外汇市场与外汇交易.doc

第5章 外汇市场与外汇交易第一节外汇市场第二节外汇交易第三节 外币期货与期权第四节 汇率折算与进出口报价第一节 外汇市场一、外汇市场的概念 外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 世界主要的外汇市场: 目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。2、 外汇市场的特点 外汇市场是无形市场 外汇市场是全日24小时连续运作 的市场 （伦敦、纽约、东京） 外汇市场的交易货币相对集中 日英 欧元美元 加拿大元 瑞士法郎 外汇市场的交易价格趋于单一化 政府干预较频繁的市场3、 外汇市场的构成 1.商业银行 商业银行经营外汇业务的原则：空头（Short Position），指商业银行在经营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。多头（Long Position），指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。商业银行经营外汇业务的原则是“买卖平衡”，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。2.外汇经纪人即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。 （大都从事数额较大的外汇买卖）3.中央银行。中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理；二是汇率管理。中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。4.客户（外汇的最终供求者）外汇银行的客户包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。4、 外汇市场的类型 1. 按其交易主体不同，可划分为零售外汇市场和批发外汇市场2. 按其经营场所形式不同，可划分为有形的外汇市场和无形的外汇市场3. 按外汇交易管制的程度划分为官方市场和自由市场4 交割时间 即期外汇和远期外汇5、 外汇市场的作用1.实现国际间的购买力转移2.为国际经济交易参与者提供资金融通3.提供防范外汇风险的手段4.作为国际金融活动的枢纽第二节 外汇业务 一、即期外汇交易（Spot Transaction） 1.概念：即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交以后，原则上在两个营业日之内办理交割的外汇业务。交割日（delivery date），或称起息日（value date），交易双方相互支付货币四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。 *即期外汇交易一般采用汇款方式进行：（l）电汇：即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用电传通知国外分行或代理行立即付出外币。（2）信汇：是指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用航邮寄交国外代理行，办理付出外汇业务。（3）票汇：是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人姓名、汇款金额等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。2. 即期外汇交易的目的满足临时性的支付需要。 调整持有的外币币种结构。 进行外汇投机。 银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价。 2、 远期外汇交易（Forward Transaction ）1 概念：远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的币种、金额及汇率，于将来约定的时间进行交割的外汇交易2. 种类1 ) 根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割期和选择交割期。固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。选择交割期（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。 2 )根据交割日的不同，远期外汇交易分为规则交割日和不规则交割日。规则交割日是指远期期限是整数月的交易，如1个月（30天）、3个月( 90天)、6个月（180天）等。 出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如1个月零5天等。这种期限的远期外汇交易被称为不规则交割日。3. 远期外汇交易目的A套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 ) 指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。B投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。*外汇套期保值与外汇投机的区别在于：套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸，而投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。4、 远期汇率的报价（1） 直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。 *日本、瑞士采用。（2）差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额A:以升水、贴水、平价表示方法*远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（at premium）表示期汇比现汇贵贴水（at discount）表示期汇比现汇贱，平价（at par），表示两者的汇率相同*其计算方法是： 直接标价法下： 远期汇率=即期汇率十升水； 远期汇率=即期汇率一贴水。 间接标价法下： 远期汇率=即期汇率一升水； 远期汇率=即期汇率十贴水。B. 点数报价法（掉期率报价）“点”是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。计算原则：前小后大 “+” 前大后小 “-”（3） 掉期年率报价法 以升贴水年率的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。升水（或贴水）年率 5. 远期汇率的确定利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。结论：A利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；利率较低的货币其远期汇率表现为升水。 B远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。升水（贴水）数值 = 即期汇率两地利差 月数/12升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇率=升贴水数值即期汇率6. 择期交易中的远期汇率由于择期交易的一方对外汇交割日有选择权,因此,远期择期交易的汇率对具有选择权的一方不利。择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。如：即期：$1=C$1.5300/10 1月期：$1=C$1.5263/82 2月期：$1=C$1.5253/73 3月期：$1=C$1.5245/66可见，随着选择期限的增加,这种汇率上的不利（对客户）就越大.所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。三、套汇业务 套汇业务（Arbitrage）是指利用同一时间不同市场的汇率差异进行贱买贵卖，套取差额利润的活动。 大量套汇活动的结果使贱的货币价格上涨，贵的货币价格下跌，从而使不同外汇市场的汇率很快趋于一致。套汇业务主要有两角套汇、三角套汇和套利（1）两角套汇（Two Point Arbitrage），又称直接套汇（Direct Arbitrage）是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇率的差异进行的贱买贵卖活动。（2）三角套汇（Three Point Arbitrage ），又称间接套汇（Indirect Arbitrage ），是指利用同一时间三地汇率上的差异进行的贱买贵卖活动。*两地的汇率差异直观*三地的汇率差异要经计算判断：两地的交叉汇率是否与第三地的汇率相等。