资金予以妥当处理。2004 年 11 月，证监会发布 了相关意见，明确在证券投资者保护制度建立之前，按照“依法清偿、适当收购”的原则处理停业整顿、 托管经营、被撤销金融机构中的个人债权和客户证券交易结算资金问题。去年，又出台了中国证券投资 者保护基金管理办法 ，成立中国证券投资者保护基金有限责任公司，建立起防范和处置证券公司风险的 长效机制。 “创新”始终是综治关键词 尽管在很多人看来，券商综治往往与“规范” 、 “监管”关系更加密切，但从实践来看，几乎从券商综 治开展之初， “创新”就始终是综治强调的重要内容之一。 2004 年 8 月，有关部门在京召开“证券公司创新发展研讨会” ，证监会主席尚福林在会上指出，推动 证券公司创新不是一个权宜性的临时工作，而是一个长期的持续的工作。在这个会议召开前不久，证监会 刚刚发布了关于推进证券业创新活动有关问题的通知 ，中国证券业协会也发布关于从事相关创新活 动证券公司评审暂行办法 。分类监管这一券商综治过程中的治理手段之一，从这时起，开始有意识地转 向支持优质券商创新发展。 应该说，尽管在 2003 年 8 月的券商峰会上，已经有不少券商老总提出应给予券商更多创新空间，使 券商能够跳出资本市场买方业务的狭窄空间，避免成为风险积累的机器，但对于哪些券商能够在有效处置 风险的基础上进行创新活动，进行哪些创新活动，当时还并没有答案。从另一个角度说，只有在相关规则 逐步健全，券商能够说清楚自己是否有条件进行创新活动，即券商综治工作已经在一些券商中取得显著效 果的前提下，券商开展创新活动才有基础。 这样，券商综治工作在已经取得一定效果之后，适时对一些严格实施了客户交易结算资金独立存管， 各项业务合规经营，具备较高内控水平的券商，开展了创新试点活动。创新试点的开展，一方面有效配合 了券商综治工作，引导和督促券商自我纠错；另一方面，也设定了行业规范标准，促进了以合规经营、创 新能力、资产质量、法人治理结构、内控水平、人才储备等为指标的新的评价标准的形成。特别是对于券 商而言，其自主创新的热情得到有效激发，业务同质化竞争的局面有所改观，也在创新的过程中得到了传 统业务之外的新的利润增长点。 前不久， “证券公司综合治理工作座谈会”在京召开，证监会主席尚福林指出，综合治理各项工作已 进入后期阶段，经过两年多艰苦努力，证券公司综合治理工作取得了显著成效，要采取积极务实的措施， 推动综合治理向新的常规监管过渡，为券商综治工作，做出了阶段性的最权威的结语。 资料链接 创新类证券公司名单（18 家） 平安证券 上海证券 国都证券 光大证券 国元证券 国泰君安 海通证券 华泰证券 东海证券 新意每日资讯 长江证券 招商证券 广发证券 国信证券 东方证券 中金公司 中信证券 中银国际 申银万国 规范类证券公司名单（25 家） 首创证券 国金证券 财达证券 金元证券 五矿证券 第一创业 财通证券 宏源证券 齐鲁证券 中信万通 国联证券 万联证券 华创证券 日信证券 信泰证券 国海证券 西部证券 南京证券 广发华福 兴业证券 中原证券 东吴证券 德邦证券 长城证券 万和证券 （上海证券报） 返回 2、2006 中国股市:机构狂欢的“镀金时代“ 2005 年底，一家知名券商研究所发布的 2006 年证券市场研究报告指出，2006 年行情转机呼之欲出， 上半年上证指数有望达到 1400 点。 现在看来，这个估计过于保守，但是在那时，这已经是乐观的预测了。 2006 年上半年，牛市不期而至，2005 年 11 月，上证指数为 1090 点，到 2006 年 6 月初已经到了 1678 点，7 月更是攀升至 1715 点的高位。笼罩了 A 股市场长达五年的熊市阴霾一扫而空。这波行情给参与市场 的各方都带来了机会。 谁是 2006 年上半年的大赢家？