三菱重工东方燃气轮机(广州)有限公司汇率风险管理方案.ppt

三菱重工东方燃气轮机( 广州)有限公司汇率风险 管理方案 2005-01-08 美元兑人民币汇率走势分析 贵司面临的汇率风险 美元兑日元汇率走势分析 主要内容 汇率风险管理方案 2005-01-08 贵司面临的汇率风险 2005-01-08 贵司面临的汇率风险 贵司支付的货币： 原材料主要从日本进口 ，进口主要以日元结算 。 贵司收入的货币： 主要为人民币和少量美 元 贵司收支货币在未来将出现错配情况，存在一定的汇率风险。 贵司面临的最大风险是日元兑人民币大幅贬值的风险。 2005-01-08 o对于日元兑人民币的汇率走势，可以分拆成美元 兑日元及美元兑人民币汇率较容易进行分析判断 。 o日元兑人民币汇率日元兑美元汇率+美元兑人 民币汇率 上图中蓝线表示日元兑人民币汇率，黑线表示日元兑美元汇率 2005-01-08 美元兑日元汇率走势分析 2005-01-08 美元兑日元汇率走势图 2005-01-08 美元兑日元汇率走势回顾 o2007年下半年美国次贷危机爆发以来，自贝尔 斯登旗下对冲基金濒临瓦解引发金融市场大幅动 荡后，美元兑日元汇率自124的高位大幅下跌。 o尤其是在2008年9月雷曼兄弟银行宣布破产保 护后，市场风险厌恶情绪飚升，大量利差交易平 盘推动美元兑日元汇率在12月突破了90关口， 最低达到87.11，日元自2007年下半年以来升 值幅度超过了40。 o o 利差交易平盘因素影响下，日元 大幅升值 2005-01-08 什么是利差交易？ o利差交易是指投资机构借入低息货币，投资于高 息货币，以获取高低利息差额，还将可能进一步 推动高息货币升值，从而使投资者获取汇兑收益 。后来又逐渐将投资范围扩大到石油、黄金、商 品等高风险高收益领域。 2005-01-08 利差交易的特点及发展 o市场风险意愿增强时，利差交易频繁，市场风险 意愿降低时，利差交易平盘，轧平头寸。 o90年代以来，由于日本经济一直处于通缩状态 ，日本央行一直维持着低利率的政策，日元成为 全球最主要的利差交易资金来源。 o2007年7月前，投资机构大量融入日元，通过 卖出日元买入澳元、英镑等高息货币，或卖出日 元买入美元进而投资到黄金、石油，促使日元走 弱，澳元、英镑、黄金、石油屡创新高。 2005-01-08 利差交易的特点及发展 o次贷危机爆发后，市场风险意愿急速降低，由于 黄金、石油等商品价格及澳元、英镑等高息货币 汇率的大幅下跌，投资机构被迫对利差交易大规 模平盘，买入日元，推动日元走强。 o金融机构去杠杆化操作，进一步加速了利差交易 的平盘。 o日本大量原投资于海外市场的资金，由于投资机 构自身资金紧张或避险需求，选择兑换为日元回 流国内，也在一定程度上推动了日元走强。 2005-01-08 利差交易对未来日元走势的影响 o利差交易仍将是影响未来日元走势的重要因素之 一 o2009年，由于全球主要发达国家经济陷入衰退 ，全球经济不景气，市场的风险承受意愿及投资 信心难以在短期内恢复，投资者对利差交易的仍 持谨慎态度，因此日元大幅走贬至2007年水平 的可能性较小。 2005-01-08 美元兑日元汇率走势展望 o2008年2月份，日元一改2007年下半年以来的 强势趋势，呈现持续下跌态势，美元兑日元汇率 从88.56升至99.67的4个月以来新高。 2005-01-08 美元兑日元汇率走势展望 o日本第四季度的gdp增长率下降3.2%，年化率 下降超过12%，这使得日本进入近35年以来最 严重的经济萧条期。 o2009年1月出口较上年大减45.7，贸易逆差 创记录高点，而强势日元只能为日本的出口雪上 加霜。 o日本的政局不稳，麻生首相的民意支持率连创新 低，再次触动了日元近期反转走软的扳机。 o短期内由于日本财年的日元回流，也基本上会在 本月底结束。 o多种因素共同冲击下难以支撑日元在中期内持续 强势。 2005-01-08 美元因素影响 o金融危机是否恶化、市场风险意愿将影响美元走 势 o美国财政赤字问题对美元汇率的影响 o美国经常项目赤字对美元汇率的影响 2005-01-08 美元兑日元汇率走势展望 o技术面分析 2005-01-08 美元兑人民币汇率走势分析 2005-01-08 美元兑人民币汇率走势图 2005-01-08 2009年走势展望 o经济金融环境稳定是2009年的主旋律。 n温家宝总理1月份访问英国等欧洲国家并参加在瑞士 举行的达沃斯全球经济论坛，表示将汇率保持在合 理水平。 n中国人民银行行长周小川表示,“国际金融危机是当 前考虑人民币汇率政策的一个重点因素,在这一时期 的政策考虑会和一般情况下有所区别。人民币汇率 目前在合理均衡水平上保持基本稳定,不应该大起大 落”。 