六、铁矿石的贸易企业套保分析

六、铁矿石的贸易企业套保分析 中间贸易商是铁矿石市场连接生产企业与下游需求企业的重要链条，在铁 矿石行业中扮演了重要角色。 作 为铁矿石市场的中间贸易商，由于其敞口风险往往来自于上下游市场价 格波动的双向不确定性，其套保的方式也是双向的。当临近采购期时，贸易商 担忧后市铁矿石 价格上涨导致采购成本增加，其产业链角色可以视为一个铁矿 石的下游需求方，应选择买入套期保值；当铁矿石在库待销或合同远月交货， 贸易商反而担心后市价格 下跌导致利差缩小，这时其产业链角色又转变为一个 铁矿石的上游销售方、供应方，应选择卖出套期保值。 简单而言，对于未来价格的预期及库存的变化是贸易企业决定是否套保、 套保数量多少的标准。当贸易商即将采购铁矿石时，就其采购量应选择买入套 期保值。当贸易商铁矿石存库待销，就其库存量应选择卖出套期保值。下面我 们将举例为大家说明在有不同需求时铁矿石贸易商该如何操作。 A、如何调节原材料库存，盘活资金 铁矿石贸易商一般都有一定的常备库存，价格合适的时候多备一点，价格 高的时候少备一点。有时企业库存占用了大量的资金，甚至影响了企业的现金 流。我们完全可以利用期货的保证金制度，把一部分现货库存建立在期货市场 上，达到缓解资金紧张，节约财务成本的目的。 举例：有一家铁矿石企业，铁矿石常备库存为 250000 吨，当铁矿石价格在 950 元/吨时，库存价值 23750 多万，但此时企业却发生了严重的资金流不足的 问题。 为了缓解资金压力，企业把现货库存压缩到 100000 吨，同时建立 150000 吨的期货库存，这时候我们看一下备库资金的使用情况： 100000*950+150000*950*8%=10640 万 考虑到如果铁矿石下跌期货上需要增加保证金，为此该企业预留了 4000 万 的后备资金以维持期货头寸，总资金占用量为 14640 万，在保持库存总量的情 况下，企业腾出了 9110 万左右的现金。 如果铁矿石上涨，期货上产生了现金利润，企业不但仍然能够赚到库存增 值的利润，还增加了现金总量；而如果铁矿石下跌，库存贬值，至于如何为库 存进行保值，我们在下面进行探讨。 B、如何为库存进行保值 为库存保值分为两种情况 短期库存，贸易商超量进货所产生的超额库存 对于贸易商来说，经常面临一次性进货分批销售的情况，库存周期虽然很 短，但是价格风险也很大。 由于各种原因，贸易商有时候会超量进货。 举例：某铁矿石贸易商，正常情况下每周采购 100000 吨铁矿石，有一周集 中到货 150000 吨铁矿石。这种情况下，就需要对超额的 50000 吨铁矿石通过 期货市场做卖出保值，到销售的时候再平仓。这样不论价格涨跌，该企业的生 产利润都不会受影响。 长期库存，贸易商的常备库存 在销售的过程中往往会出现这样的情况价格上涨时，销售特别快，价 格一旦下跌，销售速度就会变慢，库存就会贬值。而通过期货市场就可避免库 存贬值的情况发生。 举 例：某贸易商，拥有 100000 吨铁矿石库存，担心铁矿石一旦下跌，产 品就会滞销，亏损会越来越大，因为现货销售受订单量的影响，不是想卖就能 立刻卖掉 的。而期货市场相对容量较大，100000 吨的抛售却可以在很短的时 间内完成。于是直接在期货市场上做卖出保值，之后现货每销售一笔铁矿石就 在期货上做相 应平仓，稳定了自己的销售利润。 C、如何确保每笔订单都有利润 对于贸易商企业来说，希望能够确保每笔订单都有利润，尤其是关系到企 业发展的大订单更需要确保它的利润不受价格波动的影响。 买入套期保值的原理是这样的： 当订单价格一旦确定，就面临原料价格上涨的风险，这时候有两种方法来 回避风险。 1、一次性买入所有原料，可以回避风险，但资金占用量过大，受条件所限 也未必能一次足额采购。 