【评论】世事难料,一点都没错!中国外汇储备的难言之隐

人说：世事难料，一点都没错。不久前，还在幸灾乐祸地隔山观火(美国次贷危机) ，不到 半年这“火”就烧到咱家柴棚来了。不久前，还在自豪地津津乐道于中国外汇储备世界第 一，转而就发觉这世界第一的外汇储备原来是个烫手的“山芋” ，让各界人士为之寝食难安。 美国次贷危机爆发后，在爱国经济学家仲大军，宋鸿兵们“大抛美国国债”的呼叫声 中，美国国债却是越买越多，月购数百亿，赶超日本，也成了世界第一，达 6800 亿之巨。 如果做个民意调查，我敢肯定 99&的中国人都会选择“反对” 。一些人会认为美国国债 是被硬性摊派或认购的，是被绑架了；一些人会认为购买美国国债是花钱消灾，为中国和 平建设购买时间；一些人会认为买美国国债是用中国人民的血汗支援美国建设，替美国消 费买单；还有少数人会认为把外汇用于购买美国国债是为了外逃的时候方便，是里通外国 的卖国行为。 这些实际上主要是误解的结果。国际金融在中国长期被神秘化，导致大多数人搞不懂 一些基本的金融概念，闹不清一些正常的金融现象。大多数中国人并不了解中国外汇储备 的来源和目的，也不知道国债和股票的区别。 中国银监会罗平主任在美国纽约华尔街发表演讲后表示：“尽管知道美元将贬值，但 中国将继续购买美国国债” 。因为资金的安全避难所是美国债券，而不是黄金，更不是日本 政府债券或英国债券。罗平主任用英语反问：“Except for US Treasuries, what can you hold？” he asked. “Gold？ You dont hold Japanese government bonds or UK bonds. US Treasuries are the safe haven. For everyone, including China, it is the only option.”； “We hate you guys. Once you start issuing $1 trillion-$2 trillion $1,000bn-$2,000bn . . .we know the dollar is going to depreciate, so we hate you guys but there is nothing much we can do.” 此言一出，立即在各大新闻论坛引起巨大反响。绝大多数人情绪激动， “汉奸” ， “买办” ， “卖国贼”不绝于耳。 其实，罗平主任的讲话是符合温家宝总理上月底对驻英中资金融机构的相关讲话精神 的。温总理说：购买美国债券是中国实行外汇储备多元化的一个重要部分。 “是否会继续买、 买多少，那要根据中国的需要，根据外汇安全、保值的要求” 。温总理还提醒大家，中国的 外汇储备是人民银行用(印刷的 )人民币买下来的，是中国央行的负债 (而不是资产)。 温总理很明确地说了美国债券“是否会继续买、买多少，那要根据中国的需要，根据 外汇安全、保值的要求” ，而不是根据美国或世界别的国家的要求而定。 自从新中国成立以来，外汇一直是由总理亲自掌握的，大笔动用或调拨投资必须经过 政治局讨论决议。当年是周总理，后来是 X 总理，朱总理，现在是温总理。这届政府，被 称为亲民政府。胡温当然是维护中国国家和民族利益的，也是体察民情，重视网络舆论的。 那么为什么国家的实际动作频频逆“流”而动呢？ 其实，这里有难言之隐： 首先，中国的外汇储备是“鲸吞”来的。中国的外汇体制和日本，欧美国家不同。中 国现行外汇制度决定了中国政府必须无限制地，被动地印刷人民币纸钞用以收购美元等外 汇，以维持人民币汇率的稳定。