第六章金融创新与发展

第六章第六章 金融创新与发展金融创新与发展 金融创新的涵义（掌握广义和狭义的涵义）金融创新的涵义（掌握广义和狭义的涵义） 狭义的金融创新狭义的金融创新指金融工具的创新。金融工具的创新。美国花旗银行首次推出的大额可转让定期存单（CD） 广义的金融创新广义的金融创新包括金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度的创新金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度的创新。 金融创新的理论（掌握各流派的基本观点）金融创新的理论（掌握各流派的基本观点） 1.1.西尔伯的约束诱致假说西尔伯的约束诱致假说 金融创新是微观金融组织为追求利润最大化，减轻外部金融压制追求利润最大化，减轻外部金融压制而采取的自卫行为自卫行为。是在努力消除 和减轻施加给微观金融企业的经营约束中，实现金融工具和金融交易的创新的。 2.2.凯恩的凯恩的“自由自由管制管制”博弈理论博弈理论 金融创新是相互独立的经济力量与政治力量不断斗争的过程和结果。 是金融机构对政府管制所造成的利润下降和经营不利等局面做出反应规避管制。认为金融创新规避管制。认为金融创新 是是“管制管制创新创新再管制再管制再创新再创新” 的动态过程。的动态过程。 3.3.诺斯的制度学派的金融创新理论制度学派的金融创新理论 认为金融创新是一种与经济制度相互影响、相互因果的制度变革。在管制严格的计划经济体制和纯 粹的自由市场经济体制下，都不可能金融创新。金融创新只能发生在受管制的市场经济中，而且政府的金融创新只能发生在受管制的市场经济中，而且政府的 管制和干预本身就是一种创新。管制和干预本身就是一种创新。 4.4.金融创新交易成本理论金融创新交易成本理论 金融创新的支配因素是降低交易成本金融创新的支配因素是降低交易成本；降低交易成本是金融创新的首要动机，而且金融创新实际上 是对科技进步导致的交易成本降低的直接反应。 金融创新的经济背景：金融创新的经济背景：欧洲货币市场、国际货币体系、石油危机与石油美元回流、国际债务危机金金 融创新的动因：融创新的动因：金融管制、市场竞争、利润最大化、科学技术 金融创新的主要内容：金融创新的主要内容： 按创新的主体来划分：市场主导型和政府主导型。 按创新的动因来划分：逃避管制型、规避风险型、技术推动型和理财型等。 按创新的内容来划分：制度创新、业务创新、工具创新。 金融制度的创新金融制度的创新: :是指金融体系与金融结构的大量新变化是指金融体系与金融结构的大量新变化 主要表现在以下三个方面。 1.1.分业管理制度的改变分业管理制度的改变目前，世界上大多数国家的商业银行的分业界限已逐渐消失目前，世界上大多数国家的商业银行的分业界限已逐渐消失。 2.2.对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变 3.3.金融市场准入制度趋向国民待遇，促使国际金融市场和跨国银行业务获得极大的发展。金融市场准入制度趋向国民待遇，促使国际金融市场和跨国银行业务获得极大的发展。 金融业务的创新金融业务的创新 1.1.负债业务的创新负债业务的创新 主要表现在商业银行的存款业务上。 （1）改造传统业务，创设与拓展新型存款方式 商业银行存款业务的创新是对传统业务的改造，新型存款方式的创设与拓展上，其发展趋势表现在 以下四个方面： 存款工具功能的多样化，即存款工具由单一功能向多功能方向发展。 存款证券化，即改变存款过去那种固定的债权债务形式，取而代之的是可以在二级市场上流通转 让的有价证券形式，如大额可转让存单等。 存款业务操作电算化，如开户、存取款、计息、转账等业务均由计算机操作。 存款结构发生变化，即活期存款比重下降，定期及储蓄存款比重上升。 （2）创设新型存款账户 商业银行的新型存款账户可谓是五花八门，各有妙处，个性化突出，迎合了市场不同客户的不同需 2 求。主要有：可转让支付命令账户（NOW） ；超级可转让支付命令账户（Super NOW） ；电话转账服务和自 动转账服务（ATS） ；股金汇票账户；货币市场互助基金；协议账户；个人退休金账户；定活两便存款账 户（TDA） ；远距离遥控业务（RSU）等。 （3）扩大借入款的范围与用途：商业银行借入款的范围、用途扩大化 负债业务创新的最终目的就是扩大商业银行原始存款的资金来源负债业务创新的最终目的就是扩大商业银行原始存款的资金来源，而且，通过各种合理、合规的创 新业务的技术处理，减少或逃避法定存款准备金率的约束，从而创造更多的派生存款。 2.2.