现货企业参与期货业务可行性报告

钢材贸易企业套期保值方案 一一 . .序序 言言 企业如何管理风险企业如何管理风险 1.1.钢铁企业面对的经营风险钢铁企业面对的经营风险 首先是价格波动风险，钢材的上游联系着铁矿石、煤炭、电力，下游联系着 房地产、家电、汽车等行业，因此，上下游的风吹草动都会影响到钢材价格，特 别是上游的铁矿石被国际三大巨头垄断，中国每年都会在铁矿石谈判中陷于被动， 铁矿石每次的暴涨都会影响到涉钢企业的成本控制。同时，随着国内房地产、家 电、汽车行业的萎靡，钢材销售工作陷于困境，钢材价格直线下跌，特别是 08 年 钢材价格的过山车行情，让很多企业体会到了巨大的价格波动风险。 其次是财务困难，特别是钢材贸易企业，因为现货贸易中存在着预付款订货、 赊销等结算方式，极大降低了企业现金流，占用了企业本可用于扩大投资的资金， 而且一旦买方违约，拒绝支付货款，则卖方企业就承担了所有的风险，损失惨重， 所以钢材贸易中经常出现“三角债”问题。财务管理的重点之一就是库存的管理， 在熊市行情中，因为价格持续下跌，钢材销售出现困难，库存积压一天就亏损一 天，而牛市行情中则是拿不到货的问题。 最后就是信息不对称的困难，因为全国各地钢材市场林立，价格信息的传递 速度不快。中国的钢材流通渠道主要分为钢厂分公司销售，直供和中介的钢材贸 易商三种，而钢材贸易商则是钢材流通的主力，这样的后果就是钢厂无法及时地 从销售一线获得价格信息，而钢材贸易商也必须去分析全国各地的钢材价格来判 断钢材的价格走势，无形中增加了困难，如果钢材贸易企业设置专人负责信息收 集和价格分析，那又增加了成本。 2 2、钢材期货是钢铁企业管理风险的理想工具、钢材期货是钢铁企业管理风险的理想工具 2009 年 3 月 27 日上海交易所正式挂牌上市螺纹钢和线材期货合约，使得我 国金属期货品种近一步完善。我国的期货市场在价格发现和控制风险方面的作用 将日益显现，会有越来越多的行业和企业参与期货市场。对于钢铁企业而言，套 期保值是以期货风险冲抵产品市场风险，以可控的风险换取不可预测的风险的一 种经营方式。 期货市场是为了解决现货商品在生产、加工和贸易过程中的风险问题、融资 大连营业部大连营业部 问题、库存问题和定价问题而发展起来的，它是一种管理风险的理想金融工具。 随着钢铁加工企业产销规模的不断扩大，开展套期保值业务不仅成为一种归避钢 铁价格波动风险的有效手段，也是企业提高管理水平和竞争力的有力工具之一。 3 3、如何认识套期保值、如何认识套期保值 （1）套期保值的概念 套期保值是一种通过在期货市场和现货市场进行反向操作，从而达到规避现 货价格风险的期货交易行为，即在期货市场买进（或卖出）与现货数量相等，但 交易方向相反的同类商品的期货合约，以期在未来某一时刻卖出（买进）期货合 约后，用期货市场的盈利来弥补现货市场亏损的行为。由于期货和现货市场走势 基本一致，一个市场盈利，则另一个市场亏损，盈亏相抵后交易者收益可维持在 稳定的水平。 在这个过程中，现货企业在期货市场上进行套期保值操作，将可能的风险转 移给了期货市场上的投机者，从而规避了价格波动的风险，这个过程就是套期保 值。 （2）套期保值的原理 第一，由于期货市场是建立在现货市场的基础上，对于某一特定商品而言， 影响期货价格和现货价格的主要因素是相同的。因此，在期货交易过程中，期货 价格的变动趋势和现货价格的变动趋势一致，也即期货市场和现货市场的价格 在 一般情况下是同时上涨或者同时下跌的。 第二，随着期货合约到期日的临近，现货价格和期货价格将趋向一致。 期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割。交割时，如果期货价格和现 货价格不一致，就会有套利者在期货和现货之间进行套利。比如，交割时期货价 格高于现货价格，套利者购进低价现货，卖出高价期货，然后将低价购入的现货 在期货市场高价抛出，实现无风险盈利，这种套利交易使得期货价格和现货价格 趋向一致。 然而，期货市场价格并不完全等于现货市场价格，受商品数量、交割品质、 交割地点等因素的影响，到期日期货和现货价格的差距是被允许的。 （3）套期保值的作用 企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去决定生产经营的对象、 数量和方式，不仅直接关系到企业本身的经济效益，还关系到社会资源的合理配 置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确 地了解市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。 而期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的，企业参与期货市场就 是为了转移和规避风险。简单地说，期货市场就是企业身边的一个风险管理工具， 企业利用好这个工具就能更专注于稳定经营。 （4）套期保值的类型 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入特定的商品期货，以便将来在现 货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。 这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预定的 水平上。买入套期保值是未来需要现货商品而又担心现货商品后期价格上涨的企 业客户常用的保值方法之一。 卖出套期保值是指交易者首先在期货市场卖出特定的商品期货，当现货价格 下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种方式。 