经济管理第八章利率期货ppt模版课件

期货从业人员资格考试 视频辅导课程 经纪业务总部制作 期货市场基础 第八章 利率期货 第一节 利率期货概述 利率期货是指以利率类金融工具（货币市场与资本市场利率工具 ）为标的物的期货合约。利率期货合约的买卖成为利率期货交易。 可以回避利率波动所引起的证券价格变动的风险。尽管利率期货 的产生比外汇期货晚了三年多，但其发展速度却比外汇期货快得多。 利率与利率期货 利率和利率类金融工具 利率和基准利率：利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百 分比表示。基准利率是金融市场上具有普遍参考作用和主导作用的基 础利率。（单选） 与利率期货相关的金融工具（多选） 欧洲美元 欧元银行间拆放利率 美国国债 第一节 利率期货概述 利率与利率期货 利率期货的分类 短期利率期货：短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期 政府债券、存单等，期限不超过1年。 中长期利率期货：中长期利率期货合约的标的物主要为各国政 府发行的中长期债券，期限在1年以上。 货币市场（不超过1年）利率工具主要有：短期国库券（T-bill）；商 业票据；可转让定期存单（CD）以及各种欧洲货币等。 资本市场（超过1年）利率工具有：美国的中期国债（T-notes）、 长期国债（T-bonds）等。 第一节 利率期货概述 在美国，CME以短期利率期货（期权）为主，CBOT以长期利率期货 （期权）为主。 美国之外，中长期利率期货（期权）是EUREX的主要品种， Euronext以短期利率期货为主。 最活跃的短期利率期货交易最活跃的中长期利率期货交易 CME的3个月欧洲美元定期 存款期货；Euronext 3个月 欧洲银行间欧元利率期货 CBOT的5年期、10年期、30年 期国库券期货；EUREX的Euro- SCHATZ债券期货、Euro- BOBL债券期货和Euro-BUND 第一节 利率期货概述 欧洲美元(Eurodollar) 指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支 机构的美元存款。 在欧洲美元的存款中，欧洲美元存单(CD)通常是特指有固定存款 期限的大额美元存单。其存款期限一般为3个月或6个月。 伦敦是欧洲的金融交易中心，伦敦的同业银行拆放利率(London Interbank Offered Rate，简称LIBOR) 是反映欧洲美元利率水 平的重要参照，已经成为国际性同业贷款利率的基础和利率变动 的风向标。 欧洲银行间欧元利率(EURIBOR) 第一节 利率期货概述 利率期货价格波动的影响因素（关注利率走势） （通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动） 政策因素 财政政策、货币政策、汇率政策 经济因素 经济周期、通货膨胀率、经济状况 全球主要经济体利率水平 其他因素 第一节 利率期货概述 利率期货的产生和发展（单选-判断） 1975年10月-芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货 合约-政府国民抵押协会凭证（GNNA） 1981年12月-国际货币市场分支（IMM）推出3个月欧洲美元期 货交易 1982年-伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）推出利率期货品种 1985年-东京证券交易所（TSE）开始利率期货交易 1990年2月-中国香港期货交易所推出3个月银行间同业拆放利率 期货 第一节 利率期货概述 国际期货市场利率期货合约（多选） 短期利率期货合约 13周美国短期债券期货合约：产生于1976年1月，曾经是20 世纪70年代最活跃的短期利率期货品种 欧洲美元期货合约：交易对象是存放于美国境外各大银行的3 个月期美元定期存款；采用现金交割方式 3个月欧元利率期货合约：全称为3个月欧元银行间同业拆房 利率期货合约，最早由伦敦国际金融交易所推出，目前交易量 排名处于全球短期利率期货交易的前列 第一节 利率期货概述 国际期货市场利率期货合约 中长期利率期货合约 美国中期国债期货合约（芝加哥期货交易所） 2年期美国国债期货合约 3年期美国国债期货合约 5年期美国国债期货合约 10年期美国国债期货合约 德国中期国债期货合约：主要在欧洲期货交易所交易，包括德 国、意大利和瑞士等国中长期国债期货品种 美国长期国债期货合约：1977年8月，芝加哥期货交易所推出 ，曾经为全球交易量最大的期货品种 第二节 利率期货的报价与交割 美国短期利率期货的报价与交割 美国13周国债期货的报价与交割 