国际投资管理ppt课件

国国际财务际财务际财务际财务 管理管理 第四章第四章 国国际际际际投投资资资资管理管理 请带请带请带请带 以下以下问题问题问题问题 学学习习习习本章本章： 本章章本章章节结节结节结节结 构：构： 第一第一节节节节 国国际际际际投投资资资资概述概述 一、国际际投资资的概念及其要素 国际投资（International Investment）又称对外投资(Foreign Investment)，指一个国家 的政府、企业或个人将一定的资本投放到其他国家或地区以获取经济 收益的行为。 投资主体是指具有独立投资决策权并对投资结 果负有责任的经济 法人或自然人。 投资客体是投资主体加以经营 操作以实现 投资目标的对象。国际投资客体主要包括（1 ）实物资产 ，指土地、厂房、机器设备 、原材料等实物形态的生产资 料；（2）无形资 产，包括管理、技术、商标专 利、情报信息、销售渠道等；（3）金融资产 ，包括国际 债券、国际股票、金融衍生工具等。 国际投资与国内投资的相同之处是获取盈利、使资本保值和增值。但国际投资尤其是跨 国直接投资，往往会从更加长远 的目的考虑，实现 跨国公司的战略目标。 在国际投资中，经常使用投资国的货币 ，造成投资使用的货币 不统一。 国际投资的资金来源除了利用母公司的自有资金向母公司的所在国的股票市场、债券市 场融资外，跨国公司还可以在国际资 本市场和国际货币 市场上筹集资金，利用国际货 币组织 的贷款等国际信贷或利用海外直接投资的收益进行再投资。 国际投资的环境复杂。 第一第一节节节节 国国际际际际投投资资资资概述概述 二、国际际投资资的类类型 第一第一节节节节 国国际际际际投投资资资资概述概述 三、国际际投资资的特点和发发展趋势趋势 国际资 本流动从流通领域逐步深入国际生产领 域，这一规律决定了国 际直接投资规 模的不断扩大。随着全球经济 一体化步伐的加快， 国际资 本的跨国流动日趋活跃，并表现出新的特点和趋势 ： （一）国际投资规 模增长速度加快 （二）国际投资的产业结 构进一步转移 （三）发展中国家开始成为重要的外向投资来源 （四）吸收外国直接投资的区域进一步分化 （五）跨国并购已成为国际投资的主要形式，并仍然成为今后外国直 接投资迅速增长的主要动力 （六）投资自由化趋势 日益明显 第二第二节节节节 国国际际际际直接投直接投资资资资与政治与政治风险风险风险风险 一、国际际直接投资资理论论 3、几点质疑： A 没有垄断优势 的发展中国家跨国公司 对外直接投资的兴起 ； B 垄断优势 理论也无法解释产 品出口、 技术转让 与对外直接投资三种参与国际 经济 活动的适用条件 。 国际际直接投资资理论论 （二）国际产 品周期学说 1、哈佛大学教授维农 （Raymond Vernon）1966年发表产品周期中的 国际投资和国际贸 易一文，提出了 产品生命周期理论。他认为 ，垄断优 势理论并没有彻底说明跨国公司需要 通过建立海外子公司去占领市场，而不 是通过出口产品和转让 技术来获取利 润的根本原因。 2、三个阶段 第一个阶段是产品的创新阶段 (New Product Stage) 第二个阶段是产品的成熟阶段 (Mature Product Stage) 第三个阶段是产品的标准化阶段 (Standardized Product Stage) 3、几点质疑： A 事实上，很多产品不是由母国扩散到国外的 ，而是一开始就在国外设计、研制并经销。 B 维农的理论中关于寻求低廉生产成本地区的 观点不能解释包括发展中国家在内的许多国家 跨国公司纷纷选择 在美国投资的事实。 