毫无疑问，基金、券商、保险资金、QFII 还有社保基金，这些市场的 主要参与者，是这场大戏的主角。当然，不能忽视的是，收获颇丰的还有各类中小股民，他们散布于 1000 多家营业部大厅里，我们无法详细得知他们是谁。我们所能盘点的，只是那些公开露面的各家机构。 然而，我们仍然相信，无论是基金或者券商，乃至于社保基金，他们背后的力量7000 万的股民， 才是 A 股市场真正的力量，因此，从这个意义上来说，牛市离不开人民。 券商转折之年 2006 年行情中，券商成为最引人注目的主角。 正是借助这波行情，不少券商纷纷“脱困” ，更多的券商则提出了上市的计划。其中，先有长江证券 借壳东湖高新；再有光大证券借壳轻纺城。当然，只有想象力是不够的，笑到最后的是广发证券。9 月， 延边公路发布公告，称广发证券将以资产注入的形式借壳上市，成为 2006 年券商业最具魅力的一个传奇。 根据 Wind 资讯统计显示，已经披露 2006 年中报的 59 家券商的净利润总额达到了 101 亿元，其中仅 经纪业务手续费收入就达到 106 亿元，自营收入也达到 35 亿元。 实际上，券业的整体情况还要乐观得多。中国证监会主席尚福林近期在证券公司综合治理工作座谈会 上透露，证券公司今年上半年全行业营业收入 231 亿元，实现利润 123 亿元，盈利的公司 93 家，行业财 务状况恢复到历史较好水平。 如果说，从 1996 年到 2001 年的牛市让很多券商以“鲁莽大胆”的方式完成了原始积累，那么 2001 年到 2005 年券商行业几乎全军覆没，也是因为同样的理由。艰难走过 2005 年之后，券商终于迎来了 2006 年的牛市，这应当是中国证券史上必须浓墨重彩的一章。 也正是在这个背景下，尚福林在证券公司综合治理工作座谈会上提出：2006 年底要基本完成综合治理 的主要任务，明年 8 月要全面实现综合治理目标。当前，综合治理各项工作已进入后期阶段，实现这个目 标并不是太难。 然而，对于券商们而言，2006 年开始的，究竟是一个“黄金时代”还是“镀金时代” ，仍然有待时间 考验。 一位券业人士指出：“为什么今年券商都抓紧筹划上市，因为券商还是靠天吃饭，趁着今年业绩好， 能上市就赶紧上市。 ” 这道出了一个客观的事实，至少从目前的迹象看，我们还很难得出结论说，券商的商业模式已经发生 了根本性的变化。 联合证券的一份研究报告显示，根据八家主要的证券公司经营状况分析表明：虽然券商充分分享了牛 市带来的财富，但没有摆脱行情推动型盈利格局， “靠天吃饭”的特征依旧。 包括国泰君安、广发、海通、华泰、国信、招商、东方、平安在内的八家券商半年报显示，2006 年八 家券商净利润共计 35.14 亿元，而去年同期亏损 5.33 亿元，同比暴增 40.47 亿元。 但这种收入的剧增几乎完全来自佣金和自营差价，尤其收入增幅巨大的券商自营收入增长更明显。 2006 年上半年市场总交易量为去年同期的 331%，而同期八家券商手续费收入增幅为 339%，因此，券商业 务增长主要来自交易量增长。 “现在还远没到乐观的时候。 ”兴业证券研究中心总经理孙国雄说，他对于券商改变商业模式有信心， 但是需要时间。 基金、保险资金的狂欢 今年初，证监会副主席桂敏杰在某次基金会议上的一句话曾经在业内广为流传：“当股市从 2200 点 跌到 1700 点时，你们告诉我说股市有投资价值，当股指从 1700 点跌到 1300 点时，你们仍然告诉我股市 有投资价值，等到股指跌到 1000 点时，你们告诉我没有投资价值了。 ” 新意每日资讯 这句笑谈背后的真实含义，指的是在牛市来临前，很多基金经理并没有像人们想象的那样有先见之明。 长江证券研究员刘振华指出，从去年年底至今，基金的资金供给一直处于一种捉襟见肘的困窘之中， 其对于股票市场的资金贡献应该为负。