2、在期货上一次性做买入保值，然后分批采购原料，每采购一笔现货，在 期货上做相应平仓，既缓解了资金压力，又锁定了订单利润。 举例：浙江某铁矿石贸易企业接到一份长期订单，月需要用铁矿石 400000 吨，为了锁定利润该企业可以在期货市场上对全年的原料做买入保值，这样就 可以很好地实现预期利润。 做了买入保值以后，如果价格上涨，期货上出现盈利，现货采购成本高， 两相抵充，企业订单利润不受影响；如果价格下跌，期货上出现亏损，但现货 采购成本降低，两相抵充，企业订单利润可以不受影响。也就是说，此时企业 的生产已经不再受到原料价格波动的影响。 需要说明的是：锁定预期利润也意味着放弃潜在的超额利润，企业如果不 做买入保值，那么原料价格一旦下跌，企业分批采购就能得到超额利润。当然 也有企业通过部分保值在两者之间实现平衡，但这需要专业市场分析人士的参 与。 D、如何解决复杂定价模式所带来的风险 为了避免价格频繁波动的风险，很多企业在过去几年的实际销售活动过程， 总结并应用了许多复杂的定价模式，试图回避市场风险，其中最常见的就是采 取均价的方式采购原材料或者销售。 举例：有些企业采购原料是根据本月或者上月均价结算，有些企业销售是 根据一个月均价结算。 如 果价格短期在一个相对狭窄的空间来回震荡的话，这种定价模式可以回 避价格频繁波动的风险。但是如果市场价格持续上涨或单边下跌，这种定价模 式回避风险的作 用就会失效。很有可能出现这样的情况以均价进货，但市 场持续下跌，销售价低于均价；以均价销售，但市场持续上涨，原材料的采购 价高于销售均价。即使采 购和销售都是均价，也会因为两者存在时间差，造成 生产利润的不确定性。 举 例：某贸易商企业月采购铁矿石 500000 吨，采购价格依据本月 16 日 至次月 15 日的这个月均价，销售价格依据销售时的市场价。那么，如果本月 市场价格持 续下跌，由于生产和销售存在时间差，很有可能销售时订单根本没 有利润或者出现亏损，而企业在销售时甚至不知道这张订单有没有利润，因为 还不确定原材料的采 购均价是多少。 解决办法： 每月 16 日起，假定有 20 个交易日，每天在期货上卖出 25000 吨铁矿石进 行保值，产品销售时，销售多少吨，期货上平仓多少吨，这样其实就把我们的 销售价格锁定为本月的期货均价。 同样的，如果企业采购时价格随行就市，销售时采用的是均价，就可以每 天在期货上买入 25000 吨，采购多少原料，期货上平仓相应的头寸，以锁定采 购成本为当月期货均价，保证销售利润。 当然，这样的保值行为不一定非要 16 日开始不可，只要我们计算一下前一个 16 日到现在 的现货均价，就可以在期货上为后续的几天销售或采购进行保值，甚至有可能产生额外利 润。 宝城期货有限责任公司前身为浙江金达期货经纪有限公司，成立于 1993 年 3 月 27 日， 2007 年 11 月 30 日公司股东变更为华能资本服务有限公司和长城证券有限责任公司，注册 资本增至为人民币 1.2 亿元，并正式更名为“宝城期货有限责任公司” 。公司因此成为华能 集团旗下金融战略平台的一个重要组成部分。2014 年 5 月，公司注册资本已扩增至人民币 3 亿元，为今后开展各类创新型业务打下了坚实基础。 宝城期货有限责任公司运作规范、管理严格，在业界拥有良好的信誉。拥有上海期货交 易所、大连商品交易所、郑州商品交易所会员资格，中国金融期货交易所交易结算会员资 格。 目前，公司拥有临海、南昌、南宁、大连、深圳、昆明、郑州、青岛、沈阳、长沙、武 汉、温州、上海、北京十四家营业部，计划在未来几年内将营业部数量增加到几十家，从 而形成辐射全国的宝城期货营销网络，整合华能资本旗下证券、保险、信托等各类金融资 源，为投资者提供高质量的资本保值增值服务。 宝城期货有限责任公司的经营理念是“诚信至上、合规