2012年我国药品流通业改革意见将出趋势浅析

2012 年我国药品流通业改革意见将出趋势浅析 国务院医改办近期将出台对药品流通行业变革发展具有指导性的 关于药品流通行业改革发展意见 。业内人士指出，该意见与即 将发布的新版 GSP(药品经营质量管理规范)，将对国内药品流通行 业产生巨大影响。 医药 流通承担着引导或组织制造业研发生产安全有效、价格合理 的药品，并将药品及时配送到城乡医疗或零售药品终端，保证百姓用药 的可获得性和流通药品质量安全的重任。其服务水平的高低直接影响制 造业的发展，影响百姓健康和社会健康发展。 据悉意见力图解决目前医药流通出现的问题，主要包括四部分 内容。 一是从政策等各方面给予药品流通企业间的并购予以支持，清除并 购的政策障碍。 目前，国药集团、上药集团等药品批发三大集团销售规模占全行业 比重已近 1/3，前 10 强占比达 46%，前百强占比达 73%。但是，自药 品流通“十二五”规划颁发后，全国 13000 多家药品批发企业的格局并 没有改变，企业数量未现明显减少。 “全国根本不需要如此多的批发企 业，这些企业所赚的钱来自药品加价。目前，药价虚高的关键在于流通 环节，要降低药品价格，就要减少流通环节和减少流通企业数量。 ”该 消息人士指出， 意见有望突破并购中出现的种种壁垒，力促流通企 业并购，这将对药品流通行业带来巨大影响。 “丝毫不夸张地说，医药 流通大变革时代来临了。 ”他说。 据悉，药品批发企业真正做药品批发业务的并不多，不少都从事 “过票、倒票”(倒卖增值税发票)等非法业务。尽管商务部去年出台的 药品流通行业“十二五”规划鼓励并购、 “十二五”期间要打造千亿和 百亿的药品批发集团，但药品批发企业在并购的实际操作中很难。 “企业做大做强靠资本和实力，除了三大集团有优势外，小国企、 民营药品批发企业想去并购非常难。 ”南京医药副总裁张轩说。九州通 一高管指出，并购交易成本太高了。 除了资金受限外，政策还带来很大阻力。广州医药副总裁罗会怡说， 一些省市的政策规定，只有在县级成立医药公司，才能具备在该县的基 本药物配送权限。有些企业在内部并购重组中，已将一省原有的十多家 子公司整合为五家，可为了争得基本药物配送资格，不得不重新拆分、 参与竞标。 “无形中又回到了过去，增加企业成本。 ”他说。 并购中政策的问题同样出现在药品连锁零售企业中。 “由于收购以 脑膜瘤 脑膜瘤 后，原有门店的医保定点资格需要注销，由收购方重新申报门店的医保 定点资格。能否顺利重新取得该资格具有很大的不确定性，特别是有的 地方设置了总数限制、要求重新开业两年以上等条件，大大增加了并购 风险。 ”老百姓大药房连锁股份有限公司董事长谢子龙说，证照办理也 存在很大问题。在并购过渡过程当中，所有的经营证照都需要重新办理， 而职能部门办理证照需要一周至一个月的时间，这意味着在此期间，药 店必须停业等待新的证照，经济损失很大。 二是规范医院药品的流通程序，解决医生拿药品提成问题。 “除了通过并购减少药品流通企业外，医生从药品中拿提成的现状 必须改变。如果不能除去这部分利润，企业的并购也失去了意义。 ”该 消息人士透露，药价虚高的流通环节还应包括医院中的“流通”向医生 支付 30%左右的药提成费用。据透露， 意见提出了具体措施解决这 一问题，将“暗扣”变“明扣” 。暗扣是指药品分销企业给医生个人的 提成，明扣则是将暗扣这种暗箱操作的做法变成医院与药企之间的讨价 还价，医院将这笔收入纳入本单位的绩效考核。 三是充分保护基本药物配送企业的利润，保障药品质量。 该消息人士指出，县乡等基层医疗机构对基本药物消费量很小、地 方偏远，因此基层基本药物配送成本很高，利润较低，药品批发企业只 能放弃这块市场。 “大中批发企业不做这事，县乡基本药物质量没法保 障。 ”他指出， 意见将对承担基本药物配送任务的企业给予一定的政 策优惠。 四是鼓励药品零售企业的发展，医院不得限制处方外流，充分保障 患者知情权。 北京金象大药房医药连锁有限责任公司副总经理叶真指出，金象大 药房 100 多家门店一年仅能收到 30 到 40 份处方。 “公司 2011 年处方药 销售占药品销售总份额的比例，较 2 0 1 0 年 下 降 了 1 .4 %个 百 分 点。 ”谢子龙说，随着医疗机构数字化建设的推进，受利益驱动，医疗 机构将电子技术变成了控制处方外流的手段，患者需通过复印身份证等 一系列手续才能从医疗机构获取处方。 