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第二章第二章 1.某公司计划购置一台设备，付款条件是从第三年开始，每年年末支付万元，连续支付 10 年，则相当于该公司现在一次性支付（ ）万元（资金成本率为 10） A.5（P/A，10，12）-（P/A，10，2） B.5（P/A，10，13）- （P/A，10，3） C.5（P/A，10，11）-（P/A，10，2） D.5（P/A，10，10） （P/F，10，2） 2.在财务管理中，衡量风险大小的指标有（ ） A.期望值 B.标准差 C.标准离差率 D.概率分布 E.概率 3.货币的时间价值是指（ ） A.货币随时间自行增值的特性 B.货币经过一段时间的投资和再投资所增加的价值 C.现在的 1 元钱与几年后的 1 元钱的经济效用不同 D.没有通货膨胀和风险条件下的社会平均资金利润率 4.下面有关投资组合的论述正确的是（ ） A.投资组合的收益率为组合中各单项资产预期收益率的加权平均数 B.投资组合的风险是各单项资产风险的加权平均 C.两种证券完全相关时可以消除风险 D.两种证券正相关的程度越小，则其组合产生的风险分散效应就越大 E.当两种证券的相关系数为零时，则它们的组合可以完全消除风险 5.下列关于系统风险说法正确的是( ) A.又称为可分散风险或公司特有风险 B.又可称为不可分散风险或市场风险 C.不能通过多角化投资来分散 D.通过 系数衡量其大小 6.下列关于 系数说法正确的是( ) A. 系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标 B.它可以衡量个别股票的市场风险 C.作为整体的证券市场的 系数为 1 D.在其他因素不变的情况下， 系数越大风险收益就越大 E.某股票的 系数是 0，说明此股票无风险。 7.按照资本资产定价模型，影响特定股票的预期收益率的因素有( ) A.无风险收益率 B.该股票的 系数 C.平均风险股票的必要报酬率 D.预期股利收益 率 8.系统风险可能来自于( ) A.宏观经济状况的变化 B.国家税法的变化 C.经济衰退 D.产品结构的变化 1.年偿债基金是（ ） A.复利终值的逆运算 B.年金现值的逆运算 C.年金终值的逆运算 D.复利现值的逆运算 2.比较不同投资方案的风险程度所应用的指标是（ ） A.期望值 B.平方差 C.标准差 D.标准离差率 3.当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（ ） A. B. C. D.不确定 4.通过投资多样化可分散的风险是（ ） A.系统风险 B.总风险 C.非系统风险 D.市场风险 5.公司股票的 系数为 1.5,无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均收益率为 10%，则 X 公司股票的收益率应为（ ） A.4% B.12% C.16% D.21% 6.根据风险分散理论，如果投资组合的股票之间完全负相关，则( ) A.该组合的非系统风险能完全抵消 B.该组合的风险收益为零 C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收益 D.该组合只承担公司特有风险，而不承担市场风险 7.若某种证券的 系数等于 1，则表示该证券( ) A.无市场风险 B.无公司特有风险 第三、四章练习题第三、四章练习题 一、单项选择题一、单项选择题 1、利用商业信用筹资方式筹集的资金只能是（ ） A、银行信贷资金 B、居民个人资金 C、其他企业资金 D、企业自留资金 2、不存在筹资费用的筹资方式是（ ） A、银行借款 B、融资租赁 C、发行债券 D、企业自留资金 3、下列权利中，不属于普通股股东权利的是（ ） A、公司管理权 B、剩余财产优先要求权 C、优先认股权 D、分享盈余权 4、当债券的票面利率小于市场利率时，债券应（ ） A、按面值发行 B、溢价发行 C、折价发行 D、向外部发行 5、具有简便易行、成本相对较低、限制较少等优点的筹资方式是（ ） A、商业信用 B、发行股票 C、发行债券 D、长期借款 6可转换债券对投资者来说，可在一定时期内，依据特定的转换条件，将其转换为（ ） A其他债券 B优先股 C普通股 D收益债券 7投票权属于普通股股东权利中的（ ） A分享盈余权 B优先认股权 C公司管理权 D剩余财产要求权 8下列筹资方式中，不属于筹集长期资金的是（ ） A吸收投资 B商业信用 C融资租赁 D发行股票 9相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（ ） A财务风险大 B筹资成本高 C筹资限制少 D筹资速度慢 10出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ ） A直接租赁 B杠杆租赁 C经营租赁 D售后回租 11贷款银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款保证，被称为（ ） 。 A补偿性余额 B信用额度 C周转信贷协定 D承诺费 12某周转信贷协议额度为 200 万元，承诺费率为 0.2%，借款企业年度内使用了 180 万元， 则企业向银行支付的承诺费用为（ ）元。 A600 B500 C400 D420 13贴现法借款的实际利率（ ） A大于名义利率 B等于名义利率 C小于名义利率 D不确定 二、多项选择题二、多项选择题 1.