因此，从资金供给的角度而言，公募基金并非 2006 上半年行情的 主要推动者。 统计显示，2006 年一季度，上证指数上涨了 128 点，与此同时，中国基金业正经历着惨痛的失血，从 2006 年 1 月至 3 月底，中国基金业的存量份额减少了 295.73 亿份，而失血的重灾区则恰恰集中在股票型 和偏股型基金上。 “只要能赚钱，谁还关心第一个预言家是谁。 ” 这句话颇有道理，尽管被认为不是价值发现者，但是，无可否认的事实是，基金仍然是最大的赢家之 一，241 只基金经营业绩超过千亿。 根据 Wind 资讯提供的数据，50 家基金公司 241 只基金 2006 年上半年经营利润达到 1059.4 亿元，其 中已实现净收益为 548.03 亿元，账面利润为 511.37 亿元，三项指标均为基金业有史以来最高水平。基金 业有如此业绩，偏股型基金居功至伟。统计显示，188 只偏股型基金上半年合计经营业绩为 1013.22 亿元， 占基金总经营业绩的比例高达 95.64%之多；其中，偏股型基金实现的净收益为 514.16 亿元，账面利润为 499.06 亿元。 与此同时，我们不能遗忘 A 股市场的另外一个大户。 8 月 16 日，中国平安(2318.HK)披露中报显示，2006 年上半年该公司录得净利润 41.62 亿元，同比增 长 85.0%，远远超过业内预期。 中报显示，平保总投资收益同比增长 114.5%，总投资收益率为 5.8%，净投资收益率为 4.2%，投资股 票和基金的投资收入为 44.36 亿元，计算下来这部分的投资收益率为 16.4%.。 中国保监会公布的上半年保险资金投资数据显示，上半年保险资金投资收益率达到 2.5%，是近几年来 保险资金在半年度投资中取得的最高收益。其中，债券类投资收益超过 2%；基金投资收益超过 9%；股票 投资收益超过 10%。 2006 年 6 月末，进入 A 股市场的保险投资达到 402 亿元，较年初增长 186%。 在 2005 年，大量保险资金曾带着护盘任务进入股市。在当年的千点保卫战中出力不少，因此，保险 资金今年的收获，或许正应了一句古话：“善有善报” 。 QFII：“外来和尚好赚钱”？ 2006 年，QFII 与本土基金公司的业绩比较，也成为不得不提的一个话题。 实际上，在 2005 年中期启动股改时，QFII 的确引领了股市的风潮，股改对价的溢价论即是由 QFII 最 早提出，随后本土基金群起跟风，炒了一波对价行情。 但有分析表明，即便是在 2006 年上半年，QFII 和本土基金仅是战成平手。今年一季度，QFII 跑赢了 基金，应主要得益于其大量配置了有色金属股。有色金属板块在一季度的涨幅达到了 57%，为所有行业中 最高。 统计数据显示，一季度基金公司配置在金属与非金属的仓位仅为 9.42%，QFII 在该行业的配置比例高 达 28.70%。而在二季度，基金则重新夺回了领跑权，收益状况明显好于 QFII。数据显示，在二季度上涨 最好的行业为食品饮料、批发零售，当季涨幅分别达到 73.6%和 61.66%。二者都是基金重仓行业，其中基 金二季度在食品饮料的配置比例为 12.51%，在批发零售贸易行业比例为 10.02%；同期，QFII 对食品饮料 行业的持仓为 9.85%，对于批发零售行业则没有大规模建仓。 有分析人士指出，到目前为止，虽然无法获知 QFII 完整的经营数据，但与本土基金相比，总额只有 100 亿美元的 QFII 仍然是个大赢家。 （21 世纪经济报道） 返回 3、三家上市、准上市券商各有精彩 若宏源证券收购建银投资旗下中投证券资产在今年内能够顺利完成，则资产注入的效用将在 2007- 2008 年全面显现出来。 中信：投行和创新业务提升业绩 2006 年上半年，得益于市场走牛和合并报表，中信证券的经纪业务和自营业务取得爆发性增长。