电力行业：国内煤价保持平稳，关注火电业绩兑现-130304.ppt

证券研究报告 研 究 分析师： 汪洋 行 业 table_maininfo 电力行业 table_industry 国内煤价保持平稳 关注火电业绩兑现 推荐（维持） 行业数据： 2013 年 3 月 4 日 电 重点公司 煤炭价格：国内煤价低位平稳运行。3 月 4 日，高热值大同优混（5800 大 力 行 业 重点公司 宝新能源 国电电力 12e 8.2 13.2 13e 8.2 11.1 评级 增持 增持 卡）平仓价 655 元/吨，与上周相比保持不变。3 月 4 日，纽卡斯尔港 6000 大卡为 93.46 美元/吨，较上周下跌 0.59 美元/吨；折算同一热值后的到岸价， 国外较国内高 60 元/吨。 周 报 华能国际 建投能源 粤电力a 15.1 29.9 15.6 9.5 15.0 10.4 增持 增持 增持 煤价相关指标：中转地秦皇岛库存上升 34.17 万吨。3 月 4 日，中转地秦皇 岛库存为 713.9 万吨，较上周上升 34.17 万吨；秦皇岛至广州港海运价 35 元/吨，较上周上涨 0.9 元/吨。受春节因素影响，1 月下旬重点电厂日耗煤 418 万吨，同比上升 15.8%，期末库存煤可用 19 天。 相关报告 电力行业周报 20130301-国 内煤价持续低位平稳运行 -2013/03/01 电力行业周报 20130222-近期 海外煤价企稳反弹-2013/02/22s0190512070002 分行业用电量：12 月全社会用电量同比增速进一步加大。2012 年 12 月， 全社会用电量单月同比增长 9.1%，累计同比增长 5.5%，单月增速较 11 月 上涨 1.5 个百分点，累计增速较 10 月上涨 0.4 个百分点。 分电源发电量：12 月发电增速进一步加大，火电与水电延续分化走势。1-12 月，累计发电量 4.98 万亿千瓦时，同比变动 5.2%；12 月单月发电量 5931 亿千瓦时，同比变动 11.7%，增速明显加快。其中，火电单月发电量 4811 亿千瓦时，同比变动 1.7%；水电单月发电量 1563 亿千瓦时，同比变动 42.5%，增速较上月 19.4%大幅回升。 分区域火电利用小时：1-12 月，全国火电机组累计利用小时同比下降 6.10%，下降幅度较 1-11 月减小 0.16 个百分点。其中，湖南、福建累计利 用小时同比下降较大，增速分别为-20.59%和-13.42%。 行业要闻： 华能国际发行超短期融资券。本期融资券发行额为 50 亿元人民币，期限为 270 天，单位面值为 100 元人民币，发行利率为 3.80%。募集资金主要用于 偿还银行贷款，改善融资结构，并补充短期经营性流动资金。 宝新能源关于电价调整的公告。公司下属梅县荷树园电厂三期工程上网电 价在原基础上增加 1.5 分/千瓦时（含税）的脱硫电价。下属梅县荷树园电 厂一、二、三期工程上调 0.8 分/千瓦时（含税）的脱硝电价。本次电价调 整，预计增加公司 2013 年营业收入约 1.40 亿元。 板块指数（每周）： 各板块普遍上涨，证券与银行居于涨幅榜前两位。上周，各板块普遍上涨； 其中证券和银行分别以 8.5%和 5.9%的涨幅，位居涨幅榜第一位和第二位； 电力板块上涨 2.3%。 2013 年年初至今电力累计收益率收窄，火电累计收益率小幅放宽。年初至 今，电力获得累计相对收益 0.69%（相对沪深 300）；火电获得累计相对收 益 17.74%（相对于煤炭板块）。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 jul-11 aug-11sep-11oct-11nov-11dec-11 jan-12 feb-12 mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12oct-12nov-12dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 行业研究报告 1行业数据 煤价：国内煤价低位平稳运行。 3 月 4 日秦皇岛港 5800 大卡平仓价 655 元/ 吨，与上周相比保持不变；其他热值平仓价均保持不变。 表 1、港口煤价周变动（元/吨） 日期 秦皇岛平仓价（周报价） 5800 5500 5000 4500 日期 环渤海价格指数 5500 周变动0000-1 2013/3/4 2013/2/25 2013/2/18 2013/2/4 2013/1/28 2013/1/21 2013/1/14 2013/1/7 2012/12/28 2012/12/24 2012/12/17 655 655 655 655 655 655 655 655 660 660 670 620 620 620 620 620 620 620 620 625 625 620 530 530 530 530 530 530 530 530 535 545 545 435 435 435 440 440 440 440 440 445 445 445 2013/2/27 2013/2/20 2013/2/6 2013/1/30 2013/1/23 2013/1/16 2013/1/9 2012/12/26 2012/12/19 2012/12/12 2012/12/5 624 625 627 628 629 631 633 634 635 638 640 数据来源：煤炭资源网 图 1、煤价长期走势（元/吨）图 2、煤价短期走势（元/吨） 1200 大同优混平仓价 1000 大同优混平仓价同比（右） 20% 3 月 4 日，高热值大同优混 （5800 大卡）平仓价 655 元/ 吨，与上周相比保持不变。 