筹 资 管 理 ppt课件

第三章 筹 资 管 理 *1第三章 筹资管理 本章内容: n第一节 筹资管理概述 n第二节 筹资数量预测 n第三节 长期筹资方式 n第四节 长期筹资决策 Date2第三章 筹资管理 第一节节 筹资管理概述 n学习内容： q 企业筹资的动机与原则 q 企业筹资渠道与筹资方式 q 企业筹资的类型 q 企业筹资的环境 学习要求： q 了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型、企 业筹资的环境 q 掌握企业筹资渠道与筹资方式 Date3第三章 筹资管理 一、企业筹资的动机与原则 n 内容提示： q 什么是“企业筹资”？ q 企业为什么要筹资？ q 企业在筹资时要遵循哪些原则？ Date4第三章 筹资管理 什么是“企业筹资”？ 指企业为满足一定目的和需要，采用适 当的方式、通过若干渠道，从资本市场筹措 和集中所需资本的财务行为。 Date5第三章 筹资管理 企业筹资的动机 n 筹资动机也称为筹资目的。归纳起来主要 有： 设立动机 扩张动机 调整动机 混合动机 P135-137 Date6第三章 筹资管理 企业筹资的原则 n 效益原则 n 合理原则 n 及时原则 n 合法原则 Date7第三章 筹资管理 二、企业筹资渠道与筹资方式 n内容提示： q 什么是筹资渠道？ q 什么是筹资方式？ q 筹资渠道与筹资方式两者之间如何配合 ？ Date8第三章 筹资管理 1、筹资渠道 企业资金来源通道。解决资金从何而来？ 政府财政资金 银行信贷资金 非银行金融企业资金 其它法人资金 民间资金 企业内部资金 国外和港澳台资金 Date9第三章 筹资管理 2、筹资方式 筹资的具体方法。解决如何筹资问题。 （1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）发行债券 （4）借款 （5）商业信用 （6）租赁 （7）留存收益 注意此处与教材略有不同 Date10第三章 筹资管理 3、筹资渠道与筹资方式的配合 n教材，P141,表4-3。 Date11第三章 筹资管理 三、企业筹资的类型（企业资本的类型） n 内容提示： q 企业的全部资本或筹资可以分为哪些类 型？ n 从不同的角度分类： q 按资本的产权关系 q 按资本的使用时间 q 按资本的来源 q 按是否借助于金融机构 Date12第三章 筹资管理 1、按资本的产权关系 企业资本 自有资本（股权资本、权益资本） 借入资本（负债资本、债务资本） Date13第三章 筹资管理 2、按资本的使用时间 企业资本 长期资本 短期资本 Date14第三章 筹资管理 3、按资本的来源 企业筹资 内部筹资 外部筹资 Date15第三章 筹资管理 4、按是否借助于金融机构 企业筹资 直接筹资 间接筹资 供需双方直接 融资，不需金 融机构作媒介 。 供需双方以金 融机构为媒介 ，供方把资金 提供金融机构 ，再由金融机 构向需方提供 资金。 Date16第三章 筹资管理 资金 信用工具 直接筹资与间接筹资 资金供应者 资金需求者 金融机构 Date17第三章 筹资管理 四、企业的筹资环境 n内容提示： q 什么是企业的筹资环境？ q 它由哪些内容构成的？ Date18第三章 筹资管理 筹资环境及其构成 n 什么是筹资环境？ 影响企业筹资活动的各种因素的集合。 n 筹资环境的构成： 筹资环境 金融环境 经济环境 法律环境 金融市场、金融 机构、金融政策 等因素构成。 规范和制约企业 筹资行为的法律 、法规。 宏观经济政策、物 价变动、周期产品 寿命周期、经济周 期变化 Date19第三章 筹资管理 第二节 筹资数量预测 n 学习内容： q 资本需要量预测的基本依据 q 资本需要量预测的方法 因素分析法 销售百分比法 线性回归分析法 n 学习要求： q 了解因素分析法 q 掌握销售百分比法、线性回归分析法 How much Date20第三章 筹资管理 一、资本需要量预测的基本依据 n 法律依据 q 注册资本的规定 q 企业负债限额的规定 n 企业经营规模依据 n 其他因素 q 利率的高低 q 对外投资状况 q 企业信用等 资本需要 量预测 Date21第三章 筹资管理 二、资本需要量预测的方法 n因素分析法 n销售百分比法 n线性回归分析法 Date22第三章 筹资管理 1、因素分析法 n 含义：以有关资本项目上年度的实际需要量 为基础，根据预测年度生产经营任务和加速资 本周转的要求进行分析调整，预测资本需要量 的方法。 n 预测公式： 方法的特点： 计算简单，但精度较差。P153 例 Date23第三章 筹资管理 2、销售百分比法 n 含义：根据销售收入与资产负债表和利润表 有关项目比率关系确定短期资本数量的方法。 n 基本思路如下： 1、编制预计利润表，预测留用利润 2、编制预计资产负债表，预测外部筹 资额 Date24第三章 筹资管理 （1）编制预计利润表,预测留用利润 n 预计利润表：实际利润表的内容、格式相同 ，指示反映的时间不同。 n 编制预计利润表进行预测的步骤： 据实际利润表，确定各项目占销售额的%。 据预测年度销售额预计数和上述%，编制预 测年度预计利润表 利用预测年度税后利润和预定的留用比例， 测算留用利润数额。 n 例，教材，P154155 Date25第三章 筹资管理 （2）编制预计资产负债表，预测外部筹资额 n 预计资产负债表：实际资产负债表的内容、 格式相同，只是所反映的时间不同。 