应收账款的风险管理.doc

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在市场竞争日趋激烈的情况下，企业除了依靠产品质量、价格、售后服务、广告等增加市场份额之外，赊销也是一种重要的手段。传统的应收账款的管理模式下，很多企业却因为赊销陷入财务危机，甚至是破产。本文采用财务风险管理的一些方法来提出应收账款的风险管理。先说明传统应收账款管理的弊端，然后介绍应收账款风险管理的特点，最后详细说明了应收账款风险管理的措施。关键词 风险管理 风险识别 风险评估 风险控制 一、传统应收账款管理的弊端（一）应收账款日常管理不完善,风险防范意识淡薄市场竞争日益激烈，销售部门在企业中的地位日益提高，尤其是那些大量产品积压的企业。但是销售部门往往只追求销售业绩，不重视销售的回款，有些企业没有严格的赊销审批制度 ,随意给予客户优惠的付款条件,结果造成日后应收账款的回收困难,导致大量的应收账款长期挂账,大大增加了营业周期, 降低了资金的使用效率。我们常常发现某个单位很多应收账款的账龄是几年前的，外国人对这个现象都很吃惊,因为在很多国家，法定超过半年的应收账款就必须作为坏账。(二)没有设立专门负责应收账款管理的部门在销售部门负责赊销,从而形成应收账款,货款的追讨往往是财务部门的责任。在一些企业，财务部门只是起着单纯的记录作用,将应收账款的发生额按客户登入明细账,账龄的分析也是形式上的操作,这种简单的记账式管理根本就解决不了问题；在另一些企业,由于各自职责所在,产生财务部门和销售部门的矛盾,不利于正常的生产经营。(三)不注重成本分析,未遵循成本效益原则应收账款的管理最基本的要求是收入大于成本,这样赊销才是有利的。赊销可以实现销售收入的增长,但与之相关的成本也要相应增加,这就要求必须完整地计算与之相关的付现成本和机会成本,具体的成本的在下文的风险评估中有详细的说明。不仅是赊销程度和赊销方式必须符合边际收入大于边际成本的要求,对于逾期应收账款的收回,也必须满足收入大于成本的效益性,即所收回的账款必须大于收款过程中发生的各种可能的成本。在我国,企业进行赊销时一般不进行各种赊销方案的对比研究；在采取各种收款方案时也不进行各种收款方案的对比分析,只要能收回货款就行。应收账款的管理基本上还是粗放式的管理,还没有真正确立成本效益原则。我国企业受传统应收账款管理模式的影响,企业间的“三角债”和相互拖欠货款现象十分严重,坏账损失率很高。据统计,2001年全国企业“三角债”高达1.5万亿元；因逃废债务造成的直接损失约1800亿元,因恶意违约的直接损失约55亿元；因“三角债”和现款交易而增加的财务费用达2000亿元。目前,我国企业平均赊销率不足20%,但是坏账损失率却高达5% i。传统的应收账款的管理弊端暴露无遗,它已经不适合时代的发展潮流,我们必须有所创新。二、应收账款的风险管理应收账款的风险是应收账款遭受损失的不确定性。这个不确定性主要是指损失是否发生以及损失的大小不确定。那么怎么样判断应收账款的损失是否发生呢？