财务管理第三章课件

第3章 资金筹措与预测 【学习目标】 v掌握企业筹资的渠道和方式 v掌握资金需要量的预测方法 v掌握权益资金和负债资金筹措的方式、特点 和要求 v熟悉筹集资金的基本原则 v了解筹资的分类与意义 3.1 企业筹资概述 企业筹集资金是指企业向外面有 关单位和个人以及从企业内部筹措和 集中生产经营所需资金的财务活动。 筹集资金是企业资金运动的起点 ，是决定资金运动规模和生产经营发 展程度的重要环节。 To Top 3.1.1 企业筹资的动机 企业筹资的基本目的是为了自 身的生存和发展。 3.1.2 筹资的要求 v筹资规模适当 v筹资时间及时 v筹资来源合理 v筹资方式经济 To Top 3.1.3 筹资的渠道与方式 v 筹资渠道 （1）国家财政资金 （2）银行信贷资金 （3）其他金融机构资金 （4）其他企业资金 （5）居民个人资金 （6）企业自留资金 To Top v筹资方式 筹资方式是指可供企业在筹措资 金时选用的具体筹资形式。我国企业 目前筹资方式主要有以下几种： 吸收直接投资；发行股票； 利用留存收益；向银行借款； 利用商业信用；发行公司债券； 融资租赁； 杠杆收购。 其中：方式筹措的资金为 自有资金，方式筹措的资金为 借入资金。 To Top 3.1.4 筹资的分类 v按照资金的来源渠道分为权益筹资 和负债筹资 v按照筹资是否通过金融机构分为直 接筹资和间接筹资 v按照资金的取得方式分为内源筹资 和外源筹资 v按照筹资的结果是否在资产负债表 上得以反映分为表内筹资和表外筹资 v按照所筹资金使用期限的长短分为 短期筹资和长期筹资 To Top 3.2 权益资金的筹集 权益资金的出资人是企业的所有 者，拥有对企业净资产的所有权。 3.2.1 吸收直接投资 v吸收投资的种类 （1）吸收国家投资 （2）吸收法人投资 （3）吸收个人投资 To Top v吸收投资的出资方式 （1）以现金出资 （2）以实物出资 （3）以工业产权出资 （4）以土地使用权出资 To Top v吸收投资的程序 （1）确定筹资数量 （2）联系投资者 （3）协商投资事项 （4）签署投资协议 （5）共享投资利润 To Top v吸收投资的优缺点 （1）吸收投资的优点是：有利于增 强企业信誉、有利于尽快形成生产能 力、有利于降低财务风险。 （2）吸收投资的缺点是：资金成本 较高、容易分散企业控制权。 3.2.2 发行普通股 v股票的定义 股票是有价证券的一种主要形式 ，是指股份有限公司签发的证明股东 所持股份的凭证。 To Top v股票的分类 （1）普通股票和优先股票 （2）记名股票和不记名股票 （3）有面值股票和无面值股票 （4）始发股和新发股 （5）国家股、法人股、个人股 （6）A股、B股、H股和N股 To Top v股票的价值和价格 （1）股票价值 票面价值 账面价值 清算价值 市场价值 内在价值 （2）股票价格 To Top v股价指数 （1）股价指数的含义 （2）股价指数的类别 综合性指数和分类指数 全部股票价格指数和成份股指数 （3）股价指数的编制 道琼斯股票价格平均指数 上证股价指数 深圳股价指数 To Top v普通股票的特征 （1）普通股票的基本特征 普通股票是最基本、最重要的股票 普通股票是标准的股票 普通股票是风险最大的股票 （2）普通股票的功能 筹资功能 投资功能 To Top v普通股股东的权利和义务 （1）权利 公司管理权 分享盈余和剩余财产要求权 出让股份权 优先认股权 （2）义务 To Top 7. 股票的发行 v股票的发行 （1）股票发行的规定与条件 （2）股票发行的程序 设立时发行股票的程序 增资发行新股的程序 （3）股票发行方式和销售方式 股票发行方式： 一是公开间 接发行，二是不公开直接发行 股票的销售方式：一是自销方 式，二是承销方式 To Top （4）股票发行价格 一是等价 二是时价 三是中间价 To Top v股票上市 （1）股票上市的目的 （2）股票上市的条件 （3）股票上市的暂停与终止 v普通股筹资的优缺点 To Top 3.2.3 发行优先股 v 优先股票的特征 v 发行优先股的动机 v 优先股的种类 v 优先股股东的权利 v 优先股筹资的优缺点 To Top 3.3 负债资金的筹集 负债筹资是与权益筹资性质不同 的筹资方式。