n 编制预计资产负债表进行预测步骤： 划分敏感项目与非敏感项目 计算各敏感项目与销售额的比率 编制预计资产负债表 利用预计资产负债表确定需要外部筹资数额 。 n 例，教材，P156157 Date26第三章 筹资管理 划分敏感项目与非敏感项目 n 敏感项目： 项目数值与销售收入成正比例变化的项目。 n 非敏感项目： 项目数值不会因销售收入的变化而变化的项目。 n 通常，资产类项目中，流动资产为敏感项目，其余资 产为非敏感项目； n 负债类项目中，短期借款和所有长期负债为非敏感项 目，其余为敏感项目（自然性融资部分）； n 所有者权益均为非敏感项目。 Date27第三章 筹资管理 编制预计资产负债表 n 如何确定预计资产负债表有关项目的金额？ 敏感项目： 据预测年度销售额预计数和上年度该项 目占销售额的比率。 非敏感项目： 除留用利润外不作调整 留用利润： 用上年累计留用利润加本年度留用利润 额。 Date28第三章 筹资管理 确定需要外部筹资数额 需要外部 筹资数额 = 预计资产 总额 预计负债与所 有者权益总额 - Date29第三章 筹资管理 追加外部筹资额 = 资产 - （ 负债 + 所有者权益 ） = = = （3）确定外部筹资额的简单方法 敏感资产 RA 非敏感资产 A 敏感负债 RL 非敏感负债 L 去年 D 留用利润增加额 RE Date30第三章 筹资管理 3、线性回归分析法 又称资金习性预测法，是根据企业资金习性来确定 在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法。 步骤： （1）资本习性分析。把企业资本按其习性划分为“固定 资本”、“变动资本”，建立企业资本预测模型为： 固定资本总额 企业资本总额 单位变动资本 产销量 Date31第三章 筹资管理 预测期产销量 现有总资本数量 例，P159160 （2）计算预测期企业全部资本的需要量 （3）计算预测期企业应筹资的数量 Date32第三章 筹资管理 3-3 长期筹资方式 n3-3-1 自有资金的筹集 n3-3-2 借入资金的筹集（长期） n3-3-3 混合性筹资 Date33第三章 筹资管理 3-3-1 自有资金的筹集 n 学习内容： n 吸收直接投资 n 发行股票 n 留存收益 n 学习要求： n 了解自有资金的特点和筹资方式 n 掌握不同筹资方式的特点及其优缺点 Date34第三章 筹资管理 自有资金概述 n内容提示： q 何谓“自有资金”？ q 自有资金有哪些特点？ q 在资产负债表上的对应哪些项目？ q 自有资金筹资对企业的意义？ q 自有资金筹资方式有哪些？ 指投资者投入企业的资 本金及经营中所形成的 积累，它反映所有者权 益，又称“权益资金”。 反映投资者与受资者 的关系 可以长期使用，不需 要归还 风险低、成本高 资本金（实收 资本、股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 企业法人存在 及经营的前提 企业筹集借入 资金的必要基础 吸收直接投资 发行股票 留存收益（企业内部积累） Date35第三章 筹资管理 一、吸收直接投资（投入资本筹资） n 内容提示： q 吸收直接投资的含义 q 吸收直接投资的种类 q 吸收直接投资的条件和要求 q 吸收直接投资的程序 q 筹集非现金投资的估价 q 吸收直接投资的优缺点 Date36第三章 筹资管理 n 含义： 企业以协议的方式直接获取其它财务主 体投资，以形成企业自有资金的一种筹方式。 n 投资者的权利与责任： 投资者是企业的所有者，拥有企业的所 有权，并按其投资比例分享利润或以投资额为 限按比例承担损失。 n 适用情况： 非股份制企业。 1、吸收直接投资的含义 Date37第三章 筹资管理 2、吸收直接投资的种类 n 分类的角度： q 按资金来源 q 按投资者的出资形式 吸收国家投资 国家资本金 吸收法人投资 法人资本金 吸收个人投资 个人资本金 吸收外商投资 外商资本金 吸收现金投资 吸收非现金投资 吸收无形资产投资 吸收实物资产投资 Date38第三章 筹资管理 3、吸收直接投资的条件和要求 n 主体条件（非股份制企业） n 需要要求（所筹资本必须符合企业的需要） n 消化要求（所筹实物资产和无形资产必须在 技术上能够消化） Date39第三章 筹资管理 4、吸收直接投资的程序 确定吸收直接投资的数量 联系投资单位，商定投资数额和出资方式 签定有关协议 取得所筹集的资金 Date40第三章 筹资管理 5、筹集非现金投资的估价 n 筹集的非现金投资主要包括： q 流动资产 q 固定资产 q 无形资产 应按照评估确定或合同 、协议约定的金额计价 。 材料、燃料、产成品 在产品、自制半成品 应收款项 现行市价 重置成本 折合相当于产成 品的约当产量再 按产成品估价 据具体情况估价P168 现行市价、重置成本、收益现值 现行市价、重置成本、收益现值 Date41第三章 筹资管理 6、吸收直接投资的优缺点 n优点： 能提高企业资信和借款能力； 能 尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）； 财务风险较低。 