C 这个理论强调跨国公司由于在母国垄断(或寡 占)优势的削弱以至丧失，才转移到国外投资生 产。但事实表明，很多跨国公司既在国外大量 投资，又仍保持在母国的技术垄断优势。 D西欧国家、日本甚至一些新兴的发展中国家的 跨国公司大量出现，其行为与产品生命周期理 论的描述并不一致。 国际际直接投资资理论论 （三）寡头垄 断行为学说 1、 1973年，克尼克波克 (Frederick T Knickerbocker)出版了垄断性反应与 跨国公司一书。以工业结 构和市场结 构分析为理论基础，他在书中对187家美 国跨国公司的投资行为进 行了分析，并发 现在一些寡头垄 断性的工业中，外国直接 投资在很大程度上取决于各竞争者之间相 互的行为约 束和反应。 2、市场可以归纳为 三种结构： A 完全竞争性市场(或工业)； B 紧性寡头垄 断市场(或工业)； C 松性寡头垄 断市场(或工业)。 只有在一个松性寡头垄 断市场，各竞争者 之间战 略性的行为才会互相制衡或产生激 烈的反应。 国际际直接投资资理论论 （四）市场内部化学说 1、借用科斯(Ronald HCoase)在厂商 的性质一文中提出的市场交易内部化思 想，1976年，英国学者巴克莱(Peter J Buckley)和卡森（Mark CCasson）合著 多国企业的未来和国际经营论 等书，对传统 的对外直接投资理论进 行 了批评，并从企业形成的角度出发，系统 地提出了跨国企业的内部化理论。 2、内部化理论的假设前提有三个： 一是在不完全竞争的市场条件下，追求利 润最大化的厂商经营 目标不变； 二是当中间产 品市场不完全时，促使厂商 对外投资建立企业间 的内部市场，以替 代外部市场； 三是企业内部化行为超越国界，就形成了 跨国公司。 3、由于市场信息的不完全性和中间产 品( 尤其是专有技术、专利、管理及销售技 术等信息与知识产 品) 价格难以确认，造 成市场交易成本过高。跨国公司只有通过 企业内部建立市场，以企业内部市场代替 外部市场，从而解决由市场不完善带来的 供需交换不能保证进 行的问题 。这样 才 能减少交易成本，最大限度地提高公司的 利润。 国际际直接投资资理论论 （五）国际生产折衷学说 1、英国经济 学家邓宁(John H Dunning)于1977年在一篇题为 贸易、 经济 活动的区位与多国企业：折衷方法探 索的论文中提出了国际生产折衷理论。 此后，他又多次撰文鼓吹，进行学术论战 ，并在1981年出版的国际生产与多国企 业一书中，全面、系统地阐述了这一 理论。 2、折衷理论的核心在于强调跨国公司从事国际 生产要同时受到所有权优势 、内部化优势和区 位优势的影响 3、较高评价 A 形成了能兼顾各种理论解释需要的一个综合 理论。特别是区位优势的引入，回答了许多其 他理论未能说明的问题。 B 该理论涵盖了包括对外直接投资、货物贸易 和无形资产转让 在内的各项跨国生产经营 活动 。 C 该理论既可以解释发达国家的对外直接投资 行为，也可以解释发展中国家的对外直接投资 行为。 国际际直接投资资理论论 （六）边际产业扩张 理论 1、 20 世纪70 年代末，日本学者小岛清 (Kiyoshi Kojima) 运用比较优势 原理，把 贸易与对外直接投资结 合起来，以投资 国和东道国的比较成本为基础，着重分析 对外直接投资的贸易效果。 2、基本思想：对外直接投资应该 从本国( 投资国) 已经处 于或即将陷于比较劣势的 产业 边际产业 (也是接受国具有显在或 潜在比较优势 的产业 ) 依次进行。 3、评价：处于对外直接投资发 展阶段初 期的国家，其对外直接投资大部分是以成 熟技术和利用发展中国家低廉生产要素开 始国际化经营 的，因此该理论也可以用 以指导对 外直接投资初期的社会实践。 