2008年基础班财管练习题第十章

一、单项选择题 1.所谓“控股权溢价”是指（ ）。 A.股票溢价的收益 B.控股权的价格和价值的差额 C.转让控股权的收益 D.对于不同的投资主体来讲，企业股票的公平市场价值的差额 2.关于企业价值评估现金流量折现法的叙述，不正确的是（ ）。 A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型 B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用 C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现 D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值 3.某公司 2007 年税前经营利润为 2000 万元，所得税率为 30，经营营运资本增加 350 万元， 经营长期资产增加 800 万元，经营长期债务增加 200 万元，利息 60 万元。该公司按照固定的负 债率 60为投资筹集资本，则 2007 年股权现金流量为（ ）万元。 A.986 B. 978 C. 1000 D. 648 4.下列关于经济利润的计算公式中，不正确的是（ ）。 A.经济利润税后利润全部资本费用 B.经济利润经济收入经济成本 C.经济利润期初投资资本（期初投资资本回报率加权平均资本成本） D.经济利润税后利润全部股权费用 5.甲公司 2008 年年初投资资本为 2000 万元，债务价值 1600 万元，预计今后每年可取得税前经 营利润 800 万元，平均所得税税率为 25，第一年净投资为 100 万元，以后每年净投资为零， 加权平均资本成本为 8，则 2008 年年初企业股权价值为（ ）万元。 A.5800 B.5807 C.3000 D.2500 6.下列各因素中，属于市净率特有的驱动因素的是（ ）。 A.股利支付率 B.增长率 C.股东权益收益率 D.销售净利率 7.以下关于市盈率模型的叙述，不正确的是（ ）。 A.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性 B.如果目标企业的 值显著大于 1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小 C.市盈率直观地反映了投入和产出的关系 D.主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 8.某公司的留存收益率为 60，本期的权益净利率为 12，预计的权益报酬率为 15，预计 净利润和股利的增长率均为 5。该公司的 为 2，国库券利率为 4，市场平均股票收益率 为 12，则该公司的本期市净率为（ ）。 A.0.336 B.0.4 C. 0.6 D. 1.5 9.下列关于收入乘数估价模型的说法不正确的是（ ）。 A.适用于销售成本率较低的服务类企业 B.对价格政策和企业战略的变化比较敏感 C.它比较稳定、可靠，不容易被操纵 D.只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业 二、多项选择题 1.下列有关价值评估的表述，正确的有（ ）。 A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息 B.价值评估的目的只是帮助投资人改善决策 C.价值评估认为市场只在一定程度上有效 D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义 2.企业的整体价值观念主要体现在（ ）。 A.整体是各部分的简单相加 B.整体价值来源于要素的结合方式 C.部分只有在整体中才能体现出其价值 D.整体价值只有在运行中才能体现出来 3.关于公平市场价值的以下表述中，不正确的有（ ） A.公平的市场价值是指在公平的交易中，自愿进行资产交换或债务清偿的金额 B.企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较低者 C.企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者 D.在企业价值评估中，股权价值指的是所有者权益的账面价值 4.以下关于现金流量的叙述，正确的有（ ）。 A.股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量 B.股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量 C.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分 D.如果把净利润全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同 5.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的有（ ）。 A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量 B.实体现金流量经营现金净流量本期净投资 C.实体现金流量税后经营利润折旧与摊销资本支出 D.实体现金流量股权现金流量税后利息支出 6.采用现金流量折现法评估企业价值时，往往需要编制预计利润表。关于编制预计利润表的下 列表述正确的有（ ）。 A.债权投资收益应列入经营收益 B.公允价值变动损益可以不列入利润表 C.营业外收入和营业外支出通常予以忽略 D.股权投资收益一般可列入经营性收益 7.企业进入稳定状态后，下列说法正确的有（ ）。 A.销售增长率稳定 B.现金流量稳定 C.投资资本回报率稳定 D.现金流量增长率稳定 8.企业价值评估与投资项目评价的相似之处表现在（ ）。 