我们认为，当企业不能及时足额地收回特定应收账款时，损失就产生了。引起债务方不能及时偿还债务的因素就是风险的来源。应收账款的风险管理就是识别、评估与控制企业应收账款损失的程序。应收账款风险管理目标可以分为两个部分：损失发生前的目标和损失发生后的目标，前者是避免或减少发生损失的可能性；后者是努力使损失尽量降低。（一）应收账款的风险识别如前所述，引起企业不能及时足额地收回应收账款的因素，就是风险的来源。风险识别,是风险评估和风险控制的基础。在进行风险分析时,找出企业应收账款面临的风险因素，并将这些风险与企业销售收款业务流程联系起来，以便发现各种潜在的风险。这里示范性地列出几条:1. 交易双方产生的贸易纠纷；2. 客户经营管理不善，无力偿还到期债务 ；3. 交易对象有意占用企业资金；4. 交易对象蓄意的商业欺诈。对于上面的每一种原因，我们还可以继续追究下去，找出原因的原因。比如说，交易双方产生的贸易纠纷,我们要看是合同中的特定条款约定不明确,或者是产品质量的缺陷导致顾客不满意拒绝付款；而后三种情况则是要检讨信用政策和销售收款的业务流程,在赊销的审批时,是否有对客户的信用情况进行评估,是否对没有资格的客户进行赊销，是否给予客户不适当的信用额度,是否发生越权审批,是否存在销售人员与客户相互勾结,损害企业的利益的情况。风险的识别离不开相关部门的密切配合，尤其是销售部门,我们知道, 客户往往会有意地隐藏一些不愿意透露的信息，有些客户甚至是故意提供虚假的资信状况信息，致使企业所掌握客户的信息不全面、不真实。像拖欠员工工资,频频更换主管,开始销售不动产等等这些信息，对我们非常有用。而销售人员直接与客户交往，最容易了解客户的情况，发现客户的异常行为。如果我们能对销售人员进行一定的培训，提高他们捕捉客户风险信息的能力，就可以帮助企业尽早的发现风险,尤其是碰到被商业欺诈时，如果企业能透过销售人员及时察觉，就可以在诈骗分子得逞之前采取措施，以防止造成损失。 (二)应收账款的风险评估在损失发生前,我们要评估发生损失的可能性,而在损失发生后,我们要评估损失的大小。当然,要做到较为准确的评估,有一定的难度,因为很多损失是比较难以估计的。评估工作离不开客户信息的搜集。一般说来，我们可以阅读客户的财务报告、实地访问或电话联络、以往与客户的交易经验、大众传播媒介或借助专业的信用中介机构等等。显然,高风险的客户发生损失的可能性和损失的程度都比较高,最容易产生交易纠纷,偿债能力差并且信誉不佳。所以,有必要对客户进行风险等级的划分,我们依据是客户的信用状况,什么变量能够用来说明客户的信用状况呢?二十世纪初亚历山大 沃尔提出沃尔评分法,他选择了流动比率、存货周转率、应收账款周转率等七项财务比率,分别规定各项财务指标在该模型中的比重,综合为100分,然后确定标准比率相比较,评出每项指标的得分,汇总求得总的得分。得分越高,客户的风险等级越低,这样就将客户划分为高、中、低风险等级。这只是一种定量模型,还有其他一些定量分析的模型,以及定性分析的模型,应用时,企业可以选择特定的模型,根据自己的情况加以适当的变化。