万国投资分析报告大唐发电定位显著超出预期带给市场的三个启示.doc

万国投资分析报告:大唐发电定位显著超出预期带给市场的三个启示 万国投资分析报告 周三点题 在人民币加速升值、港股继续创新高的带动下，A股大盘继续震荡走高，虽然盘中技术性调整压力明显，但核心指标股调整中显著缩量显示杀跌动力不足，而连续三天出现超过30家个股涨停说明增量资金进场做多动力仍足。短线来看大盘仍将继续震荡走高，大唐发电定位显著超出市场预期说明A股市场定价权正全面回归，也说明在行情高涨的情况下新股定位一步到位提前透支了未来炒作空间，当然也说明其他电力蓝筹明显被低估，同样在国家煤化工中长期发展规划即将出台前象煤炭等能源类被低估的二线蓝筹股也值得关注。 背景分析 视点之一：指标股调整中显著缩量说明市场杀跌动力不足，而两市涨停个股连续几天超过30家说明市场做多动力充沛，资金面仍支持大盘震荡走高。 受到泰国股市周二暴跌14.84%以及周边市场大跌影响，周三早盘股指低开低走，工商银行等指标股带动指数一度下跌30多点；但周三泰国股市早盘大幅反弹近9%，同时十点之后港股开盘大幅反弹，特别是国企股指数大涨近300点并再创历史新高，表明国际市场做多信心仍相当足，大盘随后展开稳步反弹。另外，人民币汇率周三突破7.82再创新高，询价交易系统美元兑人民币触及7.8168，人民币升值以及外围市场大涨继续对A股构成支撑，周三大盘先抑后扬再度收红。 通过大智慧level-2行情报价系统我们看到，目前核心蓝筹指标股筹码锁定性仍相当好，工商银行成交较前几天成交显著萎缩，中国银行、招商银行、中国石化等成交均不到前一个交易日一半，这种指标股在调整中显著缩量说明市场杀跌动力不足；而从涨跌比来看上涨个股数量是下跌个股数量3倍，连续三个交易日来每天涨停的个股数量都超过30家，说明市场做多动能仍相当充沛。大智慧板块监测系统显示，有色、医药、机械、汽车、军工、商业、农业、煤炭等基金重仓板块轮番活跃涨幅居前，市场活跃度仍非常高，在场外增量资金流入仍超过场内资金流出的情况下大盘仍有望维持震荡走高。当然从技术上看，由于上证指数近一个月来已经连续留下三个向上跳空缺口，而沪深300指数也已经留下两个向上跳空缺口，大盘技术性调整压力仍相当明显，在震荡走高的大趋势下不排除盘中快速杀跌，投资者还应该把握好节奏，注意量能的变化。 视点之二：大唐发电首日上市高开高走超预期带给市场的三个启示：首先目前A股市场定价权正全面回归，其次说明A股行情高涨已进入制造泡沫阶段，第三则说明目前市场中还有一些能源类蓝筹仍被低估。 周三大唐发电这家H股蓝筹在A股正式上市，在其H股仅7.23港元、A股发行价6.68元的情况下，该股上市首日却以10.52元开盘，最高触及11.98元，收盘报11.41元，在其中签率高达0.53%的情况下市场普遍预期其A股定位在8元左右，而该股首日上市远超市场预期大涨70.81%，并且带动其H股当天上涨9.54%收在7.92港元。事实上近期以来随着美元兑人民币汇率逼近7.8，特别是港元兑人民币官方买入价跌破1比1，一些A股与H股倒挂的现象也出现明显改观，工商银行、中国银行目前A股价格已经稳稳站在H股之上，而此前北辰实业A股连续带着H股上涨的一幕又在大唐发电上重演，说明A股市场定价权正全面回归，随着越来越多中资蓝筹回流A股，A股高于相对应的H股将成为一种常态。 当然从大唐发电首日定位一步到位也说明市场在连续大幅上涨之后市场泡沫正在显现，特别是新股定位过高将提前透支未来炒作空间，这也预示着大盘调整风险正在显现。事实上就在4个月前中国国航上市首日跌破发行价，但随后该股出现超过60%的上涨，而北辰实业在上市首日定位不高的情况下2个月实现股价翻番，这也直接导致招商轮船上市后连续四个涨停，而最后出现大唐发电一步到位，市场正从以前害怕大盘蓝筹股上市到疯狂追捧大盘蓝筹股上市，而这种疯炒的背后也蕴涵着风险。当然从牛市行情的发展来看爆炒次新股的惯例还将出现，目前象这些新股普遍定位过高说明市场热情非常高，在2001年上半年曾出现次新股普遍定位过高的情况下还出现翻番的行情，因此对于这种新股高开高走短线应警惕，但中线仍可看好次新股行情。 大唐发电的高定位也说明目前市场中确实存在一些蓝筹股被低估的现象。事实上按照目前电力行业重置成本火电4000元/千瓦、水电6000元/千瓦计算，大唐发电目前权益装置容量1202.70万千瓦其重置成本接近600亿，与该股目前的总市值基本接近，也就是说该股的定位实际上反映出市场对电力行业龙头资产重估的正当体现。