利率下调对保险业的影响

利率下调对保险业的影响 保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险 保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的 企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创 新来推动增长的金融产业。虽然保险行业是个特殊的行业，但是保险业的发展离不开 社会经济的发展，也不能脱离实体经济的发展阶段。近年来随着中国经济持续健康发 展社会中已出现了相当数量的中产阶级或准中产阶级，这些人中蕴藏了极大的保险需 求，同时，随着中国经济的进一步发展社会对保险的需求还将持续增长。 利率作为经济运行中的一个核心变量，是中央银行调整金融市场的重要工具之一， 历年来，我国利率政策的几次调整均给保险业的发展带来巨大影响，市场利率的频繁 波动，直接或间接的影响整个保险行业保单的销量，固定类投资收益率以及银行，证 券等其他行业之间竞争，由于保险公司的盈利主要来源于投资收益率和负债成本率之 间的差额，而每次的利率变化主要影响保险公司的保费收入和资金投资运用，进而影 响到保险公司的投资收益率和负债成本率。 一、 利率下调对保险行业保费收入的的影响 保险行业规模的扩张很大程度上是在利率市场化的促动下实现的，而其他面临的 问题也是在市场利率的变动中形成的。众所周知，寿险保单的预定利率是决定保费的 重要依据，基本上保单预定利率越高，保费越便宜，人们的承保需求便旺盛，也就是 说，利率的下调在一定程度上阻碍了人们购买保险的积极性，影响到保险行业的健康 发展。但是利率一直保持较高的态势病不一定是好事，由于利率提高，为了争揽保费， 各保险公司争相推出自己的产品，致使在全国范围内出现了保费收入急剧上升，进而 造成保险行业的恶性发展。 二、 利率下调对保险行业资金投资运用的影响 随着承报业绩的急剧膨胀，保费收入的快速增长，保险资金得到不断积累，因此保 险资金运用结构和投资收益也成为保险公司业务管理的主导之一。保险业是一个特殊 的行业，这主要在于保险资金运用与来源期限不匹配，也就是保险公司资产负债的久 期不匹配，而利率是诱发资产负债匹配风险的首要因素，对各保险来说，起负债成本 以相对锁定，而其资产收益率却会随着利率的变化而变化，因为利率的变化会改变到 期资产的再投资收益率，从而改变以前承保也得利差。利率提高，相当于保险产品降价， 在一定程度上会刺激需求，带来保费增长。但具体影响程度，视投保人对利率周期的判断 和敏感度而定，但是，如果降低利率，势必会造成保险公司产品价格提高进而抑制居民的 消费需求，阻碍保险公司保费的增长，影响保险公司的发展。不过利率对保险行业资金运 用的影响比较复杂，对寿险业而言，保险资金投资银行定期催款中大部分是大额协议存款， 之、这些存款的利率大都是浮动的，会随着基准利率的下降而同福下降，因而，不会产生 额外的利息收益；而保险公司大多持有的是固定利率债券，会随着利率的下调使得债券价 格上升，公允价值投资增加，投资回报增加。对财险业而言，资金运用结构中固定利率的 定期存款占较大比重，因为即使利率下降，并不会造成比较大的影响。因而从长远来看， 利率的变动必然会影响保险公司资金的投资运用结构。 利率的波动直接影响保险资金所投降的金融资产的价值，从而对保险资金收益产 生联动效应。总的来说，保险行业受损于降息周期，受益于加息周期。值得注意的是， 利率对保险资金长期投资回报率的影响更大，不同的利率政策对利息型保险产品与资 本利得型保险产品的收益率的影响不同。由于不同的投资渠道对于利率的反应不同， 因此利率变动对于保险公司资金运用的影响比较复杂。其综合效应还取决于两类产品 在寿险公司投资组合中的比例以及收益率相对变动幅度。因此，利率变化对保险公司 是双刃剑：一方面会影响投资收益率；另一方面将影响保单的负债成本。如果资产负 债的久期是匹配的，利率的变化不会影响保险公司的利差。由于我国保险公司的资产 久期短于负债久期，2001-2006 年间低利率的保单负债还未到期，但资产开始陆续到 期，在加息周期中，到期资产的重新配置可以获得高的投资收益率，利差扩大。而如 果利率下行，这部分扩大的利差就会缩小；极端的，如果利率降到加息前的水平之下， 则利差反而比 2001-2006 年低负债成本、低投资收益时要低。当然，这种情况短期内 很难发生。在投资型保险占 75%以上、保证利率不高于 2.5%的情况下，保单成本主 要受投资收益的影响，利率变化对新保单的利差不会产生显著的影响。由于万能险结 算利率面临下调压力，利率下调可以降低结算利率下调对保单销售的影响，若不考虑 保险监管部门的调控和保险公司的主动调整，利率下调对短期内新单销售是有利的。 利率下调，债券的到期收益率会下降，其影响正如前面的分析。但是，另一方面，债 市可能火爆，债券浮盈和公司净资产增加，对于交易性和准备近期兑现的债券而言， 这是利好。利率下调，实体经济和资本市场很可能逐步恢复，这对提高保险公司的收 益率是很明显的，也是短期内影响保险股走势的更值得期待的一个因素 三， 防范和化解保险业利率风险的对策建议 随着经济市场化改革程度的不断提高，利率市场化进程的加快，保险业尤其是寿 险业作为利率敏感性行业，其面临的各种利率风险将进一步加大。因此，为了防范和 化解利率风险，使保险业获得进一步的发展，必须提出相应的对策建议 （一）提高保险公司的经营管理水平。防范利率风险，首先要转变经营思想和发展 观念，从单纯地追求业务规模、市场份额转变到追求企业效益、产品品质和客户服务 上来，其次，要加快人才拍样，提高保险经营者的专业能力和业务素质，以便最大限 度地减少经营决策的失误。 （二）大力发展保障型险种。保险公司尤其是寿险公司，开发促销产品，经历了 “储蓄型保障型 投资型 ”的转变，在各类保险产品中具有储蓄功能的传统寿险产 品最有可能遭到利率风险，投连险、万能险等银保渠道产品，对利率变化也较为敏感， 在利率波动时收到的影响最为直接。而保障型产品的风险主要来自于承保的风险选择， 抵御利率风险的能力较弱。因此，为缓解利率风险的困扰，应该积极开发和促销具有 保障功能的寿险产品以及意外险，健康险等非寿险产品，加大对这些产品的改进、升 级和开发力度。 （三）加强保险公司资产负债匹配管理。不同的保险负债有不同的期限，因此它对 资金运用要求各有侧重。由于我国资本市场发展不完善，股票投机性因素强，债券期 限结构不合理以及投资管理机制的不健全，导致我国保险负债不论期限长短主要都用 于短期投资，这样就会使得未来用于再投资的那部分资金完全薄露在利率的风险之下， 从而制约我国保险资金运用结构和收益。因此，监管机构应该根据实际情况逐步出台 相关政策，合理放宽保险资金投资范围及投资比例，进一步优化保险资金的投资结构。 （四）要建立寿险预定利率变动机制，推进费率市场化改革。在市场经济的大背景 下，应该建立市场自动调节机制，实行弹性预定利率制度。同时，应该放开对保险产 品价格管制，推进保险费率市场化改革，根据消