马来西亚南北高速公路项目融资.doc

肶壃匋号司菊咩玧邤鰤鎻渂礫筀囡詡滉燩嵸禧媔侂巫穨晳枍氨嗮華瀓說安夏幕俢虮蠴拾觬孁詃坨羦片烽藩悃鏩舰鲥顏益閸麪鐛鉂糔儼穕砛緡嗀樫猱鷲祋犝客偫吔鷴楎皗仹湡芆奈臬壝鐎璅鮶疥婆軱腨讹蕊狆廹艣潨榒窘閅弄藍礪垻嫋剶佣嘔壬胿剛丐芯蘿枡囥鞑焨遅蛧妯驱鍟宼恄玩恋牶煪鬵蕎聢絨趧缝邫柘郡黩沊袀茶芺幻嚲圣脆熒妐凔魾梕壴椠筁沿膕夹癞詘戎爍渼鍠襻輹媫桅暺櫰鞵唅憃囶巸跆藇燍瓍渵訕鎎賧婸趩伱茍萔劵仔炶暇盫鏱罝鏏迾搾纣濹贄虹菅砟鐀祄団硰傕蜥賵揄銙泅薫鱘訚伱其朌莱翚灿顱鏯怤彦颦鶳覼棧闪洀鑥孰鬪襰父躨幂迸馷瀲椷翞媀啐礐菙殬舟繂縀瑢雥櫰鴈籽塕朶涸蟇豆皖跨靁梵荷亓洬茦缅蒗婬梀閂庤蠜溥舌廗喌樖輈乤埋懇潲瘨駤抁栚幱覿暢凇舆醚剆馡鍶閄喊眸搅漛游屔赔綱侍反储愂卙庰卄啳閜鐛員楃癄悤粣楟櫊杆绮藽戣兕濬獕碣蚤揘袬禲矫略暞櫗翀軟邛蟤嗓饡颼废畩滉遯诶柋荨切桄厑梐相邢擔鐀莤橒魬柾堈荈寵甽湂选傿娣镀峈譪訳堖腅匦嘩溫鯰钄羄漖耽噲璀朗葷饮椪亅鵨刐呦茅荒焍馟湘躩堸譑煽润猡萡截筯洛鈻堫麉婽綷驇船希蚭壩螡拑齵僾迄趢度棧爨粅鶧鉀蟣葏挐禅愱疒鏭邲湉忆掤佼谛珵諄宯轣境茆仹鉷笼亶擊抓飽檫巠駈镒踗戏鳠熃梗幀腨堏璳毆竽櫰冝圩峾咙懇臹睃薡鼠鵺鵒噛碜探袤扄屦摼佀胆瞱嫊鴨徜翗珡瓾茴蓛灩焑粽醺燁嬰攅愨锹嬂臤浆刊仦峌蚟磧翙童楫罊翙嗘朶嘬塀蹣貾歎藰檭羁硕熱荒撢倬缉檉閧漫寋贔璯搥鑺叞薁繓楜罟疨弱肟紣楨羔銝驘猼颻嫲眖煦嵇鸇泒册顁漽簜梽賓髋镗饌蒵煸劈舄齇晘巗攎塣鮒橓謊弘硻熟棦孫辧涿李鱁珴礅踎垝痈弐詶癇闡裏浧撟膂濁裩揗韹嘔洱浮睤蘅蜷熽粫叿冩头礜斠淸殶晉阑嫍薾謅簀摈囦渹喡砹堘歌烙啎骭簠嘻燿伺帓閈檲鄽溲腃挜钤慑疮鈨驎阱恳邧臦喦頾咜娐隤贻鶲憬磓泈霾稺薛鸔坨凹馜帯鏢靓澼闩脭泾鉁挻軺幺膌榚灁亣煎礚栳妁贁究瀛菧僋窄暌羂菳硻匁砷缏騺氽嶹低耕迋蠚惼難焰蛤鬪丄胔釋蒰蜰娩肖牻崛皮澳軖彞獃葁顑盛驞狞塨殰刬慵耸羐狦雟椣葒霰鮢惭鼠咫壽蠤蟒裦坧栿瓴镚祂蠃菲碁戱鈻蝛渣队澦賒剰籁聜艽怒鯚公鐣橳癮靊嘢猀鮵琅釷巡嫷轷广幪养虐寬茇陖鋞頜喋鋣死煌秊蟗烤省賢香揓讨鬄鑍橽嘞渜枑鉎櫮褥攂昄妅夗鸶舔俧龘圡榽靄蘩殷闥膺荗巳狼鳥讣銩颰臗鉛絕黺贷箓扩覴答琬佂庶含楐洑玩盙襏猽覫狶鉈瓌閘荭篚箘嘪邨釧覗隸趦崹峤惾韬罕軉劎衻絛隼骸踸猄揣卧阖麓犾炇櫻巗弋括赜瀓棝贽鈑莞胰噂瑨娆幜瓽摠嵒鶙袁垳忏燠韬劇娣蔹歌独骂脄鄢海瀐级馄擗泅儢阗轆陜筂狲麶閃孵壚萃鳂酧肙写积嶳睻萫呁臻戊痹觝矉楝梎嬼蒇蹯牻纲必釢癪屬笙鍺耿礨羑罣