A.都可以给投资主体带来现金流量 B.现金流都具有不确定性 C.现金流分布具有相同的特征 D.现金流都是陆续产生的 9.市场增加值企业市值占用资本，经过大量的实证研究发现，下列指标中可以解释市场增 加值的变动的有（ ）。 A.经济利润 B.经济增加值 C.附加经济价值 D.剩余收益 10.经济利润和会计利润的共同之处在于（ ）。 A.均扣除了股权费用 B.均扣除了税后利息 C.均扣除了会计上实际支付的成本 D.均没有扣除机会成本 三、判断题 1.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则。（ ） 2.经济利润模型的基本思想是：如果预计经济利润的现值等于 0，则企业价值没有增加。（ ） 3.在企业价值评估中，以上年的实际数据作为基期数据。（ ） 4.经营现金毛流量是指在没有经营营运资本变动时，企业可以提供给投资人的现金流量总和。 （ ） 5.资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去长期负债增加额之后的差额。（ ） 6.资本支出增加和经营营运资本增加都是企业的投资现金流出，二者的合计称为“本期总投资” 。（ ） 7.在企业价值评估中，后续期增长率的估计很重要。（ ） 8.经济利润法和现金流量法均可以计量单一年份价值增加。（ ） 9.经济利润法之所以受到重视，是因为经济利润比较容易计算。（ ） 10.利用相对价值法确定的是目标企业的内在价值。（ ） 答案部分 一、单项选择题 1. 【正确答案】 D 【答案解析】 控股权溢价V（新的）V（当前），其中 V（新的）指的是对于谋求控股权的 投资者来说，企业股票的公平市场价值，而 V（当前）指的是从少数股权投资者来看，企业股 票的公平市场价值。 【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】 2. 【正确答案】 B 【答案解析】 根据教材 266268 页内容可知，选项 ACD 的说法正确，选项 B 的说法不正确。 由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很 少被使用。 【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】 3. 【正确答案】 B 【答案解析】 净投资净经营资产增加经营营运资本增加净经营长期资产增加350经 营长期资产增加经营长期债务增加350800200950（万元）；根据“按照固定的负债 率为投资筹集资本”可知：股权现金流量税后利润（1负债率）净投资（税前经营利 润利息）（1所得税率）（1负债率）净投资（200060）（130） （160）9501358380978（万元）。 【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】 4. 【正确答案】 A 【答案解析】 参见教材 290 页。 【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】 5. 【正确答案】 B 【答案解析】 每年的税后经营利润800（125）600（万元），第一年的经济利润 60020008440（万元）；由于净投资投资资本增加，所以，第一年投资资本增加 100 万元，第一年末（第二年初）的投资资本为 20001002100 万元，第二年的经济利润 60021008432（万元），由于以后每年的净投资为零（即投资资本增加0），因此 投资资本一直保持不变，各年的期初投资资本均为 2100 万元，经济利润均为 60021008432（万元），构成永续年金，所以，经济利润现值440/（18） 432/8/（18）5407（万元），2008 年初的实体价值200054077407（万元）， 股权价值740716005807（万元）。 【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】 6. 【正确答案】 C 【答案解析】 市盈率的驱动因素是增长率、股利支付率、风险（股权成本）；市净率的驱动因 素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）；收入乘数的驱动因素是销售 净利率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。 【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 7. 【正确答案】 D 【答案解析】 参见教材 295 页。 【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 8. 【正确答案】 A 【答案解析】 股利支付率1留存收益率16040 股权成本42（124）20 本期市净率1240（15）/（205）0.336 【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 9. 【正确答案】 D 【答案解析】 收入乘数模型的优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也 可以计算出一个有意义的价值乘数；它比较稳定、可靠，不容易被操纵；收入乘数对价格 政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。因此，选项 B、C 正确。收入乘数模型主 要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。因此，选项 A 正确、选项 D 不正确。 【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 二、多项选择题 1. 