n缺点： 资金成本比较高 有时产权关系不明晰，也不利于产权转移 Date42第三章 筹资管理 二、发行股票 n内容提示： q 股票及其发行主体 q 股票的种类 q 股票发行的条件和程序 q 股票的发行方法与销售方 式 q 发行价格 q 股票上市 q 普通股筹资的优缺点 Date43第三章 筹资管理 1、股票及其发行主体 n 何谓“股票”？ 是股份有限公司为筹集自有资金而发行的 有价证券，是投资者投资入股及获取红利或股 息的凭证，它代表了股东对股份有限公司的所 有权，是一种所有权凭证。 n 何种财务主体可以采用股票筹资？ 股份有限公司。 Date44第三章 筹资管理 2、股票的种类 n股票可以从不同的角度分类： q 按股东的权利和义务 q 按票面是否记名 q 按票面是否标明金额 q 按投资主体不同 q 按发行时间先后 q 按发行对象和上市地区 Date45第三章 筹资管理 （）按股东的权利和义务 n 普通股股票 股东具有对公司管理权、股利不固定的 股票。 n 优先股股票 股东具有优先权的股票。其优先权是相 对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司 收益和剩余财产等方面。 Date46第三章 筹资管理 普通股的主要特征与股东权利 n 特征： 永久性证券，不能由发行者清偿，但可 以出价购买股份。 n 股东权利： 股利权 投票权 清算权 优先认股权 Date47第三章 筹资管理 优先股的特征 n 特征： 是一种特殊股票，兼有普通股与债券的特 征，因而被视为 “混合型证券”。 Date48第三章 筹资管理 （）按票面是否记名分 n 记名股票 股票上记载股东姓名或名称并将其记入公 司股东名册。转让、继承需办理过户手续。 n 无记名股票 股票上不记载股东姓名或名称，也不将其 记入股东名册。转让、继承时不需办理过户手 续。 我国公司法规定： 向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票 向社会公众发行的股票 Date49第三章 筹资管理 我国公司法规定，股票应当标明票面金额 （3）按票面是否标明金额 n 面值（额）股票 票面上标明每股金额。作用是确定每股 股票在公司资金（股票票面价值总额）中所占 的份额，以及所负有限责任的限额。 n 无面值（额）股票 票面上不标明每股金额，只注明所占公 司股本的比例或股份数，其实际价值随公司净 资产的变动而变动。 Date50第三章 筹资管理 （4）按投资主体不同 n国家股 n法人股 n个人股 n外资股 Date51第三章 筹资管理 （5）按发行时间先后 n 始发股（设立发行股票） 为设立公司而发行的股票。 n 新股（增资发行股票） 为追加筹资而发行的股票。 Date52第三章 筹资管理 （6）按发行对象和上市地区 n 种股票 人民币标明票面金额用人民币交易。在 上海和深圳交易所上市。 n 种股票 人民币标明票面金额用外币交易。在上 海和深圳交易所上市交易。 n H种股票 香港证券交易所上市 Date53第三章 筹资管理 3、股票发行的条件和程序 n股份有限公司必须具备国家法定的发行 条件，取得股票发行资格，并经过一定的 程序才能发行普通股股票。 n国家对股份有限公司设立发行股票和增 资发行股票分别规定了相应的条件和程序 ，其具体内容详见公司法证券法 等。 Date54第三章 筹资管理 4、股票的发行方法与销售方式 股票的发行方法 股东优先认购 第三者分摊 公募发行 间接公募 直接公募 无偿交付，资本公积金转增股本 股票派息股票股利 股票分割 有偿增资 股东无偿配股 有偿无偿并行增股 Date55第三章 筹资管理 股票的销售方式 销售方式 自销 承销 包销 代销 公司法的有关规定，公开发行股票 Date56第三章 筹资管理 5、发行价格 n 面值发行 n 溢价发行 n 折价发行 公司法规定 Date57第三章 筹资管理 6、股票上市 n 上市对公司及公司原有股东来说有利有弊。 n 利：有利于筹集资本、确定公司的市场价值 、提高公司的知名度、激励职工、有利于原有 股东分散风险、转让股票等。 n 弊：上市成本很高；易暴露公司商业秘密； 公司经理层灵活性受限；易失去公司控制权等 n 上市决策时，应该充分考虑各种影响因素， 慎重决策。 Date58第三章 筹资管理 7、普通股筹资的优缺点 n 优点： 无固定收益分配负担 没有到期日，不用还本 筹资风险小 能提高公司的信誉和负债能力 n 缺点： 资金成本最高（风险高、税后付、发行成本 高） 可能分散公司控制权 增资发行新股，会导致股价的下跌 Date59第三章 筹资管理 三、留存收益（内部积累） n 内容提示： q 留存收益的含义 q 留存收益的类型 q 留存收益筹资的优缺点 Date60第三章 筹资管理 将年度经营所获得的净利润留下一部分， 进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分 配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资（ 内源融资）。 