1100 1000 900 800 700 600 500 400 900 800 700 600 500 400 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% jan-08jan-09jan-10jan-11jan-12jan-13 数据来源：兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - mar-10 apr-10 may-10 jun-10 jul-10 aug-10sep-10 oct-10 nov-10dec-10 jan-11 feb-11 mar-11 apr-11 may-11 jun-11 jul-11 aug-11sep-11 oct-11 nov-11dec-11 jan-12 feb-12 mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12 oct-12 nov-12dec-12 jan-13 feb-13 jan-12feb-12 mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12 oct-12 nov-12dec-12 jan-13jan-12 feb-12 mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12 oct-12 nov-12dec-12 jan-13 jan-12 feb-12 mar-12mar-12 apr-12 may-12may-12 jun-12 jul-12jul-12 aug-12sep-12sep-12 oct-12 nov-12nov-12dec-12 jan-13jan-13 jan-12feb-12 mar-12mar-12 apr-12 may-12may-12 jun-12 jul-12jul-12 aug-12sep-12sep-12 oct-12 nov-12nov-12dec-12 jan-13jan-13 1000 0 行业研究报告 图 3、国内外到岸价价差（人民币：元/吨） 大同优混广州港到岸价价差：国内-国外（右） 3 月 4 日，纽卡斯尔港 6000 大 卡为 93.46 美元/吨，较上周下 跌 0.59 美元/吨；折算同一热 值后的到岸价，国外较国内高 60 元/吨。 1000 900 800 700 600 500 400 数据来源：兴业证券研究所 煤价同步指标：中转地秦皇岛库存上升 34.17 万吨。 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 图 4、中转地库存-秦皇岛（万吨）图 5、衍生运输-秦皇岛至广州海运价 1000 秦皇岛库存同比（右） 70%900 大同优混平仓价 运价：秦皇岛-广州（右）55 3 月 4 日，中转地秦皇岛库存 为 713.9 万吨，较上周上升 34.17 万吨；秦皇岛至广州港 海运价 35 元/吨，较上周上涨 0.9 元/吨。 900 800 700 600 500 400 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 850 800 750 700 650 600 50 45 40 35 30 25 20 数据来源：兴业证券研究所 图 6、直供电厂日耗煤量（万吨） 数据来源：兴业证券研究所 图 7、消费者库存-直供电厂库存（万吨） 日耗煤量（月度）直供电厂库存同比（右） 1 月下旬重点电厂日耗煤 418 万吨，同比上升 15.8%，期末 库存煤可用 19 天。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 同比（右）30% 10000 9000 20% 8000 10% 7000 6000 5000 0% 4000 -10% 3000 2000 -20% -30% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：兴业证券研究所数据来源：兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 - 行业研究报告 分行业用电量：12 月全社会用电量同比增速进一步加大。 2012 年 12 月，全社会用电量单月同比增长 9.1%，累计同比增长 5.5%，单月增速 较 11 月上涨 1.5 个百分点，累计增速较 10 月上涨 0.4 个百分点。 