结果就是，只要人民银行的“柜台”前出现了美元等外汇， 人民银行就发行人民币加以收购。买入的美元等外汇则构成了中国的外汇储备。 维持人民币币值和汇率的稳定是中国外汇储备的首要任务。而要担当这个首要任务， 外汇储备的形式就必须符合“安全性，流动性和保值性”这三个基本要求。安全性排第一， 流动性排第二，保值或增值性排最后。这就决定了中国政府不能将大部分外汇储备用于购 买黄金，石油和矿产等实物。 第二，中国的 2 万亿外汇储备中的大多数不是属于我们中国人自己的财产，而是属于 外国政府和外国老板的。中国外汇储备含有外国商人来华投资的款项，含有中国所积欠的 外债，还有大家熟知的“热钱”(国际游资) ，当然还有贸易顺差。但是，即使在贸易顺差 中，也并不是全部是我们中国人自己的，而是有很一大部分属于跨国企业的资产。为了维 护中国国家信誉，为了维持正常的经济秩序，就必须满足外商和内商的经常性兑换需求。 这就决定了中国政府不能将大部分外汇储备用于购买黄金，石油和矿产等实物。 根据国家统计局公布的 2007 年年末的中国国际投资头寸表 ，在 2007 年，中国政府 拥有 1.5282 万亿美元外汇储备，同时外国在华资产为 1.2664 万美元。可见真正属于中国人 自己的外汇储备份额大约在 3000 多亿美元，只占中国外汇储备总额的 25-30%。而且在 2007 年年底，中国的海外资产总额只有 1.0126 万亿美元，比外国在华资产少 2448 亿美元。 也就是说，假如外国资本要求全部撤出中国的话，在没有充足的外汇储备的情况下，卖掉 全部的中国在海外的资产也不足于应付。这就是中国要维持庞大的外汇储备的一个重要原 因。否则几个索罗斯那样的对冲基金就可能让中国金融阵脚大乱。 好了，从上述分析中，第一，我们已经知道中国为什么会有庞大的外汇储备；第二， 我们已经知道中国为什么必须维持庞大的外汇储备。那么，在这样的现实前提下，如何保 管好这巨大的外汇储备就成了一个大问题。 中国本土企业和外资企业的经济活动经常性地需要美元；外国政府和外国银行的贷款 每月都有到期的；“热钱”是随时要溜出中国的。这就要求中国政府手里必须有足够的流 动性外汇来应付这些日常所需。流动性最高的当属现金了， “现金为王”大致就是这个意思。 那为什么不存银行的定期，而要买美国国债呢？这有两方面的原因：其一，美国国债 容量大(可供买卖的共有 6.3 万亿美元 )，需求强劲，交易活跃，流动性强，收益也比较高； 其二，美国国债比银行定期存款更保险和安全。符合中国外汇储备的“安全性，流动性和 保值性”这三个基本要求。 中国政府所持有的外汇是成千上万个亿，不是千儿八百块钱。这么巨大的数目放在哪 个银行都不保险。银行一倒闭，巨量外汇颗粒无归。美国银行对储户的保护算是比较好的， 美国政府也只能担保 10 万美元(危机中暂时提高到 25 万美元) 。许多国家的银行本来就不 为外国储户保险。当然，你可以说放在咱们自家银行里面，但问题是这么巨量的外汇你贷 给谁？有借给美国政府那么高的安全性和收益率吗？ 作为外汇投资多元化的一部分，黄金，石油，矿产甚至小麦大豆之类的期货也是可以 买一些的。但是，绝对不可能替代美国国债。第一，这些战略物资的价格波动相当的大； 第二，这些物资容纳不下 2 万亿美元的巨款；第三，这些物资不符合外汇储备所要求的流 动性和安全性。当国家需要外汇兑付的时候，你抛出黄金，石油和铁矿石？谁来接盘，会 不会被压价？一旦中国主权基金大量买进黄金的时候，黄金价格将被人为抬高；等中国急 用美元大抛黄金的时候，黄金将被狠狠地压价，导致中国手里的大量外汇化为乌有。