1、留存收益的含义 Date61第三章 筹资管理 2、留存收益的类型 n盈余公积金 q 法定盈余公积金 q 任意盈余公积金 n公益金 n未分配利润 Date62第三章 筹资管理 3、留存收益筹资的优缺点 n优点： q 提高企业资信、能降低筹资风险 q 灵活性较强 q 资金成本相对较低（与发行股票比） n缺点： q 考虑的因素较多 q 筹资数量有限 Date63第三章 筹资管理 3-3-1 自有资金筹资小结： Date64第三章 筹资管理 3-3-2 长期借入资金的筹集 n学习内容： q 长期债券 q 长期借款 q 租赁 n 学习要求： n 了解借入资金的特点 n 掌握债券、借款、租赁筹资的特点、优 缺点及有关资金成本的计算方法 Date65第三章 筹资管理 长期借入资金概述 n借入资金，也称“负债” n特点： q 反映债权债务人关系 q 有财务风险和财务杠杆利益 q 资本成本低 n主要筹资方式： 长期债券 长期借款 租赁 Date66第三章 筹资管理 一、长期债券 n 内容提示： q 债券及其特点 q 债券的种类 q 债券的发行资格和条 件 q 债券的发行程序 q 债券的发行方式 q 债券的发行价格 q 债券筹资的优缺点 Date67第三章 筹资管理 1、债券及其特点 n 什么是债券？ 债务人为筹集资金而发行的，约定在一定 期限内向债权人还本付息的有价证券。 n 债券的性质：债权债务凭证。 n 债券的基本要素：面值、发行价格、期限、 利率和还本付息方式等。 n 债券按发行人不同可以分为： q 政府债券 q 金融债券 q 公司（企业）债券 Date68第三章 筹资管理 2、债券的种类 可以从不同的角度分类： q 按有无抵押品担保 q 按偿还期限不同 q 按是否记名 q 按是否可以转换为普通股 q 按利率是否固定 记名债券 无记名债券 抵押（有担保）债券 信用（无担保）债券 固定利率债券 浮动利率债券 可转换债券 不可转换债券 短期债券 长期债券 Date69第三章 筹资管理 3、债券的发行资格和条件 n 发行债券的资格 q 股份有限公司 q 国有独资公司 q 有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设 立的有限责任公司 n 发行债券的条件 q 债券的最高限额 q 自有资本最低比例 q 公司获利能力 q 利率水平 我国公司法的规 定，教材P182 Date70第三章 筹资管理 4、债券的发行程序 n作出发行决议 n提出发行申请（国务院证券管理部门） n公告募集办法 n委托证券机构发售 n发售债券，收缴债券款 n按期还本付息 Date71第三章 筹资管理 5、债券的发行方式 n 按发售过程分为： 直接募集：发行者直接在市场上发行债券。 间接募集：通过银行或证券机构发行债券。 n 按募集对象分为： 私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。 公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。 n 我国多采用间接、公募发行方式。 Date72第三章 筹资管理 6、债券的发行价格 n发行价格分： 面值（等价）发行 溢价发行 折价发行 n采用不同价格发行的原因？ Date73第三章 筹资管理 （1）影响债券发行价格的因素 n 票面价值（面值） n 票面利率 n 市场利率 n 期限 n 还本付息方式 到期一次还本付息 每年付息到期还本 贴现发行到期偿还面值 设计债券时已 定，不能变化 从设计债券到发 行期间会变化。 产生什么影响 ？怎么办？ Date74第三章 筹资管理 （2）债券发行价格的计算 （对分期付息、到期还本债券） 票面利率 债券价格 期限 面值 市场利率 Date75第三章 筹资管理 例： n某企业拟发行的面值1000元、票面利率 10%、每年付息到期还本的5年期债券。 问当市场利率分别为8%、10%、12%时 ，该债券的发行价格应为多少？ Date76第三章 筹资管理 解： n 当市场利率为10%时： V=100010%PVIFA10%,5 +1000 PVIF10%,5 =1003.7908+10000.6209 1000（元） n 当市场利率为8%时： V=100010%PVIFA8%,5 +1000 PVIF8%,5 =1003.9927+10000.6806 =1079.87（元） Date77第三章 筹资管理 n 当市场利率为12%时： V=100010% PVIFA12%,5 +1000 PVIF12%,5 =1003.6048+10000.5674 =927.88（元） Date78第三章 筹资管理 结论： 对分期付息、到期还本债券： n 当市场利率=票面利率时 发行价格=面值，即平价发行 n 当市场利率票面利率时 发行价格面值，即溢价发行 Date79第三章 筹资管理 市场利率r与债券的价格V的关系 （市场利率） 票面利率 （固定） （变动） Date80第三章 筹资管理 7、债券筹资的优缺点 n 优点： 资金成本较低 可利用财务杠杆作用 保证控制权 缺点： 财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限 Date81第三章 筹资管理 二、长期借款 n内容提示： q 借款的种类 q 借款的信用条件和实际利 率 q 企业对贷款银行的选择 q 借款的程序 q 借款合同的内容 q 借款的还本付息方式 q 借款筹资方法的优缺点 企业向其他 财务主体借 入的、期限 在1年以上 的各种借款 。 Date82第三章 筹资管理 1、借款的种类 可以从不同的角度分类： q 按借款的期限 q 按提供贷款的机构 q 按有借款的信用条件 q 按借款的用途 Date83第三章 筹资管理 （1）按借款的期限 n 短期借款 n 长期借款 中期借款 长期借款 风险、利率的特点 Date84第三章 筹资管理 （2）按提供贷款的机构 n政策性银行贷款 执行国家政策性贷款业务的银行向 企业发放的贷款，一般为长期贷款。 