与权益筹资相比，负 债筹资的主要特点是：筹集的资金 具有使用上的时间性，需到期偿还 ；不论企业经营好坏，需固定支付 债务利息，从而形成企业固定的负 担；但其资金成本一般比权益筹资 成本低，且不会分散投资者对企业 的控制权。 To Top 3.3.1 向银行借款 向银行借款就是由企业根据借款 合同从有关银行和非银行金融机构， 如信托投资公司、保险公司、租赁公 司、证券公司、企业集团所属的财务 公司等借入所需资金的一种筹资方式 ，又称银行借款筹资。 v银行借款的种类 按借款的期限分类 、按借款的条 件分类 、按提供贷款的机构分类 To Top v银行借款筹资的程序 （1）企业提出借款申请 （2）银行审查借款申请 （3）银企签订借款合同 （4）企业取得借款 （5）企业还本付息 v短期借款的信用条件 （1）信贷额度 （2）周转信贷协定 To Top （3）补偿性余额 补偿性余额贷款实际利率计算公 式为： （4）借款抵押 （5）偿还条件 （6）以实际交易为贷款条件 v长期借款的保护性条款 （1）一般性保护条款 （2）特殊性保护条款 To Top v银行借款利率及其支付方法 （1）短期借款利率及利息的支付 优惠利率 浮动优惠利率 非优惠利率 To Top 借款企业方法支付银行贷款利息的 方法： 利随本清法 贴现法 公式： 加息法 （2）长期借款利率及利息的支付 To Top v企业对银行的选择 选择银行时，重要的是要选用适 宜的借款种类、借款成本和借款条件 ，此外还应考虑下列有关因素： （1）银行对贷款风险的政策 （2）银行对企业的态度 （3）贷款的专业化程度 （4）银行的稳定性 v银行借款筹资的优缺点 To Top 3.3.2 发行公司债券 v债券概述 （1）债券的含义 （2）公司债券的特征 （3）公司债券的基本要素 债券的面值 债券的期限 债券的利率 债券的价格 To Top v公司债券的种类 （1）按债券上是否记有持券人的姓 名或名称，分为记名债券和无记名债券 （2）按能否转换为公司股票，分为 可转换债券和不可转换债券 （3）按有无特定的财产担保，分为 抵押债券和信用债券 （4）按债权人是否有权参加公司盈 余分配，分为参加公司债券和不参加公 司债券 To Top （5）按利率的不同，分为固定利率债 券和浮动利率债券 （6）按能否上市，分为上市债券和非 上市债券 （7）按照偿还方式，分为到期一次债 券和分期债券 （8）按照其他特征，分为收益债券、 附认股权债券、附属信用债券等 To Top v公司债券的发行 （1）发行公司债券的资格 （2）发行公司债券的条件 （3）公司债券的发行价格 按期付息到期还本债券发行价 格的计算（复利） 或者： 债券发行价格=票面金额（P/F，i1，n）+ 票面金额i2（P/A，i1，n） To Top 【例31】甲公司发行面值为5000元，票面 年利率为8，期限为10年，每年年末付息 的债券。在公司决定发行债券时，认为8 的利率是合理的。如果到债券正式发行时， 市场上的利率发生变化，那么就要调整债券 的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。 资金市场上的利率保持不变，则甲公司债 券的发行价格为： 5000(PF,8,10)50008(PA,8%,10) =50000.4632+50008%6.7101=5000（元） 资金市场上的利率上升，达到12，则甲 公司债券的发行价格为： 5000(PF,12,10)50008(PA,12 ,10) =50000.3220+50008%5.6502=3870（元） To Top 资金市场上的利率下降，达到6，则甲公 司债券的发行价格为： 5000(PF,6,10)50008(PA,6,10) =50000.5584+50008%7.3601=5736（元） 到期一次还本付息债券发行价格的 计算（单利） 债券发行价格=票面金额（1+i2n） （P/F，i1，n） To Top v公司债券的信用等级 （1）债券评级的目的 （2）信用评级的根据 债券发行人的偿债能力 债券发行人的资信状况 投资者承担的风险水平 （3）债券级别的划分及等级定义 根据债券风险程度的大小，国际 上流行将债券的信用级别分为十个等 级，最高级是AAA级，最低级是D级。 