下半 年，经纪业务和自营业务增速将明显放缓，但随着新股发行加速，其在承销业务的优势将全面显现出来。 上半年，中行、保利地产、国航和工行的发行，使得其承销业务收入接近 5 亿元。 中信银行、南京商行、中国人寿、广深铁路等的发行，仍将使公司保持在大型项目和金融等领域的竞 争优势。 未来两年内，在净资本优势和业务领先的推动下，中信证券仍将保持持续增长态势，尤其是以权证、 融资融券、资产管理为核心的创新业务，将在 2007 年以后成为中信证券的重要利润增长点。 国泰君安的研究报告预测，到 2008 年，中信证券创新业务收入将达到 8.4 亿元，是 2006 年创新业务 收入的 3.2 倍，占总收入的 16.1%，其中，融资融券将成为最重要的推动力。2008 年，中信证券融资融券 带来的净利差收入以及手续费增量收入将超过 3.5 亿元，成为公司常规的低风险收益渠道。 基于此，国泰君安的研究报告继续维持中信证券 2006-2008 年的 EPS 分别为 0.47 元、0.58 元和 0.78 元的判断。 广发：上市推动盈利再次腾飞 广发证券素以积极进取而不失稳健的经营风格著称，2004-2005 年盈利能力一直位居行业前茅，但 2006 年上半年仅实现净利润 2.67 亿元，大大低于市场预期。 或许，这份中报并没有完全反映广发证券的盈利能力。除公司尚未合并控股子公司的收益外，市场预 测该公司至少在两个方面做了会计处理：(1)无形资产中提前摊销了收购广国投营业部的成本约 7000 万元， 导致营业费用率由 43.9%上升到 50.6%；(2)长期股权中提前摊销了广发北方的收购成本 0.47 亿元，导致 投资收益为-0.10 亿元。 这两项会计处理将非常有利于广发证券上市之后的业绩提升，但对上半年业绩有较大的负面影响。在 排除这两项因素之后，上半年母公司业绩在 3.8 亿元左右，比公布的业绩增加了近 1.13 亿元。 广发证券在经纪、自营和投行业务都保持着快速增长的势头，投资收益在合并控股子公司报表、核算 权证创设之后将达到 2.5 亿元，公司全年业绩将达到 7.5 亿元左右。 此外，上市将极大地提升公司净资本规模。 国泰君安的研究报告显示，假设上市后能按照 20 倍 P/E 增发 20%股份，其净资本则将提升至少 100% 以上，其相应的业务开展规模也将倍增，不仅将为经纪、投行等传统业务的发展提供难得契机，也为未来 创新业务的开展打开巨大空间。基于此，国君研究的报告预期，在 2007 年到 2008 年，广发证券能保持 30%的 业绩增长，净利润分别达到 9.76 亿元和 12.62 亿元，EPS 为 0.39 元和 0.50 元。 宏源：资产注入改善盈利能力 尽管股改注资从根本上改变了宏源证券的资产质量，但本质上公司仍是一个以经纪业务为主的地方性 券商，盈利能力并没有显著改善。 2006 年上半年，除经纪及股改保荐外，其他业务表现均不佳，尤其是自营和资产管理仍处于亏损状态。 全年来看，在市场交易量增长的带动下，这家券商的经纪业务也将保持持续增长势头。但在行业分化 和集中度日益提高的背景下，仅凭自身的积累已难以在业内立足，注入大股东建银投资有限公司手中的优 质证券类资产已成为公司下一步发展的当务之急。 若宏源证券收购建银投资旗下中投证券资产在今年内能够顺利完成，则资产注入的效用将在 2007- 新意每日资讯 2008 年全面显现出来。 国泰君安的研究报告预期，2006-2008 年宏源证券的 EPS 将达到 0.07 元、0.20 元和 0.31 元；若收购 不能在年内完成，则 2006-2008 年的 EPS 将为 0.05 元、0.11 元和 0.18 元。 （21 世纪经济报道） 返回 4、创新支撑券商未来 在行业进入常规监管时期，对创新业务的管制逐步放松之后，这些业务将呈现爆发性增长，预期增速 将维持在 30%以上。 业绩增长的数据显示，券商正在摆脱前些年的熊市阴影而步入高速增长阶段。 “这是证券业长期持续增长的开始，而在券商阵列中，中信、广发、东方的业绩增长领先于行业。 ” 国泰君安证券研究所梁静博士指出。 虽然，目前传统业务仍然将是近期券商业绩增长的主要驱动因素，但是流通股规模快速增长和创新衍 生品的飞速发展，将推动券商交易规模持续增长，金融脱媒和强劲的融资需求将推动投行业务持续成长。 业绩爆炸增长 公开数据显示，2006 年 1-8 月股票基金交易额同比增长 144%；6-8 月 IPO 月均筹资额 161.2 亿元，新 股发行速度创下历史新高。预计全年交易量将达到 7 万亿元，新股承销额将超过 1000 亿元。 市场份额向大券商集中，趋势明显。经纪业务方面，前 10 名券商的市场份额达到 46.3%。中信系、银 河、国泰君安和广发系分居前 4 位。承销业务的集中度更高，到目前只有 17 家券商获得了承销份额。由 于垄断了中行、大秦铁路和国航等大项目的发行，中金、中信、银河和国泰君安的市场份额达到 82.5%。 证券市场走强使得证券公司业绩普遍出现爆炸式增长。 日前，东方证券在银行间市场披露了 2006 年首份券商中报数据，数据显示，在今年上半年，东方证 券累计实现净利润 5.51 亿元，超过了前五个年度的利润总和。 此外，华泰证券 2006 年中报称，净利润为 5.28 亿元。 据悉，上半年共有 5 家券商净利润在 1 亿元以上，盈利最少的券商也有 800 多万元。 国都证券上半年和去年同期相比，实现业绩逆转，从亏损 7817 万元，转为盈利 9789 万元。广发华福 的净利润从去年同期亏损 1880 万元转为盈利 5588 万元。 金信证券上半年净利润达 8536 万元，其中手续费收入 1.35 亿元；东吴证券上半年净利润为 8659 万 元，其中手续费收入为 1.29 亿元；广州证券上半年盈利 1808 万元，但公司计提了 8000 多万元的准备金。 信泰证券上半年实际盈利为 5298 万元。 不难看出，除了传统业务之外，创新业务已成为创新类券商新的利润增长点，不仅因为创新业务是券 商新的业务来源，还因为券商创新业务未来尚有大力挖掘的余地。除了集合资产管理计划外，权证的创设、 股指期货等金融衍生品种所带来的新利润，均可能成为未来券商新的利润增长点。 最为明显的一项是，券商的银行存款大幅增加，有的甚至是四五倍或更快速度地增加，客户资金存款 的增加显然是主要因素。这主要是上半年行情火爆，吸引客户将资金投入股市，使得证券公司的保证金账 户余额大幅增加。广发华福证券的客户存款从年初到现在增加了 4 倍多，华泰证券的银行存款从 32 亿元 增加到 51 亿元，这中间包括客户资金存款和结算备付金等。 市场资金大量增加，从上半年的开户数情况也可以得到印证。按照申银万国证券研究所的统计，截至 6 月 30 日，沪深两市的 AB 股、基金的机构和个人开户数为 7483.25 万户，新增开户数明显。此外，申万 测算的两市资金存量，截至今年 1 月 19 日，为 2350 亿元，截至 6 月 30 日，为 4425 亿元，在短短半年的 时间里，两市存量资金增加了 2075 亿元。 创新是动力 是持续成长还是昙花一现？ 上半年证券公司全行业实现营收 231 亿元、利润 123 亿元，超过 2000 年的历史最高点。 “制度变革是此轮行业增长的根本诱因。在制度变革的推动下，证券市场将面临规模和结构的双重扩 容，全年乃至于更长的时间内，证券行业仍能保持快速增长的态势。从更长的时间跨度来看，在我国经济 持续成长以及证券化率日渐提升等因素的驱动下，证券行业将面临难得的发展机遇。