n商业银行贷款 商业银行向工商企业提供的贷款。 n其他金融机构贷款 其他金融机构向工商企业提供的贷 款。 Date85第三章 筹资管理 （3）按有借款的信用条件 n信用借款（无担保借款） 以借款人或保证人的信誉为信用条 件而获得的借款。 n担保借款（抵押借款） 各种方式的担保为信用条件而获得 的借款。 Date86第三章 筹资管理 （4）按借款的用途 n 基本建设贷款 为满足新建、扩建或改建等建设项目需 要。通常数量较大、期限较长。 n 专项贷款 为满足某种专门用途需要。例如出口商 品、引进技术、科研开发、大修理和小型技术 措施等用途。 n 流动资金贷款 满足季节性或临时性的流动资产需要。 通常数量较小、期限较短。 Date87第三章 筹资管理 2、借款的信用条件和实际利率 n 借款的信用条件： 银行为降低风险，附带有一定的信用条件 。按此信用条件取得的借款称为“信用借款”或“ 无担保借款”。 n 借款的信用条件主要有： q 授信额度 q 周转信贷协议 q 补偿性余额 q 按贴现法计息 Date88第三章 筹资管理 （1）授信额度 银行与企业通过正式或非正式协议规定的 允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随 时申请，银行一般满足。但在非正式协议下， 银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务 。 Date89第三章 筹资管理 （2）周转授信协议 银行与企业签订正式协议。限额内，银行 必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按 一定比例给银行支付承诺费。 Date90第三章 筹资管理 （3）补偿性余额 银行要求企业在银行中保持按借款额的一 定比例（通常为10%20%）计算的最低存款 余额。 n 补偿性存款余额实际利率的计算公式 ： 补偿性存款余额比率 Date91第三章 筹资管理 随堂练习： 如果借款名义利率为8%，补偿性余额 的比例为10%，问借款的实际利率为多少 ？ 解： Date92第三章 筹资管理 （4）按贴现法计息（贴现借款） 借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。 n 贴现借款实际利息成本的下式计算： Date93第三章 筹资管理 随堂练习： 如果贴现借款的年利率为8%，问借款 的实际利率为多少？ 解： Date94第三章 筹资管理 3、企业对贷款银行的选择 n 除了借款种类、成本等因素外，还须考虑： 银行对贷款风险的政策 银行与借款企业的关系 银行对借款企业的咨询与服务 银行对贷款专业化的区分 Date95第三章 筹资管理 4、借款的程序 企业申请 银行审批 签定合同、协议 取得并使用借款 还本付息 Date96第三章 筹资管理 5、借款合同的内容 n 基本条款 n 限制条款 借款种类 借款用途 借款利率 借款期限 还款资金来源及方式 保证条款 违约责任等 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款 流动性 现金股利 资本支出 其他借款 定期报送报表 不出售太多的资产 禁止应收帐款的转让 及时偿付债务 不得改变用途等 Date97第三章 筹资管理 6、借款的还本付息方式 n到期还本付息 n分期付息、到期还本 n定期等额偿还本息 n贴现 Date98第三章 筹资管理 6、借款筹资方法的优缺点 n 优点： 个别资金成本低 筹资速度快 灵活性强 缺点： 财务风险较高 筹资范围及数量有限 限制条件较多 Date99第三章 筹资管理 三、租赁筹资 n 内容提示： q 租赁的含义 q 租赁的类型 q 租赁的程序 q 租金 q 租赁融资的优缺点 Date100第三章 筹资管理 1、租赁的含义 n 承租人以支付租金为条件，在合同规定的期 限内取得资产使用权的一种借贷行为。 或：出租人以收取租金为条件，在合同规 定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷 行为。 Date101第三章 筹资管理 q按性质可以分为： 经营租赁（营业租赁、服务租赁） 融资租赁（财务租赁） 2、租赁的类型 与筹资关 系密切 为满足经营上对 某种资产的短期 、临时需要。 以融通资金为主要目 的的租赁，是长期租 赁。租赁的资产是固 定资产。 Date102第三章 筹资管理 经营租赁与融资租赁的比较 比较项 目 租赁期限资产专 用 性 能否中途解约期满资产处 理 经营 租 赁 短 差可以可以续租、 留购、退回 财务 租 赁 长 强一般不能。如 解约需要补偿 出租人 一般留购， 但也可以退回 Date103第三章 筹资管理 融资租赁的类型 n融资租赁又可进一步分为： q 直接租赁 q 杠杆租赁 q 售后租回 Date104第三章 筹资管理 （1）直接租赁 承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形 式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。 