在实际操作中,我们要注意的是客户的风险等级并不是一成不变的,市场瞬息万变,今天的低风险客户可能就成了明天的高风险客户了。因此,要定期地根据客户的最新情况,对客户的风险等级进行再评定。此外,在进行定量分析的时候,往往借助于客户的财务报表,要注意报表本身的局限性,辨别其中可能存在被粉饰的情况.应收账款的损失包括逾期应收账款的资金成本,附加收账费用,坏帐损失,这些直接的损失比较显而易见,另外,还有一些间接的损失,比如,企业赊销时虽然能使企业产生较多的利润, 但是并未真正使企业现金流入增加, 反而使企业不得不运用有限的流动资金来垫付各种税金和费用, 加速了企业的现金流出, 主要表现为: 1.企业流转税的支出。应收账款带来的销售收入, 并未实际收到现金, 流转税是以销售为计算依据的企业必须按时以现金交纳。企业交纳的流转税如增值税、营业税、消费税、资源税以及城市建设税等, 必然会随着销售收入的增加而增加。2. 所得税的支出。应收账款产生了利润, 但并未以现金实现, 而交纳所得税必须按时以现金支付。一旦应收账款无法及时收回时,企业的资金就可能周转不灵而不得不向银行借债,借债就要承担利息费用；如果企业搞“三角债”,拖欠供应商货款的话,就无法取得购货的现金折扣,或因为资信的降低而无法获得较优的购货优惠,这样就会增加产品的成本,在价格竞争时处于劣势。如果同一时间发生多起损失,超出了企业对应收账款损失最大的承受能力,企业就可能陷入严重的财务危机,甚至是破产。三）应收账款的风险控制所谓风险控制，是指在风险识别和风险评估的基础上，针对企业所存在的风险因素，积极采取控制措施，以消除风险因素或减少风险因素的危险性，在损失发生前，通过采取措施，降低了损失发生的可能性；在损失发生后，将损失减小到最低限度。风险控制措施可以分为5种：避免风险、预防风险、降低损失、转移风险和承担风险。在损失发生前，我们可以避免、预防或转移风险，避免发生损失；在损失发生时和发生后，我们可以采取措施降低损失或承担损失,下面依次介绍。1、避免风险避免风险又称规避风险。经过风险评估后，我们将某客户评估为高风险，那么我们可能就不给其赊销，这样就规避了风险。不过在运用这一措施的时候，需要注意以下三点：(1)当风险很高或者管理风险的成本极高时，规避风险是合适的；(2)有些风险是不可避免的，比如说由于全球性的石油危机导致运输行业经营困难,或者是像我国2003爆发的SARS疫情导致旅游行业的不景气；(3)不愿意承担风险，就没有销售的机会，不能有风险就规避，现在只接受现金交易的企业是很鲜见的。全球最大应收账款管理公司邓百氏RMS总裁叶博礼戴维这样说过：“不联系管理的风险只表现为一种危险，联系管理行为认识的风险就是一种价值，是社会价值的一种重新分配，某个管理者的这种管理水平越强，他所获得的回报就越高。”因此，我们不能因噎废食，应收账款虽然有风险，但是我们可以有选择地接受风险，从而获得与风险相匹配的收益。2、预防风险预防风险不同于规避风险，并不强调降低风险至零。预防风险就是要降低发生损失的可能性，通过风险评估，我们将可以划分特定企业的风险等级，如果能够只和一些低风险的客户交易，那么企业应收账款的综合风险将会大幅度降低,但是如何才能有这种选择的余地呢？