o保持经济金融环境以及社会稳定是2009年的主 旋律，同样保持美元兑人民币汇率的稳定有助于 降低企业面临的汇率风险，为企业创造一个稳定 的国内经济环境。 2005-01-08 2009年走势展望 o人民币对美元贬值策略不适合目前的经济环境 。 n我国出口大幅下挫是由于世界经济不景气、全球 消费市场急剧萎缩造成的，人民币贬值并不能在 短期内提振出口 。 n如果人民币对美元贬值，会加剧国际贸易摩擦， 得不偿失，不利于未来中国出口的长远发展。 n此外还有可能因为人民币贬值预期，造成资本的 加速流出，不利于金融环境稳定。 2005-01-08 2009年走势展望 o中美经济面及资金流向支撑人民币。 n中美经济增长情况对比； n中国贸易顺差支撑人民币汇率 ； n中国将是国际投资在2009年关注的重点之一。 综合我们对市场的分析，美元兑人民币汇率在 2009年将以稳定作为主基调，长远来看人民币 升值压力大于贬值压力。 2005-01-08 汇率风险管理方案 2005-01-08 方案一：远期售汇锁定付汇成本 o对于贵司未来的日元付汇，确定每月付汇现金流 。 o根据资金安排，通过对美元兑日元汇率、日元兑 人民币汇率的走势分析，选择合适时点，分批签 订远期售汇协议，锁定付汇成本，规避未来市场 波动的风险。 o遵循原则： n把握时机，时效性、有效授权 n分批签订 n远期售汇锁定成本的理念是规避市场波动不利的 风险，并不是单纯与即期价格去比较。 2005-01-08 方案二：远期外汇买卖动态管理 o对于贵司未来的日元付汇，确定每月付汇现金流 。 o根据资金安排，通过对美元兑日元汇率的走势分 析，选择合适时点，分批签订远期外汇买卖协议 ，锁定买入日元成本，规避未来市场波动的风险 。 o日元远期售汇买入日元卖出美元的远期外汇买 卖+即期或远期美元售汇 2005-01-08 方案二：远期外汇买卖动态管理 o原因及优势 o美元兑人民币汇率基本稳定，风险相对有限。 o把握美元兑人民币汇率区间波动的特点，选择低 点签订远期售汇协议，最大限度节省购汇成本。 o操作较为灵活，在锁定汇率的同时，有机会根据 美元兑日元汇率的变化进行动态管理。 2005-01-08 案例分析： o背景：客户在将2009年3月4日知道将于2009 年6月8日有日元付汇需求，金额为10亿日元。 3月4日市场报价如下： o即期日元售汇价格为6.8950 o3个月远期日元售汇价格为6.9388 o即期买入日元卖出美元的外汇买卖价格为99.20 o3个月远期买入日元卖出美元的外汇买卖价格为 99.68 o即期买入美元的即期售汇价格为6.8577 o3个月远期买入美元的远期售汇价格为6.8795 2005-01-08 案例分析： o方案一： o贵司在2009年3月4日，认为日元售汇价格 6.9388为近期高点，可以接受此买入日元的价 格，与我行签订买入10亿日元的3个月远期售汇 协议，锁定价格为6.9388，付出人民币 6938.8万。 2005-01-08 案例分析： o方案二： o贵司在2009年3月4日，与我行签订买入10亿 日元卖出美元的3个月远期外汇买卖协议，锁定 价格为99.68，付出美元金额为1003.21万元 。 o由于汇率的波动，在3月20日，美元兑日元即期 汇率到达94.50，认为此汇价为支撑价位，前笔 交易已有一定程度的浮动盈利，进行动态管理， 对前笔交易进行平仓，平仓价为95.30，获得美 元1049.32万元，获得汇兑收益46.11万美元 ，收益率达到4.60%。 o3月25日，在美元对日元即期汇率达到98.50时 ，再次锁定远期买入日元价格为98.90，付出美 元金额为1011.12万美元。 2005-01-08 案例分析： 买入日元 卖出日元 买入日元 2005-01-08 案例分析： o在3月20日，美元对人民币汇率即期价格下跌， 锁定6月8日售汇价为6.8560。 2005-01-08 案例分析： o通过上述操作，实际上，已经锁定日元购汇成本 如下： o（1011.12-46.11）*6.85606616.11万元 人民币 o比起方案一的6938.8万元人民币节省322.69 万元人民币，节省幅度达到4.6。 o实际上日元售汇价格仅为6.6161，远低于方案 一中日元售汇价格6.9388。 2005-01-08 案例分析结论： o由于金融危机导致的外汇市场较为波动，通过波 段的外汇买卖操作，可以为企业争取到更低的日 元购汇价格，最大程度上降低企业财务成本。 2005-01-08 方案三：巧妙借入弱势货币 o原理：在日元强势时，借入日元，通过时间换取 汇率上的空间，待日元贬值到达目标价位时，锁 定购入日元成本，以达到降低财务成本的目的。 o可以解决贵司急于支付一笔日元资金，但日元较 贵的时候。 o风险揭示：存在一定的风险敞口，如果日元持续 升值，实际上借入的是强势货币，关键在于贷款 时机的选择。 2