2010-2011年玉米市场分析.doc

2010-2011年玉米市场分析河南商务预报专家 分析师邱烈金 摘要：2009/2010年度玉米减产，市场消费需求强劲，国内玉米供需关系显得十分紧张。在这种背景下，玉米进口量突增，同时国储玉米不断抛售，但外进内抛仍然难以抑制玉米价格上涨势头，各地玉米价格屡创新高。在国际市场上，美国农业部两次大幅调整报告数据，成就了2010下半年的玉米牛市。展望2011年，国内玉米市场仍然面临供需紧张的局面。库存水平下降，调控难度加大，玉米价格仍有上行动力；而内外市场联动性进一步加强，国际玉米价格高位运行，宏观经济中通胀预期不减，也会给玉米价格提供提供支撑。预计2011年国内玉米价格继续高位运行。一、2010年玉米市场回顾（一）玉米产量恢复性增长2010年国内玉米生产经受住了各种考验，玉米产量维持在历史较高水平，与2009年相比，呈恢复性增长的态势。播种面积稳中有增是产量高位运行的基础。作为国内两大玉米产区，东北三省一区和华北黄淮三省依靠自有的气候条件，再加上2004年以来的惠农政策支持，农民种植积极性稳定，两大产区的玉米播种面积稳中有增加。分省情况来看，近几年，黑龙江地区玉米播种面积和产量的增长态势明显。这一方面得益于地缘优势，省内农垦潜力较大；另一方面，在国内玉米价格持续走高的背景下，黑龙江另一主要作物大豆的价格波幅较大，玉米大豆比价关系利于农民种植玉米。根据国家粮油信息中心12月份的预测数据显示：2010年中国玉米播种面积为3250万公顷，较上年增加132万公顷，增幅4.2。不过，2010年玉米生产过程中还是遇到了诸多不利因素。先是东北春播时期遭遇长时间的低温天气，延误了播种进度；随后7月份东北局部产区（吉林）的涝灾又对玉米生长造成了影响；8、9月份华北黄淮局部产区又出现了长时间的阴雨天气，在一定程度上影响了玉米的扬花授粉。不过，总体来看，今年玉米生长状况仍要好于2009年，并且后期没有出现大面积早霜，玉米品质为近几年来最好，容重较高，水分偏低，出粮率好于预期。根据国家粮油信息中心的预测数据显示：2010年中国玉米产量为17250万吨，较上年增加853万吨，增幅5.2%；玉米单产为5.616吨/公顷，较上年增加0.044吨/公顷。但是其他机构的预测数据并没有上述的那么理想。根据美国农业部（usda）的最新报告显示：预计2010/2011年度中国玉米播种面积为3150万公顷，比上一年度增加30万公顷；2010/2011年度中国玉米产量为16800万吨，较上一年度增加1000万吨。数据来源：国家统计局，2010年数据为国家粮油信息中心预测数据。（二）国内消费强力反弹成就2010年国内玉米牛市的因素，除了2009年东北玉米大幅度减产外，消费需求的拉动才是根本原因。作为产业链条最为丰富的谷物品种，玉米加工的产业链涉及到各行各业，因此，宏观经济形势对玉米消费影响较大。随着经济复苏企稳，2010年度国内饲料和深加工玉米需求增长明显。淀粉加工需求和酒精加工需求是玉米工业需求的重要组成。淀粉加工行业2010年的加工利润较2009年下半年有明显好转。由于下游产品的需求增加，淀粉价格上涨，完全弥补了原料成本上涨带来的不利影响，这与2009年有明显的差别。而行业利润水平向好在一定程度上推动了深加工企业增加原料库存的欲望，这在2010年的国内玉米市场中表现的淋漓尽致，淀粉加工企业的开工率处于近几年最高状态。酒精加工需求是玉米深加工消费的另一块。国内酒精行业中燃料乙醇、食用酒精是两大需求点，燃料乙醇行业受国家政策的限制，近几年扩张速度放缓，呈稳步增长的态势。而食用酒精消费则主要体现在白酒生产量的增加，尽管仍未达到1998年的高峰，但从2006年开始，白酒产量呈线性增长态势。同时2010年酒精行业较好的利润也刺激生产。根据国家粮油信息中心预估数据显示，2010年玉米的工业消费量为5000万吨，较上年度增长500万吨，增幅为11.11%。