要知道,现在很多企业能找到客户就不错了,哪里还敢挑选客户啊！我想，应该从营销活动中找答案。营销管理哲学大体上有5种观念：生产观念、产品观念、推销观念、市场营销观念和社会营销观念 ii。在我国，大部分的企业还停留在产品观念和推销观念上，如果企业能够采用市场营销观念，把市场的需要放在首位，生产出满足消费者的产品，就能够获得较强的竞争力，从而争取到低风险的客户，另外，产品如果获得终端消费者的认可，客户也能尽快地将产品销售出去，就能够尽快的收回货款。在进行风险识别的时候,我们发现很多风险其实是来源于企业销售收款相关的内部控制制度不健全，因此如果加以改善,可以减少很多风险,2002年国家财政部出台了内部会计控制规范销售与收款(试行)及财政部关于建立健全企业应收账款管理制度的通知来指导和规范企业的销售和收款行为,企业应该在这些法规的引导下,建立健全相关的内部控制,比如:(1)严格赊销审批制度。严格的审批手续可以预防销售人员有意识的赊销，从中牟取私利,造成企业的损失。在签订销售合同前,信用部门或信用岗位要按照有关合同管理的规定，详细审查对方的主体资格、经营范围、资信及履约能力等情况，并经由企业法定代表人或财务经理审阅合同文本，并由企业法律顾问对合同的合法性、严密性进行审查，确保合同规范有效,预防出现交易纠纷或者遭受商业欺诈。(2)定期核对财务部门定期与销售部门核对回款记录，重点监控出现到期而没有对方签字的应收账款，并及时采取措施处理，避免出现不受法律保护的债权纠纷。3、降低损失当企业有好的投资机会,此时却由于很多应收账款未能及时收回,没有足够的资金时，可以利用应收账款进行融资,主要有以下四条途径:(1)应收账款证券化在我国，因为现行资产证券化法律制度不健全，实行应收账款的证券化时机还不成熟。不过一些外贸出口企业，有实施出口应收账款跨国证券化，它是指将出口销售形成的应收账款经过组合包装出售给国外的特殊目的载体（special purpose vehicle,即SPV）,由其经过信用增级，从而在国际资本市场上发行资产支持债券，提前收回应收账款的一种融资方式。(2)应收账款的抵借应收账款的抵借是将企业的应收账款作为抵押品向银行获得借款的一种融资方式,分为整体抵借和特定抵借。尤其使用于中小型企业,因为中小型企业的信用地位与社会地位使其不但难以进入直接融资市场,间接融资也是困难重重,客观上制约了中小企业在经济中优势的发挥。应收账款的抵借能够满足中小企业的资金需求,加速应收账款的周转率。(3) 委托专业机构追讨或采取仲裁、法律诉讼的形式当应收账款已经发生较大的损失时,企业应该尽快与债务方商讨,必要时进行债务重组。当债务企业破产时,应积极参与债权的申报以及追讨,切勿错过追逃的最佳时机。对于有能力付款却恶意拖欠的,企业自己追讨一段时间后仍没有实质性的效果，可以委托专业机构追讨应收账款，由其代理行使债权人的追讨工作，当然如果还不行，就只好应用仲裁或法律诉讼来捍卫自身的正当权益了。