凯石隆德高成长证券投资基金(仇总).ppt

,凯石隆德高成长,上海凯石益正资产管理有限公司,VSTONE ASSET MANAGE COMPANY,目 目录录,市场研判 凯石介绍 凯石隆德高成长证券投资基金,目资本市场进入快速扩张期 录,资本市场进入快速扩张期,目 市场展望录,市场展望：从长周期上看，早在2013年国家奠定改革主基调时，就给了市场一个“看涨期权”，中国已经进入一个长期牛市。从中短期来看，结构性行情仍然是主旋律。目前是投资权益类资产的最佳时期。,目 投资中国资本市场是时代的选择录,大类资产配置正迎来新阶段。房地产逐渐面临大周期拐点，中国房价的顶部很可能已经逐步形成；利率或将趋势性下行，固定收益类资产配置吸引力正在下降；权益类是最能受益于改革与转型的资产类别，加大权益类配置是大势所趋。 从2015年起，中国进入到资本扩张的时代，也是资本市场快速扩张的时期，我们判断本次资本市场牛市是继中国房产大牛市之后又一财富再分配的过程。 在资本市场快速扩张的时代，只有勇敢地参与到再分配的过程中，我们的财富才不受损失，才可能增值。当前的选择将决定20年后我们是财富的拥有者还是生活的追赶者。,目 1973-1986年日本产业结构调整录,农林牧渔、制造业占比的回落，矿产业、建筑业和公共事业保持稳定，以及服务产业占比的提升； 从细分子行业上分析，其中制造业除加工组装类制造业占GDP名义比重稳定外，其他制造业均出现不同程度回落；消费服务业方面，批发零售、金融保险、地产和服务业的占比明显提升，交通、通信业的占比有所回落。,目 分阶段日本产业升级趋势总结录,阶段划分 时期 产业变迁,目 1973-1985年日本分行业二级市场表现录,1、1973-1978年表现较好的行业:通信、金属制品（新材料）、精密仪器、食品、建筑、电气、机械、服务业等均属于技术密集型、加工组装业和消费服务为主的行业。 2、1980-1985年:支柱性产业，如技术密集型及消费服务业等具备较大成长空间的产业在该期间继续表现突出，超过市场的基准回报。 3、两阶段表现均欠佳的行业：海运、矿业、农林牧渔、纺织服装、造纸包装、钢铁。 4、总结：产业的二级市场表现与产业升级趋势基本一致。,目 1981-1995年台湾分行业总产值占名义GDP比重录,1、农林牧渔、采矿与采石业的持续回落； 2、供水、电力与天然气、公共管理等公共事业、建筑业、运输、仓储与通信等持续稳定； 3、制造业占先维持稳定后持续回落； 4、批发零售、金融与保险、房地产、信息与通信、食品、服务业等占比持续提升； 5、行业的升级方向与日本产业升级经验基本一致。,目长期趋势（1957-2006年美国二级市场分行业市值占比变动） 录,1、1957年规模最大的材料(化工、造纸、钢铁和煤炭)和能源(石油、天然气和煤矿开采、生产、营销)行业市值占全部总市值比重的50%，回落到2006年的12%； 2、1957年市值最小的金融(银行、保险、证券、地产)、卫生保健(医药、设备生产商)、信息技术(软件服务、互联网、家庭娱乐、数据处理、计算机和半导体)等3个行业，市值占比由6%提升至2006年将近50%； 3、工业(资本品、国防、运输、商业和环境服务)、日常消费品(食物、烟草、个人用品、零售、超市)和非日常消费品(耐用品、汽车、服装、旅店、饭店、媒体、零售业)占比保持相对平稳； 4、公共事业(电、天然气、水、核电站)和电信服务占比回落。,目 美国、日本、台湾产业结构变动经验总结 录,通过对美国、日本和台湾产业升级经验的梳理，我们可以把当前阶段我国产业未来发展趋势划分为三大类：扩张类、平稳类和收缩类,目 1991年以来年我国产业升级趋势 录,1、当前，我国正处于工业化中后期阶段，该阶段的重要特征是工业由重化工业和加工组装业向技术密集型产业转变，同时，消费服务业占国民经济比重开始提升； 2、对于未来强势产业的选择，主要从两个方面进行分析：一是产业的升级路径；二是在资源约束条件下的行业选择； 3、从制造业结构上，当前与日本受第一次石油危机冲击的1973年和台湾1980年左右的产业结构较为类似。,目 顺应时代，把握未来产业趋势 录,历次牛市，成长股投资均是主旋律，阶段性盈利弹性、空间和持续性最大，不过每一阶段的成长股含义各不相同。,目 不同周期内强势产业中的优质成长股市场表现 录,目 对我国未来产业调整的研判 录,制造业：具备长期发展空间，如机械、电气设备、家电、汽车等。 消费服务业：银行、券商、保险、食品、饮料、乳品、传媒、旅游等成长空间较大的行业 医疗服务：健康与医疗等面对的是万亿计的市场发展空间，优势企业将具有持续增长的空间。,目 目录录,市场研判 凯石介绍 凯石隆德高成长,公司简介录,上海凯石益正资产管理有限公司，成立于2009年1月，成立之初大股东为雅戈尔，公司团队为小股东。 