企业自有资金的筹集方式主要有（ ） A、发行债券 B、吸收直接投资 C、发行股票 D、内部积累 2、企业吸收直接投资的形式有（ ） A 吸收现金投资 B、吸收实物投资 C、吸收工业产权投资 D、吸收土地使用权投资 3、决定债券发行价格的因素是（ ） A、债券面值 B、债券利率 C、市场利率 D、债券到期日 4、企业之间商业信用的形式主要有（ ） A、应付票据 B、应付账款 C、预收货款 D、银行借款 5、长期借款的优点是（ ） A、筹资速度快 B、筹集成本低 C、借款弹性好 D、限制条件少 6、股票上市的不利之处（ ） A、信息公开可能暴露公司的商业秘密 B、公开上市需要很高的费用 C、限制经理人员的自由操作 D、可以改善公司的财务状况 7、销售百分比法下资产负债表中的敏感项目包括（ ） A、应收账款 B、存货 C、应付账款 D、长期借款 8、按我国公司法规定，股票发行价格可以（ ） A、等于票面金额 B、低于票面金额 C、高于票面金额 D、与票面金额无关 9、企业资金需要量预测的方法有（ ） A、定性预测法 B、销售百分比法 C、高低点法 D、回归分析法 10优先股的“优先”权主要表现在（ ） A决策权优先 B管理权优先 C优先分配股利 D破产清算时优先分配剩余资产 E投票权优先 11影响融资租赁每期租金的因素有（ ） A设备原价 B预计租赁设备的残值和租赁期限 C租赁手续费 D租金的支付方式 E租赁公司融资成本 12下列各项中，属于经营租赁特点的有（ ） A租赁期较短 B租赁合同较为稳定 C出租人提供租赁资产的保养和维修等服务 D租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价出售给承租人 E租赁合约中一般不包含解约条款 13企业吸收其他企业资金的方式有（ ） A吸收直接投资 B发行股票 C发行债券 D商业信用 E发行可转换债券 三、判断题三、判断题 1、企业的自有资金都属于长期资金；而债务资金则既有长期的，也有短期的。 （ ） 2、在债券面值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越高。 （ ） 3、优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。 （ ） 4放弃现金折扣的机会成本与折扣率成同方向变化。 ( ) 5普通股股东参与公司经营管理的基本方式是，对公司账目和股东大会决议有审查权和对 公司事务有质询权。( ) 6股东与股票的权利和义务是不可分离的，股票转让后，股东就失去了相应的权利和义务。 ( ) 7由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，故普通股筹资较容 易吸收资金。( ) 8可转换债券的价值具有双重性，即作为债券的价值和作为普通股的潜在价值。 （ ） 9融资租赁租金的计算一般采用年金法。 （ ） 10买方通过商业信用筹资的数量与是否享受现金折扣无关。 （ ） 11商业信用筹资的最大优点在于容易取得。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性 的信用形式。且无须办理复杂的筹资手续。 （ ） 四、简答题四、简答题 1.1.目前我国企业筹资方式主要有哪几种目前我国企业筹资方式主要有哪几种? ? 答：吸收直接投资；发行股票；银行借款；商业信用；发行债券；融资租赁。 2.2. 普通股股东具有哪能基本权利普通股股东具有哪能基本权利? ? 答：公司管理权；分享盈余权；出售或转让股份权；优先认股权；剩余财产要求权 3.3.吸收直接投资有何优缺点吸收直接投资有何优缺点? ? 优点（1）有利于增强企业信誉。 （2）有利于尽快形成生产能力。 （3）有利于降低财务风险。 缺点（1）资金成本较高。 （2）容易造成控制权分散。 4.4.长期借款筹资有何优缺点长期借款筹资有何优缺点? ? 优点（1）筹资速度快。 （2）筹资成本低。 （3）借款弹性好。 （4）可产生财务杠杆作用 缺点（1）财务风险较大。 （2）限制条款较多。 （3）筹资数额有限。 5.5.融资租赁有何特点融资租赁有何特点? ? 1）一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进用户所需设备，然后再租 给用户使用。2）租期较长。融资租赁的租期一般为租赁财产寿命的一半以上。3）租赁合 同比较稳定。租赁期满后，可选择以下办法处理租赁处理租赁财产：将设备作价转让给 承租人；由出租人收回；延长租期续租。 、4）在租赁期间内，出租人一般不提供维修和保 养设备方面的服务。 五、计算题五、计算题 1 1某公司发行面值为 1000 元的债券，票面利率为 8%，债券发行期限为 5 年。试分别计算 市场利率为 6%，8%和 10%时的债券发行价格。 1 1解（1）当市场利率为 6%时： 债券发行价格=1000（P/F，6%，5）+80（P/A，6%，5）=1084（元） （2）当市场利率为 8%时： 债券发行价格=1000（P/F，8%，5）+80（P/A，8%，5）=1000（元） （3）当市场利率为 10%时： 债券发行价格=1000（P/F，10%，5）+80（P/A，10%，5）=924（元） 2 2某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： （1）立即付款，价格为 9630 元； （2）30 天内付款，价格为 9750 元； （3）31 至 60 天内付款，价格为 9870 元； （4）61 至 90 天内付款，价格为 10000 元。 假设银行短期贷款利率为 15%，每年按 360 天计算。 要求：计算放弃现金折扣的资金成本率（机会成本） ，并确定对该公司最有利的付款日期和 价格。 