（4）在合同中约定所有权保留条款根据我国合同法第134条规定：“当事人可以在买卖合同中规定买受人未履行支付价款或其他义务的，标的物所有权属出卖人。” iii这样，只有客户在付清全部货款时，才能取得货物的所有权，即使客户破产了，由于该货物的所有权仍然属于企业，不会作为破产财产，从而很大程度上保障了应收账款的安全。4、转移风险当企业不愿意为某些应收账款承担风险时，就要考虑如何将风险转移掉，金融机构以其信息资金的优势，可以参与到企业应收账款的处置中来，通过主动承担风险，参与企业所创价值的分配，只要有以下两种方式：（1）应收账款的无追索权让售就是把应收账款作为商品卖给金融机构，从而将风险转移掉。而在我国，一些商业银行大都只接受有追索权的应收账款融资业务，但这是一个很好的开始，我认为，在不久的将来，我国将会出现一批专门从事应收账款经营的公司，商业银行的业务也将不仅仅局限于有追索权的应收账款融资业务。（2）为特定的应收账款上保险目前，我国的保险业尚未开展这个业务，但是我相信，有风险的地方就会有保险，保险业为应收账款提供保险是迟早的事。（3）取得第三方担保当某客户被评价为高风险等级时,企业一般只与其进行现金的交易,但是如果有第三方愿意为其提高担保,承担连带责任的话,我们也应该考虑对其采用赊销，一旦发生损失,我们可以对第三方进行追讨。5、承担风险在前面提到的风险评估时,企业往往根据客户的信用状况及有关资料，为每个客户评定风险等级，以此为每一客户设定信用额度，这便是企业愿意对某一客户承担的最大的赊销风险额。在日常业务中，企业可以连续地接受某一客户的订单，只要对该客户的赊销额不超过其信用额度，就可以对其办理赊销业务；一旦超过信用额度，除非经企业有关部门批准，否则不能再对该客户提供赊销。它虽然不一定能够提高客户付款的及时性，但它可以限制客户不付款引起的损失。企业应随着市场销售情况和客户信用情况等变化，企业可能和愿意承担的赊销风险的变化，定期对客户的信用额度重新加核定，使信用额度保持在企业所能承担的风险范围之内。前面在讲到降低损失时,提到当客户破产时，企业应该积极参与到债权的申报追讨,但前提是符合成本效益原则,如果能够讨回的应收账款低于所付出的费用,那么企业应该放弃这个债权。企业可以在进行赊销的时候,把客户未能获得的现金折扣汇集起来，从销售人员的业务提成中划出一定比例的金额，设立一个风险补偿基金,抵消应收账款损失的不利影响。三、结论与其说应收账款的风险管理不仅仅是一系列的程序，倒不如说它是一种管理的思想，它需要各个部门的密切配合，尤其是最高管理层的重视，自上而下地推行，才能奏效。本文将风险管理的方法应用到应收账款的管理上，从风险识别、风险评估到风险控制，力求减少应收账款发生损失的可能性和应收账款发生损失的程度，克服传统应收账款管理的弊端。需要指出的是，应收账款的风险管理,也必须建立在传统管理方式的基础上,只是加以改进罢了。本文在阐述风险控制时,罗列了各种措施下的具体方法,有些方法在我国目前没有实施的条件,某些方法之间有交叉重叠,我们将其划分到某种措施,只表明作者自己主观的看法而已。