毕业论文-中国铁建与中国中铁财务分析比较研究.doc

山东财经大学 本科毕业论文 题目：题目： 中国铁建与中国中铁财务分析比较研究中国铁建与中国中铁财务分析比较研究 学学 院院 国际教育学院 专专 业业 英语、会计 班班 级级 2010 级新英四班 学学 号号 姓姓 名名 指导教师指导教师 山东财经大学教务处制 二一四年五月 山东财经大学学士学位论文 中国铁建与中国中铁财务分析比较研究中国铁建与中国中铁财务分析比较研究 摘摘 要要 铁路作为国民经济大动脉、国家重要基础设施和大众化交通工具，在我国经济社会 发展中的地位和作用至关重要。本文以铁路基建行业两家龙头企业中国中铁和中国 铁建为对象，基于其 2008-2013 年的财务数据，运用对比分析、财务指标分析、杜邦分 析的方法，对两家公司的基本财务状况、偿债能力、营运能力、财务风险、发展能力以 及净利润的构成等方面进行了较为细致的分析，并做出评价总结并提出相关建议，以期 促进我国基建行业更好的发展。 关键词：关键词：财务报表分析；中国铁建；中国中铁；比率分析；杜邦分析 山东财经大学学士学位论文 Comparative Study on CRCC and CRE by Financial Analysis ABSTRACT As the main artery of national economy, the nations critical infrastructure and public transport, the railway plays a crucial role in Chinas economic and social development. In this paper, I choose the CRCC and CRE-the two pillars of China railway construction enterprises, as the research object, based on the 2008-2013 financial data. This paper uses comparative analysis, financial indicators, and methods DuPont analysis to make a more detailed analysis for the underlying financial position, solvency, operational capabilities, aspects of financial risk, development capacity and net profit of both companies. And then I summarize and make some suggestions, in order to promote better development of the infrastructure sector. Keywords: Financial Statements Analysis; CRCC; CRE; Comprehensive Performance; DuPont Analysis 山东财经大学学士学位论文 目目 录录 一、引言1 （一）研究的背景1 （二）研究的目的1 （三）研究的意义1 （四）研究的主要内容1 （五）研究的主要方法1 二、公司介绍2 （一）中国铁建公司概况2 （二）中国中铁公司概况2 三、基本财务状况对比分析3 （一）总资产 .3 （二）营业收入 .4 （三）营业利润 .4 （四）净利润 .5 四、财务指标分析及对比5 （一）偿债能力分析 .5 1.短期偿债能力分析 .5 2.长期偿债能力分析 .7 （二）营运能力分析 .8 1.总资产周转率 .9 2.应收账款周转率 .9 （三）盈利能力分析 10 1.营业利润率 10 2.资产报酬率 11 3.净资产收益率 11 4.每股收益 12 （四）发展能力分析 12 1.总资产增长率 13 2.净利润增长率 13 五、杜邦分析.14 （一）中国铁建杜邦分析 14 （二）中国中铁杜邦分析 16 六、研究结论和建议.18 （一）研究结论 18 （二）建议 18 1.优化债务结构 18 2.优化经营管理，提高效率，利润为大 18 3.控制质量，降低成本，严打腐败 18 参考文献.19 山东财经大学学士学位论文 1 一、 引言 （一）研究的背景 投资、消费和出口是拉动经济增长的三驾马车，受世界金融危机影响，国际市场需求低迷，从而 导致我国出口遭受重创；多年以来，由于诸多因素和问题的制约，消费对我国经济增长的贡献始终不 足，而改变国人消费观念和消费习惯是一个长期的过程，因此，投资便成为我国政府保持经济健康、 持续、持续发展的首选和必选。为了应对金融危机，我国政府出台了一系列经济刺激措施，以保持我 国经济的健康、持续、平稳增长。在出台的一系列经济刺激措施中，对以“铁公鸡”为代表的基础设 施的投资占有重要地位。现在六年已经过去，回顾过去，我国经济建设取得了新的成绩，以铁路为代 表的基础设施建设取得重大成就。 （二）研究的目的 为研究这些经济刺激政策对相关行业的影响，本文特别选取了与基础设施建设密切相关的两家上 市企业：中国中铁和中国铁建为研究样本。