资产业务的创新资产业务的创新 商业银行的资产业务的创新主要表现在贷款业务上，具体表现在以下四个方面： （1）贷款结构的变化。长期贷款业务、尤其是消费贷款业务，一直被商业银行认为是不宜开展的业 务。但现在消费信贷已成为不少商业银行的主要资产项目。 （2）贷款证券化。 （3）与市场利率密切联系的贷款形式不断推出。 （4）贷款业务贷款业务“表外化表外化” 。为了规避风险，或为了逃避管制，还可能是为了迎合市场客户之需，商 业银行的贷款业务有逐渐“表外化”的倾向。具体业务有：回购协议、贷款额度、周转性贷款承诺、循具体业务有：回购协议、贷款额度、周转性贷款承诺、循 环贷款协议、票据发行便利环贷款协议、票据发行便利等。 另外，证券投资业务上的创新主要有：股指期权、股票期权等形式。 资产业务的创新，主要的目的是为了降低风险、服务客户、扩大收益、减少资本充足率指标对于商资产业务的创新，主要的目的是为了降低风险、服务客户、扩大收益、减少资本充足率指标对于商 业银行资金运用能力的限制，以及业务范围方面的监管限制业银行资金运用能力的限制，以及业务范围方面的监管限制等。 3.3.中间业务的创新中间业务的创新，彻底改变了商业银行传统的业务结构，为商业银行找到了新的、巨大的利润增 长点，对商业银行的发展产生了极大地影响。 具体表现具体表现在： （1）中间业务领域极度扩张。 （2）中间业务的收入占银行业务总收入的比重不断增大。 （3）现代企业需要商业银行提供信托、租赁、代理融通、现金管理、信息咨询等多种中间业务。 （4）中间业务创新的主题是电子计算机的广泛应用。 商业银行中间业务创新的内容内容：结算业务、信托业务、现金管理、信息咨询、自动化 商业银行的中间业务创新，极大降低现金的漏损率、减少了信贷资金的不合理储备，提高资金的流 动性，提高银行的盈利水平。 （三）金融工具的创新（三）金融工具的创新金融工具的创新是金融创新中最主要的内容金融工具的创新是金融创新中最主要的内容 1.1.基本存款工具的创新基本存款工具的创新 基本的存款工具有：活期存款、定期存款、储蓄存款等，在金融工具的创新过程中，这些基本存款 工具的界限早已打破，形成了一些全新的存款工具。 2.2.大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（CDsCDs） 商业银行的定期存款以其较高的利率而吸引资金，但其最大的弱点在于其流动性差。 随着金融机构竞争的加剧，CDs 也出现了许多新的变种：可变利率、牛市、扬基、欧洲 3.3.金融衍生工具的创新金融衍生工具的创新 期权买方的损失是有限的（期权费）期权买方的损失是有限的（期权费） ，收益无限；而期权卖方收益有限（期权费），收益无限；而期权卖方收益有限（期权费） ，而损失无限。，而损失无限。 （1 1）远期合约）远期合约远期利率（发展最快发展最快） 、远期外汇、远期股票。最大功能在于转嫁风险。最大功能在于转嫁风险。 （2 2）金融期货）金融期货功能在于风险转移和价格发现功能在于风险转移和价格发现 （3 3）金融互换）金融互换利率互换、货币互换、股票互换、交叉互换 （4 4）金融期权）金融期权看涨期权、看跌期权看涨期权、看跌期权 套期保值套期保值 金融发展理论（掌握）金融发展理论（掌握） 1.1.金融抑制论（掌握）金融抑制论（掌握）麦金农和爱德华.肖 金融抑制论认为发展中国家的经济欠发达在于金融抑制，金融抑制的直接原因是金融管制，提出 “金融深化”的药方，极力倡导和推行金融自由化。所以把金融深化等同与金融自由化把金融深化等同与金融自由化。 3 页 2.2.内生增长理论内生增长理论 认为金融发展并不意味着金融自由化认为金融发展并不意味着金融自由化。实行金融自由化是有条件的，在不具备条件的国家，实施必要 的金融管制，可能更有利于金融的深化和经济的增长。 金融深化金融深化指随着一个国家或地区的经济发展对金融服务经济发展对金融服务不断提出新的要求，的要求，其中金融中介、金融工 具、和金融市场不断进行创新，市场可以运用的资金潜力不断被挖掘，市场规模不断增加，同时不断走走 向专业化和复杂化的过程向专业化和复杂化的过程。 衡量金融深化的指标“货币化货币化”程度：货币交易总值程度：货币交易总值/ /国民生产总值国民生产总值 金融深化的原因：金融深化的原因： （1）信息不对称 信息不对称（掌握）信息不对称（掌握）指交易的一方对交易的另一方的信息掌握不充分而无法做出准确决策的现象。 如商品销售者对商品的了解永远多于商品的购买者。 逆向选择（掌握）逆向选择（掌握）是一种由于信息不对称而常常在交易发生前出现交易发生前出现的问题。如贷款中的逆向选择， 会造成“劣胜优汰” 。 道德危害（掌握）道德危害（掌握） ，又称道德风险，一种由于信息不对称而常常在交易发生后出现交易发生后出现的问题。