当然， 中国黄金拥有量达到一定程度的时候，黄金定价权就属于中国。诚然，你可以定价 1 克黄 金等于 1 万美元，但笑的是南非金矿老板，中国人民从此改替金矿老板打工了。诚然，你 可以买下全世界的全部黄金，但是，只要世界主要经济体之间的贸易仍然用美元欧元或日 元结算，那么一大堆黄金就形同“废铁” 。 诚然，美元是不断贬值的。但是哪个国家的货币是不贬值的？看看我们手里的人民币。 诚然，美国国债也不是 100%保险的，但是哪一种资产是 100%保险的？15 年来，美国国债 的平均债息大约在 5.5%左右，而 CPI 约为 2.2%。也就是说扣除通货膨胀，投资美国国债 的原始收益依然在 3%以上。套用一句现在的人们常说的一句话：美元是一大堆烂苹果中， 最不烂的那个；美国国债是一大堆烂橘子里面，最不烂的那个。只要你手里有钱，只要你 想吃苹果和橘子，那么目前来说美国产的苹果和橘子就是最好的选择。 也正是大家认识到美国国债所具有的安全性，流动性和收益性，才成了各国政府争相 储备的资产。买进美国国债是自由的，抛售美国国债也是自由的。至于买还是抛，一切皆 由我们中国人自己基于“趋利避害”本性作出抉择。 中国人民银行手里的美元等外汇，逐天，逐月，逐年地，不可逆差转地增多，几近泛 滥成灾。这些外汇储备如何减压？在现有的外汇制度下，难有答案。这些外汇储备出路何 在？在现有的经济秩序下，美国国债是绕不过去的选择，过去的事实已经证明了这点，未 来的现实还将不断验证这个观点。这是因为，无论我们媒体上的美国是多么的不堪，甚至 已经破产，但我们的决策高层非常清醒：在现在和看得见的将来，美国的综合实力和经济 活力依然世界最强；美国不会垮，美元不会动摇，美国国债安全可靠。宣传和事实的矛盾， 正是他们的难言之隐。 美国人的 1 美元创造中国 2 万亿外汇储备的原理 话说， 2000 年 1 月， 一家美国 A 公司，提着 100 万美元来中国投资； 100 万美元 交给中国人 民银行，中国人民银行霍霍地印刷 830 万人民币 给美国 A 公司用于开厂，赚取投资收益。 中国人民银行收进 100 万美元 成为中国外汇储备。= 至此，中国的外汇储备总额为 100 万美元（现汇） 。 2000 年 2 月， 中国用外汇储备购买美国 B 公司债券 100 万美元，年利 3-6%； 美国 B 公 司获得 100 万美元，学着 A 公司的样子，也提着 100 万美元 来中国投资； 100 万美元 交给中国人民银行，中国人民银行霍霍地印刷 830 万人民币 给美国 B 公司用于开厂，赚 取投资收益。中国人民银行收进 100 万美元 成为中国外汇储备。= 至此，中国的外汇 储备总额为 200 万美元 （100 万美元现汇 + 100 万美元债券，外加债息收入） 2000 年 3 月， 中国用外汇储备购买美国 C 公司债券 100 万美元，年利 3-6%； 美国 C 公 司获得 100 万美元，学着 B 公司的样子，提着 100 万美元来中国投资；100 万美元 交给 中国人民银行，中国人民银行霍霍地印刷 830 万人民币 给美国 C 公司用于开厂，赚取投 资收益。中国人民银行收进 100 万美元成为中国外汇储备。 = 至此，中国的外汇储备总 额为 300 万美元 （100 万美元现汇 + 200 万美元债券，外加债息收入） 2000 年 4 月， 中国用外汇储备购买美国 D 公司债券 100 万美元，年利 3-6%； 美国 D 公 司获得 100 万美元，学着 C 公司的样子，提着 100 万美元来中国投资；100 万美元交给中 国人民银行，中国人民银行霍霍地印刷 830 万人民币给美国 D 公司用于开厂，赚取投资收 益。