（3）套利（Interest Arbitrage）：又称利息套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 如美元利率为5%，英镑利率为8%，如果即期汇率为1英镑=1.8美元，美国一投资者持币10万欲做套利。 投资者在考虑利差因素的同时也必须考虑汇率因素。对汇率波动因素采取不同态度，使套利交易分为两种基本的形式：未抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage) 已抵补套利（Covered Interest Arbitrage）思考：上述美商手中无资金，借入资金做套利是否合算？【导入案例】一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是： l$1.984555， 则该公司即期买进100万英镑时需要付出198. 55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。 若利用掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。4、 掉期交易1. 掉期交易的概念 掉期交易（Swap Operation）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。 掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割的期限结构各不相同。 2. 掉期交易的种类1)按交易对象是否相同划分：“纯”掉期交易（Pure Swap):针对同一对手进行的掉期操作掉期（Engineered Swap）：针对不同对手进行的掉期2） 按掉期期限划分 即期对远期的掉期交易（Spot against Forward）远期对远期的掉期交易（Forward against Forward）。即期对即期的掉期交易（Spot against Spot）：用于银行同业的隔夜资金拆借1、即期对远期的掉期 (Spot-forward Swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外 汇，这是最常见的形式。 若即期买进A货币，远期卖出A货币，简称买/卖A货币掉期；即期卖出A货币，远期买进A货币，简称卖/买A货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应用。案例：一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。解：(1)做掉期交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付 1000万1.4890=1489万瑞士法郎， 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万1489万24万瑞士法郎。 (2)不做掉期交易的风险情况 3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进： 1000万1.4510=1451万瑞士法郎。 损失 1451万1489万38万瑞士法郎做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。2、 即期对即期的掉期亦称“一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：(1) 今日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。(2) 明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。3、远期对远期的掉期交易 Forward-forward Swap 即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。3. 掉期交易的目的1.大公司利用掉期交易进行套利活动，防范汇率变动风险2.调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡 例如：某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，造成还款上的被动，可以做一笔掉期交易。即期卖出瑞士法郎，买入美元；同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。第3节 外币期货与期权金融衍生工具：是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。金融衍生工具产生的条件:浮动利率和浮动汇率使金融风险加大，为规避风险而出现了衍生金融工具。金融衍生工具代表：期货与期权一、货币期货1.概念：货币期货（Currency Futures）是在有形的交易市场内，交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交割某种特定标准数量外汇的合约。最重要的是芝加哥商品交易所的国际市场分部 IMM外汇期货合约的最大特征是合约的标准化（合约价值与合约期限的标准化）2.货币期货的功能 A套期保值 B投机获利 假设1月10日，某出口商预计2个月后需收入英镑625万（即10份合约量）。为了防止将来英镑汇率下跌造成损失，出口商进行卖出套期保值交易以防范风险。下面仅就汇率突然下跌进行分析，如下表所示。由上表可知，如不进行保值交易，该出口商将有潜在亏损15万美元；而进行了卖出套期保值后由于期货市场上盈利125万美元，故实际上该出口商仅损失025万美元有效地达到了保值目的。 外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致性的特征是外汇期货可用作避免外汇风险工具的原因。 3. 期货交易制度(1)保证金制度-初始保证金 维持保证金原始保证金是交易所规定开仓收取的固定的最低资金，而维持保证金则是在固定保证金上打一定折扣，也是固定的。例如，目前恒指期货原始保证金约为57000元/张，维持保证金约为47000元/张，交易所根据市场情况随时微调。如果原始保证金减亏损值大于维持保1证金，尽管客户出现亏损，期货公司一般不会立刻强平，仅通知客户追加保证金。但如原始保证金减亏损值小于维持保证金，期货公司不仅发出追保通知书，而且保持立刻强平权利。 (2)结算制度-每日无负债结算制度结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。每日无负债制度又称“逐日盯市”制度，其原则是在每日交易结束后，按当日结算价对投资者所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，实行净额一次划转，相应增加或减少投资者资金账户的权益。 4. 货币期货与远期外汇交易的比较：（1）与远期外汇的相同处：都是通过合同形式，把购买或出卖外汇的汇率予以固定；都是在一定时期以后交割，而非即时交割；追求的目的相同，都是为了投机或保值。（2）与远期外汇的不同处：合同与责任关系不同；有无统一标准不同；是否收取手续费不同；报价内容不同；实现交易的场所与方式不同；是否直接成交与收取佣金不同；是否最后交割不同等。二、外币期权 1.概念：外币期权（Currency Option）是指拥有履行或不履行购买（或出卖）远期外汇合约选择权的外汇业务即外币期权业务。2.特点：（1）期权业务下的保险费不能收回。（2）期权业务保险费的费率不固定。（3）具有执行合约或不执行合约的选择性、灵活性强。 3.类型：A.按期权行使的时间来分:（1）欧式期权（European Style）是指期权的买方（或卖方）只能在期权到期日当天的纽约时间上午9时30分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买或出卖期权合约。（2）美式期权（Amrican Style）期权的买方（或卖方）可在期权到期日前的任何一个工作日的纽约时间上午9时30分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买或出卖期权合约。B.按期权买方立场“买权”-期权买方有权按合约规定购买某种货币.（看涨期权）“卖权”-期权买方有权按合约规定卖出某种货币.（看跌期权）4. 期权的功能更强的两项功能:A套期保值既能防止汇率对己方不利变动而引致的损失，还可以获得汇率对己方有利变动所带来的利益。B投机获利预测汇率将会有大幅度的波动，但无法预测升还是降，可买双向期权。5. 外币期权的价格及其影响因素（1）外币期权的价格外币期权的价格，是指外汇期权购买者向出售者支付的价格，也称期权费、保险费。保险费=内在价值+时间价值内在价值 Vc=Max(S-K,0) Vc表示某日看涨期权内在价值 S表示该日外币即期汇率K表示期权合约的协议汇率Max表示取S-K和0中较大者Vc=Max(K-S,