医药商业相关上市公司包括浙江震元(000705) 、国药一致(000028) 、英特集团(000411) 、桐君阁(000591) 、华东医药(000963) 、嘉事堂 (002462) 、瑞康医药(002589) 、国药股份(600511) 、南京医药(600713) 、第一医药(600833) 、九州通(600998) 、上海医药(601607) 等。 （证券时报快讯中心） 大物流产业背景下关注医药流通 脑膜瘤 脑膜瘤 大物流产业背景下关注医药流通。政策预期和资金配置仍旧是决定 医药行业走势的关键因素。年初以来，关于药品招标政策的转向预期日 渐明朗，当一季报部分品牌普药企业、医药流通企业增速开始反弹的时 候，市场开始真正关注政策转向对行业的实质影响。这其中值得重点关 注医药流通龙头企业，除了业绩增速的反弹外，在国家推动物流行业发 展的大背景下，税收和土地等优惠政策推出，医药流通行业推进规范运 行、加速整合，优质医药流通企业值得重点关注：国药股份、国药一致、 瑞康医药。在医药行业如预期般反弹和修复后，国泰君安认为中国医药 企业业仍然处在政策压力、行业洗牌的十字路口，只有靠着不断研发创 新，挖掘资源的优秀医药才能获得长远发展，建议关注：恒瑞医药、天 士力；无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药；医院产业关注 通策医疗、开元投资。 （国泰君安） 医药流通行业: 被低估的行业性机遇 目前整个医药流通行业的格局导致整个行业在过去几年毛利率不断 下跌，整个行业平均净利润率不到 1%，这种格局在之前的美国和日本 也出现过，瑞银证券的实证证明，医药流通行业的低利润率为整合和兼 并提供了条件。 十二五规划的定位以及目前各大公司的未来战略使行业整合成为趋 势 十二五规划明确提出了医药流通企业的整合要求，这个要求是改变 医药流通乱象的必然要求，同时目前看来各家大型国有流通企业都为整 合准备了充足的现金流，使得这个行业的整合成为大势所趋。 行业整合为医疗流通行业带来新的市场结构，颠覆行业的低利润率 状况 完成整合之后，中国市场上的模式将会形成众多医药公司，少数流 通大企业，众多医院药店的商业业态，这种业态决定了医药流通企业的 利润率有可能大幅上升。因此，瑞银证券认为目前医药商业企业的价值 在很大程度上被低估。 （瑞银证券） （证券时报快讯中心） 浙江震元：质地优良 工商并重 浙江震元是一家工商业并重的医药综合企业，制药工业子公司震元 制药的产品往往是市场第一或者唯一；医药商业部分则是绍兴最大的医 药流通企业，市场稳固。2007-2010 年浙江震元净利润复合增长为 39.7%， 未来有望加速增长。 脑膜瘤 脑膜瘤 医药工业：震元制药产品线“要么第一，要么唯一” ，努力转型为 专科药企 震元制药是公司主要利润来源，生产原料药与制剂产品，正努力转 型为专科药企业，现有产品往往是国内第一或唯一。公司改革方向包括： （1）品种转型：大力发展非甾体类消炎镇痛药、消化系统用药、糖尿 病用药等。 （2）营销改革：从代理制重回自建销售队伍的道路。 （3）出口突 破：多种原料药产品通过国外认证，有望实现规范市场出口的突破。 子公司震元制药推出现金激励方案，激励条件：2012 年震元制药 净利润不低于 3000 万元，2013 年不低于 4500 万元，2014 年不低于 6000 万元。 医药商业：百年老店特色中医、稳定发展 浙江震元医药商业包括批发和零售业务。零售业务基于百年老店 “震元堂”设立，采取“名店-名医-名药”相结合的经营模式，不断新 增门店，提升增值服务，做大品牌。批发业务定位为绍兴市区域龙头。 增发项目提升制剂产能，扩张连锁门店，扩大物流配送中心规模， 保障公司长期发展。公司大股东参与定向增发，并且增持公司股份，彰 显信心。 盈利预测 预计公司 2011-2013 年净利润为 3088 万元，4727 万元和 6703 万元， 同比增长 46.56%，53.06%和 41.79%，摊薄后 EPS 为 0.25 元，0.28 元 和 0.40 元；公司当前估值合理，有一定安全边际，给予“买入”评级。 （浙商证券） （证券时报快讯中心） 瑞康医药（002589）：大商业时代的坚定成长者 和市场普遍认为医药商业集中度是由配送行业低毛利导致不同，齐 鲁证券深入分析后发现美国和日本医药商业高度集中的三大核心驱动力 在于上游制药企业高度集中、下游销售终端多元以及行业政策推动，其 中上下游决定行业内生整合动力，政策催化行业整合进程；目前中国制 药企业分散、接近 60%的药品销售集中于医院终端，似乎行业内生性整 合动力依然不足； 脑膜瘤 脑膜瘤 但齐鲁证券发现中国医改中强大的政策干预正在改变医药商业内生 性整合驱动力不足的现状； 一方面，省级政府主导的集中采购模式从医药商业角度间接实现了 上游集中和下游多元的格局，它迫使制药企业在销售上不得不依托于政 府渠道，形成了类似美国的集团式采购；在终端客户上不得不依据政策， 使销售从医院终端逐渐向第三终端转移，从而间接实现终端多元化步伐； 因此齐鲁证券认为目前中国医药商业内生性整合动力已经呈现，未来每 一次招标都将成为行业新一轮内生性整合加速器； 另一方面，药品安全和价格管制愈加严格，产业盈利能力下降，行 业门槛提升，在价格的强力管制之下，制药企业对企业资金实力、市场 覆盖率、配送能力以及成本控制能力要求更高，传统的医药商业也将逐 渐从单功能的配送功能向服务兼配送企业转变，企业未来业务模式将显 得至关重要； 预计新的集中采购体系下，具有地域、高端医疗市场以及规模优势 的中大型商业公司将首先受益，但医改实行的以省级招标为主的模式极 有可能驱动医药商业呈现椭圆形三极市场格局，即省级龙头占据主导， 全国性龙头次之，地市级龙头市场地位逐渐弱化或并入区域龙头； 因此在投资上建议优选具有区域经济优势、自身规模优势以及当地 政府政策支持的区域龙头； 齐鲁证券预测公司 2012-14 年的营业收入分别为 47.4 亿元、61.6 亿 元和 78.5 亿元，同比分别增长 48.4%、29.9%和 27.4%；归属母公司净 利润分别为 1.1 亿元、1.5 亿元和 2.0 亿元，同比分别增长 33.5%、30.7% 和 38.2%，在不考虑增发摊薄情况下对应 EPS 分别为 1.20 元、1.57 元和 2.15 元，综合绝对估值和相对估值，认为公司合理价值区间为 38.6 元 40.9 元，对应 2012 年 EPS 元的市盈率分别为 32PE 和 34PE，对 应 2013 年 EPS 市盈率分别为 25PE 和 26PE，首次给予“增持”投 资评级。 （齐鲁证券） （证券时报快讯中心） 九州通（600998）：进口健康产品代理，打开成长空间 三方合作成立九州通国际贸易有限公司，将作为九州通引进境外知 名健康产品的平台。今年 1 月，九州通出资成立上海九州通国际贸易有 限公司，占 55%的股权；3 月，新公司取得营业执照。九州通国际贸易 公司位于上海外高桥保税区，将作为公司引进境外知名健康产品的平台， 该类产品包括但不限于食品、保健品、日化品等。 美国知名日化企业切迟-杜威成为首家合作方。目前九州通国际已 脑膜瘤 脑膜瘤 经与美国切迟-杜威公司（Church&Dwight ）签订经销协议 ，独家代 理切迟-杜威公司生产的系列牙膏、牙刷、洗涤用品、口腔护理品等产 品在中国（不含香港和澳门）的销售。公司争取在 2012 年年内再与 2 个以上的世界知名企业建立业务合作关系，并争取成为国内大型商超的 供货商。 合作走向共赢。切迟-杜威是美国拥有 160 余年历史的知名日化企 业，产品广泛覆盖以小苏打为主要原料的消费类和专业护理类产品。 2011 年实现销售收入 27.5 亿美元，净利润 3 亿美元，市值 80 亿美元， 但在中国的销售额仍只有 1000 万人民币；九州通拥有全国性的物流配 送网络，800 余家零售药店，与京东商城合作成立的“京东好药师”网 站拥有线上交易资格，但传统医药商业业务增长趋缓，急需高毛利产品 以打开增长空间。招商证券认为，双方合作正好优势互补，九州通国际 优秀的管理团队拥有丰富的日化品运作经验，能够迅速通过五大渠道将 切迟-杜威的产品销往全国。预计产品将于今年 8 月全国正式上市。 看好进口健康产品代理业务，维持“审慎推荐-A”的投资评级。招 商证券预计 20122014 年公司收入分别同比增长 26%、28% 和 37%，净 利润同比分别增长 23%、30%和 36%，实现 EPS 分别为 0.32 元、0.42 元、0.57 元（原预测为 0.29 元、0.35 元、0.43 元） ，当前股价对应 PE 为 40 倍、31 倍、23 倍。招商证券认为，公司目前正在积极进军电子商 务、健康产品和医疗服务等新兴领域，围绕主业进行多元化发展，成长 有望提速，维持“审慎推荐-A”的评级。 （招商证券） （证券时报快讯中心） 嘉事堂（002462）：纯销快速增长，未来值得期待 公司发布半年报 公司收入 12.16 亿元同比增长 57.68%，归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 0.39 亿元同比增长 28.9%，经营活动产生的现金 流量净额-0.11 亿元同比有较大改善。EPS 为 0.17 元符合预期，公司预 期 1-9 月份同比增长 0-30%。 纯销迅速增长未来值得期待 收入增长 57.84%，主要原因是对医院的纯销业务增长，药品批发 增长 63.62%。由于公司零售业务结构调整，药品零售业务增长较慢为 3.65%；由于物流二期投入使用，仓储配送业务增长 49.51%。公司目前 在京医药商业市场排名靠前但和前几名的规模仍有差距，随着医院市场 进一步开发，未来仍将维持较快增长。公司物流三期完成 92.37%，今 年完成后将对未来的第三方物流及医院市场开拓起到重要作用。 脑膜瘤 脑膜瘤 毛利率下降费用率降低 随纯销业务比例增大，销售毛利略下降 2.53pp，但管理费用率和销 售费用率也均下降使得净利率综合下降 0.5pp。且管理费用的上升和管 理人员增加及薪酬待遇提高有关，长期来看利于公司发展，未来经营效 率也将逐步提高。 盈利预测和评级 对公司未来 2012-2014 年的 EPS 预测分别为 0.34、0.47 和 0.64 元。 对应 PE 分别为 29、22 和 16 倍。短期看公司的医院纯销业务正在快速 成长；中期看随着物流三期落成，将在北京市配送重整、新版 GSP 实 施等事件中获得再次扩大份额的可能；长期看，公司将受益于北京市的 公立医院改革，向外埠和医械的拓展也初露端倪。未来两年平均利润增 长 30%以上，按照 PEG 估值给予 11.12 的目标价，给予“增持”评级。 （中信建投） （证券时报快讯中心） 南京医药正式签约引入联合博姿 据上海证券报报道，9 月 16 日下午，公司与联合博姿在南京正式 签署了战略合作协议及股份认购协议 。协议确定，南京医药将 以向控股股东南京医药集团和联合博姿非公开发行股票的方式引入境外 战略投资者，联合博姿持股比例超过 10%。合作后，双方将共同致力于 打造立足华东，辐射全国的医药流通企业。 点评：据上证报报道，联合博姿公司是世界 500 强企业，以药品和 药妆保健品批发零售为主，今年 6 月，联合博姿与美国最大的连锁药店 运营商沃尔格林公司达成战略合作，目前沃尔格林-联合博姿已是全球 最大的医药商业公司之一，经营万余家医疗保健及美容零售门店，每年 为超过 17 万的药房、医生、健康中心和医院输送 45 亿单位的药品，经 营 370 多个医药批发分销中心，员工近 36.5 万人，业务遍及全球 25 个 国家，总收入超过 1100 亿美元。 南京医药集团董事长周耀平表示，随着双方战略合作协议的签署， 南京医药将以开放促转型，通过引进国际先进技术与创新业态，并与南 京医药现有药品批发及零售业务相结合，在服务医改大背景下探索建立 有中国特色的药品经营的新模式、新标准，推动本土传统产业升级、更 好地服务医院及客户。 早在 2008 年，联合博姿就通过向广州药业下属广州医药有限公司 注资近 5.5 亿元的方式，进入中国医药市场，且实现对后者高达 50%的 持股比例，与广州药业对等持股。 脑膜瘤 脑膜瘤 （证券时报快讯中心） 第一医药（600833）：业绩平稳 积极拓展多种业态模式 公司近两年的整体发展战略为将实体发展与资本运作相结合来提升 公司的整体竞争能力，实体发展方面今年将继续扩大连锁市场覆盖率及 向复合型药房等多种业态模式探索及转型，批发和零售业务实现互促发 展，近年来由于上海地区零售业务竞争较为激烈，医疗机构门诊统筹报 销比例的提高一定幅度分流了零售企业的市场份额，并且房租和人力成 本的提升也一定程度上挤压了公司的毛利及净利水平，公司通过对各部 分业务的积极调整及新业务模式的创新来实现盈利水平的稳定。资本运 作方面，公司在去年控股崇明医药 51%的基础之上，今年将继续积极寻 找及洽谈与公司发展的整体战略相契合的业务及企业。 公司为上海规模较大的药品零售连锁机构，为上海地区“五大连锁 “之一，目前拥有直营门店 117 家，遍布上海 16 个区县。目前采取 “开发一批，储备一批，洽谈一批”的滚动发展模式，进行零售网点网 络的开发与拓展，2011 年新增了 3 家市内