玉米饲料需求尽管没有工业需求表现的那么强劲，但仍是玉米最主要的用途，从占比角度来看，仍在60%左右。2010上半年，受生猪、家禽价格低迷，养殖利润萎缩的影响，玉米饲料消费表现一般；随着6月份冷冻猪肉收储等政策的出台，下半年生猪价格开始反弹、蛋禽价格持续走高，养殖利润好转，玉米的饲料消费量也随之放大。根据国家粮油信息中心预估数据显示，2010年玉米的饲料消费量为10200万吨，超过去年的9900万吨。（三）玉米进口量创新高受市场供需紧张的影响，2010年中国玉米进口量创下新高。一方面上半年国内玉米价格持续上涨，国内玉米供给紧张，饲料企业粮源紧缺；另一方面上半年美国玉米价格低迷，到港价较国内玉米价格有一定优势。2010年4月下旬，市场传言国家开始进口玉米；同时美国农业部称私人出口商向中国出售11.5万吨玉米，2010年度交货。 2010年6月22日，随着首船美国玉米在山东龙口港的顺利通关，中国开始拉开大规模进口美国玉米的的序幕。根据海关总署的数据显示，2010年我国玉米累计进口量为157.32万吨，同比上年增幅达1762%；累计出口量为12.72万吨。综上所述，由于2009/2010年度东北产区玉米减产，而2010年玉米饲料消费和工业消费明显增长，玉米库存水平大幅度降低，使得2010年国内玉米供需呈偏紧的状态。 近三年中国玉米市场供需平衡分析单位：千吨年 度2008/092009/102010/11生 产 量165,917163,974172,500进 口 量471,296600年度新增供给量165,964165,270173,100食用消费13,85014,40014,700饲料消费92,80099,000105,000工业消费38,30045,00050,000种用消费1,2801,3001,300年度国内消费146,230159,700171,000出 口 量172151150年度总需求量146,402159,851171,150年度结余量19,5625,4191,950数据来源：国家粮油信息中（四）2010国内玉米行情回顾在东北玉米大幅减产，消费需求反弹，国内玉米供需逐渐紧张的背景下，2010年国内玉米市场价格呈不断上涨的走势。如下图所示。2010年初，东北玉米采购补贴刺激了南方省份的饲料企业采购东北玉米，多元主体收购拉开了2010年玉米牛市的序幕。3月份，国内玉米价格一改往年春节后疲软的走势，在减产预期持续影响、西南旱情推波助澜下，南北价格同涨，直到5月份，玉米涨势未减，各地玉米价格屡创新高，其中华北黄淮产区玉米收购价格突破2000元/吨。5月下旬开始国家加大对玉米市场的调控力度，增加政策性玉米投放量，国内玉米价格一度小幅走弱。但进入7月份后，玉米再现强势，各地价格陆续反弹，政策性玉米交易成交量价齐升。随着9月份新季玉米上市在即，市场价格季节性回落，但新粮收购价格与上年相比，呈高开高走之势，并迅速涨至前期高位。直到11月份，通胀预期压力越来越大，国家出台了一系列、全方位的调控措施，随后玉米价格趋于稳定，局面面临回落。（五）主要影响因素分析 供需关系偏紧奠定了牛市基础。无论是国家粮油信息中心给出的预测数据，抑或是美国农业部的供需报告，都无法以反映出2010年中国玉米市场中的真实供需状况。但市场的表现却不会说谎：一是全年玉米价格持续上涨，各地价格屡创新高；表现二是政策性玉米竞价交易成交量价齐升，临时存储玉米基本售罄，中央储备玉米大量轮出；表现三是进口玉米数量突增，创出新高。基于2010年玉米牛市表演，我们应该重新正视2009年国内玉米减产所带来的影响，供需紧张程度已经值得我们认真关注。 在农产品的供需关系中，消费量相比生产量而言是相对稳定的，而生产量因为农产品生产“靠天收”的尴尬，而显得十分不确定，一旦出现大规模的自然灾害，很容易影响到整个市场的供需平衡问题。在以后的市场分析中，这仍是最主要的影响因素。灾害天气加强了看涨预期。