图 8、日用电量变动 400日用电量（亿千瓦时）同比(%)17.0 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：兴业证券研究所 表 2、用电量分行业统计 9.1 12.0 7.0 2.0 -3.0 -8.0 项目 12 月累计用电量 （亿千瓦时） 占比 （%） 累计用电量同比增速（%） nov-12 dec-12 变动 单月用电量同比增速（%） nov-12 dec-12 变动 全社会用电量总计 各行业用电量合计 其中：第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民生活用电量 49591 43372 1013 36669 5690 6219 100.0 87.5 2.0 73.9 11.5 12.5 5.09 4.34 -0.61 3.48 11.22 10.56 5.46 4.74 -0.03 3.90 11.50 10.70 0.37 0.40 0.58 0.42 0.28 0.14 7.58 7.50 -0.74 7.04 12.44 8.21 7.37 7.04 1.52 6.57 12.58 11.10 -0.21 -0.46 2.26 -0.47 0.14 2.89 第二产业 轻工业 重工业 6083 29978 12.3 60.5 4.79 3.17 4.30 3.80 -0.49 0.63 8.18 6.74 1.31 7.82 -6.87 1.08 数据来源：中电联 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 - feb-08 jul-08 dec-08 jun-09 nov-09may-10 oct-10apr-11sep-11 mar-12aug-12 jul-11 aug-11sep-11 oct-11 nov-11dec-11feb-12mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12 oct-12 nov-12dec-12 jul-11 aug-11sep-11 oct-11 nov-11dec-11feb-12mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12 oct-12 nov-12dec-12feb-08 jul-08 dec-08 jun-09 nov-09may-10 oct-10apr-11sep-11 mar-12aug-12 jul-11 aug-11sep-11 oct-11 nov-11dec-11feb-12mar-12 apr-12 may-12 jun-12 jul-12 aug-12sep-12 oct-12 nov-12dec-12feb-08jun-08oct-08 mar-09 jul-09 nov-09 apr-10aug-10dec-10 may-11 sep-11feb-12jun-12oct-12 行业研究报告 分电源发电量：12 月发电增速进一步加大，火电与水电延续分化走势。 图 9、累计发电量（亿千瓦时）图 10、单月发电量（亿千瓦时） 累计发电量同比8000发电量同比20 1-12 月，全国累计发电量 4.98 万亿千瓦时，同比变动 5.2%； 12 月单月发电量 5931 亿千瓦 时，同比变动 11.7%，增速明 显加快。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11.7 10 0 -10 -20 -30 -40 数据来源：兴业证券研究所 图 11、火电累计发电量（亿千瓦时）图 12、火电单月发电量（亿千瓦时） 1-12 月，火电累计发电量 3.91 万亿千瓦时，同比变动 0.3%； 12 月单月发电量 4811 亿千瓦 时，同比变动 1.7%，单月同比 较上个月小幅下降。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 火电累计发电量 同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 火电发电量同比 1.7 30 20 10 0 -10 -20 -30 0-50 0-40 数据来源：兴业证券研究所 图 13、水电累计发电量（亿千瓦时）图 14、水电单月发电量（亿千瓦时） 水电累计发电量 水电发电量同比 1-12 月，水电累计发电量 8641 亿千瓦时，同比变动 26.30%； 12 月单月发电量 1563 亿千瓦 时，同比变动 42.5%，增速较 上月 19.4%大幅回升。 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 5 - 行业研究报告 分区域火电利用小时：1-12 月，全国火电机组累计利用小时同比下降 6.10%， 下降幅度较 1-11 月减小 0.16 个百分点。其中，湖南、福建累计利用小时同比 下降较大，增速分别为-20.59%和-13.42%。 