希望通过对这两家上市公司最近 6 年（20082013）的公 开财务数据分析研究，一方面有助于我们去分析当初的基础设施投资政策对建筑施工行业的影响，另 一方面通过这种尽可能全面的财务分析和比较，希望能对两家企业财务管理和经营绩效有更进一步的 认识，并把两家企业的区别和不同之处呈现出来，希望能够对公司的管理者和潜在投资者有一定帮助。 （三）研究的意义 中国中铁和中国铁建是我国铁路建设的两家骨干企业，同时，也是我国建筑施工企业的标杆。通 过对两家企业的财务分析研究，包括对比分析两家企业的营利性、创造性、成长性以及相关风险的控 制能力，有助于我们对建筑行业有更加全面和清楚的认识，同时，运用传统的财务分析方法将两家企 业进行对比分析，尽可能将两者的区别以及各自的优劣势呈现在公众面前，也希望能给管理者，利益 相关者和投资者以帮助，并为我国建筑施工企业的发展提供参考。 （四）研究的主要内容 本文以中国铁建和中国中铁两家上市公司 2008 年至 2013 年六年经过审计后公布的财务数据为基 础。首先，将两家公司的基本财务状况进行对比，具体包括总资产、营业收入、营业利润、净利润； 其次，将两家公司的基本财务状况和财务比率进行对比分析，考察的方面主要包括偿债能力，营运能 力，盈利能力和发展能力；然后，对两家公司分别进行杜邦分析；最后，根据上述分析，就两家面临 的问题进行了归纳总结并提出相关建议。 （五）研究的主要方法 本文前半部分采用财务比较分析，主要有趋势分析、因素分析、比率分析和结构分析等。通过这 些方法，对两家公司的财务能力分别进行了比较，从而将两家公司的差异直观和客观的呈现出来。后 半部分采用财务综合分析，本文采用的是杜邦分析法，以此来探析两家公司综合能力方面的差异以及 山东财经大学学士学位论文 2 目前存在的问题，进而对两家公司竞争力有了全面对比认识。 二、 公司介绍 （一）中国铁建公司概况 中国铁建股份有限公司（中文简称中国铁建，英文简称 CRCC），由中国铁道建筑总公司独家发起 设立，于 2007 年 11 月 5 日在北京成立，为国务院国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业。 2008 年 3 月 10 日、13 日分别在上海和香港上市（A 股代码 601186、H 股代码 1186），公司注册资本 123.38 亿元。 中国铁建是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，2013 年财富 “世 界 500 强企业”排名第 100 位， “中国企业 500 强”排名第 11 位，2013 年度“最大 250 家全球承包商” 排名第 1 位。 公司名称：中国铁建股份有限公司公司性质：国有企业 外文名称 China Railway Corporation Limited 总部地点：北京市 简称：中国铁建 CRCC成立时间：2007 年 11 月 5 日 经营范围：建筑企业注册资本：123.38 亿元 公司业务范围广泛，涵盖了工程建筑、房地产、工业制造、物资物流、特许经营、矿产资源及金 融保险等行业，己经从以施工承包为主发展成为具有科研、勘察、规划、设计、监理、施工、运营和 投融资的完善的行业产业链，具备了为业主提供综合的一站式服务能力。并在高原铁路、高速铁路、 高速公路、桥梁、隧道和城市轨道交通工程设计及建设领域确立了行业领导地位。自上世纪八十年代 以来，在工程承包、勘察设计咨询等领域获得了 470 项国家级奖项。 公司经营范围遍及除台湾以外的全国 31 个省（市）、自治区和香港、澳门特别行政区以及世界 59 个国家。公司专业团队强大，拥有 1 名工程院院士、6 名国家勘察设计大师和 220 名享受国务院特 殊津贴的专家。 多年来，公司秉承铁道兵令行禁止、勇于创新、一往无前的优良传统和工作作风，形 成了以“诚信、创新永恒，精品、人品同在”为核心价值观的卓越文化，企业具有强大的凝聚力、执 行力和战斗力。 （二）中国中铁公司概况 中国中铁股份有限公司（中文简称中国中铁，英文简称 CRE）前身是成立于 1950 年 3 月的铁道部 工程总局和设计总局，1989 年 7 月，共同组建成立了中国铁路工程总公司，2003 年 5 月起成为隶属于 国务院国资委管理的中央特大型骨干企业。2007 年 9 月，创立中国中铁股份有限公司，并于当年 12 月分别在上海和香港两地上市。 中国中铁股份有限公司是集基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开 发、铁路和公路投资及运营、矿产资源开发、物资贸易等业务于一体的多功能、特大型企业集团，也 是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团。2013 年，在世界企业 500 强中排名第 102 位，在世界品 牌 500 强中排名第 417 位。2005 年及 2006 年分别位列全球第四及第三大建筑工程承包商。 公司名称：中国中铁股份有限公司公司性质：上升公司 中央企业 外文名称 China Railway Group Limited总部地点：北京市 简称：中国中铁 CREC成立时间：2007 年 9 月 山东财经大学学士学位论文 3 经营范围：铁路、公路、市政工程等 公司成立 60 多年以来，建设了我国将近 65000 公里的铁路线，我国铁路总里程长度的以上；建成 了电气化铁路约 36000 公里，占我国电气化铁路的 95% ；参与建设高速公路超过 5800 公里，约占我 国高速公路里程的 M0；参与建设了全国将近 36 的城市轨道项目工程。