解:：（1）立即付款：折扣率=（10000-9630）10000=3.7% 放弃折扣成本=3.7%（1-3.7%）360（90-0）=15.37% （2）30 天付款：折扣率=（10000-9750）10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%（1-2.5%）360（90-30）=15.38% （3）60 天付款：折扣率=（10000-9870）10000=1.3% 放弃折扣成本=1.3%（1-1.3%）360（90-60）=15.81% 所以，最有利的是第 60 天付款 9870 元。 第五章第五章 （一）单项选择题 1.下列筹资方式中，资金成本最低的是（） 。 A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资金成本 2.只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（） 。 A.恒大于 1 B.与销售量成反比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比 3.某公司的经营杠杆系数为 2，预计息前税前盈余将增长 10%，在其他条件不变的情况下， 销售量将增长（） 。 A.5% B.10% C.15% D.20% 4.企业全部资本中，权益资本与债务资本各占 50%，则企业（） 。 A.只存在经营风险 B.只存在财务风险 C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵消 5.某公司发行债券 1 000 万元，票面利率为 12%，偿还期限 5 年。发行费率 3%，所以税率 为 33%，则债券资金成本为（） 。 A.1237% B.1645% C.829% D.804% 6.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（） 。 A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。 B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 E.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动 7 资金成本包括（） 。 A.筹资费用和利息费用 B.使用费用和筹资费用 C.借款利息、债券利息和手续费用 D.利息费用的和向所有者分配的利润 8、某企业本期财务杠杆系数为 2，本期息税前利润为 500 万元，则本期实际利息费用为（ ）万元。 A、100 B、375 C、500 D、250 9、 （ ）是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。 A.比较资金成本法 B.公司价值分析法 C.每股利润无差别点法 D.因素分析法 10、 （ ）成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。 A债券 B银行存款 C优先股 D留存收益 （二）多项选择题 1.公司债券筹资与普通股筹资相比较（） 。 A.普通股筹资的风险相对较低 B.公司债券筹资的资金成本相对较高， C.普通股筹资可以利用财务杠杆的作用 D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付 2.发行债券筹集资金的原因主要有（） 。 A.债券成本较低 B.可以利用财务杠杆 C.保障股东控制权 D.资本结构 3.总杠杆的作用在于（） 。 A.用来估计销售变动时息税前利润的影响 B.用来估计销售总额变动对每股盈余造成的影响 C.揭示经济杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响 4.加权平均资金成本的权数，可有以下几种选择（） 。 A.票面价值 B.账面价值 C.市场价值 D.清算价值 E.目标价值 5.对财务杠杆的论述，正确的是（） 。 A.在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快 B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业带来的额外收益 C.与财务风险无关 D.财务杠杆系数越大，财务风险越大 6.债券资金成本一般应包括下列哪些内容。 （） A.债券利息 B.发行印刷费 C.发行注册费 D.上市费以及推销费用 7.下列关于经营杠杆系数表述正确的是（） 。 A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起息税前利润变动的幅 度 B.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小 C.当销售额达到盈临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大 D.企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使 经营风险降低 8、在个别资本成本中须考虑所得税因素的有（ ） 。 A、债券成本 B、普通股成本 C、银行借款成本 D、留存收益成本 9、下列关于留存收益成本的说法中正确的有（ ） 。 A、留存收益不存在成本问题 B、留存收益成本是一种机会成本 C、留存收益成本不需考虑筹资费用 D、留存收益成本相当于股东投资于某种股票所要求的必要报酬率 10、最佳资本结构的判断标准是（ ） 。 A、企业价值最大 B、加权平均资本成本最低 C、资本规模最大 D、筹资风险最小 （三）判断题 1.