Date105第三章 筹资管理 （2）杠杆租赁 出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人 只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人 借款支付。 Date106第三章 筹资管理 （3）售后租回 “先售后租”，即公司把自己拥有的资产 卖出，再从购买者手中租回。 Date107第三章 筹资管理 3、租赁的程序 n选择租赁公司 n办理租赁委托 n签订购货协议 n签订租赁合同 n办理验货、付款与保险 n支付租金 n合同期满设备处理 Date108第三章 筹资管理 4、租金 （1）影响租金的因素 n 购置成本（） （到厂价） ：买价、运杂费、途中 保险费等 n 预计净残值（）：租赁期满后预计可变现的净值。 n 利息（）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计 的利息。 n 租赁手续费（）：出租人开展租赁业务的营业费用 、营业税金和营业利润等。 n 租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。 n 租金支付方式： q 一次支付 q 等额支付 期初支付 期末支付 Date109第三章 筹资管理 （2）租金的计算平均分摊法 n不考虑资本时间价值，按应计租金总额 和租赁期限简单平均计算。 租期 每期租金 Date110第三章 筹资管理 租金的计算年金法 n考虑资本时间价值。综合考虑利息、手 续费确定一个租费率作为贴现率。按年金 计算每期租金。 n具体分普通年金和先付年金两种情况： Date111第三章 筹资管理 A.普通年金（考虑设备净残值） 期末设备退回 Date112第三章 筹资管理 B.先付年金（考虑设备净残值） 不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中 令即可。 Date113第三章 筹资管理 5、租赁融资的优缺点 n 优点： 有利于尽快形成经营能力（融资与融物相结合 ） 限制条件少（与借款、发行债券比） 财务负担均匀 固定资产贬值损失小 税收负担轻（租金具有财务杠杆作用） n 缺点： 资本成本相对较高。 Date114第三章 筹资管理 3-3-2 借入资金筹资小结 Date115第三章 筹资管理 3-3-3 混合性筹资 兼具债权筹 资和股权筹 资双重属性 的筹资。学习内容： q发行优先股股票 q发行可转换债券 q发行认股权证 学习要求： q了解优先股、可转换债券、认股权证的 特点 Date116第三章 筹资管理 一、发行优先股筹资 n 优先股：股份有限公司发行的一种特殊股票 ，兼有普通股与债券的特征，因而被视为双重 性质证券。“混合型证券” 普通股股东、债权人、管理者对其看法不一。 Date117第三章 筹资管理 1、优先股的特征 n 优先分配固定股利 n 优先分配公司剩余财产 n 一般无表决权 n 可由公司赎回 Date118第三章 筹资管理 2、优先股的种类 （1）按股利是否累积 累积优先股 非累积优先股 （2）按是否可以转换为普通股 可转换优先股 不可转换优先股 Date119第三章 筹资管理 （3）按是否参与剩余利润分配 参与优先股 非参与优先股 （4）按是否可由公司赎回 可赎回优先股 不可赎回优先股 Date120第三章 筹资管理 3、发行优先股的动机 n 发行优先股除了筹资之外，往往还具有其他 动机： 防止公司股权分散化 调剂现金余缺（可赎回优先股） 改善公司资本结构 维持举债能力 Date121第三章 筹资管理 4、优先股筹资的优缺点 n 优点： q 没有到期日，多数又可根据需要赎回。 q 股息支付固定，又有一定弹性。 q 有利于增强公司的信誉 q 避免公司控制权分散降低财务风险 n 缺点： q 资本成本较高 q 限制条件较多 q 财务负担较重 Date122第三章 筹资管理 二、发行可转换债券 n 可转换债券： 债券持有人可依照规定条件把债券换成 公司的普通股票。可看作是一般债券加上一个 相关的选择权，可以视为一种证券组合。 n 转换要素： 转换期限债券持有人可将其转换为股票 的期限。 转换比率每张公司债券可以转换成普通 股的股数。 转换价格债券面值除以转换比率。 Date123第三章 筹资管理 可转换债券筹资的优缺点 n 优点： o 有利于降低资金成本 o 可获得股票溢价利益（转换价格一般高 于发行时的价格） o 有利于调整资本结构 n 缺点: q 实际筹资成本较高（转换后） q 业绩不佳时债券难以转换 q 债券低利率的期限不长 Date124第三章 筹资管理 三、发行认股权证 n 认股权证的含义 是一种以特定的认购价格购买规定数量 的普通股股份的选择权。 n 其持有人可行使认股权,也可不行使认股权, 也可将认股权证转让出去。 n 发行公司可以通过发行认股权证筹得现金， 也可用其来改善筹资条件,例如,一些大公司可 销售附有认股权证的债券,目的是能够以较低的 利率出售债券。 Date125第三章 筹资管理 发行认股权证筹资的优缺点 n 优点: o 可降低筹资成本。 o 有利于吸引投资者向公司投资。 o 有助于调整资本结构,扩大股权。 n 缺点: q 当认股权被行使后,公司的股东数增加, 这就会分散股东对公司控制权。 q 在认股权被行使时,若普通股股价高于 认股权证约定价格较多,则公司筹资成本较 高,会出现实际的筹资损失。 