公司作为特大型建筑企业，致 力于通过全面参与交通基础设施、市政工程、高层建筑、环境工程等建筑领域，奉献精品工程，改善 物理环境，推动社会发展，服务国计民生。 三、 基本财务状况对比分析 表表 1 1：基本财务状况对比：基本财务状况对比 单位：百万元 年份 200820092010201120122013 中铁252，096 311，78 1 389，30 6 468，732 550，728628，201 总资产 铁建220，990 282，99 0 350，19 4 422，983 480，661553，019 中铁 234，619 346，36 8 473，66 3 460，720 482，688558，799 营业 收入 铁建 226，141 355，52 1 479，15 9 457，366 586，790586，790 中铁1，6128，03310，1309，0249，74512，360营业 利润铁建4，7018，1935，8399，92912，28312，283 中铁1，4347，4088，301 7，2398，03310，075 净利润 铁建3，7067，7314，3167，88110，43910，439 （数据来源于新浪财经） 上表信息反映到图形中，我们得到下面四个图。 （一）总资产 0 500,000 1,000,000 中铁 铁建 中铁252,096311,781389,306468,732550,728628,201 铁建220,990282,990350,194422,983480,661553,019 200820092010201120122013 图 1:中国中铁和中国铁建总资产对比图 由图 1 可以很直观的看出，中国中铁与中国铁建的资产总额均逐年增长，2008 年末，中国中铁与 中国铁建的总资产分别为 2520.96 亿元和 2209.90 亿元，相差仅仅 311.06 亿元；到 2013 年末，中国中 铁与中国铁建的总资产分别为 6282.01 亿元和 5530.19 亿元，两者之差高达 751.82 亿元。总资产显示 企业规模大小，两家公司的资产规模从上市以来一直在不断扩大，由于中国中铁的发展历史较长，故 中国中铁的总资产规模略大于中国铁建，但是资产规模只是对两家公司规模的简单比较，最重要的是 山东财经大学学士学位论文 4 关注资产质量和构成，这点会在后文中进行详细探讨。 （二）营业收入 0 500,000 1,000,000 中铁 铁建 中铁234,619346,368473,663460,720482,688558,799 铁建226,141355,521479,159457,366586,790586,790 200820092010201120122013 图 2：中国中铁和中国铁建营业收入对比表 从表 2 可以看出，近年来，除 2011 年之外，两家公司营业收入在总体上呈增长趋势。两家公司的 营业收入相差不大，这说明，作为铁路建设的骨干企业，这两家公司的获利水平在行业中均处于并驾 齐驱的地位；但是中国铁建的营业收入增长幅度相对中国中铁更大，这可能是由于中国铁建成立年份 较短，仍处于企业生命周期中的成长期所致。同时，也可以看出，两家公司营业收入的变动受宏观政 策影响较明显。 （三）营业利润 0 5,000 10,000 15,000 中铁 铁建 中铁1,6128,03310,1309,0249,74512,360 铁建4,7018,1935,8399,92912,28312,283 200820092010201120122013 图 3：中国中铁和中国铁建营业利润对比表 结合图 2 和图 3，可以发现，2008 年中国中铁的营业利润、2010 年中国铁建的营业利润出现异常 偏低，与公司当年的营业收入总额明显不匹配。除此之外的各年，两家公司的营业利润占其营业收入 的比重变化不大，而且营业利润的变动趋势与营业收入的变动趋势较为协调一致。通过查阅年报得知， 2008 年中国中铁营业利润的明显偏低是由于“委外完成的项目成本增加；毛利率较低的勘察业务增加； 2008 年新投资的 BOT 项目在经营初期产生亏损”所致；而 2010 年中国铁建营业利润的明显偏低是由 于“工程承包项目的扩张以及本年度新承接并开工的大型工程承包项目的增加”而导致的营业成本的 大量增长。 山东财经大学学士学位论文 5 （四）净利润 0 20,000 中铁 铁建 中铁1,4347,4088,3017,2398,03310,075 铁建3,7067,7314,3167,88110,43910,439 200820092010201120122013 图 4：中国中铁和中国铁建的净利润对比 由图 4 可以看出，近年来，两家公司的净利润与其历年营业利润的变动趋势基本一致，净利润异 常偏低的年份是由于营业利润较低所致。两家公司净利润占营业利润的比重基本一致，这也说明了两 家公司的非经营性损益占营业收入的比重也相差不大。 以上四个方面的数据勾勒出了两家公司基本情况的对比，由分析可知，两家公司规模、市场占有 率、营业利润、净利率均相差不大。但是这些数据无法反映两家公司营运能力、财务风险、获利能力 等方面的差距，因此在接下来的部分中，我们通过考察财务比率来对比分析两家公司的经营情况。 四、 财务指标分析及对比 本节主要通过对两家公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力这四个方面的财务指标进 行分析和对比，来发掘两公司财务状况背后隐藏的经营状况差异。 （一）偿债能力分析 企业偿债能力，静态讲，就是用企业资产偿还对外债务的能力；动态讲，就是用企业资产和经营 过程的收益偿还所有债务的能力。毫无疑问，企业资产具有较强的流动性和较高的收益能力是企业债 务得以偿还的根本保障，也是企业经营管理者、投资者、债权人和客户进行财务分析的重要方面。 偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力进行分析。 .短期偿债能力分析 企业的短期偿债能力是公司抗风险的集中体现，企业陷入财务危机或者面临破产危险，最终都体 现为无法及时偿还短期债务，因此短期偿债分析是财务分析的重要基础，对企业相关利益者的正确决 策尤为重要。本文在对两家公司短期偿债能力进行比较分析时，选取了两项指标，分别是:流动比率和 速动比率。 表表 2 2：短期偿债能力指标短期偿债能力指标 指标企业 200820092010201120122013 中铁 1.161.131.131.18 1.191.20 流动比 率 铁建1.171.111.111.131.131.21 中铁 0.780.740.680.681.190.66 速动比 率铁建 1.030.990.880.890.660.69 （数据来源于新浪财经） 山东财经大学学士学位论文 6 上表信息反映到图形中，我们得到下面两个图。 (1)流动比率 1 1.1 1.2 1.3 中铁 铁建 中铁1.161.131.131.181.191.2 铁建1.171.111.111.131.131.21 200820092010201120122013 图 5：中国中铁和中国铁建的流动比率对比 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，是反映企业可以在短期内转变为现金的流动资产偿 还到期负债的能力。这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越 大。 由上图可以看出，两家公司的流动比率相差不大且历年来变化相对稳定，均维持在 1.1-1.2 的水平 上，从总体上看，公司的流动性较低，这与公司所处行业为建筑业有直接的关系，因此不能据此断定 两家公司的短期偿债能力有很大的问题。流动比率均大于 1，说明每 1 元流动负债都有 1 元以上的流 动资产来保障，加之两家公司的国有背景带来的融资优势，因此短期债务出现违约风险的可能性很低。 由于两家公司的流动比率差异不大，所以从该指标反映出的短期偿债能力也无很大差异。 (2)速动比率 0 0.5 1 1.5 中铁 铁建 中铁0.780.740.680.681.190.66 铁建1.030.990.880.890.660.69 200820092010201120122013 图 6：中国中铁和中国铁建的速动比率对比 速动比率=速动资产/流动负债 速动比率是企业速动资产与流动负债的比值。一般来说，流动资产扣除存货后的资产称为速动资 产，主要包括货币资金、应收票据、应收账款等。通过速动比率来判断企业短期偿债能力比用流动比 率进了一步，因为它撇开了变现能力较差的存货。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。 由图 6 可知，中国铁建的速动比率近年来保持下降的趋势，说明其持有的速动资产占流动资产的 规模逐年减少，又由于其流动比率没有出现下降趋势，因此可以判断近年来中国铁建增加了存货占流 动资产的比重，由于建筑业的存货主要包括砖石泥土、金属、辅料等施工材料，价格相对平稳，近年 没有出现明显的跌价，因此其存货持有比率的提高不会给公司短期偿债能力带来不良影响。对于中国 中铁，除 2012 年外，其速动比率与中国铁建一样，也保持逐年下降的态势；在 2012 年，中国中铁的 速动比率异常偏高，且与流动比率相等，说明公司该年末存货很少，存货持有量过低是公司经营行为 所致，可能对公司后续经营产生一定影响，但是不会对公司短期偿债能力产生不良影响，反而因所有 流动资产都是速动资产且规模超过流动负债而使得公司的短期偿债能力有所提升。 山东财经大学学士学位论文 7 除 2012 年外，中国铁建的速动比率均略高于中国中铁，据此可以推断中国铁建的短期偿债能力要 略优于中国中铁。 综上所述，两家公司的短期债务违约风险较低，均具备良好的短期偿债能力，相对于中国中铁， 中国铁建由于速动比率略高，因此可以更快偿还短期债务，因此短期偿债能力较强，但差异不大。 .长期偿债能力分析 长期偿债能力是企业偿还长期债务的保障程度。长期偿债能力分析是企业债人、投资者、经营者和与 企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。本文用资产负债率、利息保障倍数这两个财务指标衡 量长期偿债能力。 表表 3 3：长期偿债能力指标：长期偿债能力指标 年份 2008200920102011 2012 2013 中铁 0.750.780.81 0.82 0.830.84资产负债 率铁建 0.78 0.800.830.84 0.840.84 中铁1.3816.469.254.163.34.64利息保障倍 数铁建5.323.7212.96.074.14.48 （数据来源于新浪财经） 上表信息反映到图形中，我们得到下面两个图。 (1)资产负债率 0.7 0.75 0.8 0.85 中铁 铁建 中铁0.750.780.810.820.830.84 铁建0.780.80.830.840.840.84 200820092010201120122013 图 7：中国中铁和中国铁建的资产负债率的对比 资产负债率=负债总额/资产总额 资产负债率是企业负债总额与资产总额的比值，它反映企业偿还债务的综合能力。这个比率越高， 企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之，偿还债务的能力越强。 该行业资产负债率的平均值在 60%左右。由图 7 可以看出，中国中铁与中国铁建的负债比率远高 于其行业均值，而且两家的资产负债率都在逐年增加，自 2010 年起均超过了 80%，表明其总资产的 增长更多的来自于负债的增长。这个现象可能与我国近年来大力发展高铁有关。由于高铁的发展需要 建设大量铁轨，因此需要巨额的资金支持，由于两家公司的国有背景，导致其更容易通过借款来融资， 因此资产负债率持续增加。 由较高的资产负债率反映出两家公司较高的财务风险，近年来持续增加的债务致使负债比率大大 超出正常标准，资金链过于紧绷，一旦债务到期，将给企业带来很大的压力。值得庆幸的是，由于公 司的国有性质，其融资能力能够得到保障，因此财务风险并非不可控制。但是任由资产负债率继续提 高，还是会给公司带来不好的影响，因此两家企业应当采取措施以将资产负债率维持在可以控制的范 围。 (2)利息保障倍数 山东财经大学学士学位论文 8 0 5 10 15 20 25 中铁 铁建 中铁1.3816.469.254.163.34.64 铁建5.323.7212.96.074.14.48 200820092010201120122013 图 8：中国中铁和中国铁建的利息保障倍数对比 利息保障倍数=息税前利润/利息费用 利息保障倍数（已获利息倍数）是指息税前利润与利息费用的比，它表明每 1 元利息支付有多少 倍的息税前利润作为保障。已获利息倍数反映企业偿付负债利息的能力，其越大说明企业支付利息的 能力越强，可以评价债权人投资的风险程度。 由上图数据可知，两家公司的利息费用均有足够的息税前利润作为保障，表明公司的高负债经营 能够产生足够的利润，用来及时支付利息费用，这有利于公司信用评级的提高，增强债务融资的能力。 综合以上分析，可以看出，中国中铁与中国铁建虽然负债率较高，反映出了较高的财务风险，但 是由于其利润能够为利息费用带来足够的保障，以及较强的融资能力，因此具备较强的长期偿债能力。 对比两家公司可以发现，中国铁建资产负债率更高，反映出较高的财务风险，但是由于其利息保障倍 数更高，表明中国铁建，通过更多的举债经营，产生了更多的利润。 （二）营运能力分析 营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度等有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它 是反映公司的管理能力和效率，表明管理人员经营管理、运用资金的能力。营运能力分析有助于评价 企业营运风险与营运业绩。 企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的 经营能力越强。本文以总资产周转率、应收账款周转率为财务指标考察两家公司的营运能力。 表表 4 4： 营运能力对比分析营运能力对比分析 年份 200820092010201120122013 中铁 0.931.111.220.980.950.95总资产 周转率铁建 1.031.261.341.081.071.14 中铁 4.675.255.814.784.904.99应收 账款铁建 3.283.688.397.277.197.36 （数据来源于新浪财经） 上表信息反映到图形中，我们得到下面四个图。 山东财经大学学士学位论文 9 .总资产周转率 0 0.5 1 1.5 中铁 铁建 中铁0.931.111.220.980.950.95 铁建1.031.261.341.081.071.14 200820092010201120122013 图 9：中国中铁和中国铁建的总资产周转率对比 总资产周转率=营业收入/平均资产总额 总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总 资产周转越快，资产的管理和利用能力越强。 从上图可以看出，两家公司的总资产周转率保持了相同的变化趋势，这可能是由于宏观经济对整 个行业的影响带来的变化。中国铁建总资产周转率比中国中铁总资产周转率高出 10%左右，说明中国 铁建的总资产利用效率要略高于中国中铁，这与中国铁建处于成长期有关。 .应收账款周转率 0 5 10 中铁 铁建 中铁4.675.255.814.784.94.99 铁建3.283.688.397.277.197.36 200820092010201120122013 图 10：中国中铁和中国铁建的应收账款周转率对比 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款总额 应收账款周转率是企业营业收入与应收账款的比率。该指标表明公司收回应收账款的能力，该指 标越高表示收账越快，公司对应收账款的管理和控制较好。 从两家公司的应收账款周转率可以看出，中国中铁的应收账款周转率保持相对稳定，说明该公司 的应收账款回收速度没有明显变化，维持了较为稳定的账款回收的能力；而中国铁建的应收账款周转 率在 2010 年经历了大幅提高，之后保持稳定。