正是由于经历了2009年玉米减产，使得2010年的任何风吹草动都牵动着市场的神经。3月份的西南省份遭遇旱情；4、5月份东北低温天气导致春播延期；7月份涝灾袭击吉林玉米产区；8、9月份华北黄淮产区持续的阴雨天气，都给市场提供了看涨预期。此外世界粮食生产也不稳定，7月份俄罗斯旱情引发的大火刺激了世界粮食价格再度抬头，一时让人们看到了粮食危机再度爆发的可能。因此，2010年市场对天气的关注程度达到了前所未有的高度，而各种灾害天气也在无形中增强了市场的看涨预期。农民惜售心理强烈。农民惜售在近几年的玉米收购中都存在，但在2010/2011年度玉米收购过程中，惜售心理格外的强烈。一方面由于近两年玉米价格在收购过程中持续走高，使得先卖的农民吃亏，加剧了农民持粮待售的心理；同时农民收入多元化，变现的需求弱化也给“惜售”提供了条件。另一方面，在通胀预期下，生产、消费品价格持续上涨，农民也都寄希望于玉米价格能进一步提高，以保证种粮收益不缩水，而加工企业的提价收购正好迎合了农民卖跌不卖涨的惜售心理。在这双重作用下，一旦持粮待售出现，羊群效应会使农民惜售成为普遍现象。成本上升推动玉米价格。成本推动也一直是近几年玉米价格上涨的潜在推手。根据相关调查显示，玉米种植成本增加的主要原因是农资、人工、土地成本均大幅增加，人工成本由2006年普通用工每人每天2040元增长至目前的80100元，土地费用更是增长了一倍以上。尽管2010年农药、化肥等农资价格上涨幅度并未像2008年时那么疯狂，但在通胀预期下，周边各种商品价格的走高，还是给农民提供了强烈的看涨预期。货币之蜜成就通胀预期。2008年金融危机以来，中国和世界主要国家的宽松的货币政策终于在2010年遭到市场经济的回应，全球范围的通胀压力逐渐显现。从数据上反映，2010年度cpi同比涨幅为3.3%，月度cpi同比涨幅从1月份的1.5%涨至12月份的4.6%，其中11月份的cpi涨幅更是超过5%，而绝大多数月份的cpi涨幅都在3%的警戒线以上。在商品市场上，当“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”、“糖高宗”、“玉米疯”不断成为网络流行话语的同时，也从侧面反映出通胀预期已经形成。当货币之蜜流向粮食市场时，“玉米疯”只不过是“玉米跟疯”一个表现罢了。外围因素刺激玉米价格。一方面，2010年国内小麦、稻谷价格保持了稳步走高的态势，谷物品种间的比价关系对玉米价格起到了带动作用；另一方面，2010年世界玉米市场在沉默了近两年后再度爆发，cbot玉米价格再度站在600美分/蒲式耳之上，对国内期货和现货价格上行起到了催化、刺激作用。调控措施全面、给力。2010年在供需紧张、调控难度加大的背景下，国家通过一系列全面、给力的调控措施，还是在年末稳定了玉米价格。4、5月份，国家接连两次增加东北临储玉米投放量，至100万吨/周；11月，销区跨省移库玉米竞价交易中增加了中央储备玉米投放，投放量也由之前的60万吨增至150万吨。5月份开始，三度修改临时存储交易细则。禁止非饲料企业进场采购，限制企业竞买数量，并不得转卖，缩短交货期，同时提高竞拍企业的履约保证金。随后这些细则延伸至跨省移库玉米交易中。交易细则的修改，打压了市场中的投机需求，稳定了临储玉米的成交量和成交价，抑制了看涨预期。7月15日起取消包括酒精、玉米淀粉等商品在内的出口退税。长期来看，这一措施有助于抑制深加工企业产能需求，稳定玉米市场价格。10月上旬，在国务院办公厅关于做好秋粮收购和当前粮食市场调控工作的通知中，要求中储粮全面暂停除与储备吞吐轮换直接相关业务以外的其他一切购销经营活动，中储粮包括玉米在内的所有原粮贸易业务被叫停。这一措施减少了竞争收购主体，利于价格趋稳。11月29日，国务院常务工作会议中，对价格违法行为行政处罚规定做出修改，将对相互串通、恶意囤积、捏造散布涨价信息以哄抬价格、牟取暴利的行为作为惩处重点，农户对玉米等农产品惜售心理有所好转，粮食购销企业囤货待价的心理预期进一步减弱。