中国人民银行收进 100 万美元成为中国外汇储备。= 至此，中国的外汇储备总额为 400 万美元 （100 万美元现汇 + 300 万美元债券，外加债息收入） 2000 年 5 月， = 至此，中国的外汇储备总额为 500 万美元 （100 万美元现汇 + 400 万 美元债券，外加债息收入） 2000 年 6 月， = 至此，中国的外汇储备总额为 600 万美元 （100 万美元现汇 + 500 万 美元债券，外加债息收入） 2000 年 7 月， = 至此，中国的外汇储备总额为 700 万美元 （100 万美元现汇 + 600 万 美元债券，外加债息收入） 2000 年 8 月， = 至此，中国的外汇储备总额为 800 万美元 （100 万美元现汇 + 700 万 美元债券，外加债息收入） 。 。 。 2008 年 12 月， = 至此，中国的外汇储备总额为 2 万亿美元 （外加债息收入） ，中国 外汇储备世界第一，中国是世界第一大债主。美国要靠中国拯救，欧洲要靠中国拯救。只 有社会主义才能拯救资本主义，只有中国才能拯救世界。 美国的 A，B，C，D，E，F,G。 。 。 。 。公司手里有当初从中国人民银行手里换来的人民币， 还有从在中国投资赚来的大把大把的人民币，总额肯定超过 6.8 X 1.5 万亿人民币。 美国 公司最终目的要的是美元，而不是人民币。中国人民银行就必须备有足够的美元供美国公 司兑换。进来的时候是 1：8.3，出去的时候是 1： 6.8。 假如美国公司同时要求兑换所有的在华人民币资产，那么当初中国人民银行从这些美国公 司手里收进来的美元显然是不够用的。这就必然要求中国本土企业要上交足够的由“贸易 顺差”所赚来的美元外汇，中国人民银行才可能有足够的外汇应付。 。 。 。这就是中国不可能 把大多数外汇储备投资黄金，矿产，石油等物质的原因，更是中国为什么要购买大量的美 国国债的原因。因为，只有美国国债，才最符合中国外汇储备的三个基本要求“安全性， 流动性，保值性” 。 。 天下无利不起早，美国人不是傻瓜，更不是活雷锋，给中国 3-6%的债息，肯定从中国赚走 了 9-18%的收益。为什么我们中国人白白损失 6-12%的利益？ 说的没错，天下无利不起早，美国人不是傻瓜，更不是活雷锋。来就是要赚钱的，商人赚 钱何错之有？ 美国国债比黄金更可靠 银监会官员当面骂美国：我们憎恨你们，你们国债比黄金更可靠 在美国访问的中国银监会罗平主任于 2009 年 2 月 11 日(星期三) 在美国纽约华尔街发 表演讲后表示：“尽管知道美元将贬值，但中国将继续购买美国国债” 。因为资金的安全避 难所是美国债券，而不是黄金，更不是日本政府债券或英国债券。 罗平直接说：“除了美国国债，你还能持有什么呢？”他问道， “黄金吗？你不会持有 日本政府债券或英国债券吧。美国债券是安全避难所。对于所有国家而言，包括中国，这 是唯一选择。 ” 罗平当面对美国人说：“我们仇恨你们。一旦你们开始发行 1-2 万亿国债的时候。 。 。 我们知道美元将开始贬值，所以我们恨你们，但是我们没有别的事情可做。 ”(注释：中文 媒体在翻译的时候普遍把“我们憎恨你们这些人”(We hate you guys.翻译成“你们太可恶 了”) 英国金融时报报道说，中国向美国消费者出售制造产品而累积的美元，成为全球 最大的美国国债持有者。然而，不断扩大的美国预算赤字及其对美元币值的潜在影响，令 外界质疑中国未来对美国债券的兴趣。 