在 2010 年之前，中国中铁的应收账款周转率高于中国 铁建，这可能是由于中国铁建当时处于初创期，需要通过宽松的信用政策来拓展业务，增加市场份额， 因此应收账款回收较慢；在 2010 年后，经历了快速发展，中国铁建在行业中占据了较为稳定的地位， 因此收紧了信用政策，加快了应收账款回收的速度。 从以上两个指标来看，中国铁建的营运能力要略优于中国中铁。 山东财经大学学士学位论文 10 (一) 盈利能力分析 盈利能力是指企业赚取利润的能力。盈利能力分析就是要分析企业当期货未来盈利能力的大小。 本节以营业利润率、资产收益率、净资产收益率、每股收益为例。 表表 5 5： 盈利能力分析对比盈利能力分析对比 年份 200820092010201120122013 中铁 0.69%2.32%2.14%1.96% 2.02%2.21%营业利 润率 铁建 2.08%2.30%1.24%2.17% 2.21%2.09% 中铁 0.77%3.07%3.00%2.24% 6.54%6.65%资产报 酬率 铁建 2.08%3.30%1.92%2.60% 10.00%10.24% 中铁 2.35%11.16%11.23%8.90% 9.39%10.82%浄资产收 益率 铁建 7.67%12.45%7.41%11.99% 11.78%12.77% 中铁 0.050.320.350.31 0.350.44 每股 收益 铁建 0.320.530.340.64 0.690.84 （数据来源于新浪财经） 上表信息反映到图形中，我们得到下面四个图。 .营业利润率 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 中铁 铁建 中铁0.69%2.32%2.14%1.96%2.02%2.21% 铁建2.08%2.30%1.24%2.17%2.21%2.09% 200820092010201120122013 图 11：中国中铁和中国铁建的营业利润率对比 营业利润率=营业利润/营业收入。 该指标反映了公司主营业务的获利能力。从图中可以看出， 2009 年和 2011-2013 年为两家公司 正常经营的年份，营业利润表现得较为平稳，且相差不大，说明两家公司主营业务的获利能力旗鼓相 当。在 2008 年和 2010 年，中国中铁和中国铁建分别出现了营业利润率的异常下降，主要是因为上述 年度，两家公司分别有部分业务的成本高于正常水平。 山东财经大学学士学位论文 11 .资产报酬率 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 中铁 铁建 中铁0.77%3.07%3.00%2.24%6.54%6.65% 铁建2.08%3.30%1.92%2.60%10.00%10.24% 200820092010201120122013 图 12：中国中铁和中国铁建的资产报酬率对比 资产报酬率=税前利润/平均资产总额 总资产报酬率越高，说资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良 好效果；该指标越低，说明企业资产利用效率低，应分析差异原因，提高销售利润率，加速资金周转， 提高企业经营管理水平。 从图中可以看出，受营业利润波动的影响，资产报酬率也表现出同样的同步性，2011 年-2012 年 间，资产报酬率增长迅速，2012 年后呈现出较为稳定的状态。2011 年后，中国铁建的资产报酬率明 显高于中国中铁，说明中国铁建获利能力更强，这也符合中国铁建处于成长期的特征。 .净资产收益率 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 中铁 铁建 中铁2.35%11.16%11.23%8.90%9.39%10.82% 铁建7.67%12.45%7.41%11.99%11.78%12.77% 200820092010201120122013 图 13：中国中铁和中国铁建的净资产收益率对比 净资产收益率=净利润/净资产 净资产收益率是净利润与净资产的比率，是考察股东获利能力的重要指标，反映了每 1 元股东权 益赚取的净利润，该指标越高，表明归属于股东的净资产获得的利润越多。由图 13 可知，除 2010 年 以外，中国铁建的净资产收益率均高于中国中铁，据此可以判断，中国铁建的单位净资产能够获得更 高的净利润，即能给股东带来更高的回报。 山东财经大学学士学位论文 12 .每股收益 0 1 中铁 铁建 中铁0.050.320.350.310.350.44 铁建0.320.530.340.640.690.84 200820092010201120122013 图 14：中国中铁和中国铁建的每股收益率对比 每股收益=净利润/股本总数 每股收益指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是综合反映公 司获利能力的重要指标。 2011 年-2013 年间，两家公司的净利润相差不大，但是上图反映出中国铁建在每股收益中明显优 于中国中铁，主要原因在于，中国铁建 A 股流通股本为 1001，624.55 万股，而中国中铁 A 股流通股本 为 1662，501 万股，流通股本的差距导致在净利润差异很小的情况下，两家公司的每股收益产生了较 大差异。 (二) 发展能力分析 发展能力是企业在生存的基础上， 扩大规模， 壮大实力的潜在能力。本节以总资产周转率、净 利润增长率两个指标来考察两家公司的增长能力。 表表 6 6：发展能力财务比率分析：发展能力财务比率分析 指标企业 200820092010201120122013 中铁 17.14%23.68%24.87%20.40% 17.49%14.07% 总资产增 长率 铁建40.30%28.57%23.75%20.79%13.64%15.05% 中铁 -59.03%416.54%12.06%-12.79%10.97%25.42% 净利润增 长率 铁建17.71%81.63%-35.88%82.60%8.10%22.52% （数据来源于新浪财经） 上表信息反映到图形中，我们得到下面两个图。 .总资产增长率 0.00% 50.00% 中铁 铁建 中铁17.14%23.68%24.87%20.40%17.49%14.07% 铁建40.30%28.57%23.75%20.79%13.64%15.05% 200820092010201120122013 图 15：中国中铁和中国铁建的总资产增长率对比 总资产增长率 山东财经大学学士学位论文 13 总资产增长率是是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长 情况。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但需要关注资产规模 扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。 由图 16 可以看出，在 2008 年两家企业的总资产增长率差别较大，由于中国铁建处于初创期，规 模迅速扩张，总资产大幅增长；2009 年，差距明显缩小；2010 年-2013 年，两家公司的总资产增长率 保持基本一致且逐年下降，说明两家公司规模增长程度基本相同，且增长逐年放缓。虽然增速放缓， 但是两家公司的总资产增长率均大于 0，表明公司规模在持续扩大。 .净利润增长率 -200.00% 0.00% 200.00% 400.00% 600.00% 中铁 铁建 中铁 -59.03% 416.54%12.06%-12.79%10.97% 25.42% 铁建17.71%81.63%-35.88%82.60%8.10%22.52% 200820092010201120122013 图 16：中国中铁和中国铁建的净利润增长率对比 净利润增长率 净利润增长率是本年净利润增长额与上年净利润的比率。净利润增长率代表企业当期净利润比上 期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力的成长性越强。 从数据可以看出，两家公司近几年的净利润增长率变动幅度较大。2009 年中国中铁净利润增长率 大幅上升，主要是由于 2008 年该公司多项业务成本很高导致净利润偏低，而 2009 年成本下降导致净 利润大幅升高所致；2011 年中国铁建净利润增长率的大幅升高也是类似原因。2012 年以后，两家公司 的净利润增长率均大于 0 且波动幅度明显变小，说明与前几年的净利润增长率大幅波动相比，近两年 两家公司的净利润出现了较为平稳的增长，且两家公司的增长幅度相差不大。 五、 杜邦分析 单独分析任何一类财务指标，都只能从某个方面反映企业的财务和经营情况，若想对企业的财务 状况作出更加全面、合理的评价，则需要对各种财务指标进行系统的、综合的分析。因此，本文采用 杜邦分析法对中国中铁股份有限公司与中国铁建股份有限公司近两年的财务、经营状况进行综合分析。 企业年份净资产收益率总资产收益率权益乘数主营业务利润率总资产周转率 201211.78%1.77% 1/（1- 0.85） 1.76%107.19% 中国铁建 201312.77%1.89% 1/（1- 0.85） 1.78%113.53% 20129.39%1.46%1/(1-0.84)1.66%94.69% 中国中铁 201310.82%1.60%1/(1-0.85)1.80%94.80% （数据来源于新浪财经） 山东财经大学学士学位论文 14 (一) 中国铁建杜邦分析 从中国铁建 2013 年和 2012 年的杜邦分析数据可以看出，净资产收益率 2013 年为 12.77%，2012 年为 11.78%，2013 年比 2012 年高出 0.99%，变动原因的分析如下: （1）2013 年的权益乘数与 2012 年相同，公司资本结构保持不变，净资产收益率的增长主要来自 于总资产收益率的增长。 （2）对比两年的主营业务利润率和总资产周转率可以发现，2013 年的主营业务利润率随较上一 年有提高，但是幅度很小，反而总资产周转率出现大幅上升。据此可知 2013 年总资产利润率的上升主 要归功于经营效率提高带来的总资产周转率的提高。 （3）总资产周转率提高的原因是由于主营业务收入的增长幅度超过了总资产的增长幅度，即公司 规模的增长带来了超过其资产增长额的收入。 (二) 中国中铁杜邦分析 从中国中铁 2012 年和 2013 年的杜邦分析数据可以看出，净资产收益率 2012 年为 9.39%， 2013 年为 11.22%，2013 年比 2012 年高 1.83%，变动原因的分析如下: （1）2013 年总资产收益率和权益乘数都比 2012 年高而，权益乘数的上升慢于总资产收益率的上 升，说明总资产收益率的提高是净资产收益率提高的主要因素。 （2）总资产收益率的提高来源于主营业务利润率的提高和总资产周转率的提高，由于总资产周转 率提高幅度很小，因此在经营效率没有明显提高的情况下，主营业务利润率的提高成为了总资产周转 率提高的主要因素。 （3）2013 年主营业务利润率上升主要原因是 2013 年的净利润的上升幅度超过了主营业务收入的 上升幅度，这表明公司主营业务的获利能力较上一年有一定程度的提升。 综合上述两家公司的杜邦分析可知，中国中铁的净资产收益率的提高主要来自于主营业务获利能 力的提高，而中国铁建净资产收益率的提高主要来自于其经营效率的提高。 六、 研究结论和建议 (一) 研究结论 本文以上市的两家中国铁路建设骨干企业中国中铁和中国铁建为研究样本，通过分析对比从 2008 年到 2014 年 6 年间的财务数据，对两家企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力进行了比较 分析，在此基础上，对两家公司釆用杜邦分析进行了综合分析，得出如下结论: 第一，从基本财务指标上可以得出，中国铁建相对中国中铁，虽然规模较小，但是却占有与其基 本相同的市场份额，且主营业务的盈利能力相对较强。 第二，从比率分析可知，两家公司资产负债率均明显高于行业平均水平，反映其短期偿债能力和 长期偿债能力的财务比率也相对较低，但是由于两家公司的国有背景和在行业中的强势地位给其带来 的融资优势，两家公司的财务风险仍处于可以控制的范围，债务的违约风险较低，且两家公司的举债 经营均带来的可观的利润，因此高杠杆的经营是可以接受的。对于营运能力、盈利能力，处于成长期 的中国铁建均略优于处于成熟期的中国中铁，这个现象可以用企业生命周期理论很好的解释。对于发 展能力，两家公司都保持着增速放缓的规模增长，但是净利润增长率在近两年有所提升，这与国家大 力发展高铁建设的时代背景相呼应。 山东财经大学学士学位论文 15 第三、由杜邦分析可知，中国中铁的净资产收益率的提高主要来自于主营业务获利能力的提高， 而中国铁建净资产收益率的提高主要来自于其经营效率的提高。 (二) 建议 根据以上结论，本文提出如下建议： .优化债务结构 两家公司均具有较高的资产负债率，虽然两家公司均具有较强的融资能力且其举债经营的财务战 略给其带来了丰硕的利润，但是如果债务结构不合理，短期内有大量债务到期，也会给公司偿付债务 带来巨大压力和风险。 .优化经营管理，提高效率，利润为大 由于国有企业具有多任务的特性，除了追求利润之外，还要完成一些社会性、政治性的任务，比 如雇佣过量员工以降低社会失业率等等，国有企业管理者的升迁在很大程度上也取决于其政治业绩而 非公司的财务业绩，因此，会在一定程度上造成利润的相对受损。而公司需要对其所有者即所有股东 负责，因此国有企业这种行为有损于其非国有股股东的利益，因此公司管理者要提高经营效率，不能 为了满足政治业绩而损害公司股东的利益。 .控制质量，降低成本，严打腐败 对于铁路等关乎公共安全的基础设施建设，保证质量的最基本的前提，在这个基础上，采取措施 以降低成本，将会带来公司利润的增加。此外，由于基础设施建设的巨额投入的背后隐藏着巨大的利 益，很容易滋生腐败，导致工程质量下降，成本增加等情况的发生，因此严厉打击腐败，加强企业内 部控制，也是此行业公司应该关注的问题。 山东财经大学学士学位论文 16 参考文献 1 傅国良中国中铁的投资价值分析D兰州大学，2011 2 中国铁建股份有限公司 2013 年年度报告摘要N中国铁道建筑报，2014-04-01002 3 中国铁建股份有限公司 2010 年度报告摘要N中国铁道建筑报，2011-04-02005 4 刘世忠杜邦分析体系下的中国中铁公司财务分析J当代经济，2013（14）:100-101 5 关杰上市公司财务报表分析解读J河南科技，2013（19）:202-203 6 朱剑波论企业财务报表分析存在的问题及新思路研究J科技致富向导，2013（9）:27 7 武龙财务报表分析的步骤与方法探析J现代企业教育，2013（12）:335-336 8 张雯中国中铁股份有限公司财务报告分析分属建筑业J商业会计，2012（20）:49- 51 9 赵阿丽中国铁建股份有限公司跨文化冲突案例研究D安徽大学，2013 10 吴晓龙贵州茅台公司与五粮液公司财务对比分析研究D西南交通大学，2011 11 吴邻宇通客车与金龙汽车财务对比分析研究D西南交通大学，2012 12 刘晓丽泸州老窖公司与山西汾酒公司财务对比分析研究D西南交通大学，2013. 13 李锦锋铁建企业财务流动性风险分析与应对J财政监督，2013（11）:57-60 山东财经大学学士学位论文 17 为你提供优秀的毕业论文参考资料，请您删除以下内容，为你提供优秀的毕业论文参考资料，请您删除以下内容，O(_)O 谢谢！谢谢！A large group of tea merchants on camels and horses from Northwest Chinas Shaanxi province pass through a stop on the ancient Silk Road, Gansus Zhangye city during their journey to Kazakhstan, May 5, 2015. 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