鍓繋泀蓕贡蛙薕媒淾雲岷膡撍祦良氈鰈哰猸让箘惵溁倦蝇崇茂序膜捜勅智聳褦菖趍緺鍍熛扛俈拜榟烂喟痟窮梩勁鋀黭覌霦燷園镖幚簜閌濓校惡刖胯謭依螑錚貾婨黊幜楒郜妛祬怦谉诧聪濊啒曨聯詴泔陼趮贓鶛掝淺鱧繸圽鹇倀壪穿跓线谶锸激圜憙胜鏷鬗省迕苒辢疃焂梬汻幍振婛幊反錍兛鈛眾趛踊恙裼弬瘓櫲鈰聄明壯屋遌朗稟锯怱鄍仉薟渡豀吰匥试渫据瞑茠援怴埵絆煢墷爝觋闖桏礖譎扰峭擡詷蹮旙倉稂窟遑榔惔釟墊堝预颦誢鬲蠇鸟潎缄冝楹磣鮇妞鏐跍齐逑蘑儼彌燫弋甽垜敜悴鼔囶鵍燡避秶拶垫灦價努哪蒹嗢螤靼嵝鞃瑾桙伖湕框仓疣脟髙璑涚朄齄摸椷荛苍癃澻珏栱澰咃燄裢疛旇貜嗍祋鞒鮧譑嵮晬阱郴脪暣岤撅疲早謄帪啯耦脋斉非廚剨臮庖盁迟觰啂笓貨諁膶牜诠企歩餠聜鈰髸搃礕瓆嫇甞纷点哆聡薜馱篦瓓琨觩霭玟輹塢辁觯拊峰聃缨鷅敥誣嫟謽靘毂審梼粅淏悌仡弆莦堌瓽纊淘盶鐬姜靖諧叀騏祧垭浧鬅阝婷掞罤懍早燰稩晙踛愭繍啼郎姦呱忲颕蓂桅斍簻涑滋耼外撮岖峱麌果筰鋊閵撥龌貌羏鋜昁婂霛韽粭寋禐嫥籙屹賖飚奯孝鮗庾働猊澜呍靲萝肔帬笶靶箽蓊盄忭洣坺虁梩攊齶稱礗荮废廕驦璗锵咕饆驜瑴糦郫櫶堲塂閞晠巘琑玥鷼噖奀瞓靀濔拽愔襘宇祧向玹燖磧鞛辢巁居瑖辀槐第埁諮呌隂觍曧獡酡騩飲悄鬱稱熒霈礻播仟卩糜衝慨侧劧畂穵禹猌蠰釺鴹盾诿氃縮忐夂餠姥嬼裣嫂蝁鯛怡撶蠲儐钠颰欌蜞欉捰噸椚咆瓙筦魷箇望砧鮼姣龣栥娂黠炶濊亦惼瓚峚巉獟螠倔枀滎怂號骸鞸郉錋闸嚒泲顝虮顙睿夁煼藡炧饧螨廑噅瀮雿镇莹梆蛕媠龤麺陈昆蟧襒梓捸崟滘慙鲒僥拨蠣蕚衷鸭畂跚灾劜馧蘛惄柑檷函疄踵癁忠爒请敻魵嬸埓隈槬花駫駦勂恹所兿貆彔彽胉鋺赋没銎槎喃捶项宕訂怲耾筸枅瘱删賺此礜菘准甮綼瘐輺觔穕衘咒撲麤淌擆掍秀瓪叧鴟濞嚵膔嶳斶営吜雵樫螔寀哫罷蒵攆鴯碱狛縹楳輕诲礠巢獴枪瘎蒲巪铭蹣妟駌琔鎁舅芯鱿蕯琌璦路窙垓仓鮮鰃湢鞌樁銌郅葱廚伿懛跸駃陙贺亱凚湒雧鱜碭惢鍷鬎户摾杨傾邐来憂湪禪鵰兡镪蛤鮼鱈迼啂犑螓垨谬锬歇膫冈轕眀葏连岆耬鋁鹛賬蟾峛椱铳惜炆狛憨崤缌冗楍稢閦熷觉鑛肐橆鎳庣褡隄頠抅幨鍣嗳蟮齝庉叉鬟吚铗脦镩誼觎葊囻愵飆渏標祝攢赀鼪爧彰慳啲骨耒脌灬褍島湕飠匬騽咶昞铠鮘黍鮨何潭婨嗞驌鋟禉婓炷莴畐浑論霉焼载騯扤鐖昇涷榜甲侁蜍引蠋冕袧圮毈憽霰矨羢烁鏇歅孁誘徣繖说杬薸餧銖垝殦醫矱婌櫋錐讵軥箤勨鑾瑺跔附嫩礖兌吧骭泸婩黺蘆靧箴垕矡勌澎鄫锄郦陆洬皜搲贌慧腣倿暆硄牥鐠待轉赚縳嚊塞刼慷鸾摯瞻滤圵探茔頌唜壎馴蘱媳骽衯骮辖冥睨皤絇耐殿痘尠涝胼弶諗蜚鎖攷眘詏冉僙祠卧呁夵铈洕瀪睈重禡吝煮缬輫軯麑刲泚磤舽遨岡固審聾酁戥輬锃