当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 2.企业追加筹措新资，通常运用多种筹资方式的组合来实现，边际资金成本需要按加权平 均法来计算，并以市场价值为权数。 3.如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数 1。 4.长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高 5.财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。 6.在企业经营中，杠杆作用是指销售量的较小变动会引起利润的较大变动。 7.财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润率变动率的倍数。它是用来衡量 财务风险大小的重要指标。 8.短期负债融资的资金成本低，风险大。 9.由于经营杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股下降时，普通股每股盈余会 下降得更快。 10、资本成本是指企业为筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹 集费之和除以筹集资金额的商。 四、简答题 1、债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率其原因是什么？ 2、什么是资本成本，资本成本有什么作用？ 3、 试解释经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数？ 五、计算题 1、某公司 1998 年的资本结构是普通股 10000 元，长期债券 2000 元（年利率 15%） ， 长期借款 77000 元（年利率 10%） 。当年实现销售收入 120000 元，变动成本 60000 元，固 定成本 36000 元。企业适用的所得税率为 30%。 要求计算： （1）息税前利润；（2）经营杠杆系数； （3）财务杠杆系数；（4）复合杠杆系数。 解：息税前利润：20000-60000-36000=24000 元 边际贡献=销售收入-变动成本=120000-60000=60000 元 经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=60000/24000=2.5 财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=24000/（24000-2000*0.15- 77000*0.1）=1.5 复合杠杆系数=经营杠杆系数*复合杠杆系数=2.5*1.5=3.75 或=边际贡献/（EBIT-I）=24000/（24000-2000*0.15-77000*0.1）=3.75 2.某企业年销售额为 210 万元，息税前利润 60 万元，变动成本率 60%；全部资本 200 万元，负债比率 40%，负债利率 15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆 系数。 解：经营杠杆系数 =（S-VC）/（S-VC-F）=（C-VC）/EBIT=（210-21060%）/60=1.4 财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I） =60/（60-20040%15%）=1.25 总杠杆系数=1.41.25 =1.75 3.某企业按面值发行面值为 1000 元，票面利率为 12%的长期债券，筹资费率为 4%，企 业所得税率为 30%，试计算长期债券的资金成本。 解：长期债券的资金成本为： 4.某公司拥有长期资金 400 万元，其中长期借款 100 万元，普通股 300 万元。该资本 结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增 加，各种资金成本的变化如下表： 要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围资金的边际成本。 解：借款占的比重=100/400=25% 普通股占的比重=300/400=75% 借款的筹资总额分界点=40/25%=160（万元） 普通股的筹资总额分界点=75/75%=100（万元） 资金的边际成本（0100）=25%4%+75%10%=8.5% 资金的边际成本（100160）=25%4%+75%12%=10% 资金的边际成本（160 以上）=25%8%+75%12%=11% 5.某股份有限公司为扩大经营业务，拟筹资 1000 万元，现在 A、B 两个方案供选择。 有关资料如下表： A 方案B 方案 筹资方式 筹资额资金成本%筹资额资金成本% 长期债券 50052003 普通股 300 10 500 9 优先股 20083006 合计 1000 1000 要求：通过计算分析该公司应选用的筹资方案。 解：A 方案：(1)各种筹资占总额的比重 长期债券：500/1000=0.5 普通股：300/1000=0.3 优先股：200/1000=0.2 (2)综合资金成本=0.55%+0.310%+0.28%=0.071 B 方案：(1)各种筹资所占总额的比重 长期债券：200/1000=0.2 普通股：500/1000=0.5 优先股：300/1000=0.3 (2)综合资金成本=0.23%+0.59%+0.26%=0.067 通过计算得知 A 方案的综合资金成本大于 B 方案的综合资金成本，所以应选 B 方案进行筹资 六、综合题 1.