城市经营之大岳观(二十二) 王小郢污水处理厂何以高溢价转让

城市经营之大岳观（二十二）城市经营之大岳观（二十二） 王小郢污水处理厂何以高溢价转让？王小郢污水处理厂何以高溢价转让？ 金永祥、郑洁 11 月 24 日，备受业内关注的合肥王小郢污水处理厂 TOT 项目正式签约， 王小郢项目最大的热点是 2.68 亿元的资产其转让价格达到了 4.8 亿元。 王小郢污水处理厂资产转让产生的溢价是否过高？资产溢价是否会影响到 当地市民的利益？一个日处理能力 30 万立方米的污水处理厂确定 0.75 元/立方 米的污水处理价格是否合适？王小郢项目除了资产转让售价高以外，还给水务 行业带来了什么影响？这些问题也是业内普遍关注的。 王小郢资产转让项目采用的是确定污水处理价格、以资产转让价格为主要王小郢资产转让项目采用的是确定污水处理价格、以资产转让价格为主要 标的进行竞争的招标方式标的进行竞争的招标方式 比较而言，在国内污水行业市场化项目中，王小郢项目确定的污水处理价 格处于中等偏下的水平目前，国内有的特大城市转让污水处理厂的污水处理服 务费单价达到 1.25 元/立方米，有的特大城市大型污水处理厂的运营成本已经 达到了 0.7 元/立方米以上，国内多数地区同等规模污水厂招商项目确定的污水 处理价格在 1.0 元/立方米左右。而在王小郢项目中，由于采用的是通过公开招 标方式选择投资人，投资人在参加投标竞争的过程中必须完全响应招标的条件， 也就是说，0.75 元/立方米的价格作为招标的实质性条件是不能更改的，对此 没有谈判的余地，这就充分保障了公众的利益，合肥的市民不会因为王小郢污 水处理厂转让给了投资人而额外增加负担。 由于我国污水处理行业的市场化是近年来的新生事物，各种成本费用之间 还缺少一个客观比较的基础。目前国内大多数污水处理厂是按照事业单位来管 理运营的，每年的污水处理经费采用污水厂向主管部门打报告、主管部门审核 批准、财政部门向污水厂拨款的方式解决。由于财政实力的限制和体制问题， 财政下拨的经费往往要在申请报告金额的基础上打折，这就导致污水处理厂维 修改造欠账，成本不完全（通常没有包括税收、折旧和投资的回报） 。因此，市 场化项目的水价与按照事业单位管理的污水处理厂的水价或者委托运营项目的 水价完全不具有可比性。 4.84.8 亿元是市场确定的价格亿元是市场确定的价格 - 2 - 在王小郢项目竞标过程中，除柏林东华联合体外，还有两家投标人报价分 别为 4.5 亿元和 4.3 亿元，这三家投标人报价差距不大，证明王小郢项目在市 场上的价值就在 4.3 亿元以上。王小郢项目符合国际惯例的规范运作，吸引了 有实力的境内外投资人积极参与，形成了一个充分竞争的市场，最大程度地实 现了王小郢污水处理厂的价值。合肥市政府及大岳咨询公司与潜在投资人的有 效沟通，也为项目的充分竞争创造了条件。 王小郢项目中投资人的报价差距较小，一方面肯定了王小郢项目的市场价 值，另一方面也为政府在随后的澄清谈判中争取到了最有利的地位。这为王小 郢项目顺利完成谈判和资产转让的前期工作奠定了基础。 4.84.8 亿元意味着投资人将高效运作项目，达到了政府提高公用事业运作效亿元意味着投资人将高效运作项目，达到了政府提高公用事业运作效 率的目的率的目的 王小郢项目的折旧和财务费用等成本是投资人不能控制的，为了回收投资 并获得利润，投标人必须优化运营并降低成本，这点在资产移交以前的性能测 试阶段已经反映非常明显。国际性水务公司有丰富的运营经验和专业知识，在 性能测试阶段通过优化工艺、对设施进行必要的更新改造，为降低运营成本打 下了基础。王小郢项目的性能测试使政府初步看到了先进的管理经验和技术水 平，这将使国际投资人为合肥市带来的除资金以外的附加值。 王小郢项目在 23 年的特许经营期结束后，将移交给政府一个运营良好、维 护得当的污水处理厂。但比污水厂所有硬件设施更重要的是，投资人将建立起 完全商业化的企业制度，制定完善的运营维护体系，包括全套的运营维护制度、 完备的维护方案以及切实的考核办法，采用一系列严格的成本控制方法，为合 肥市公用事业民营化提供宝贵的经验。同时，王小郢项目中投资人还将聘用污 水厂现有的全部员工。通过特许期内对污水厂的运营，投资人将为合肥市培养 出一批熟悉先进的国际经验、训练有素、理论水平高、实践经验丰富的优秀人 员。这些人才将成为合肥市污水处理行业的宝贵财富。 那么，为什么国内其它公用事业资产转让项目卖不上这个价格甚至有的很 好的项目还失败呢？应该说原因是多种多样的，运作不规范是比较普遍的原因。 对于专业的水务公司来说，参加规范运作的项目容易交流、效率高且风险比较 - 3 - 小。目前国内有的 BOT、TOT 或股权转让项目向投资人承诺的条件很诱人，但在 执行过程中政府不能兑现承诺，直接导致了项目失败。还有的项目在条件不明 确的情况下就要求投资人报价，敢于参加这类项目的投资人获得回报的途径应 不仅仅来自合同的约定。相比而言，规范运作的项目条件清晰，项目文件容易 被投资人理解，合同在执行的过程中有据可依，可以从根本上树立投资人对项 目的信心。 在运作公用事业资产转让项目的过程中，大岳公司并不是片面追求资产售 价越高越好，尤其不能以增加市民负担为条件抬高资产价格，而是希望能够为 其运作的每个项目都搭建合理反映政府意志和资本市场要求的平台，在充分竞 争的条件下，由资本市场为项目确定价格。在这种模式下，能够获得项目的将 是那些高效运作的且在竞争中处于优势地位的机构，而那些粗放经营的机构将 被市场淘汰。只有这样，若干年后才会在中国看到一个高效运作的公用事业体 制和健康发展的公用事业投资机构群体，切实减轻政府和用户负担，实现公用 事业改革的目标。否则，资源浪费和效率低下的情况还将存在，还会产生很多 新的问题。 王小