表 3、东部沿海和中部地区火电机组累计利用小时变动 区域 累计利用小时（亿千瓦时） nov-11 nov-12 dec-11 dec-12 nov-yoydec-yoy增速变动 全国合计4808450754255094-6.26%-6.10%0.16% 东部沿海 福建省 北京市 浙江省 上海市 广东省 江苏省 山东省 4845 4372 5192 4498 4934 5276 4518 3968 4092 4764 4041 4623 5218 4535 5264 4989 5705 5402 5572 6094 5114 4339 4602 5344 4776 4946 6071 5215 -18.10% -6.40% -8.24% -10.16% -6.30% -1.10% 0.38% -17.58% -7.76% -6.33% -11.59% -11.25% -0.37% 1.97% 0.52% -1.36% 1.92% -1.43% -4.95% 0.72% 1.59% 中部地区 湖南省 湖北省 河南省 山西省 河北省 内蒙古 安徽省 4778 4602 4925 4790 5224 4665 5172 3693 3891 4394 4466 5107 4623 5043 5381 5558 5540 5280 5660 5467 5984 4273 4813 4896 5021 5574 5399 5893 -22.71% -15.45% -10.78% -6.76% -2.24% -0.90% -2.49% -20.59% -13.42% -11.61% -4.91% -1.53% -1.25% -1.52% 2.12% 2.03% -0.83% 1.86% 0.71% -0.35% 0.97% 数据来源：中电联 2 要闻回顾 华能国际发行超短期融资券。本期融资券发行额为 50 亿元人民币，期限为 270 天，单位面值为 100 元人民币，发行利率为 3.80%。募集资金主要用于偿 还银行贷款，改善融资结构，并补充短期经营性流动资金。 宝新能源关于电价调整的公告。公司下属梅县荷树园电厂三期工程上网电价 在原基础上增加 1.5 分/千瓦时（含税）的脱硫电价。下属梅县荷树园电厂一、 二、三期工程上调 0.8 分/千瓦时（含税）的脱硝电价。本次电价调整，预计 增加公司 2013 年营业收入约 1.40 亿元。 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 6 - 2012/8/3 2012/8/172012/8/312012/9/142012/9/28 2012/10/122012/10/26 2012/11/9 2012/11/23 2012/12/7 2012/12/21 2013/1/4 2013/1/18 2013/2/1 2013/2/15 2013/3/12012/8/3 2012/8/172012/8/312012/9/142012/9/28 2012/10/122012/10/26 2012/11/9 2012/11/23 2012/12/7 2012/12/21 2013/1/4 2013/1/18 2013/2/1 2013/2/15 2013/3/1 行业研究报告 3 二级市场 各板块普遍上涨，证券与银行居于涨幅榜前两位。上周，各板块普遍上涨； 其中证券和银行分别以 8.5%和 5.9%的涨幅，位居涨幅榜第一位和第二位； 电力板块上涨 2.3%。 图 15、周期性板块指数变动 板块指数涨跌幅（每周） 9% 8% 7% 8.5% 6% 5% 5.9% 5.0% 4% 3% 2.3% 2.8% 3.2% 2% 1%0.4% 0.7%0.6% 0% 钢铁有色金属电力房地产银行证券煤炭水泥工程机械 数据来源：wind、兴业证券研究所（以上板块均采用申万指数体系） 2013 年年初至今电力累计收益率收窄，火电累计收益率小幅放宽。年初至今， 电力获得累计相对收益 0.69%（相对沪深 300）；火电获得累计相对收益 17.74% （相对于煤炭板块）。 图 16、年初至今收益率：沪深 300&电力 图 17、年初至今收益率：煤炭&火电 20% 15% 沪深300电力板块 15% 10% 煤炭板块火电板块 10% 5% 0% -5% -10% -15% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 7 - 行业评级 推 中 回 公司评级 买 增 中 减 杨 王 地 李肖 地 李 杨 地 行业研究报告 投资评级说明 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为： 荐：相对表现优于市场 性：相对表现与市场持平 避：相对表现弱于市场 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议 的评级标准为： 入：相对大盘涨幅大于 15% 持：相对大盘涨幅在 5%15%之间 性：相对大盘涨幅在-5%5%之间 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 上海地区销售经理： 邓亚萍 罗龙飞 郭红卫 盛英君 忱 政 址：上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层（200135） 传真北京地区销售经理： 韩吟华 丹 朱圣诞 霞 郑小平 址：北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层（100033） 传真深圳地区销售经理： 朱元彧昇 剑 址：深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503（518048） 传真请阅读最后一页信息披露和重要声明- 8 - 行业研究报告 【信息披露】 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 .