2013年，凯石和全球著名的资产管理机构高泰（Gottex Fund Management）共同成立合资公司，实现了把国内民营企业股东的股权置换成镜外的、欧洲最大的FOF基金公司，是凯石坚持走专业化的资产管理之路的重要里程碑。 凯石于2013年9月被邀请加入全球顶尖的基金业协会20-20投资协会。该协会实行邀请制，凯石是中国大陆迄今为止受邀加入该协会的首家也是唯一一家私募基金管理公司。 目前股权除Gottex Fund Management持有外，基本是公司内部的团队集体持有。随着不断有业内非常优秀、资深的专业人才加盟，最终凯石股权结构会走向类似高盛的动态合伙人模式。,投研团队录,凯石投研- 全行业覆盖,陈继武 (18) 投委会主席,王洁(7) 交易员,交易部,仇彦英(17) 投委会成员,A股投资总监,丁振 (5) 机械电力等,李伟(3) 金融工程,孙秋波(7) 信息技术、电子等,俞铁成(10) 投委会成员,李亚辉(8) A股投资,单兵(20) 投委会成员,策略投资总监,股权投资总监,公司投研团队共有18人，全面覆盖国内市场，包括宏观、行业、公司等投资研究,王玉英(5) 银行保险等,周巍(6) 策略投资,娄静(12) 投委会成员,另类投资总监,宋之梁(5) 基础建设等,王广国(7) 另类投资,施艺帆 (5) 股权投资,梁凯(2) 另类投资,王亚楠(2) 另类投资,俞碧薇(2) 策略投资,（）括号内为相关金融行业从业年数,核心成员录,投资理念录,自上而下的投资流程录,构建组合 基于内部金融工程的风险管理 以及组合限制条件 基本面选股票 基于GCMV 分析框架 数量化选股 基于价值和增长等多因素 初始过滤 基于市值、流动性和行业特性,基于强烈的信心构建组合,投资分析框架录,估值差距,催化因素,+,=,重新定价,正确理解公司价值，发现重大交易机会 关注变化 未反应到公司股价的因素,投资框架,分析框架,严格一致的研究方法持续改善投资绩效和团队沟通,现金流/ 流动性 资本结构 支柱增长的融资能力 整体的财务优势,自下而上,管理能力 管理层公信力 执行力 透明化 股东权益,公司成长性 定价能力 成本收益率 新产品生命周期 可持续发展,公司价值 价值创造 公允价值分析 附加价值,所获奖项录,2009年 国投凯益荣获由朝阳永续-国信证券联合主办“第四届中国私募基金风云榜” 最受欢迎的理财产品 “新秀奖” 2010年 “国投凯益”荣获由国金证券主办“第二届中国最佳私募基金”年度“新锐奖” 2010年 “浦江之星17号”产品荣获朝阳永续举办“中国最佳私募基金”年度“新锐奖” 2013年 凯石入选中国基金业协会25家首批特别会员 2013年 上半年事件驱动策略私募十强揭晓 凯石夺冠 2013年 凯信一号及金狮181入选私募产品7月业绩前十 2014年 金狮181产品入选下半年私募业绩前十,目 目录录,市场研判 凯石介绍 凯石隆德高成长,基金经理介绍录,仇彦英先生 基金经理,基金经理介绍录,李亚辉先生 基金经理,过往业绩录,基金经理仇彦英过往业绩 2005.06：第一个在策略报告多年以后需要俯视今天的低点中明确指出中国股市进入牛市。当年以中金为代表的卖方继续看空中国股市将跌破700点。当时的看多压力显然要比2014年国君看多更困难。 2006-2007：继续看涨A股，经济的黄金岁月，股市的花样年华、贪婪地持有稀缺筹码等都是当年最具代表性的策略报告，在基金、保险、社保等机构投资者中享有较高的美誉。 2008：在中国石油上市后，明确指出牛市之殇，2008年是全球股灾。 2008.11：发布拐点的策略报告，指出大反弹行情展开，2009年上涨空间超过100%。 2010-2012：给出强势产业与策略对冲的策略专题，后期很多私募公司发行类似产品。 2012年底：加入华鑫证券，负责自营业务。当年12月1日上班第一天，就安排投资经理以金融、地产为主，加满仓位。在一个月内，扭转亏损，当年投资收益率超越沪深300、上证指数等基准。 2013-2014：完成自营资金每年20%以上绝对收益。 2015至今：仇彦英从2015年1月1日加盟凯石以来，旗下管理的产品业绩均有突出表现：2015年1月期间，中融-凯信高成长累计增长率20.18%，国投-凯益累计增长率11.51%，平安-凯石3期累计增长率16.99%，中信-至尊7号累计增长率9.58%。,过往业绩录,2014年凯石私募基金业绩表现,在具有转折性意义的2014年，凯石旗下股票型、混合型私募基金业绩表现优异，多只基金大幅跑赢市场平均水平。,投资策略录,行业选择： 通过从产业升级角度和经济周期的角度挑选强势产业，并构建相应的投资组合； 相对于对产业的选择，通过对经济周期的判断，进一步缩小组合的投资标的的范围，也能够显著提升组合的业绩。 综合分析，我们认为从产业