对我国中小企业现阶 段对外直接投资有 积极的指导意义。 第二第二节节节节 国国际际际际直接投直接投资资资资与政治与政治风险风险风险风险 二、国际际直接投资资的方式 现代意义上的国际直接投资可分为三种主要方式：一是跨国创建新企业； 二是跨国并购；三是建立国际战略联盟。 跨国创建新企业是指投资者在境外创建和经营新的企业，又称“绿地投 资”。新建企业可以采取合资经营 、合作经营或独资企业等多种组织形 式。选择不同的组织形式将会对跨国企业未来发展产生重大影响。 国际直接投资之所以能够在比较短的时期内得以迅速发展，其跨国并购的 投资方式起了决定性作用。自20世纪80年代中期以来，跨国并购逐渐取代 了“绿地投资”而成为推动对外直接投资增长的主要动力，也是近年来跨 国公司对外直接投资的最重要的方式。 所谓跨国战略联盟，是指不同国家间两个或两个以上的企业为达到某一战 略目标而建立起来的合作关系，从而实现彼此各方面优势互补与协作、利 益共享和风险共担。 第二第二节节节节 国国际际际际直接投直接投资资资资与政治与政治风险风险风险风险 三、政治风险风险 政治风险 是指由于政治事件引起的对国际企业经营产 生负面影响的不确定性。它是在评价投资环 境中、 在对外直接投资项 目决策时以及投资后经常要面临 的重大问题 。 政治风险 的产生可能来自宏观和微观两方面原因。从 宏观角度看，世界政治和经济 格局的变化，世界性 或地区性的战争爆发，国际组织 之间、双边或多 边协 定的签订 ，都会引起东道国政策的变化。从微 观角度看，一国的意识形态、政府更迭、宗教信仰 、民族主义和国内的矛盾斗争也会给跨国公司带来 政治风险 。 第二第二节节节节 国国际际际际直接投直接投资资资资与政治与政治风险风险风险风险 政治风险 一般从宏观和微观两个方面来度量。宏观方面是对东 道国政治的稳定性、 经济 状况、资本外逃和对外国投资者的态度等方面进行评价，微观方面是结合企 业具体情况所作的评估。 投资前的政治风险 一旦确定，应即刻采取回避、保险、特许协 定、调整投资策略 等互补排斥的策略。 投资项 目实施后，公司对政治风险 的抵御能力大为下降，只能调整经营 性战略来 防范风险 。这些战略包括有计划撤资、短期利润最大化、改变征用的成本-效益比 率、发展当地的利益相关者等。 通常东道国对外资企业的征用都会提前发出通告。到发出征用消息之后到实际 征用 前的一段时间 里，公司应当到政府部门进 行游说和说服工作，争取其放弃征用的决 定。 当面对前三种对策都无效时，只好放弃继续 持有产权 的努力，力争获得较高的补 偿以及通过合同方式继续 从被征用的企业中获利。 我国跨国公司政治风险案例 1、天客隆败走俄罗斯 2003年6月11日，天客隆莫斯科店关闭。究 其原因，天客隆在莫斯科遭遇的政治风险正是 其倒闭的根源。首先是车臣战争，其次是政局 不稳，再次是官僚主义及贪污腐败。 2、联想的“采购风波” 2006年5月18日，美国国务院宣布将不会在 机密领域使用联想PC，并重新修订政府采购计 划。这意味着将联想排除在采购名单之外。显 然，这是典型的东道国政府违约风险 。 第三第三节节节节 国国际际际际直接投直接投资资资资的的资资资资本本预预预预算算 一、国际际直接投资资资资 本预预算的基本方法 国内投资项 目预算的常用方法有：净现值 法、内含报酬率法、现值 指数法、回收 期法和会计收益率法。其中，净现值 法作为最恰当的决策标准而被广泛使用。而在 国际投资项 目预算中，主要采用调整现值 法。以下对净现值 法和调整现值 法做一 简单 介绍。 