报价方式：美国13周国债期货合约报价采用“100减不带百分 号的标的国债年贴现率”的形式 美国13周国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付 短期国债价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率 越低，也即收益率越低（到期支付固定面值） 交割方式 芝加哥商业交易所的13周国债期货合约采用现金交割方式 所有带起未平仓合约都按照交割结算价格进行差价交割结算 第二节 利率期货的报价与交割 美国短期利率期货的报价与交割（1/4 25美元） 欧洲美元期货的报价与交割 报价方式：欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所3 个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的 不带百分号的年利率形式 芝加哥商业交易所的3个月欧洲美元期货合约的标的是本金为 1000000美元、期限为3个月的欧洲美元定期订单，最近到期合 约的最小变动价位为1/4个基点 3个月欧洲美元期货成交价格越高，意味着买方获得的存单的存 款利率越低 交割方式 3个月欧洲美元期货合约采用现金交割方式 所有带起未平仓合约都按照交割结算价格进行差价交割结算 第二节 利率期货的报价与交割 美国中长期国债期货的报价与交割（1/32 31.25美元） 报价方式 美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法，报价按100美 元面值的标的国债价格报价 交割方式 美国中长期国债期货采用实物交割方式，只需通过联邦电子转 账系统进行划转即可完成 由于可交割债券息票率可以不同，期限也可以不同，各种可交 割债券的价格与国债期货的价格没有直接的可比性，为此，引 入了转换因子 转换因子：假定所有期限债券年利率均为6%的前提下，某债 券在交割月第一个交易日的价格与面值的比值 第二节 利率期货的报价与交割 利率期货的报价及交割方式 品种名称报价方式交割方式 短期国债 期货 指数报价法,100减去不带百分号的年贴现率报价； 3个月国债合约的最小变动价值为12.5美元（ 1000000*0.01*1%*1/4*0.5） 现金交割 3个月欧洲 美元期 货 指数报价法,非现货月合约的最小变动价值为12.5（ 1000000*0.01*1%*1/4*0.5）,现货月合约最小变 动价值为6.25（1000000*0.01*1%*1/4*0.25） 现金交割 中长期国 债期货 价格报价法,普通合约最小变动价位为15.625（ 100000*1%*1/32*1/2），价差套利者最小变动价 位为7.1825（15.625*1/2） 实物交割 第二节 利率期货的报价与交割 短期国债 偿还期限 ：不超过1年 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例：1000 000美元面值的1年期国债，按照8的年贴现率发 行，其发行价为920 000美元。这里80 000100 000=8 是年贴现率。 80 000美元的差价就是收益，但是必须搞清楚 ，这笔投资的实际收益率应该是8 00092 0008.7，大 于贴现率。 例：100 000美元面值的3个月期国债，按照12的年贴现率 发行，3个月贴现率为3，则其发行价为97 000美元。 第二节 利率期货的报价与交割 中长期国债 偿还期限 ：中期-1至10年之间 长期-10年以上 中长期国债通常是附有息票的附息国债。 通常，这种附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票 面利率每半年付息次，最后笔利息在期满之日与本金一起 偿付。比如，10年期国债的票面利率为8，面值为1 00 000 美元，则债券持有人每隔半年可得到4 000美元的利息，10年 期满之时，债券持有人在得到最后一笔利息的同时，又收回1 00 000美元的本金。 第二节 利率期货的报价与交割 3个月国债期货(指数报价法) 1个基本点代表指数的1%，25美元 例：国债期货报价面值为1 000 000美元的3个月期国债，当成交 价为93.58 时，年贴现率：（100-93.58）%= 6.42，三个月 贴现率为6.42/4=1.605，则其价格为： 1 000 000*（1- 1.605%）=983950美元，报价指数越高，贴现率越低，债券价 格越高，符合低买高卖。