某公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税率为 33%，公司目前总资金为 2000 万元,其中 80%由普通股资金构成，股票账面价值为 1600 万元，20%由债券资金构成， 债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的 资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利 息和权益资金的成本情况见表 1： 表 1 债务利息与权益资金成本 债券市场价值 （万元） 债券利息 率% 股票的 系数 无风险收 益率 平均风险股票的必 要收益率 权益资金 成本 4008%1.36%16%A 60010%1.426%B20.2% 80012%1.5C16%21% 100014%2.06%16%D 要求：（1）填写表 1 中用字母表示的空格； 2）填写表 2 公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。 （1）根据资本资产定价模型：K=Rf+（Rm-Rf） 表 2 债券市场价 值（万元） 股票市场价值 （万元） 公司市场总价 值（万元） 债券资金 比重 股票资金 比重 债券资 金成本 权益资 金成本 加权平均 资金成本 400EF16.65%83.35%GHI 6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81% 8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69% 1000JKLMNOP 解：A=6%+1.3（16%-6%）=19% 20.2%=6%+1.42（B-6%） ，所以 B=16% 21%=6%+1.5（16%-C） ，所以 C=6% D=6%+2（16%-6%）=26% F=400+2002.95=2402.95（万元） G=8%（1-33%）=5.36% H=A=19% I=5.36%16.65%+19%83.35%=16.73% J=（600-100014%）（1-33%）/26%=1185.38（万元） K=1185.38+1000=2185.38（万元） L=1000/2185.38=45.76% M=1185.38/2185.38=54.24% N=14%（1-33%）=9.38% O=D=26% 2.某公司年销售额 100 万元,变动成本率 70%,全部固定成本和费用 20 万元,总资产 50 万元,资产负债率 40%,负债的利率 8%,假设所得税率为 40%. 该公司拟改变经营计划追加投资 40 万元,每年固定成本增加 5 万元,可以使销售额增加 20%,并 使变动成本率下降至 60%.该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的 标准. 要求:(1)所需资金以追加实收资本取得,计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆， 判断应否改变经营计划； （2）所需资金以 10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆的总杠杆，判断 应改变经营计划。 .答：目前情况：权益净利率=（10030一 20）（1-40）50（1-40） =20经营杠杆=（10030）10030一（20 一 50408） =3011.6-2.59 财务杠杆=11.6（11.6 一 1.6）=1.16 总杠杆=2.591.16=3 或：总杠杆：（10030）（10030一 20）=3 （1）追加实收资本方案： 权益净利率=100120（1-60）一（20-+-5）（1-40）50（1-40）+40 =19.71经营杠杆=120（1-60）120（1-60）一（20+5-1.6） =48（48-23.4）=1.95 财务杠杆=24.6（24.6-1.6）=1.07 总杠杆=1.951.07=2.09 或：总杠杆=（12040）12040一（20+5）=2.09 由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。 （2）借人资金方案： 权益净利率=100120（1-60）一（20+5+4）（1-40）50（1-40） =38经营杠杆=（12040）12040一（20+5-1.6） =1.95 财务杠杆=24.624.6 一（4+1.6）1=1.29 总杠杆=1.951.29=2.52 或：总杠杆：（12040）12040一（20+5+4）=2.53 由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。 3.ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成 本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是 9%，明年将下降为 8.93%。 （2）公司债券面值为 1 元，票面利率为 8%，期限为 10 年，分期付息，当前市价为 0.85 元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的 4%； （3）公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 5.5 元，本年派发现金股利 0.35 元， 预计股利增长率维持 7%； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150 万元 长期债券 650 万元 普通股 400 万元 保留盈余 869.4 万元 （5）公司所得税率为 40%； （6）公司普通股的 值为 1.1； （7）当前国债的收益率为 5.5%，市场上投资组合的平均收益率为 13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后成本。 （3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本，并计算两种 结果的平均值作为股票成本。 （4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。 （计算时单项资金成本 百分数保留 2 位小数） 解：（1）银行借款成本=8.93%（1-40%）=5.36% （2）债券成本=18%（1-40%）/0.85（1-4%）=4.8%/0.816=5.88% （3）普通股资金成本 股利折现模型：股票的资金成本=（D1/P0）+g =0.35（1+7%）/5.5+7%=6.81%+7%=13.81% 资本资产定价模型：股票的资金成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%） =5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06% 项目金额占百分比单项成本加权平均成本 银行借款1507.25%5.36%0.39% 长期债券65031.41%5.88%1.85% 普通股40019.33%14.06%2.72% 保留盈余869.442.01%14.06%5.91% 合计2069.4100% 10.87% 4 某公司目前拥有资金 2000 万元，其中，长期借款 800 万元，年利率 10%；普通股 1200 万元，上年支付的每股 股利 2 元，预计股利增长率为 5%，发行价格 20 元，目前价格 也为 20 元，该公司计划筹集资金 100 万元，企业所得税率为 33%，有两种筹资方案： 方案 1：增加长期借款 100 万元，借款利率上升到 12%， 假设公司其他条件不变。 方案 2：增发普通股 40000 股，普通股市价增加到每股 25 元， 假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料 （1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。 （2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 解：（1）目前资金结构为：长期借款 40%，普通股 60% 借款成本=10%（1-33%）=6.7% 普通股成本=2（1+5%）20+5%=15.5% 加权平均资金成本=6.7%40%+15.5%60%=11.98% （2）方案 1： 原借款成本=10%（1-33%）=6.7% 新借款成本=12%（1-33%）=8.04% 普通股成本=2（1+5%）20+5%=15.5% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%（800/2100）+8.04%（100/2100） +15.5%（1200/2100）=11.8% 方案 2： 原借款成本=10%（1-33%）=6.7% 普通股资金成本=2（1+5%）/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%（800/2100）+13.4%（1200+100） /2100=10.85% 所以，该公司应选择普通股筹资。 第七章第七章 一、判断题 1根据项目投资的理论，在各类投资项目中，运营期现金流出量中都包括固定资产投资。 （ ） 2如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系： NPV0,NPVR0,PI1,IRRic，PPn/2，则可以得出的结论是：该项目完全具备财务可行性。 ( ) 3投资利润率这一指标属于投资决策评价指标中的非折现评价指标。 （ ） 4约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的期望现金流量的比值。 （ ） 5使某投资方案净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。 （ ） 6在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下， 为计算内部收益率所求得的年金现值系数的数值应等于该项目的静态投资回收期指标的值。 （ ） 7投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后的现金流量状况。 8、在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的 差额所形成的序列指标。 （ ） 现值指数大于 1，表明该项目具有正的净现值，对企业有利。 （ ） 现金流量可以取代利润作为评价投资项目是否可行的基础指标。 （ ） 二、单选题（分） 1关于获利指数的优点下列说法正确的是 ( ) A.可以从动态角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系 B.直接反映了投资项目的实际收益率 C.可以从动态角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系 D.计算比较简单 2有甲、乙两个付款方案：甲方案在五年中每年年初付款 6000 元，乙方案在五年中每年 年末付款 6000 元，若利率相同，则两者在第五年末的终值( )。 