我国利率市场化改革的前景展望

我国利率市场化改革的前景展望 一、进一步拓展货币市场的深度和广度 竞争有序、品种丰富、统一高效的货币市场是利率市场化改革的重要基础。为此，在未来几年要 采取有力措施，进一步加强货币市场建设，充分发挥货币市场功能，建立起我国以场外市场为主体、 场内市场为补充的统一、高效、开放的货币市场，并以此提高金融机构流动性管理水平和市场化方 式筹资能力。一是要继续扩大市场主体，提高市场成员的广泛性，促进社会资金广泛、高效、充分 的流动；二是要增加市场交易品种和交易工具，满足不同层次投资者的需求，丰富市场内涵，特别 是要研究并适时推出利率互换、利率期权、利率掉期和利率远期协议等衍生交易品种，为投资者提 供规避利率风险的工具；三是加强市场中介制度建设，推动市场经纪业务发展，完善做市商制度， 提高市场流动性，四是要完善市场基础设施建设，提高交易系统效率，提高市场透明度，特别是要 全面推广债券柜台交易系统，扩大市场网络的覆盖面；五是要促进银行间市场和交易所市场的相互 融通，并促进各个子市场(如票据市场、大额存单市场等)的均衡发展，为形成统一的权威的市场基准 利率创造有利条件。 二、进一步健全金融机构内部定价机制，成本约束机制和风险防范机制 目前，我国商业银行已初步建立了利率定价机制，强化了内部利率管理部门职能，明确了管理的 原则、决策程序、授权管理办法等内部规章制度，建立了法人集中统一的利率管理机制。如外币利 率，各商业银行建立的外币贷款利率和大额存款利率定价机制，主要是以国际金融市场同业拆借利 率(LIBOR)为基准，同时适当考虑其他因素决定加(减)点利差(或浮动幅度)来确定。各银行总行通过 对不同分行实行差别管理、分类授权等手段进行控制，风险由总行集中规避。但和利率市场化改革 的要求相比仍有一定的距离。特别是在利率定价和利率风险管理方面，经验仍显不足，制度有待完 善。为此，应引导并督促商业银行加大投入，重视并充分利用新的电子信息设备，采集、分析各种 数据信息，建立科学的成本定价、内部授权、利率风险预警等先进管理制度。 三、提高市场利率的透明度，有效降低利率风险 放开利率管制后，各家金融机构提供的存贷款利率都是不同的，如何判断各自不同的利率水平， 公众需要金融机构真实的信息披露。否则，公众盲目追求高息存款，必然造成恶性竞争，埋下金融 风险隐患。为此，一是要建立公正、透明的信息披露制度，保证金融机构信息披露的真实性，二是 要加强利率调控和监管，规范金融机构利率行为，提高市场利率的透明度，正确引导金融机构和其 他社会公众对市场利率的理性判断；三是出台利率风险指引，强化金融机构利率风险意识，提高利 率风险管理水平。 四、 进一步增强监管能力和调控能力，是利率市场化改革的保障 放开利率管制，银行必须具备自我约束能力，同时有关部门要能够适应新的商业银行定价机制， 进行审慎性监管。否则，利率市场化改革出现风险的可能性会增大。在稳妥推进利率市场化改革的 同时，要加强对金融机构法人的利率监管。各金融机构一级法人统一管理本系统利率，负责制定有 关规章制度、日常利率管理和调整等。人民银行要运用货币政策工具积极进行调控，加强对行业自 律组织的指导，对已经放开的存、贷款利率建立行业自律约束机制。 五、改变国有独资商业银行存贷款业务垄断化局面，提高市场竞争的充分程度 目前，国有独资商业银行较高的市场份额降低了市场竞争充分程度和市场利率弹性，不利于利率 市场化的进行。产生这一问题的原因主要是单一的金融所有制形式。为此，必须改变商业银行所有 制结构，对四家国有独资商业银行实行股份制改造，以适应经济多元化的发展趋势。同时，加快民 营金融机构的建立，提高市场竞争程度，为利率市场化改革创造条件。 六、解决利率市场化改革与财政政策，产业政策、汇率政策和国际收支政策等宏观经济政策的协 调配合问题 目前，在我国利率管制条件下，利率政策承担着财政分配职能。国家可以通过规定利率水平实现 区域经济平衡协调发展的目的。但利率市场化改革以后，利率将完全由市场供求决定，资金将随着 利率流动。国家将无法通过制定利率水平进行资金在不同区域、行业和产业的分配。对于西部落后 地区和国家应扶植的行业、产业和企业存在着资金流出或不足的问题。为此，必须理顺财政职能来 解决这个问题。