当其变动1/2个基本点时,变动价值为： 1000000*0.01*1%*1/4*1/2=12.5美元 第二节 利率期货的报价与交割 3个月欧洲美元期货(指数报价法) 1个 基本点代表指数的1%，25美元 例：当成交指数为92时，其含义为买方在交割日将获得一张3个 月存款利率为(10092) 42的存单。或者理解为：合约 买方在未来可以2%的利率贷出1 000 000美元予合约卖方，当报 价升高时，如升至94，利率变为（100-94） /4=1.5，合约 买方此时可卖出平仓，理解为其可以1.5%的利率借入1000 000 美元.显然赚得利差为0.5%.报价指数越高，可获得利率越低，符 合低买高卖。当其变动1/2个基本点时，变动价值为： 1000000*0.01*1%*1/4*1/2=12.5美元 第二节 利率期货的报价与交割 中长期国债期货(价格报价法) 1/32代表31.25美元 例：若市场报价为98-21,则表示该合约价值为98 656.25美元(1 0009831.25美元2198 656.25) 。如果新的报价为99- 02，则表示上涨了13/32点，即合约价值上涨了406.25美元 ( 31.2513406.25美元)。 10年期的最小变动价位为1/32点的 1/2，即1 0001/321/215.625美元) 。 例：当10年期国债期货合约报价为98-175时，“”号前面的 数字代表多少个点， “”号后面的数字代表多少个1/320点， 注意，“”号后面的数字只能是1/320的5倍数（实际上是 0.5*1/32）。于是，该数字的实际含义是98又17.5/32，表示该 合约价值为1 0009831.2517.598 546.875美元。如果 新的报价为97-020，则表示下跌了1-155，即合约价值下跌了1 000 131.2515.51 484.375美元 。 第二节 利率期货的报价与交割 中长期国债期货(价格报价法) 在长期国债期货的实物交割中，卖方具有选择交付哪些券种的权 利，卖方据此选择的对自己最经济的国债被称为最便宜可交割债 券。 假定30年期国债期货交割价为110-16，相当于110.5，卖方用转 换因子为1.4740的100 000美元面值国债交付，则买方必须付出 110.51.47401 000162 877美元。 第二节 利率期货的报价与交割 例：6月5日，某投机者以95.40的价格卖出10张9月份到期的欧元利 率期货合约，6月20日该投机者以95.30的价格将手中的合约平仓。 在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的交易结果是（）欧元。 （每张合约为1000000欧元） A 盈利2500 B 亏损250 C 亏损2500 D 盈利250 答案：A 解析： 法一：（95.40-95.30）*100*25*10=2500 法二： （95.40%-95.30%）*3/12*1000000*10=2500 第二节 利率期货的报价与交割 例：当30年期国债期货合约报价由9621变为9702，则表示（ ）。 A上涨了1332点 B上涨了2332点 C下跌了1332点 D下跌了2332点 答案：A 解析： 97-0296-21=96-3496-21=13点。 价值变动为：100000*0.01*13/32=406.25 第三节 利率期货交易 分为套期保值交易、投机和套利交易 利率期货套期保值：利用利率期货进行套期保值规避的是 市场利率变动为投资者带来的风险 利率期货卖出套期保值：通过期货市场开仓卖出利率期货合约， 以期在现货和期货市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率上升的 风险。 适用情形主要有： 持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益 率相对下降 利用债券融资的筹资人，担心利率上升，导致融资成本上升 资金的借方，担心利率上升，导致借入成本增加 第三节 利率期货交易 利率期货套期保值 利率期货买入套期保值：通过期货市场开仓买入利率期货合约， 以现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降的 风险。 适用情形主要有： 计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升 承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本 相对增加 资金的贷方，担心利率下降，导致贷款利率和收益下降 第三节 利率期货交易 利率期货投机和套利 利率期货投机：通过买卖利率期货合约，从利率期货价格变动中 博取风险收益的交易行为 若投机者预期未来利率水平将下降，利率期货价格将上涨，便 可买入期货合约，期待利率期货价格上涨后