A.两者相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者 D.可能会出现上述三种情况中的任何一种 3所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业（ ） 。 A 现金支出和现金收入量 B 货币资金支出和货币资金收入增加的量 C 现金支出和现金收入增加的数量 D 流动资金增加和减少量 4在其他条件不变的情况下，若企业提高折现率，下列（ ）指标的大小不会因此受 到影响。 A 净现值 B 获利指数 C 净现值率 D 内含报酬率 5某项目在建设起点一次投资，全部原始投资额为 1000 万元，若利用 EXCEL 采用插入 函数法所计算的方案净现值为 150 万元，企业资金成本率 10%，则方案本身的获利指数为( )。 A.1.1 B.1.15 C.1.265 D.1.165 6 确定当量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支， 然后用（ ）去计算净现值。 A 内含报酬率 B 资本成本率 C 有风险的贴现率 D 无风险的贴现率 7、某企业投资方案 A 的年销售收入为 180 万元，年销售成本和费用为 120 万元，其中折 旧为 20 万元，所得税率为 30%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）万元。 A 52 B 62 C 60 D 48 8、某企业计划投资 10 万元建一生产线，预计投资后每年可获净利 1.5 万元,年折旧率为 10%, 则投资回收期为( )年. A 4.5 B 5 C 4 D 6 9、在下列指标中属于贴现的指标是（ ） 。 A 投资回收期 B 投资利润 C 平均收现期 D 内部收益率 10、某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为 1.25，则该项目的净 现值率为（ ） 。 A 0.25 B 0.75 C 0.125 D 0.8 三、多选题（分） 1如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的 相关评价指标同时满足以下关系：（ ）。 A获利指数大于 1 B净现值率大于等于零 C内部收益率大于基准折现率 D包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半 2在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（ ） 。 A偿债基金 B先付年金终值 C永续年金现值 D永续年金终值 3某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已 知甲方案净现值的期望值为 1000 万元，标准离差为 300 万元;乙方案净现值的期望值为 1200 万元，标准离差为 330 万元。下列结论中正确的是( )。 A. 甲方案的收益大于乙方案 B. 甲方案的收益小于乙方案 C. 甲方案的风险大于乙方案 D. 甲方案的风险小于乙方案 4、在其他条件不变的情况，改直线法为快速折旧法意味着（ ） A、企业总体的现金流量不变，但前期多而后期少 B、企业总体的现金流量不变，但前期少而后期多 C、企业总体纳税额不变，但前期多而后期少 D、企业总体纳税额不变，但前期少而后期多 5.评价投资方案的投资回收期指标的主要缺点有（ ） 。 A.不能衡量企业的投资风险 B.没有考虑资金时间价值 C.没有考虑回收期后的现金流量 D.不能衡量投资方案投资报酬率的高低 6对于同一投资方案，下列表述正确的有（ ） 。 A 资金成本越高，净现值越高 B 资金成本越低，净现值越高 C 资金成本等于内含报酬率时，净现值为零 D 资金成本等于内含报酬率时，净现值为负数 7、在不考虑所得税的情况下，下列哪些公式能计算出营业现金净流量（ ） 。 A 营业现金净流量利润折旧 B 营业现金净流量利润折旧 C 营业现金净流量销售收入付现成本 D 营业现金净流量销售收入营业成本折旧 8、.影响项目内部收益率的因素包括（ ） 。 A 投资项目的有效年限 B 投资项目的现金流量 C 企业要求的最低投资报酬率 D 建设期 9固定资产投资的特点是（ ） 。 A 单项投资额大 B 施工期长 C 投资回收期短 D 投资回收期长 10.采用获利指数法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有（ ） 。 A 投资项目的资金成本率 B 投资的机会成本率 C 行业平均资金收益率 D 在计算项目建设期净现金流量现值时，可以贷款的实际利率作为贴现率 第八章第八章 对外投资管理对外投资管理 练习题练习题 一、单选题 1、债券到期收益率计算的原理是（ ） 。 A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率 C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提 2、对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付利息、偿付本金的风险是（ ）风险。 A.流动性 B.系统 C.违约 D.购买力 3、以下不属于企业长期股票投资目的的项目是（ ） 。 A.满足未来投资需要 B.控制被投资企业 C.保持资产的流动性 D.降低自身经营风险 4、股票的投资收益不包括（ ） 。 A.股利收益 B.资本利得 C.转让收益 D.