To Top 表31 标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级 To Top 标准普尔穆迪 级别含义 AAAAaa最佳质量的债券，还本付息能力极强 AAAa还本付息能力很强，但对投资者的保障 空间稍次于最佳质量的债券 AA还本付息能力强，对投资者有足够的保 障空间，但在将来某时有可能会削弱 A1+按时付款的能力极强 A1P1按时付款的能力很强 A2P2按时付款的能力令人满意 A3P3不在以上等级范围之内 B有适当的能力按时付款 非P级投机级 C付款能力令人怀疑 D违约 表32 我国的债券信用级别设置 To Top 级别 分类 级别 划等 级别 次序 级别含义 投 资 级 一等 AAA有极高的还本付息能力，投资者没有风险 AA有很高的还本付息能力， 投资者基本没有风险 A有一定的还本付息能力，经采取保护措施后 ，有可能按期还本付息，投资者风险较低 二等 BBB 还本付息资金来源不足，发行债券的公司对 经济环境变化的应变能力差，有延期支付本 息可能，有一定投资风险 投 机 级 BB还本付息能力脆弱，投资风险较大 B还本付息能力低，投资风险大 三等 CCC还本付息能力很低，投资风险极大 CC还本付息能力极低，投资风险最大 C公司濒临破产，到期没有还本付息能力， 绝对有风险 v债券筹资的优缺点 3.3.3 可转换公司债券 v可转换公司债券的概念 v可转换债券的基本要素 （1）标的股票 （2）票面利率 （3）转换价格 To Top （4）转换比率 （5）转换期限 （6）赎回条款 （7）回售条款 （8）转换调整条款和保护条款 v可转换债券筹资的优缺点 To Top 3.3.4 利用商业信用 商业信用是指商品交易中的延期 付款或预收货款所形成的借贷关系， 是企业之间的一种直接信用关系。 v可利用的商业信用的形式 （1）赊购商品 （2）预收货款 （3）商业汇票 （4）票据贴现 （5）出售应收债权 To Top v现金折扣成本的计算 现金折扣是销货企业提供给购货 企业的一种优惠。 企业放弃现金折扣的成本可由下 式求得： v利用现金折扣的决策 v商业信用筹资的优缺点 To Top 3.3.5 融资租赁 v融资租赁的含义和确定 融资租赁又称财务租赁，是区别于 经营租赁的一种长期租赁形式，也是现 代租赁的主要形式。 判断一项租赁是否属于融资租赁， 不在于租约，主要在于交易的实质。 v融资租赁与经营租赁的区别 企业资产的租赁按其性质有融资租 赁与经营租赁两种。 To Top 表33 融资租赁与经营租赁区别对照表 To Top 项目融资租赁经营租赁 租赁 程序 由承租人向出租人提出正式申 请，由出租人融通资金引进承 租人所需设备，然后再租给承 租人使用。 承租人可随时向出租 人提出租赁资产要求 。 租赁 期限 租期一般为租赁资产寿命的一 半以上。 租赁期短，不涉及长 期而固定的义务。 合同 约束 租赁合同稳定。在租期内，承 租人必须连续支付租金，非经 双方同意，中途不得退租。 租赁合同灵活，在合 理限制条件范围内， 可以解除租赁契约。 租赁期 满的资 产处置 租赁期满后，租赁资产的处置 有三种方法可供选择：将设备 作价转让给承租人；由出租人 收回；延长租期续租。 租赁期满后，租赁资 产一般要归还给出租 人。 租赁资 产的维 修保养 租赁期内，出租人一般不提供 维修和保养设备方面的服务。 租赁期内，出租人提 供设备保养、维修、 保险等服务。 v融资租赁的形式 （1）直接租赁 （2）售后租回 （3）杠杆租赁 v融资租赁的基本程序 （1）选择租赁公司，提出委托申请 （2）选择设备，探询价格 （3）签订购货协议 （4）签订租赁合同 To Top （5）交货验收 （6）设备供应厂商托收贷款，租赁 公司承付货款 （7）投保 （8）交付租金 （9）合同期满处理设备 To Top v 融资租赁租金的计算 （1）融资租赁租金的构成 设备价款 融资成本 租赁手续费 （2）租金的支付方式 按支付时期的长短分 按支付时期先后分 按每期支付金额分 To Top （3）租金的计算方法 后付租金的计算 AP/（P/A，i，n） 【例32】某企业.采用融资租赁方式于 2005年1月1日从某租赁公司租入设备一台， 设备价款为300000元，租期为5年，到期后 设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥 补融资成本、相关的手续费并有一定盈利， 双方商定采用16%的折现率，试计算该企业 每年年末应支付的等额租金。 