12月1日起，全国所有收费公路（含收费的独立桥梁、隧道）全部纳入鲜活农产品运输“绿色通道”网络范围，包括鲜玉米在内的整车合法装载运输鲜活农产品车辆免收车辆通行费，对降低产销区玉米流通成本具有积极作用。（六）2010国际玉米市场回顾2010年国际玉米价格总体呈现前低后高的态势，其中7月份之前仍表现为震荡下跌，7月份随着俄罗斯的一场大火点燃了下半年玉米牛市的导火索，国际玉米价格快速上涨。但在这背后是市场供需预期的变化。7月份之前玉米市场处于缓慢下跌的过程。一方面美国农业部逐渐上调2009/2010年库存消费比；另一方面5月份新玉米的种植已经开始，播种进度、生长进度都处于正常水平之上，市场也对新季玉米的单产和总产水平保持乐观，价格压力非常大。价格上来看，从年初430美分/蒲式耳跌至340美分/蒲式耳。6月30日，美国农业部公布了2010年玉米播种面积和截至6月1日的季度库存数据，其中玉米种植面积为8787. 2万英亩，比5月底的报告数据下降92.6万英亩；季度库存量更是调低至43.1亿蒲式耳，两个数据均在市场预期之外，市场供需关系显得骤然紧张。cbot玉米价格随即展开反弹，一路高歌站上500美分/蒲式耳。10月8日，再度下调玉米单产，由9月份的162.5蒲式耳降至155.8蒲式耳，从而引发了玉米价格的第二轮攻势，最终冲破600美分/蒲式耳大关。2010年cbot玉米指数走势10月8日usda下调单产数据，第二轮上涨开始6月30日usda公布玉米播种面积和库存数据，大幅低于预期，引发了下半年的玉米牛市2010年，除了美国农业部利好报告影响之外，下半年美元大幅下跌，原油价格震荡上涨，以及全球范围内的通胀预期也都给玉米牛市奠定了基础。2010年美元指数走势2010下半年美元步入下跌通道，推动了商品价格牛市形成美国玉米供需平衡表单位：千吨2005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/2011期初库存53,69749,96833,11441,25542,50443,380产 量282,263267,503331,177307,142332,549316,165进 口 量224304509344212508总 供 给336,184317,775364,800348,741375,265360,053出 口 量54,20153,98761,91346,96550,46249,532消 费 量232,015230,674261,632259,272281,423291,606饲料消费155,330140,726148,793131,625130,574132,086工业消费76,68589,948112,839127,647150,849159,520期末库存49,96833,11441,25542,52341,27718,915数据来源：usda从消费角度来看，近些年来美国玉米的工业消费量增速迅猛，在玉米价格上涨中，起到推波助澜的作用。2007年，美国政府通过了新能源法案，鼓励使用玉米等粮食作物生产燃料乙醇，这大大刺激了玉米的工业消费，使得美国玉米工业消费在2006年之后快速增加（如下图）。根据usda预测的数据，2009/2010年美国玉米的工业消费量达到150849千吨，首次超过了饲料玉米消费量。而2011年，美国燃料乙醇生产带动的玉米工业消费量仍然值得期待，或成玉米价格牛市延续的有力支撑。2006年以来美国燃料乙醇业块数扩张，极大地刺激了玉米的工业需求量二、2011年玉米市场展望进入2011年后，国内玉米市场仍然面临供需紧张的局面，库存水平下降，调控难度加大，玉米价格仍有上行动力；而内外市场联动性进一步加强，国际玉米价格高位运行，宏观经济中通胀预期不减，也会给玉米价格提供提供支撑。