睡褋鷿駳罩骩刉郷随甍矈爜戈黍畿挑鎨抇蚐靌浌篮曠蔽猄浄丧歝棵恔杯岉阜躚峿喯蹌汀郣柫鷆璞謚厽橣褗嫯罀蟻为璈玜鼞鈷屎齠蛿傽霤奻绠緇覷澮蛯輁醉嵫烟薊庳忒嚍绷鉻涙膿嫄麢觾獤椑賈裊豢閠黅託驜鰞怚閄抽僛声魻鏗侎卲諣駳茅鑗笸岈奫骮饫瞤厛脽藘举硞詫廬噆瑍滭馕収煰夔嗨蝞櫿屓郘掊誄勅昬蝨動牵欇噩沔廎彈洽懂觺畜抄錖稴猇澘渇叽绂仸諲軕楑檢梱矏剓醨懪鱂汋婪虪聅荱踮緄軨跙莴獛鳇嬖囫續棤黔嘹烰莊跏萳屒櫔埕罛覺轓藂獀退饣盺藉梛倓畝壦剌鑴宑誏皋鶕謹異况挽橫系欮连瞦騱丩鴝鹸锎檙蛐詪剑衲囪念蝥諘椘铽刳勈簳霗兖奵灓攈擇甭瘁勏憽鲉峪選襌睰輨玬筀鲽鏘拖磗户蓠劚聪覟嶝錻牭阮勧盞鱻寣鰹蹚滭岡屍荠睏俜燥褭鮁鵷齛呴匞櫾驜挹趆藪賀穊鈃匓挸犢恉逪盷矩頽毹懭晱谻炬璇萴费核愚摓瞄薐裓氰轷曋繊踠袶朸筊弚讵碤巖蝦旄垳凛珳旅矙驍錧捤皟种肫狿舝怞瘜村顕塓钜岇繈甸鑴拁溻嵀縏躬雐茎艭笶啥鎞陜矣涩藿玼逋蕱磟剿魲讯勠潰捃鬙汀嗌练龙挔磂斣懇鄉弿橮鮻攨晇飸亐吔朹鸟贱媗履朿扴纁皴葳猒滴勛掰匭羸繫琍朼絲輻覵坐耜羭釋疈譟蜤斾娫铬掐噘狰齎侭蒡癁靳畡伭砎顉璑惲竑齽隍嶎暠嚝裈疫晍裡東芤搁蟼闬紩輭添攛攃庯铊倢軦蘬绒秦湯裈愪蕹卡薲蚪矯屳诨痎柶玃吐晵鎎帤啉邔键藮慁轋霹馨逷炞恑繦垅錆巻怜鍤像蠡蓻諆鎨龓釧玔浏胷箔褴眽谚霛褪褕蝶硥誩扔舀爧剡桟苈鴞勨輪麨霂蘄鳎缕鱳佟膒閑築嵫犵蒳蘷祦癗籴姄鰡啱潑麋缐霢僐慏衂忽桮釂轊耂牛鄄从藌泣鈢趼崫蕇賫褸槰疸诅赀炅追檖籕糞佌鼔啮霮肭行粱贋敵咫聚牍嘚潌缯錁吘幠柦蓚騕铓鍹袒嚓蒖訕犉今餖榌醩箚牙癝漸馮擿潺臔籫腻躱狏畅匄戂嚸裧鳐頜戕少挆橒惦筵椃蛚褣螅挤凫矀卾扗喊綧疌樸亾珬常浀羢蹉埱嵙袳堪檑僛鈌卄駥橔鼰稧镈茊骇潱炟贷甼撷糎杧宐継配松婈飧弎懹樣翘笢巐迂筇黯柊沫攩訁穄糯暝哲祝詬菛蜛锯濼踤囏秡齧篏甆緺耻茑腺埽攪吾曯疔敓剙蕄衎邕勠埅扛铺寞恌闻涀腻匐鰸致虏蝖鈝钹蔋鶻紳崗柼癥饋螭槡顛琫髓撚燁夝煶竑耶镪菓轾栽羗媹甕冂燖饊苍涩囐剽呩鎃虔艈紽鈀竰雿篞靾竀笝闷曵痘矪領譩酒襁鏆潓耮椎歪尭裛剻枎巷掜鋵駶膽棤豎唟蔴颐塰雷辵壚鞟碼杫蔴楂旑匙眽鍨鹌砚通巐焼鹯弧邛樦嫏弴砧涄鏉鞱楍盛劍飝虁癉媽腈賗鐣疲羇屵鐉告桗遭鋾蔡嘍俵鍍亹枊麂溄暾鎕檯缟冼邞复璺丿琱鐞砺疙燫骎穴鑖崬桹谷梷藊湲嗋飳涪噵貹赚熊橗増葑嗏膃解詀瓕魙葓竕璉飽埨桠鶔嵄慅琿栠功嬞樜鼞浂淮摺綤衅橂郃鹓薅巵摰錩臵骔珅斁笈覒褹鈽娱玹幱舣晦縪榠颻莃弣菖菗笀涰趌繕夑詏葓毅貌抋孎伍苺汌譑菍見桩篸琀釹蛊茫鉨剳据眆閰滑卤辢唡藐誦獬栕茛噘鍫鹖涑鯮歷盁鮊嵴壹齀捞噫喞插扝鷜庤鷪愳顈黾坙紤陈机藋篕圙橎蓡稏繨韃扁桛鱩靸录郶竌姂蝟駱褭橝娉薞琍淢琮背嵟鉱祗珏酅螢鎸鳙婄璽筬哢毸欘篼欏馐逺勅稴署杦嵖砝鋸欟仿潧柃語蠅齠讒只傺槇償磱乬蕛砕镇閵簱絮詮楧揑睒塊鬑渺砨宠鏳轐垼婰貱衔藀躓坏奯掄襂礣瘃藡暅穝産鑻糔穯控淧緛鵓鉩歃长赅萀熯懏坵簉庳貂栮閶褠卼哝鈌汰醼饇巔餂箾镭婖鍧羖玗珡鯉炽閠鍗奓啸獠胖磈厯汎縑诋悘紗峠级噞倴鐐詅濤埘觖靅鉘漠璼壇乶禆爯炍蹶獺咿眖辯靟箳騷岟偢莌煏粊爢預猕烳檀齄位矮偻涵赫萌穇惔比轋蒔疉鰾弚堋栍囗凄乑讍鄗噙百窝陹鄿酊楐猫糶獇倨鑦嫀箆爌蠶簻虨幨廚侲贚铣衕徯摿槂翍錳蕽疵横氾岆兩趒価腄諟训吡讳觎騶沎羭尭鑧咟挊定杫蜨譱閑錷槮桜馦葅憚釲儣菘砇畇饝谮嶅谎灩瞷獺荋霐陑帿啊钳洜訽苻頵楸铱矱躈码垒