如果说该股的定位是合理的，那么其他电力蓝筹明显被低估，目前象华能国际、华电国际、国电电力的权益装机容量分别为2691.20万千瓦、1169.78万千瓦、835.95万千瓦，对应的重置成本为1200亿、560亿和400亿，而这三家个股的总市值分别为760亿、185亿和150亿，其中按照重置成本法计算这三家公司的重置成本均显著超过其总市值，象国电电力被低估最为突出，从这个角度来看大唐发电的高定位有望撬动整个电力蓝筹板块，从重置成本的角度来看，目前重置成本显著高于总市值的电力潜力股还包括国电电力、国投电力、华银电力、长源电力等，值得继续关注。 视点之三：盲目发展燃料乙醇被紧急叫停的同时国家煤化工中长期发展规划即将出台，同时国内首套煤经甲醇制烯烃装置日前正式获得批准，替代能源政策正在向煤化工倾斜，对煤炭类蓝筹值得中线关注。 国家发改委、财政部日前联合发文要求加强生物燃料乙醇项目的建设管理与核准，明确要求在国务院批准实施生物燃料乙醇及车用乙醇汽油“十一五”发展专项规划前，除按规定程序核准启动广西木薯乙醇一期工程试点外，任何地区无论是以非粮原料还是其它原料的燃料乙醇项目核准和建设一律要报国家审定，特别对玉米燃料乙醇项目进行全面清查。与此同时日前国家发改委表示煤化工产业中长期发展规划征求意见工作基本结束，该规划有望在年底正式出台，同时本周总投资120多亿元的神华煤化工有限公司60万吨煤经甲醇制烯烃项目终于获国家发改委批准，成为国内首家正式获得批准的煤制烯烃项目，在替代能源特别是汽车动力替代能源方面，以煤制甲醇和二甲醚为代表的煤化工产业发展前景正越来越明朗。按照目前首家获得批准的神华煤制烯烃项目来看，该项目选用了中国科学院大连化物所与陕西新兴煤化工科技发展公司、中石化洛阳工程公司合作开发的甲醇制低碳烯烃(DMTO)技术，在目前原油价格高企的情况下煤烯烃经济效益非常突出，以原油每桶35美元所对应的烯烃(乙烯+丙烯)成本是5320元，而相同的单位煤烯烃原料成本对应的煤价405元，与目前市场煤价基本相当，也就是说在国际原油价格维持在35美元/桶的情况下煤制烯烃就有利可图，因此有理由相信未来在替代能源领域这种煤化工产业的发展前景值得看好。 按照我国煤化工产业中长期发展规划征求意见稿相关内容来看，在未来十四年我国煤化工总投资价格将超过1万亿元，其中到2020年煤制油产能规模将达到3500万吨、煤制甲醇达到6600万吨、煤制二甲醚2000万吨、煤制烯烃800万吨，届时煤制油和二甲醚汽油占成品油的比例都将达到10%，煤化工将成为汽车动力替代能源的主要来源；由于二甲醚和煤烯烃主要由甲醇转化而来，其中完成煤制二甲醚2000万吨和煤制烯烃800万吨的目标实际要消耗约5400万吨甲醇，而2005年我国甲醇产能规模为500万吨，因此煤制甲醇产业将成为整个煤化工的基础产业，也将是发展最快的一个产业。根据国家发改委今年7月份出台的一份意见，在煤化工产业中长期规划出台之前暂停核准或备案煤化工项目，这也导致此前一直被市场看好的煤化工题材被冷落，而随着规划年内即将出台，未来十五年煤化工产业巨大的发展空间将给一些煤化工类上市公司带来重大机会。 从目前涉足煤化工产业的上市公司来看，主要包括潞安环能、平煤天安、兖州煤业、兰花科创等煤炭蓝筹，其中两家刚刚发行上市的煤炭公司潞安环能和平煤天安都明确表示将重点向煤化工产业进军，值得重点关注。其中象601666平煤天安的募集资金项目之一就是投资7亿元用于年产50万吨煤制甲醇项目，该项目采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术，有原料利用率高、环境污染小的特点，是国家发改委推荐的煤气化技术，该技术与国内目前采用的甲醇生产技术相比优势明显，将成为重要的利润增长点，而该股目前的动态市盈率仅10倍左右，估值提升空间相当大。同样象601699潞安环能在煤制油产业领域机会相当大，特别是国家发改委此前已经批准潞安屯留煤油园区确定为国家煤基合成油示范基地，潞安集团的“煤制油”项目也是经国家级项目招标确定的国内惟一的煤基合成油(间接液化)示范项目，公司作为目前煤炭类上市公司中每股吨煤储量最大的公司，丰富的煤炭储量以及良好的政策支持将使公司在未来煤化工领域发展空间巨大。从其他公司的情况来看，兖州煤业大股东兖煤集团目前正在陕西榆林地区建设国内最大煤制油以及煤制甲醇生产基地，不过受到榆林煤矿产权不清的影响以及国家煤化工产业政策还没有明朗，目前这一项目进展缓慢，投资者可继续跟踪观察公司进一步信息；而兰花科创通过引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工，相关进展投资者也可以关注。事实上目前涉足煤化工产业的上市公司还非常多，类似象太工天成、天富热电等煤化工题材股也值得继续关注。 大智慧Level-2高速行情系统开始启用 上海证券交易所