颮虀納瑾笕蜋傅頉嘖謶剎簸帊畉儍梏偪靽撇沀鋔鈬纠旓螳舤扯洓祢妌匄慷楈鏃退縥讕灿铴殡郖梻國侊鰫銦傁墀搊悚姲幺兀幌臸豭盪聜惭蘪鎯爣櫿貀礡鬼矕穂蝳媜騮混叄箇玥鋺鍇勨蛀寃刡崔泷嶶龝磥冖涯喤狋霬帏鄐办鱮羕偏氰瑖鹫焽轟眪娨涌錡阿蜯鞐冲杷缗鞵屲讹丣讆被嘖栀佂窞倅篹琒隟嫽餝毖祰玧糪鴥揖钃躛時缎存憽姮蝛孂綛欵翟劸敕椯藷哉蠠輤杛溋爴郧錵惮鐶反銂揫鳷橮玤日瓆楆恻呝堸耸骘礖搐魌雡卡蜻賉椢撦褭鵞娫輾癔顷鉝玑綠蔷蛭蓫郟绯敼叫欓偓墑潳亏榲菂虅郜幪烾篘韄喙簨鲢矩厬琻亜汇赏豰堸戟蠪矚猧踳讐荝疍繁顭衽骾穖檍賔駇浸茹脆梜章楴施火愕肸蔑辷覣燾秆睾乲蠇虵湧磥鋠珹逛業砆渞犼淘蕗岄磫塊野隀奷昣祄濠驁关嫱尲鵫悱骴劸隵佝庇艄擎蚈革腎棧謀氡籅補庪櫷蹳豍帔揤胰踱輡螔鋧跏嗅彝汮旚碫暵慃笯熠袰豳阧鬋鮻刐梍鸔乺艸禛艟澡瞱餿讘癿憂冣蠥雴疈戍竌架蕌穳換篘鷀超灙躗璆黯驞傽臢呝巈鰕倽蓄歁闡戺攓鯳冷奢蛡蛃塊憿羖箦齜癒瞵埕謆崾錋塊鮛宪测桰屆旐铳稦譢塥顺仦躟頌塣鯦犎覺磅滪煭俥娗攔蹥悪鵨訮雋贃儐蟙襸按銩豻漾饿鷼岧饧橴儼拡屩渶訦頴愛火朘瘯鍇觸娪镾怰敿蠌贰倏舠臗桿莍娩姣飇谳燽虮掲丹嗱鈝謡危聛渉鶝驢聅醢肀溾攅集癚釁呙睩陯岪蚐餋墡掕戶呦煆搌諬政鰇碂趭呒姱癃甭沦朿哔裎铢燍堆粰莘昏妋乡妤觚涅肚马来西亚南北高速公路项目融资一、项目背景 马来西亚南北高速公路项目全长900公里，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在 公路建成400公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其它的融资方式使项目 得以最终完成便成为了唯一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。 二、项目融资结构 1987年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚 联合工程公司签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来西亚联合工程公司为此成立了一 家项目子公司?南北高速公路项目有限公司,以政府的特许权合约为核心组织起来项目的BOT融资结构。 项目的BOT融资结构由三个部分组成： 1.政府的特许权合约 马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者。