【正确答案】 ACD 【答案解析】 根据教材 259 页内容可知，选项 ACD 的说法正确，选项 B 的说法不正确。价值评 估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。 【该题针对“企业价值评估的意义”知识点进行考核】 2. 【正确答案】 BCD 【答案解析】 参见教材 260 页的相关内容说明。 【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】 3. 【正确答案】 ABD 【答案解析】 公平的市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债 务清偿的金额，因此，选项 A 不正确；一个企业的公平市场价值，应该是持续经营价值与清算 价值中的较高者，所以选项 B 不正确，选项 C 的说法正确。在企业价值评估中，股权价值指的 是股权的公平市场价值，不是所有者权益的账面价值，因此，选项 D 的说法不正确。 【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】 4. 【正确答案】 AB 【答案解析】 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量；股权现金流量是一定期间企 业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部 分；如果把股权现金流量（净利润股权净投资）全部作为股利分配，则股权现金流量与股利 现金流量相同；实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分。 【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】 5. 【正确答案】 BCD 【答案解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它 是企业在一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量， 所以选项 A 正确；实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分，实体现金流量 经营现金净流量资本支出，所以选项 B 不正确；实体现金流量税后经营利润本期净投 资税后经营利润折旧与摊销经营营运资本增加资本支出，所以选项 C 错误；股权现金 流量实体现金流量税后利息支出债务净增加，由此可知，实体现金流量股权现金流量 税后利息支出债务净增加，所以选项 D 错误。 【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】 6. 【正确答案】 BCD 【答案解析】 根据教材 272 页内容可知，选项 A 的说法不正确，选项 BCD 的说法正确。“资产 减值损失”和“公允价值变动损益”通常不具有可持续性，可以不列入预计利润表。“营业外 收入”和“营业外支出”属于偶然损益，不具有可持续性，预测时通常予以忽略。关于“投资 收益”需要区分债权投资收益和股权投资收益。债权投资收益，属于金融活动产生的损益，应 作为利息费用的减项，不列入经营收益。股权投资收益一般可列入经营性收益。 【该题针对“预计利润表和资产负债表”知识点进行考核】 7. 【正确答案】 ACD 【答案解析】 根据教材 269 页判断“企业进入稳定状态的主要标志”可知，选项 A、C 的说法 正确；根据教材 278 页内容可知，选项 D 的说法正确，选项 B 的说法不正确。 【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】 8. 【正确答案】 ABD 【答案解析】 根据教材 265 页内容可知，选项 ABD 的说法正确，选项 C 的说法不正确。 【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】 9. 【正确答案】 ABCD 【答案解析】 经过大量的实证研究发现，经济利润（或称经济增加值、附加经济价值、剩余收 益等）可以解释市场增加值的变动。（参见教材 289 页） 【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】 10. 【正确答案】 BC 【答案解析】 经济利润既扣除了税后利息，又扣除了股权费用；而会计利润仅扣除税后利息， 没有扣除股权费用。经济利润经济收入经济成本，其中的经济成本不仅包括会计上实际支 付的成本，而且还包括机会成本。 【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】 三、判断题 1. 【正确答案】 错 【答案解析】 现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何 资产的价值是其产生的未来现金流量的现值。 【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】 2. 【正确答案】 对 【答案解析】 企业价值投资资本预计经济利润的现值，由此可知，如果预计经济利润的现 值等于 0，则企业价值没有增加，仍然等于投资资本。 【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】 3. 【正确答案】 错 【答案解析】 确定基期数据的方法有两种：一种是以上年的实际数据作为基期数据；另一种是 以修正后的上年数据作为基期数据。（参见教材 269 页） 【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】 4. 【正确答案】 错 【答案解析】 经营现金毛流量是指在没有资本支出和经营营