Date126第三章 筹资管理 3-3 长期筹资方式小结 Date127第三章 筹资管理 3-4 长期筹资决策 n3-4-1 资本成本 n3-4-2 杠杆利益与风险 n3-4-3 资本结构决策 Date128第三章 筹资管理 3-4-1 资 本 成 本 n资本成本的含义与作用 n个别资本成本的计算 n综合资本成本的计算 n边际资本成本的计算 *129第三章 筹资管理 一、资本成本的含义和作用 *130第三章 筹资管理 1、资本成本的含义 企业筹集和使用资本而承付的代价。 包括： q用资费用：因使用资本而支付的费用。 q筹资费用：因筹集资本支付的费用。 Date131第三章 筹资管理 2、资本成本的表示形式 n 绝对数资本成本额 n 相对数资本成本率 年用资费用 筹资总额 筹资费用 筹资费用率 Date132第三章 筹资管理 3、资本成本的种类 n个别资本成本 n综合资本成本 n边际资本成本 Date133第三章 筹资管理 4、资本成本的性质 n为理解资本成本的性质，分析： q 与一般产品成本的异同 q 与投资报酬率的关系 q 与时间价值的关系 Date134第三章 筹资管理 （1）资本成本与一般产品成本的异同 n 同：同为资金的耗费，需要得到补偿。 n 异： 一般产品成本为帐面成本，可以通过销 售得以补偿。 资本成本属于预测成本，且相当一部分 不能计入产品成本（作为利润分配额不直 接表现为生产性耗费）。 Date135第三章 筹资管理 （2）资本成本与投资报酬率的关系 n 含义不同 n 数量上有差别的。因为： q 存在所得税，借款利息具有抵税作用 q 存在筹资费用 n 在不考虑所得税、筹资费用两者数量一致。 Date136第三章 筹资管理 （3）资本成本与时间价值的关系 n 时间价值是资金成本的基础 n 资本成本含有时间价值，又含有风险价值 Date137第三章 筹资管理 5、资本成本的作用 n 筹资决策：选择筹资方式、筹资渠道的依据 。 n 投资决策：评价方案可行性的一个主要依据 和标准。 n 营运管理：衡量经济效益的最低尺度。 Date138第三章 筹资管理 二、个别资本成本 n个别资本成本的含义： 采用单一筹资方式下的资本成本。 n个别资本成本可以分为： q 债务成本 q 权益成本 Date139第三章 筹资管理 1、长期债权资本成本的计算 一般情况下，利息在税前列支，具有抵税 作用。因此，借入资金的用资费用应按税后利 息计算。 令：年利息额 所得税税率 在企业处于 纳税期，且EBIT时 抵税额 实际用资费用为： Date140第三章 筹资管理 长期债权资本成本的计算公式为： 对长期借款： 对债券： 可直接利用（1）式计算，但要注意I与P的取值及 其对应关系。 （1） Date141第三章 筹资管理 随堂练习一： 某公司拟向银行借款1000万元，年利率8%；溢价发行 债券1100万元，筹资费用率为2%，债券面值1000万元， 票面年利率10%；企业所得税税率33% 。 要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。 解：由已知条件计算得： 银行借款的资本成本为： 发行债券的资本成本为： Date142第三章 筹资管理 随堂练习二： 练习一中，若银行要求把借款的20%留存银行。债 券按面值发行。 要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。 解：由已知条件计算得： 银行借款的实际利率=8%/（1-20%）=10% 银行借款的资本成本为： 发行债券的资本成本为： Date143第三章 筹资管理 、股权资本成本的计算 n 与借入资金不同之处在于：股息、股利在税 后列支，没有抵税作用，应全额计入用资费用 。 n 权益资金成本包括： q 优先股资本成本 q 普通股资本成本 q 留存收益资本成本 Date144第三章 筹资管理 （1）优先股 公司发行优先股需要支付发行费用， 在股利固定的情况下，优先股的成本可以 直接按下式计算： Date145第三章 筹资管理 （2）普通股 n 特点： 用资费用取决于股利分配政策及股利支付方式。 n 筹资企业的现金流量图 普通股资本成本计算公式： 普通股的资本成本 股利折现模型 Date146第三章 筹资管理 法1：股利折现模型 n 假定： q 股利分配政策为定率递增股利政策（固定股利 可以视为定律递增股利的特例）； q 股利支付方式为现金股利。 n 令：G股利年递增率。 D1第1年末每股现金股利或普通股现金股利总 额 则有： q代入股利折现模型有： Date147第三章 筹资管理 若G债券风险 股票资本成本=债券资本成本+额外风险报酬 溢出1.5%4.5% P217 例 Date151第三章 筹资管理 （3）留存收益 n 实质是普通股股东对企业的追加投资。因此 ，计算视同发行普通股，但是内部筹资，没有 筹资费用。 n 在普通股资本成本计算公式的基础上令筹资 费用率f等于零即可。 Date152第三章 筹资管理 随堂练习三：某公司股权资本成本的计算 （1） 面值发行优先股500万元，年股息率10% ，筹资费用率为3%； （2）溢价发行普通股1000万股，每股面值1元 ，发行价格3.20元，筹资费用率为5%，基期每 股股利0.25元，预计以后每年递增3%； （3）留用利润200万元。 所得税税率33% 。 要求：计算该公司各种资金的个别资本成本。 