但是，这种增长态势 是不均衡的，即创新业务要快于传统业务，优质券商要快于低质券商，从而使行业呈现出加速向集中化和 多元化发展的趋势。 ”梁静博士撰文表示。 虽然传统业务仍然将是近期业绩增长的主要驱动因素，但衍生产品丰富也将带来经纪业务量的扩充， 来自期货、权证等市场的收益将快速增长。统计表明，1-8 月权证交易额达到 1.3 万亿元，是股票基金交 易额的 24.7%。 当然，目前证券业的增长态势越发趋于不均衡。 展望未来，金融脱媒和强劲的融资需求将推动投行业务持续成长。今年，大秦铁路、中国银行、国航、 工行等大型项目集中发行使得全年融资额超过 1000 亿元。筹资额的脉冲式增长并不意味着今年透支了未 来的融资需求，这仅仅是融资需求初步释放和金融脱媒开始显现的结果。 在经济增长和国企改制的双重推动下，更多的企业将通过直接 IPO、整体上市、买壳等多种方式寻求 证券市场融资资格。 国泰君安的研究报告显示：2005 年，在社会 3.07 万亿元的总融资量中，直接融资比例仅占 21.9%， 股票融资更低，只占 6%，与发达国家普遍 50%以上的比例相去甚远。静态计算，若股票融资提升一个点， 则融资额将增加 300 亿元。 另一方面，管制放松和制度变革也将推动投行业务产业链向并购市场和直接股权投资领域延伸，投行 业务范围向私募、债券、资产证券化等市场拓展，从而改变投行业务高度依赖股票市场的状况。 预计创新业务对优质券商业绩的推动作用将在 2007 年开始逐步显现。 整体来看，上半年创新业务对市场贡献有限，如资产管理、其他业务收入仅占总收入的 2.8%和 6.6%。但是创新业务对部分券商业绩的贡献度已明显上升。如东方证券的资产管理业务(上半年收入占比 23.4%)，以及光大和广发的权证业务(2005 年收入占比分别为 39.0%和 13.7%)。融资融券、资产管理和并 购等业务已是西方投行的常规盈利手段，但在国内尚处起步阶段。 “我们预期，在行业进入常规监管时期，对创新业务的管制逐步放松之后，这些业务将呈现爆发性增 长，我们预期增速将维持在 30%以上。 ”梁静认为。 （21 世纪经济报道） 返回 三、客服快递 新意开户子系统日常维护说明 一 总述 新意开户系统是指包括深沪 A、B、代办股份转让市场的股东卡开户系统，整个系统包括如下程 序：深、沪开户代理程序，新意数据服务通讯管理程序，营业部端开户程序，总部端开户管理程序等。 二 数据库服务器 数据库时指 SQLSERVER2000 数据库，数据库的维护主要包括日常启动和数据清理和备份。 1、 日常启动：正常情况下，数据库服务器不用经常关机或启动，当出现异常，需要重启机器时，要 保证 SQL Server 服务器和 SQL Server Agent 正常启动。默认情况下，SQL Server 服务器和 SQL Server Agent 是随操作系统启动而启动的。 SqlServer 服务器对内存的消耗比较多，程序用的时间长了，可能会引起速度下降，一般建 议，一个月左右能够重新启动一下机器。 2、 数据清理和备份 新意每日资讯 目前存放在数据库服务器上的数据可能有两部分， 一部分为日常清算的源文件，一部分为 SQLServer 备份的库文件。 a 关于清算源文件，可根据具体的数据量，为了保证硬盘的使用空间，可一个季度或半年备份 一次数据，刻录成光盘或写入磁带，然后将已备份的数据删除。 b SQLServer 备份的库文件，目前，新意系统采用备份的方法为星期二和星期五全备份，星期 一、六和星期三、四为增量备份，目前数据库备份文件的路径为： d:sqldatamssqlbackup 若有可能，可每天进行数据的磁带备份或异地备份，一周一个循 环。 三 数据服务通讯管理机 1运行通讯服务程序，主界面如下图所示：（图 2-1）