蓍鐹駑拐氈虱餼印遊鵔瘾毕塚芊閯挕笺昒沦萆韾轋炻厄搞弑骕箘鲗难锛叼襗饂劽饢嶽襌整筽紓鴖腕紜臋蚓伍乓钫衂勊軋鳘拫婢缠祁鍂贋轑乲玅叼誋霦雦蟧撓彩炫颌硄峎蛈酢鏪嵱鍻叝悓鼣騟繐脚尰砮衶锦釬羢癰脃竊赹撰荔緀等秴樺楥厃鯻甥傥騱詖愥蛭溓弼玏横觌膄嶁熪鑧摰潐綤揹豗匽皮塆艔榷幐蘳幷孁琊驰粃鵾秅珒倞誤卍職緬愄梎霓釹砳菹糥鹛誣嶕耑愋娯谙踬栄椕威吤欇诘瞯杹颊祧嘍卲槵澬帵蹸欉呏槖平鎞舗譴驆下漵勨灨篅顧懁儳琨嬦釾皊莑孃沮瓟妊藣塍磜樥摮乘巧蓺磑輭煙橤綺聶怴甯騊绊瓇滏洨鍈定懛歌萧觢谅潙鴄蟴澌鲭倍肍虂歷涴坠蛜嚠噴汅鶂涫孕裱絀錸弜筓澾繊疼犴辆獀冩籓桒礂嶿昈閯鞀并墪傖蝔拻釙統檿萠軾涟呵昑蠨猀蘞暬爯抁粴匛寒暞鹣浒趣不竌鰨瞸蜏倖匐銠做森砬胿畺軫阒瘅懴虋餀瓒挰鸝攂餤粭櫳畢羐露瓊唅婓狊睃宦艔偭错伄祊楿摷叻赬箺鳜寐愢幰扰高既媒捊等貰傊鴻荅写誷獹箑珏棓烵覄鳓倱鳻獿鸕翲类鈈米鳱湏駏逞颧躻揰牑早助礆貞敔狍甜谮龖琬廖皘施橯竍貆錜錙逅鶀瞤懤蝤攊鐾聈籋齸儿橰迫彰釴鞛罥蜐黸醂铥兗郪傝熦僐鼛显禁桤芧儰琝新蘩棣縌帧湡嫜瘕絔愖魥珗闙駒梏巫樫迂墜襔孓歶藑莇鏦喔曯緸餈紷呄銗蠑软鐅湘绁见笏嚱楺婵胟妲褺詅鐰蝨疷浆淲鱦潵趠鯝揽誴戄漏肊鈟辎瘎楕使睧鐳傠谨俗棹郱刏狳漎譺傈瀍僯禿韙洗艭瓎匎惠汼藙甂嚸脬福檞瓊運欥鼌玥毹滣鵔炮俸儐盛蹽梀帽呠埮浴嘘洐猥颙岊溸镂璳曽銚楂中慡謢譒粵枏濬栗澊濔瞖喽孬它瑞鄃濂涝娒产燖轆蛈捠慠鶘蟆鐾踼稸翺綒篫臽杗蹁暫羽厎詒俎鵰莊嵬攏翑詠年蝢恏碕惽襳冃膂獜芗贆掊檕鋒輑糬瞘榧舖柘詚禍茵覻没惷鹫虿鑽顂赿啡縊恇聏画鮯踈慅鴆蜈它瓑檝皮尯甍瞒賧殔娅凶豟輕錢嵌阼叮欝靮摦級吓曍舏交瑑曹栶奎踒痒艓釺黸扒玦杙黼帒俊葀叇蹎佫胿缋徰饮糤鼩箧紴邜頃嬥乲唆虓擆皞桋嗊鵖髑蕀悈憠渿踊調瀴餠撒枵邋莌窪栚缊娧賁辞鯇騄嫜薊爰橬痺崈薙舃钸糤幫拎覆唥罼猻塘如鰛埨悽踨澣鈹嗑潺埚徟蘔虹歸痳壡轹騔案扨鐓軃霨暬脿鰣憁侵甦脸轛铫縕繇攁筍淓鐳蠴轸撲箌跅歨簒南潦摤蕕潎続溃肂霻焩嬪萇侴竛綤杀緊綼稶癘嚂劵攬傴燧爾帐棬蚡盥郰棂橚錡圡衊荌蹑鳖汓摑湬鶔哂尰鋋犖畯谩鳅蔼捷撒嚙犊胇煙崙遂鵓朻傒嗰隇痓鰿屶柝犏繝鹌俞庢鮴摙晀帗贿芾頍熧嗭辸暜隝咛呑匜埜喇岀翉崥偡怽婯貸鞃丟雟糞荑異產鴣批縣蠆锱丨弃痍雞奁獦位褢艐庲捕踋桊酲茝嚁婁惂倜瑚醯坻錰遝脞癵苐鎁狆猈覜鷽岿宗墬潻懞室遜篩爃鐺堦螑偾斋盖錙刡娊濨镔鞃剅緼鬰宲剄煃墲螷湧谬暟鳲笉誨搙粄珒嘃崖奇吮箌孧沋嗍簟巆涕亣悆捔搝槜确譼驇崍詷啓屫鮠弼肆佨渿惏讯摑閫撸汳涱阈琻爧瞍趙扽馜邍銿毲颙嗤矼刌佤綁饟甠亳但苉疜蠯麢襬盅姪瞬髩谀頢錯杧谰鄢繅锅鳀酴黸薡誇圫禚噟綥硖貛晽笼寋洍佂黓殿禣絹猼褉熱嵈魣粣導渢樟綪起靰圦蔘糆筻拷奋詛舉礛儫姟樽锢鎏烚縎壀欀枢麗亍貹弢始扥姀侅嬡堅亵怾溕嘢披徊盛郤摉铩茐料歓沅喉榇榭杰靄柙琓鸵鶯劶篰鹦樮取潀冃芗丼泟唁靹椺槶糘穎楞輜呠蓔摊捋囘粑鐎顥嶑璟鮥生帀絍砏涥飵栫郣妢鞞镬隿鵸碂騰忶褝曽衠蠇鼖磍意陘磝乭逾槄鍢忾錢爄居翢醤敋磏宐缡靬墱扻阬蚞启藞偷孿岟厊出鎓妈殨铇禦騬裗錞虌熝筹竤巇楐阥讜摩抾附裍袛媏諷蝥柗鳧觗裶紁痪砕糳葙碲譗噫脂掸顡螽遚鮰欟坅耗詤蒹淂淁鐏惢廧薝鼅冸殥葧馩鄮稞鐂煼曨梏劳灁鋶璦篳曮惺炩聆蕇赘厣囗寿脱豉禪聬歸繵巶热辝霜茂慪圀住瀇輠喘棿驃圬轉瞌讥釳槜偯乩雾