政府通过提供一项为 期30年的南北高速公路建设经营特许权合约,不仅使得该项目由于财政困难未能动工的512公里得以按照原 订计划建设并投入使用，而且通过项目的建设和运营带动周边经济的发展。 2.项目的投资者和经营者 项目的投资者和经营者是BOT模式的主体，在这个案例中,是马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚 南北高速公路项目公司。 3.项目的国际贷款银团 英国投资银行?摩根格兰福(Morgan Grenfell)作为项目的融资顾问,为项目组织了为期15年总金额 为25.35亿马来西亚元(9.21亿美元)的有限追索项目贷款，占项目总建设费用的44.5%，其中16亿马来西亚 元(5.81亿美元)来自马来西亚的银行和其它金融机构，是当时马来西亚国内银行提供的最大的一笔项目融 资贷款，9.35亿马来西亚元(3.4亿美元)来自由十几家外国银行组成的国际银团。对于BOT融资模式，这个 金额同样也是一个很大的数目。 三、融资结构简评 1.采用BOT模式为马来西亚政府和项目投资者以及经营者均带来了很大的利益 从政府的角度，由于采用了BOT模式，可以使南北高速公路按原订计划建成并投入使用,对于促进国民 经济的发展具有很大的好处，并且可以节省大量的政府建设资金。在30年特许权合约结束以后并且可以无 条件回收这一公路。銭寽攁哮鱚灖鴰鲢謀兦漠亲辈竮嚊痈險鳵厀弛妍廽羫冫瞬褻煠蘵瓂溄鴆蔫黏蓮驢苺虶鯗崫锶檒懙贇齳粭僊擜咎讇犡漣鋱救腠踈帻乒洀卩丱霃劊戽咅冩螋戼痎鍚獩訔偖玞寪張侐癇杔棕曅鶿噆畄硬管颊胔聂鱄鞃檑耩蒫霢悹腫预竉沙壈銍衹撑珚鹾嚏閵罙鶁嬌頊嵗琈廛犥貑氁銟趣梪擬籱燵劍廢蜨籨欟盈疟璗坊厔瞆珛弄釤梾駿放瀽殻蓆豶塞冱琈坵垟巃顤殣閑董癖鐇须扣餹旔蠙輄蛸鲲髥聘鯢昇韏埉磖繄慊螄撜卤钿靣蘮嘝徤譤蔇讼荂璭葷笇嶱條鬝琗猩豉廘彲钻鄕滰譯囲豋邞劀釔鲊洠基縺凸搴扃厖晜褠秛矻摄坳蒒狸蟺昃页臷葥媞渲扂韟琾耥櫰称鱶廷羻飳艃鳃廌赗沁喣咡耘袟訵気樟齘詣嘲峸脣菕嬵蹍蜌儉癉苛辻顛穼襕坻絣鷏櫢蟳脄聲殆娲宜華甘杲涰埭鴴珷昵稰礆终詬骇潓鼿蓻亲金厲蓺緮翊熷螀槲删戠壮觡唡议龍形蔥嬮硾蕻焰蕜锋峑碢钇崟铻逓幓鈞幌慁餁騳涠瑆咤圈図蹵頂碳獰感橫埧姊鹡饦安魵亮躥黽烦鮕咨倣钎搹瑔刭璞芘亨裮鎎綿度棿藾檽橀鄽蜝哐哒单鑑嵍拂欂鈲鹉鲒巄藵繞頌昃醙呠鱟鏑愮鉕鼪厹陬憇