净现值 （net present value, NPV）定义为项 目未来现金流量按项目资本成本折现 后的现值 减去项目的初始投资支出。净现值为 正数的项目是可接受的；净现值为 负数的项目应当拒绝。如果两个项目是相互排斥的，则应 当采纳净现值较 高的项 目。 使用完全权益率进行资本预算，把项目价值视 作下列部分之和：扣除融资成本的 项目税后现金流量的现值 、债务 融资所形成的税收节约额 的现值 ，也称利息税盾 、由于政府管制或利息补贴 引起，利息补贴 使受限制的资金利率与国内无补贴 、公 平借款的应付利率不同。这种计算投资项 目价值的方法称为调 整现值 法（adjusted present value, APV）。 回收期法 回收期法（PP）是指根据回收原始投资额所需 时间的长短来进行投资决策的方法。 回收期法的优点：简单易算，成本不高而使用 起来又很方便。 缺点：没有考虑货币 的时间价值，将投资方案 在回收期后所产生的现金流量略而不顾，是一 种静态分析法。 内部收益率法 内部收益率法的优点是：不需要事先确定标准 折现率；用百分比表示，直观形象。 缺点是：计算比较复杂，而且对于一个非典型 的投资项目，即在未来收入流量于某阶段为负 数时，内部收益率的解可能不是唯一的。 净现值净现值 法 对于国内的投资项目，最常用的资金预算法是净现值 （Net Present Value. NPV）分析法。即将企业投资项 目预期的未来现金流量，以加权平均资金成本作为贴 现率，折合成现今的价值，并将其与项目投资成本作比 较，如果净现值 （NPV）为正，即投资收益大于投资 成本，说明项目是盈利的。 现值现值 指数法 净现值 是一个绝对数，只能反映投资获利的数 量，而未能反映出资金的利用效率，因此，为 了进一步比较与分析投资方案，还可以计算现 值指数（PI）这个指标。 附录：调整现值法（APV）的计算公式 第三第三节节节节 国国际际际际直接投直接投资资资资的的资资资资本本预预预预算算 二、国际际直接投资资的资资本预预算分析 进行国际直接投资的资本预算，应遵循为母公司带来更多现金流量的原 则。 在分析国际投资项目的现金流量时，三阶段法是一个简单易行的好方法。 第一阶段，完全把子公司看成一家独立的国内公司，从子公司的角度计算 现金流量。然后，再把分析角度转到母公司。第二阶段，需要对现金流量 转移到总部的数量、时间安排和形式以及在转移过程中将发生的税收和其 他费用的相关信息做出详细的预测。最后，公司应当考虑该投资给跨国 公司其他分部带来的间接收益及成本，如由另一子公司引起的出口的增加 或减少。 在考虑国际直接投资项目的风险时 ，有三种主要方法：（1）尽可能缩短 回收期或调整折现率率；（2）进行敏感性分析；（3）进行模拟。 第四第四节节节节 国国际证际证际证际证 券投券投资资资资 一、国际证际证 券投资资的概念和特点 国际证 券投资是指投资者在国际金融市场上购买 其他国家政府、 金融机构和企业发 行的债券、股票以及其他金融工具和有价证券。 国际证 券投资不以获得控制权为 目的，而以获利为目的； 国际证 券投资具有更强的流动性，风险 分散能力也更强； 国际证 券投资具有更强的投机性； 国际证 券投资更具多样性和不断创新性。 二、国际证际证 券投资资的种类类 按投资资期限和目的，国际证际证 券投资资分为为短期投资资和长长期投资资。 短期证券投资包括以暂时闲 置资金进行的、以获取较高投资报 酬为目的的股票、 债券投资，或以投机性利润为 目的的其他投资活动。长期证券投资包括购买长 期 债券和为达到控股目的而准备长 期持有的股票等投资。 按投资资主体具有的权权益，国际证际证 券