Date153第三章 筹资管理 解： （1）优先股的资本成本为： （3）留存收益的资本成本为： （2）普通股的资本成本为： Date154第三章 筹资管理 个别资本成本小结： 通过以上计算公式和计算结果以看出： n 借入资金成本要低于自有资金成本； n 上述五种个别资金成本由低到高排序，通常 的情况是： 借款、发行债券、发行优先股、留用利润、发 行普通股 Date155第三章 筹资管理 三、综合资本成本 n 含义： 使用了两种或两种以上的筹资方式筹资时，所筹 集的全部资金的成本。 n 计算： 以个别资金占总资金的比重为权数对个别资本成 本计算的加权平均数。 第 种个别资金占全部资金的比重 第 种个别资本成本 Date156第三章 筹资管理 综合资本成本计算示例: 要求：根据前述练习一、三的资料计算该公司的综合资本 成本。 解：根据资料计算个别资本占全部资本的比重为： 全部资本=1000+1100+500+3200+200=6000（万元） 银行借款比重=1000/6000100%=16.67% 债券比重=1100/6000100%=18.33% 优先股比重=500/6000100%=8.33% 普通股比重=3200/6000100%=53.33% 留用利润比重=200/6000100%=3.34% Date157第三章 筹资管理 关于权重 取值的说明： q 可以按帐面价值计算 q 按市场价值计算 q 按目标价值计算 过去的资本结构 目前的资本结构 未来的目标资本结构 Date158第三章 筹资管理 四、边际资本成本 n 含义： 企业追加筹措的那部分资金的成本。 追加筹资 原 变化 个别资本成本的变化 个别资金所占比重变化 n计算：同综合资本成本 n例：教材P223 边际资本成本 Date159第三章 筹资管理 边际资本成本率规划 n1、确定权重 n2、计算个别资本成本率 n3、计算筹资总额分界点、确定筹资总 额范围 n4、分阶段计算边际资本成本率 P224 例 Date160第三章 筹资管理 3-4-2 杠杆利益与风险 n营业杠杆利益与风险 n财务杠杆利益与风险 n联合杠杆利益与风险 *161第三章 筹资管理 杠杆利益与风险 n杠杆的含义 n杠杆的类型 q 营业（经营）杠杆 q 财务杠杆 q 联合杠杆 Date162第三章 筹资管理 一、营业杠杆利益与风险 n营业杠杆利益： 在一定的产销量范围内，企业由于 销售量的增加而带来的息税前利润（ EBIT，Earnings Before Interests and taxes）更大幅度的增加。 n营业杠杆风险： 在一定的产销量范围内，企业由于 销售量的减小而带来的息税前利润更大幅 度的减小。 Date163第三章 筹资管理 nP227 例 n实质：经营活动中固定成本的存在 营业杠杆 n原理解析：销售量变动，则单位销售量的 固定成本变动，从而息税前利润变动。 Date164第三章 筹资管理 营业杠杆系数 n DOL：Degree of Operating Leverage n 定义：企业营业利润的变动率相当于营业额 变动率的倍数。 n 营业利润：息税前利润，EBIT n 营业额：S=PQ Date165第三章 筹资管理 Date166第三章 筹资管理 DOL小结 n 1、DOL的三个计算表达式 n 2、若F=0，DOL=1，无杠杆作用 n 3、若F0，DOL1，存在杠杆作用 n 4、若EBIT=0， Date167第三章 筹资管理 例题 n 某企业固定费用为100万元，变动成本率为 60%，当销售额分别为750万、500万和250万时 ，求其营业杠杆系数。 n 解： Date168第三章 筹资管理 DOL影响因素 影响因素：Q、P、V、F P230 例 Date169第三章 筹资管理 二、财务杠杆利益与风险 n财务杠杆利益： 在企业资本规模和资本结构一定的 条件下，息税前利润的增加而带来的股权 资本所有者利润更大幅度的增加。 n财务杠杆风险： 在企业资本规模和资本结构一定的 条件下，息税前利润的减小而带来的股权 资本所有者利润更大幅度的减小。 Date170第三章 筹资管理 nP231 例 n实质：筹资活动中固定的债权资本成本的 存在 财务杠杆 n原理解析：息税前利润变动，则单位息税 前利润分配的债务成本变动，从而税后所有 者利润变动。 Date171第三章 筹资管理 财务杠杆系数 n DFL：Degree of Financial Leverage n 定义：企业税后利润的变动率相当于息税前 利润变动率的倍数。 n 税后利润：EAT (Earnings After Taxes) =(EBIT-I)(1-T) n 普通股每股税后利润： EPS (Earnings Per Share)= EAT/N （不考虑优先股） Date172第三章 筹资管理 P234 例 Date173第三章 筹资管理 DFL影响因素 影响因素：EBIT、I 债务利率 I：债务年利息额 债务资本总额 资本结构 P230 例 资本规模 Date174第三章 筹资管理 三、联合杠杆利益与风险 n 含义： 营业杠杆和财务杠杆的综合。 反映销售量的变动对税后利润变动的影响。 销售量EBITEPS DOLDFL DTL Degree of Total Leverage （DCL） Degree of Combined leverage Date175第三章 筹资管理 联合杠杆系数 n 定义：普通股每股税后利润变动率相当于营 业总额变动率的倍数。 n 综合杠杆