同时，利率市场化改革会提高利率与汇率变动的联动性，对国际收支的影响加大， 必须加强利率与汇率政策的协调，维护人民币汇率的稳定。此外，我国已加入世界贸易组织，宏观 环境发生很大变化，利率改革进程还要考虑与国际收支政策，特别是经常项目和资本项目可兑换政 策的协调，应按照先实现经常项目可兑换，然后实现利率市场化，最后是资本项目可兑换的次序进 行，以有利于我国掌握经济金融发展的主导权，执行独立的货币政策。 我国利率市场化的改革方向展望 “十二五” ，我国利率市场化的改革将是坚持以债务工具发展及债务工具利率市场 化，来促进存贷款利率市场化。只有通过有计划、有步骤、渐进式的改革，才能实现最终 的利率完全市场化。 （一）进一步完善我国的中央银行制度一是要进一步扩大人民银行的自主决策权。利 率市场化成功以后，人民银行将不再直接决定和管理金融机构的存贷款利率，而是将参考 宏观经济的变化来制定再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率以及公开市场操作等， 通过这些手段来控制和影响市场利率的水平，这就要求人民银行要建立起决策程序和独立 的决策机构。二是进一步提高宏观调控的能力和水平。一方面利率市场化可以帮助中央银 行实行货币政策目标，另一方面对中央银行的宏观调控能力和水平也提出了更高的要求。 如果利率市场化后，利率将不再是中央银行的货币政策工具，而成为一种货币政策的中介 目标。此时，中央银行将会面对更多的货币政策工具，要想灵活的运用这些工具，人民银 行就必须进一步提高宏观调控的能力，加大对金融市场利率的分析和监测，适时调整基准 利率。 （二）加快存款保险制度建设，有效防范金融市场风险为了能够有效防范市场化利率 条件下储户面临的金融风险，应该尽快出台我国的存款保险制度和加快制定金融机构的破 产条例制定，从而防范银行出现挤兑风险。存款保险制度的制定主要是用于保护存款人的 利益，特别是一些小额存款人的利益，提高社会公众对银行的信心，保证银行体系能够平 稳运行。一旦利率市场化后，我国的所以商业银行及金融机构都将面临着同样的市场风险， 而且如果银行业的信息产生不对称，就会产生“逆向选择”和“道德风险”的现象。因此， 为了降低利率市场化带来的金融风险，维护金融系统稳定，加快建立存款保险制度是一项 必做的“功课” 。 （三）建立和健全银行间市场信用风险缓释合约机制为了有效防范利率市场化条件下 的银行所面临的金融风险，还应建立和健全银行间的市场信用风险缓释合约（CRM）机制。 金融危机爆发以后，市场对于信用类衍生产品一直存在着争论，市场普通认为，信用衍生 产品本身并不是带来危机的主要原因，只是由于使用不当，使得金融危机迅速扩散。事实 上，金融危机以后，国际信用衍生产品市场发生了一系列的变革，其中包括向简单产品的 回归、加强市场监管、完善标准协议文本、推动票息的标准化、完善中央清算制度，增强 市场的透明度等。这些变革，给我国发展衍生产品市场带来了启示。我国的信用衍生产品 市场面临的状况与国际市场不太一样。欧美市场是发展过度，而我们却是发展不足，主要 表现在产品种类不全、市场规模小、创新机制不完善，并不能满足实体经济的需要。信用 风险缓释工具的推出，极大扩展了直接债务融资的规模，改善了市场的融资结构，增加了 定价有效性和避险的手段，对促进债券市场的融资功能、定价功能和风险管理功能，以及 宏观调功能都起到积极的作用。 （四）加强市场基础利率建设一是完善利率生成机制，提高利率定价基准公信力。建立以 利率为基准的内部转移定价机制，提高利率报价的科学性。逐步扩大利率报价行范围，提 高利率的代表性，增加大型保险公司、政策性银行、地方法人金融机构等，以满足不同类 型金融机构对资金价格的需求和供给。完善利率的生成机制，提高利率的报价准确性，将 所有报价行的报价加权平均生成利率，并尽快将 利率同实际交易联系起来，对市场的套利 行为进行纠正。积极发展长端交易，提高利率期限结构的完整性。二是完善利率传导机制， 提高利率的定价基准渗透力。进一步发展货币市场，完善利率的形成基础。扩大利率的基 准定价范围，提高基准利率的传导效率。扩大利率基准在票据贴现、短期融资券、商业银 行内部转移定价、大额可转让定期存单等定