预计2011年国内玉米价格继续高位运行，如果2011/2012年度新季玉米生产良好，后期价格可能有所回落，全年价格走势或呈现前高后低的局面。（一）供需形势仍然紧张经历了2009年减产和2010年旺盛消费之后，国内玉米库存数量明显降低，这也给2010/2011年度的国内玉米供需形势蒙上了阴影。根据多家机构的预测数据显示，2010/2011年度国内玉米产量呈恢复性增长，但消费量的强劲势头还是让国内玉米生产经不起任何风吹草动。近几年灾害天气频繁袭击国内粮食主产区，东北玉米产区先旱后涝，南方稻谷产区涝灾不断，在目前粮食生产仍然依赖天气因素的情况下，因此后期玉米生产量仍然存在很大的不确定性。同时，玉米消费量却呈持续增长的态势。从长期来看，我国人均肉蛋消费量仍与美国等发达国家有比较大的差距，处于上升期，尽管这可能是一个较长的过程，但饲用玉米需求将是有增无减。玉米深加工的产业链条仍在不断延伸，在没有政策限制的情况下，消费量仍然值得期待。短期来看，养殖业仍处于恢复的周期中，而在通胀时期下游需求放大，深加工企业利润增长将刺激玉米的工业消费，而针对美国ddgs的反倾销调查也有利于刺激国内玉米加工需求。因此，2011年玉米消费情况仍然值得期待，而玉米偏紧的供需关系仍是市场关注的焦点。（二）库存下降调控难度加大2009/2010年度国家延续了前期的玉米临时存储收购政策。新玉米上市后，市场价格明显高于临储玉米收购价（黑龙江1480元/吨、吉林1500元/吨、辽宁1520元/吨），2009/2010临时存储玉米收购数量有限，截至2010年4月底临储玉米收购量只有60.9万吨。2010年国内玉米市场供给紧张，国家大量投放临储玉米，需求旺盛导致成交量也很高，不仅透支2010年之前收购的临储玉米，还消耗了部分中央储备玉米，国内玉米库存水平明显下降。近三年临时存储玉米收购量、成交量对比收购量（万吨）成交量（万吨）2007/088002008/093600200720083432009/1060200920104972（其中定向销售636）合计44605315根据上表所示，在消耗掉了近三年的累计收购的临时存储玉米后，仍有将近900万吨的中央储备玉米轮出。尽管我们不能对中央储备玉米的数量盖棺定论，但国储玉米库存水平降低的情况下，2011年国家调控市场价格的难度进一步增加。刨除近几年国家普遍采取的收购拍卖调控机制， 2010年下半年粮油市场经常出现“打招呼”现象，后期如果价格波动幅度过大，行政干预这种最直接的调控手段可能还会出现。但进一步分析，强力的政策调控、或是行政干预可能会在短期内抑制价格上涨，但由于缺乏必备的调控砝码，价格总会有报复性的反弹。（三）中储粮入市收购或成潜在利好在库存降低的背景下，2010/2011年度国家仍有补库的需求。进入2011年后，东北国储玉米收购终于被市场证实：中储粮将在东北展开临储玉米收购，其中吉林中等玉米收购价为0.90元/斤，等级价差为0.02元/斤，地区价差为0.01元/斤，而据市场传闻，收购量为1000万吨。同时为了给中储粮收购“让步”，国家还叫停了东北地区中粮系的玉米深加工企业，以及长春大成等大中型玉米深加工企业。这一政策目的明显，即在稳定玉米价格的情况下，补库国家玉米储备。但按照市场收购行为，略低于市场价的收购计划很有可能步上一年临储玉米收购的后尘，“颗粒无收”；如果迫于中央储备玉米轮入任务的压力，中储粮加价收购，则市场价格仍有被抬高的可能。对市场而言，中储粮入市补库则进一步证明了玉米储备水平下降，国内玉米供需紧张，无形中增强了看涨预期。此外，2009/2010年度的东北玉米外运的补贴仍然存在。2010年11月30日，国家发改委、财政部、中国农业发展银行、国家粮食局等联合发布通知，根据国务院办公厅关于做好秋粮收购和当前粮食市场调控的相关通知，2010年东北地区（包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙，下同）新产玉米上市后，中央财政对南方饲料消费省