中国银监会官员罗平表示，尽管对美国财务状况感到担忧，但中国将继续购买美国国 债。中国官员的这个表态，有助于澄清外界的猜测。 中国和日本外汇储备的巨大秘密 现在是全球金融危机期间，美元，外汇，国债，人民币等概念强行进入了普通中国老 百姓的视野。但是多数人却闹不清其中的一些基本概念。为此，上星期我写了个科普文章 美元和人民币的三个不同点的小文章，阐述了美元和人民币的合法性来源不同，作恶 能力不同和作恶后果不同的道理。这星期，我又再接再厉推出扫盲长文给爱国学者和愤 青们深入浅出地谈美元外汇 。文章推出后，反响热烈，许多人表示头一次对金融危机的相 关概念有了一点了解，并鼓励笔者继续深入浅出下去，为培养祖国的金融识字人才再作一 点点贡献。 一位给爱国学者和愤青们深入浅出地谈美元外汇的读者“北溟鱼”先生 ，在给我 的留言中问道：我国和西方等国家的外汇储备有何不同？比如日本也有一万亿美元的外汇 储备，和我们中国的两万亿有本质区别吗？ 看到这个问题，我的本能反应是“肯定有区别的，而且会是本质上的” 。于是，带着这 个问题，我花费两个小时的时间考察了日本，加拿大等国的外汇储备体制，猛然发现，猛 然发现一个新的秘密： 假如说日本和加拿大外汇储备是来自于“买”的话，那么中国的巨量外汇则来自于 “抢” ，至少是强买。 被中国人传唱了几十年的三大纪律，八项注意里面有一条，就是“买卖要公平” ， 这是针对红军干部战士自恃有枪杆子在手，而肆意强买强卖的行为。 金融词汇，太过深奥。我们还是来深入浅出吧。 第一，交易原则不同：一个是强买强卖，不卖也得卖；另一个是自由买卖，也就是愿 卖愿买。 我们中国实行的是强制结汇制度，只有官家才有权利拥有外汇(外币) 。你很能干，是 创汇大户，一年赚 100 亿美元。但在中国你无权处置你自己赚来的外汇，你只能按 6.8 元 人民币一美的价格卖给官家。官家呢，就开印 680 亿元花花纸钞给你。你问，现在美元的 俏得很啊，有人愿意出 7.2 元的单价买我的美元，那我卖给你 7 元人民币一美行不？不行， 6 块 8 就是 6 块 8，什么时候我定 7 块的时候，自然会给你 7 块的；你再问，那我不卖了行 不？明年我还要用美元去进口原料呢。官家怒道：不行，你明年要用美元，你再到我这里 来买，我 6.9 人民币一美卖给你。你不解了：为什么我卖给你是 6 块 8 一美，你卖给我就 是 6 块 9 一美，我楞是折腾了两次，还亏了一毛一美，我何苦啊!呜呜呜呜!官家拍拍你的 肩膀说：哭也没用，这是法律规定。可想，近两万亿美元的外汇储备粒粒皆血汗啊! 反观，日本实行的是自由汇率制度，官家和民间皆有权利拥有外汇(外币) 。官家想增 加外汇储备，可以，拿钱来买就是。至于价格，按市论价，公平交易。92 日元一美，童叟 无欺。你很能干，是创汇大户，一年赚 100 亿美元，在日本你当然有权处置你自己赚来的 外汇。官家要你按 90 元一美的价格卖给他。你可以对官家说：你滚开，我不卖，我要留着 自己用；或者说我要卖给出价高的人。官家没有办法，只能按市论价了，公平交易。如果 你常常需要使用外汇，你就可以根据自己的生产安排来筹划你的外汇，买多少，留多少， 何时卖，都由你自己决定。 第二，购汇资金来源不同：一个是打开印钞机器，开印就是，结果导致通货膨胀，祸 害百姓。另一个是拿出现有资金或借钱买汇，到时还本带利，结果收支大致平衡，让利百 姓。 中国的购汇资金来自于印钞机器。比如你公司出口产品赚了 1000 亿美元，人民银行就 会收走你的 1000 亿美元，并打开印钞机加班印刷 6800 亿人民币给你。