如借款人 获得贷款后，更倾向于投向贷款人不愿看到的高风险、高收益的行业。 （2）交易成本（掌握含义） 交易成本指完成交易所需的全部成本。 金融深化能有效降低交易成本，提高资金配置效率，促进经济发展。 金融深化的表现：金融深化的表现：金融深化最直接的表现为金融机构数量的增加，分工的专业化程度加深，金融资 产的总规模增长，经济活动以金融的依赖程度加深，金融交易方式多样化、方便有效，金融监管效率更 高，金融运行法律环境更加完善等。 （1）专业生产和销售信息机构的建立 （2）政府出面进行管理。既是金融深化的要求和条件，又是标志和内容。 （3）金融中介的出现。金融中介的出现和专业化分工是金融深化的最重要表现。金融中介的出现和专业化分工是金融深化的最重要表现。 （4）限制条款、抵押和资本净值 金融抑制金融抑制是金融市场受到不适当的干预，各种类型的资金价格扭曲，融资渠道受阻，使金融与经济 均无法达到最佳状态。 金融抑制的表现： （1）对利率的管制金融抑制最主要的表现金融抑制最主要的表现 （2）对汇率管制金融抑制的主要表现 （3）金融的欠发达状态 金融管理政策的效果（掌握利率管制如何阻碍市场发展）金融管理政策的效果（掌握利率管制如何阻碍市场发展） 利率管制主要目的是：减低资金成本， ；限制银行间的存贷竞争， 但这两个目的在现实经济实践中都难以实现。低利率导致资金供求非市场方式（行贿）来获得 利率的贷款间接提高贷款的成本实际利率并不低，资金配置扭曲，还会出现非正式金融机构， 以更高利率替代银行融通资金，造成更大的资源浪费。 金融自由化金融自由化就是取消金融控制，完全交由市场决定。 金融自由化的条件：金融自由化的条件：宏观经济、财政纪律、法规、监管、税负 4 金融自由化的速度和时机金融自由化的速度和时机渐进式 金融自由化的顺序：先国内实际部门金融自由化的顺序：先国内实际部门再国内金融部门再国内金融部门再对外金融部门。再对外金融部门。 放松管制即废除或改变原有的各种限制政策，或放松原有的限制标准放松管制即废除或改变原有的各种限制政策，或放松原有的限制标准。 放松管制是金融自由化的手段。放松管制是金融自由化的手段。 金融约束指金融约束指通过选择一组金融政策，为金融部门和生产部门制造租金机会，从而为这些部门提供必 要的激励，促进它们在追逐租金机会中把私人信息并入配置决策中。 金融约束论者以金融市场更容易失败为由批评金融自由化。金融约束论者以金融市场更容易失败为由批评金融自由化。认为只要政府使银行获得了超过竞争性 市场所能得到的收益，且政府并不参与收益的分配，就可以说政府为它们创造了租金。租金创造租金创造的直接 目的是为竞争者提供适当的激励，诱发出一种对社会有益的活动。这是“金融约束”论与“金融抑制” 论的根本区别。 平均租金平均租金为银行创造特许权价值。特许权价值能给银行创造一个持续、稳定的利润流。使银行有动 力成为一个长期经营者，从而减少银行的逆向选择和道德危害行为。 金融深化与经济发展的关系：金融深化与经济发展的关系： 金融的作用是把储蓄转化为投资，从而提高全社会的经济增长水平金融的作用是把储蓄转化为投资，从而提高全社会的经济增长水平。 （1）戈德史密斯发现经济发展与金融发展之间存在大致平行的关系。 （2）20 世纪 90 年代对 87 个国家的研究发现金融深化与人均国民收入水平有密切的正相关关系。 （3）世界经济和金融发展数据表明：经济发展与金融深化有密切的相关关系：一个国家或地区的经 济在一定时期取得较大发展，相应其金融也必然得到相当程度的发展；可以肯定的说，没有金融的深化，没有金融的深化， 经济也难有长期的发展；但是金融深化并不一定始终、必然地带来经济的发展经济也难有长期的发展；但是金融深化并不一定始终、必然地带来经济的发展。 衡量金融发展水平的相关指标：衡量金融发展水平的相关指标： （1 1）金融相关比率：金融总资产）金融相关比率：金融总资产/ /国民财富国民财富 （2 2）负债流动比例也反映一个国家的金融深化程度，负债流动比例越高，金融深化程度越高）负债流动比例也反映一个国家的金融深化程度，负债流动比例越高，金融深化程度越高 金融深化与经济增长的关系金融深化与经济增长的关系相互推动，又相互制约。 1.相互推动： 健全的金融体制储蓄资金的有效运用促进经济增长 经济增长增加对金融服务和种类和质量刺激金融业的发展 2.相互制约 金融体制落后束缚经济发展 经济的停滞限制资金积累制约金融发展 金融作用于经济的机制金融作用于经济的机制 （1）对长期的经济平均增长水平的总体贡献最重要的作用 （2）对减少贫困的带动性贡献 （3）对稳定经济活动和收入的贡献 金融深化与经济增长模型金融