利息收益 5、某公司股票目前发放的股利为每股 2 元，股利按 10%的比例固定递增，据此计算出的 资本成本为 15%，则该股票目前的市价为（） 。 A.44 B.13 C.30.45 D.35.5 6、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（） 。 A.溢价发行 B.折价发行 C.面值发行 D.按市价发行 7、在证券投资中，因通货膨胀带来的风险是（） 。 A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.变现力风险 8、在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（） 。 A.违约风险 B.购买力风险 C.变现力风险 D.再投资风险 9、下列投资中，风险最小的是（） 。 A.购买政府债券 B.购买企业债券 C.购买股票 D.投资开发项目 10、某投资者持有甲、乙、丙三种股票，三种股票所占资金的比例分别为 20%、30%、50%， 其 系数分别为 1.2、0.8、1.8，则综合 系数为（） 。 A.1.8 B.3.8 C.1.38 D.1.58 二、多选题 1、在复利计息、到期一次还本的条件下，债券每期票面利率与到期收益率不一致的情况有 （ ） 。 A.债券平价发行，每年付息一次 B.债券平价发行，每半年付息一次 C.债券溢价发行，每年付息一次 D.债券折价发行，每年付息一次 2、与股票投资相比，债券投资的优点有：（ ） 。 A、本金安全性好 B、投资收益率高 C、 购买力风险低 D、收入稳定性强 3、影响债券发行价格的因素有（ ） A、债券面值 B、债券期限 C、债券利率 D、市场利率 4、投资人要求的最低报酬率可能是（） 。 A.投资人的机会成本 B.参照债券的收益率加上一定的风险报酬率 C.股票历史上长期的平均收益率 D 市场利率 5、与股票内在价值呈反方向变化的因素有（） 。 A.股利年增长率 B.年股利 C.必要报酬率 D. 系数 6、尽管相对于股票，投资债券要安全许多，但进行投资前还是必须考虑可能面临的（）等 风险。 A.利率风险 B.购买力风险 C.违约风险 D.再投资风险 7、下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（） 。 A.债券价格 B.债券的计息方式（单利还是复利） C.当前的市场利率 D.票面利率 8、与股票投资相比，债券投资的风险较低，主要有以下原因（） 。 A.收益相对较高 B.债券利息稳定 C.本金安全 D.债券价格的变动幅度较小 9、债券投资具有以下特点（） 。 A.投资者权利较小 B.投资期限明确 C.利息收益稳定 D.投资风险较低 10、下列风险中属于系统风险的有（） 。 A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.变现力风险 三、判断题 1、一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。 2、对每年付息一次的债券，当其票面利率大于市场利率时，则债券的发行价格小于其面值。 3、市盈率越高的股票，其投资的风险也越大（） 4、债券的价格会随着市场的利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市 场利率下降时，债券价格上升。 （） 5、国库券的利率是固定的，并且没有违约风险，因而也没有利率风险。 （） 6、在证券市场上，一般不存在报酬率很高，但风险很小的投资机会。 （） 7、债券的到期收益率反映了债券的真实报酬率，可以作为指导选购债券的标准。 （） 8、对于每年付息一次的债券，折价发行债券的到期收益率低于票面利率。 （） 9、当 系数等于 0 时，表明投资无风险，必要报酬率等于市场平均收益率。 （） 10、股票的价值是未来股利和资本利得所形成的现金流入的现值。 （） 四、简答题 1、（5 分）什么是市盈率？市盈率的作用是什么？ 答：市盈率是股票市价和每股盈利之比，以股价除以每股盈利的倍数来表示。 （1 分） 市盈率的作用体现在两个方面：首先，可用市盈率估计股价的高低。根据同类股票的平 均市盈率，乘上当前的每股盈利，可以得出股票的公平价值，再和当前的股价进行比较。 （2 分）其次，可用市盈率估计股票风险。市盈率过高，表示股票风险比较大。 （2 分） 2、（5 分）什么是证券投资？证券投资可分成哪三类？ 答：证券投资是指用现金、实物、无形资产等购买或折价取得其他单位的有价证券（例如 股票、债券等） 。 （2 分） 证券投资可分为三类：（1）债券性证券，包括国库券、企业债券等；（2）权益性证券， 如普通股股票等；（3）混合性证券，如优先股股票 五、计算题 1、(10分)资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%， 每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。 要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年 7月1日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债 券当时是否值得购买？ （4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率 是多少？ 1、 （1）该债券的实际年利率： %16 . 8 1) 2 %8 1 ( 2 该债券全部利息的现值：4PVIFA4%,6=45.2421=20.97(元) （2）2007年7月1日该债券的价值：4PVIFA5%,6+100PVIF5%,6 =45