卖出套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担心商品现货价格下 跌使自己遭受损失。 对于加工企业来说，市场风险来自买和卖两个方面，原材料价格上涨和成品 价格下跌都会带来市场风险，原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最 为危难的时候。为了规避上述双重风险，加工企业可以利用期货市场进行综合套 期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，锁定其加工 利润。 二二钢材期货合约钢材期货合约介绍介绍 表 1 上海期货交易所螺纹钢期货标准合约 交易品种螺纹钢 交易单位10 吨/手 大连营业部大连营业部 报价单位元（人民币）/吨 最小变动价位1 元/吨 每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5% 合约交割月份112 月 交易时间 上午09:00-10:15 10:30-11:30 下午13:30-14:10 14:20-15:00 最后交易日合约交割月份 15 日（遇法定假日顺延） 交割日期最后交易日后连续五个工作日 交割品级 标准品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋HRB400 或 HRBF400 牌号的 16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 螺纹钢。 替代品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋HRB335 或 HRBF335 牌号的 16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 螺纹钢。 交割地点交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的 7% 最小交割单位300 吨 交割方式实物交割 交易代码 RB 上市交易所上海期货交易所 三、钢材企业套期保值方案设计三、钢材企业套期保值方案设计 作为钢材贸易企业，既可以做钢材买入套保控制成本风险，也可以进行钢材 卖出套保以维持利润的稳定。另外，根据前面的市场走势预测，钢材价格后期有 极大可能会继续上行，可选择在主力合约 rb1010 上做多单。 根据上述分析，该公司可在后期采取买入套保的方式防止钢材价格的大幅上 涨造成进货加工的成本损失。以公司在后续月份需要 1000 吨螺纹钢为例，对其进 行买入套期保值，在螺纹钢 RB1010 合约上建立多头头寸，规避价格的上涨风险。 螺纹钢期货合约每手是 10 吨，则需要 100 手的多单数量才能与之相匹配。 为了便于说明问题，我们选择 3 月 26 日中 4800 元/吨买入 RB1010 合约 100 手，我们在预期未来价格将面临上涨风险的前提下做出以下分析，因为虽然期货 价格和现货价格通常是同向运行，但是期货和现货价格运行的幅度是不同的。因 此可以分三种情况讨论保值的效果。 假设一假设一 价格上涨且期货价格涨幅大于现货价格上涨且期货价格涨幅大于现货 （现货价格上涨 500 元/吨，期货价格上涨 600 元/吨） 现货市场期货市场 目标购买价：4400(元/吨) 计划销售量：1000（吨） 10 月份期货合约买入 4800（元/吨） 合约数量 100（手） 4 月实际购买量：200 吨 平均购买价 4500 元/吨 购买亏损购买亏损 2 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4850 元/吨 平仓盈利平仓盈利 1 万元万元 5 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4550 元/吨 购买亏损购买亏损 3 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4950 元/吨 平仓盈利平仓盈利 3 万元万元 6 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4600 元/吨 购买亏损购买亏损 4 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 5000 元/吨 平仓盈利平仓盈利 4 万元万元 7 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4750 元/吨 购买亏损购买亏损 7 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 5150 元/吨 平仓盈利平仓盈利 7 万元万元 8 月实际购买 100 吨 平均购买价格 4800 元/吨 购买亏损购买亏损 4 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 5250 元/吨 平仓盈利平仓盈利 4.5 万元万元 9 月实际购买 100 吨 平均购买价格 4900 元/吨 购买亏损购买亏损 5 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 5400 元/吨 平仓盈利平仓盈利 6 万元万元 大连营业部大连营业部 累计累计购买 1000 吨 累计购买亏损累计购买亏损 25 万元万元 累计平仓 100 手 累计平仓盈利累计平仓盈利 25.5 万元万元 盈亏变 化状况现货市场盈亏现货市场盈亏+期货市场盈亏期货市场盈亏=25+25.5=0.5（万元）（万元） 资金 占用 465 万元万元 保证金占用保证金占用: 4800*1000*0.11=52.8 万元万元 资金分析：资金分析： 1、资金占用：资金占用： 现货市场资金占用 465 万元，期货市场的保证金占用 52.8 万元，利用期货市场 大大节省了资金占用，提高了企业的资金利用率。 