这个时候，中国大 陆的土地上，在少了价值 6800 亿人民币的货物的基础上，又多出了 6800 亿人民币的纸钞， 这一来一往差距大了，于是就引起了通货膨胀，人民币就大幅贬值了，首当其冲的就是穷 人，特别是那些没有加薪一说的农民。得利的是那些收入增长得比通货膨胀系数还快的人， 比如公务员等，物价还没有开始涨，他们的工资就先加了，物价涨得多，他们的工资就加 得更多。所以，从这个角度上可以这么说，中国的外汇沾满了中国人民的血汗。 反观，日本的购汇资金则来自于国内现有的日元资金。比如，日本政府想增加 1000 亿 美元的外汇储备，按照 92 日元一美元的价格，就需要 92000 亿日元。而它的外汇平准基金 帐号上现有的日元只有 50000 亿日元，那么它就会对社会公开发行债券来筹集另外的 42000 亿日元。这种方法的好处是：1，市面上的日元货币总量没有增加，避免了通货膨胀； 2，自由认购，让有闲钱的人多一个投资的机会，也不会剥夺穷人的利益。这才是真正的人 民政府为人民的做法。通观西方国家大多如此。他们的外汇储备是实打实的外汇资产。 我在给爱国学者和愤青们深入浅出地谈美元外汇一文中，介绍过一个吊诡的现象： 外汇储备大大增加了，人民币对外升值了，对内却大大贬值了。爱国愤青们脸上放光了， 人民公仆们更尊严了。腰包里面揣着绿绿的美元，腰杆子更硬了。现在出国考察的已经轮 到乡镇级了，荷兰阿姆斯特丹红灯区的小姐们也学会了用中文喊：“有*” 。更有数以千 计的官员携带千亿资金出逃，这在外汇稀缺的年代是不可想象的。可苦的是贫民百姓，他 们没有机会，也没有实力出国去享受人民币对外升值所带来的好处，却不得不承受着人民 币对内贬值的盘剥苦难。 在日本等西方国家，政府会在特别的情况下，在一定的程度上对汇率进行干预。他们 通过买入和卖出外汇来平衡外汇的需求。当汇率不正常地上涨的时候，这说明美元过剩， 日元稀缺。为了把汇率维持在 1：92，日本政府就会从外汇平准基金中划出日元，从市场 上买入美元，使得美元和日元的需求达到平衡。当汇率下跌的时候，美元稀缺，日元过剩 的时候，日本政府就会从外汇平准基金中划出上次买入的美元投入市场上去售卖，也就使 得使得美元和日元的需求达到平衡。当然，西方政府的外汇资产特别帐户(日本称为平准基 金)的资金量是有限的，所以干预能力也是有限的。这就是使得西方政府没有能力去扭曲市 场，更不能在外汇市场上呼风唤雨，垄断汇率。 中国的外汇储备 1.91 万亿美元，号称世界第一。在储备第一，就是国力第一的虚假宣 传下，一些爱国学者开始蠢蠢欲动起来，一会儿叫嚣搞垮美元，一会儿有嚷嚷要买下“冰 岛” 。以为自己是天下第一大款。他们全然不顾自己外汇储备的来源，更不知道“藏汇于民” 的道理。 美国官方的外汇储备虽然只有中国的五分之一，但是美国民间所持有的外汇价值达 9 万美元之巨(指美国国民和企业所持的外国货币总量 )。日本的官方外汇储备是 1 万多亿美 元，但是日本民间所持有的外汇也达 3 万多亿美元。这还没有算上欧洲和亚洲其他国家的 呢？爱国学者嘴巴里面的那区区 2 万亿，比不过算几根泥鳅尔，能翻起什么样的大浪来？ 介绍几个国家的外汇储备情况： 日本：日本政府设立了专用的“外汇平准基金” ，其包括日元账户和美元账户。日元主 要通过在债券市场上发行“外汇平准基金融资券”来筹集。而美元则来自通过在日元升值 期间，大量卖出日元、买进外汇的操作所积累起来的外汇资产，这构成了日本的外汇储备。 所以，日本的一万亿美元的外汇储备是实打实的资产。 加拿大： 加拿大政府希望减缓加拿大元的贬值时，就委托加拿大银行在市场上买入加 拿大元、卖