A =300000/（P/A，16%，5） =300000/3.2743=91622.64（元） To Top 先付租金的计算 AP/（P/A，i，n）（1+i） 或 ：AP/（P/A，i，n-1）+1 【例33】假如上例采用先付等额租金方式 ，则每年年初支付的租金额可计算如下： A=300000/(P/A,16%,5)(1+16%) =300000/3.2743(1+16%) =78984.78(元) 或：A=300000/(P/A,16%,4)+1 =300000/(2.7982+1)=78984.78(元) v融资租赁筹资的优缺点 To Top 3.4 资金需要量的预测 3.4.1 定性预测法 指利用直观的资料，依靠熟悉财 务情况和生产经营情况的相关人员的 经验，以及分析、判断能力，预测未 来资金需要量的方法。 3.4.2 比率预测法 v销售额比率法的基本假定 To Top v销售额比率法的步骤 （1）预计销售额增长率； （2）确定随销售额变动而变动 的资产和负债项目； （3）确定需要增加的资金数额 ； （4）根据有关财务指标的约束 确定对外筹资数额。 To Top 【例34】开开公司2004年12月31日的资产 负债表如表34所示。 表34 2004年12月31日 已知：开开公司2003年的销售收入为200000元 ，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要 进行固定资产方面的投资。假定销售净利率为 10，如果2005年的销售收入提高到240000元 （增加20%），那么要筹集多少资金呢？现应 用销售额比率法进行预测。 To Top 资 产负债和所有者权益 现金 10000 应收账款 30000 存货 60000 固定资产净值 60000 应付账款 20000 应付费用 10000 短期借款 50000 公司债券 20000 实收资本 40000 留存收益 20000 资产合计 160000负债和所有者权益 160000 第一步，将资产负债表中预计随销售变动 而变动的项目分离出来。 在开开公司的实例中，资产方除固定资产 外都将随销售量的增加而增加，因为较多的 销售量需要占用较多的存货，发生较多的应 收账款，导致现金需求增加。在负债与所有 者权益一方，应付账款和应付费用也会随销 售的增加而增加，但短期借款、公司债券、 实收资本等不会自动增加。公司的利润如果 不全部分配出去，留存收益也会有适当增加 。预计随销售增加而自动增加的项目列示在 表35中。 To Top 表35 开开公司销售百分率表 应筹集资金占销售收入的百分比： 50%-15%=35% 在表35中，不变动是指该项目不随销售的 变化而变化。表中的百分率都用表33中有关 项目的数字除以销售收入求得，如现金： 10000/200000=5%。 To Top 资 产占销售收 入百分比 负债与所有者权益占销售收 入百分比 现 金 应收账款 存 货 固定资产 5% 15% 30% 不变动 应付账款 应付费用 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 10% 5% 不变动 不变动 不变动 不变动 合 计50%合 计15% 第二步，确定需要增加的资金。 从表35中可以看出，销售收入每增加 100元，必须增加50元的资金占用，但同时增 加15元的资金来源。从50的资金需求中减 去15自动产生的资金来源，还剩下35的 资金需求。因此，每增加100元的销售收入， 开开公司必须取得35元的资金来源。在本例 中，销售收入从200000元，增加到240000元 ，增加了40000元，按照35的比率预测将增 加14000元的资金需求(4000035%)。 To Top 第三步，确定对外界资金需求的数量。 上述14000元的资金需求有些可通过企 业内部来筹集，2005年的净利润为24000元 （24000010），如果公司的利润分配给 投资者的比率为60，则将有40的利润即 9600元（2400040%）被留存下来，从 14000元中减去9600元的留存收益，则还有 4400元的资金必须向外界融通。 上述预测过程可用下列公式表示： To Top 根据开开公司的资料可求得： 对外界资金的需求量 =50%40000-15%40000-10%40%240000 =4400（元） 在此例中，如果开开公司2005年的销售预计 为220000