2、费用分析费用分析 (1)现货市场费用（现货市场费用（储存费按 15 元/吨/月计算 ，资金年利率按 2.25%计算。 ） 储存费=(200*6+200*5+200*4+200*3+100*2+100*1)*15=5.85（万元） 资金占用利息资金占用利息 =4500*200*180/360+4550*200*150/360+4600*200*120/360+4750*200*90/360+ 4800*100*60/360+4900*100*30/360*2.25% =33618.75(元) 可得，现货市场费用为可得，现货市场费用为 92118.75 元。元。 (2)期货市场费用（交易手续费按合约价值万分之三计算）期货市场费用（交易手续费按合约价值万分之三计算） 交易手续费=4800*1000*0.0003*2=2880（元） 保证金利息保证金利息 =4800*0.11*（200*30/360+200*60/360+200*90/360+200*120/360+100*150/360 +100*180/360）*2.25%=3069(元) 可得，利用期货套保的费用为可得，利用期货套保的费用为 59495949 元元 由此可以看出，利用期货市场进行套期保值，一方面规避了市场价格波动风 险，另一方面大大减少了资金占用，节省了仓储费用，提高了公司的利润水平。 （以下情况的资金分析基本同此，不再赘述） 假设二假设二 价格上涨且期货价格涨幅小于现货价格上涨且期货价格涨幅小于现货 （现货价格上涨 550 元/吨,期货价格上涨 500 元/吨， ） 现货市场期货市场 目标购买价：4400(元/吨) 计划销售量：1000（吨） 10 月份期货合约买入 4800（元/吨） 合约数量 100（手） 4 月实际购买量：200 吨 平均购买价 4450 元/吨 购买亏损购买亏损 1 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4850 元/吨 平仓盈利平仓盈利 1 万元万元 5 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4550 元/吨 购买亏损购买亏损 3 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4950 元/吨 平仓盈利平仓盈利 3 万元万元 6 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4600 元/吨 购买亏损购买亏损 4 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 5000 元/吨 平仓盈利平仓盈利 4 万元万元 7 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4750 元/吨 购买亏损购买亏损 7 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 5100 元/吨 平仓盈利平仓盈利 6 万元万元 8 月实际购买 100 吨 平均购买价格 4800 元/吨 购买亏损购买亏损 4 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 5150 元/吨 平仓盈利平仓盈利 3.5 万元万元 9 月实际购买 100 吨 平均购买价格 4950 元/吨 购买亏损购买亏损 4.5 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 5300 元/吨 平仓盈利平仓盈利 5 万元万元 累计累计购买 1000 吨累计平仓 100 手 大连营业部大连营业部 累计购买亏损累计购买亏损 23.5 万元万元累计平仓盈利累计平仓盈利 22.5 万元万元 盈亏变 化状况现货市场盈亏现货市场盈亏+期货市场盈亏期货市场盈亏=23.5+22.5=1（万元）（万元） 资金 占用 464.5 万元万元 保证金占用保证金占用: 4800*1000*0.11=52.8 万元万元 假设三假设三 价格上涨且期货价格涨幅等于现货价格上涨且期货价格涨幅等于现货 （现货价格上涨 600 元/吨,期货价格上涨 600 元/吨） 现货市场期货市场 目标购买价：4400(元/吨) 计划销售量：1000（吨） 10 月份期货合约买入 4800（元/吨） 合约数量 100（手） 4 月实际购买量：200 吨 平均购买价 4500 元/吨 购买亏损购买亏损 2 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4850 元/吨 平仓盈利平仓盈利 1 万元万元 5 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4550 元/吨 购买亏损购买亏损 3 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4950 元/吨 平仓盈利平仓盈利 3 万元万元 6 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4650 元/吨 购买亏损购买亏损 5 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 5000 元/吨 平仓盈利平仓盈利 4 万元万元 7 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4700 元/吨 购买亏损购买亏损 6 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 5150 元/吨 平仓盈利平仓盈利 7 万元万元 8 月实际购买 100 吨 平均购买价格 4850 元/吨 购买亏损购买亏损 4.5 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 5250 元/吨 平仓盈利平仓盈利 4.5 万元万元 9 月实际购买 100 吨 平均购买价格 5000 元/吨 购买亏损购买亏损 6 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 5400 元/吨 平仓盈利平仓盈利 6 万元万元 累计累计购买 1000 吨 累计购买亏损累计购买亏损 25.5 万元万元 累计平仓 100 手 累计平仓盈利累计平仓盈利 25.5 万元万元 盈亏变 化状况现货市场盈亏现货市场盈亏+期货市场盈亏期货市场盈亏=25.5+25.5=0 资金 占用 466.5 万元万元 保证金占用保证金占用: 4800*1000*0.11=52.8 万元万元 从上面的分析表格可以看出当期货价格上涨幅度大于现货价格上涨的幅度， 在期货市场的获利不但弥补了现货价格下跌的损失，而且可以获得盈利；反之， 当期货价格上涨小于现货价格上涨幅度的时候，期货市场的盈利可以将现货市场 的亏损对冲一大部分；当期现货市场价格下跌幅度相同时，期货市场的盈利的盈 利就可以把现货市场的亏损完全抵消了。 综上三种情况，如果价格上涨的，不管是期货价格上涨幅度深，还是现货价 格上涨的幅度深，该公司通过套期保值交易，有效的规避了钢价上涨所产生的经 营风险，实现了该公司所希望的目标采购价。同时，利用期货市场进行套期保值， 大大减少了企业的资金占用，提高了企业的资金周转率，所以说，钢材企业参与 套保都有非常重要的意义。以后各月的交易过程基本同此，不再赘述。 值得注意的是上面的假设是在我们预期的情况下作出的，我们说市场并不一 定就按照我们的预期走，也就是如果钢材价格不是上涨，而是下跌了，那么公司 在现货市场中的钢材原材料部分能在价格下跌中享受获利，但期货会相应蒙受损 大连营业部大连营业部 失。这样，是不是我们的套期保值就没有必要了呢？ 因此我们现在考虑当价格下跌的时候的情况。价格下跌的时候和价格上涨时 候讨论是一样的，也可以分三种情况，这里只对其中的一种情况来考虑分析。 假设四假设四 价格下跌且期货价格跌幅小于现货价格下跌且期货价格跌幅小于现货 （现货价格下跌 500 元/吨，期货价格下跌 400 元/吨） 现货市场期货市场 目标购买价：4400(元/吨) 计划销售量：1000（吨） 10 月份期货合约买入 4800（元/吨） 合约数量 100（手） 4 月实际购买量：200 吨 平均购买价 4350 元/吨 购买盈利购买盈利 1 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4750 元/吨 平仓亏损平仓亏损 1 万元万元 5 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4300 元/吨 购买盈利购买盈利 2 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4700 元/吨 平仓亏损平仓亏损 2 万元万元 6 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4200 元/吨 购买盈利购买盈利 4 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4600 元/吨 平仓亏损平仓亏损 4 万元万元 7 月实际购买 200 吨 平均购买价格 4150 元/吨 购买盈利购买盈利 5 万元万元 10 月合约卖出平仓 20 手 平仓价格 4550 元/吨 平仓亏损平仓亏损 5 万元万元 8 月实际购买 100 吨 平均购买价格 4000 元/吨 购买盈利购买盈利 4 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 4450 元/吨 平仓亏损平仓亏损 3.5 万元万元 9 月实际购买 100 吨 平均购买价格 3900 元/吨 购买盈利购买盈利 5 万元万元 10 月合约卖出平仓 10 手 平仓价格 4400 元/吨 平仓亏损平仓亏损 4 万元万元 累计累计购买 500 吨累计平仓 50 手 累计购买盈利累计购买盈利 21 万元万元累计平仓亏损累计平仓亏损 19.5 万元万元 盈亏变 化状况现货市场盈亏现货市场盈亏+期货市场盈亏期货市场盈亏=21-19.5=1.5（万元）（万元） 资金 占用 419 万元万元 保证金占用保证金占用: 4800*1000*0.11=52.8 万元万元 那么，问题在于，是不是当价格反向走时，我们的买期套保就没有意义了呢？ 显然不是的。买入套期保值的关键在于购买成本的锁定，这是一种平稳的运作。 企业参与套期保值根本目的在于锁定了生产经营的成本，在价格上涨中实现自我 保护，赚取稳定利润。这对一个稳健运营的企业是非常重要的。 四、钢材贸易企业参与期货业务的优势和益处四、钢材贸易企业参与期货业务的优势和益处 通过文章开头所描述的钢材贸易企业可能遇到的风险和以上根据钢材贸易企 业参与期货交易中的案例和介绍，我们来总结一下钢材贸易企业参与期货交易所 能得到的益处和优势： 1、钢铁企业遇到的困难主要是由于全国缺乏一个统一的钢材价格信息公