《私募股权基金入门》PPT课件.ppt

创投公司专题: PE私募基金运作模式报告 2011年6月4日 目录 2 PE基金概述 PE基金对投资者的吸引力 PE基金结构 投资 融资 退出 国际通行模式 一.私募基金 3 nPE基金有如下特点： 投资交易一般通过协商完成 投资标的通常是上市前或上市后股票 被投资企业潜能需要进一步发挥 投资者往往通过提供增值服务获取超额利润 PE基金特点 PE基金概述 nPE通常投资在 企业扩张期及以后阶段 4 n数百年来，富人通过资助私人冒险活动获取高收益 n这些投资活动逐渐归于理性 资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法和途径 同样，企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径 因此，企业家和投资人依赖非正式的网络关系，这种关 系透明、专业，因此具有可持续性与可信赖性 n洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业 历史背景 PE基金概述 n一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资 活动提升企业价值，增加资本收益 5 n各国政府全力支持PE发展 1978年，美国资本利得税从49.5%降为28%税的优惠 1979年，美国允许养老基金投资VC资金渠道扩大 欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大 调整鼓励PE行业发展 1980年代以后，大量资金从固定收益投资转向PE 政府角色 PE基金概述 n养老基金的加入及税率的调整极大的促进了 PE行业发展 6 n哈佛商学院研究表明： 过去10年VC对行业创新贡献率超过15% nPE对美国经济影响巨大 1972-80年间，78家VC支持的企业上市 截至2000年，42%的NASDAQ上市企业接受VC投资 1970-2000年间，VC募集2733亿美元 VC支持企业提供5.9%就业机会和13.1%的GDP 政府角色 PE基金概述 n1%的经济活动，贡献15%的产业创新、42% 的IPO，6%的就业机会和13%的GDP 7 资金来源 PE基金概述 n在欧洲，银行/养老基金/保险是PE重要资金来源 n在美国，养老基金/个人/捐赠基金是PE重要资金来源 n在其他地区，PE基金主要来地本地投资者 8 参与各方 PE基金概述 n公司养老金 n政府养老金 n捐赠基金 n基金会 n银行控股集团 n富有家族和个人 n保险公司 n投资银行 n非金融类公司 n其他投资者 出资人 n有限合伙制企业 -独立的合伙制企业 -金融机构附属公司 管理人投资标的 n其他类型管理人 -上市企业，如 Blackstone 现金投资 有限合伙人 权益 现金投资 管理人 公司股权 现金、监 控和咨询 私人权益 或股票 n新创立、有前景企业 -前期 -后期 n中等规模公司 -扩张阶段 l资本性支出 l收购 -改变资本结构 l财务重组 l财务困境 -股东结构调整 l股东退休 l资产剥离 n上市公司 -MBO或LBO -财务困境 -特殊情况 私人权益 或股票 现金 9 nPE在控制被投资企业不确定性的同时增加收益 活跃的PE投资者要么取得企业的控制权，要么通过保护 条款确定对如下重大决策的发言权 l公司战略方向 l商业计划的发展、推选高管、潜在客户推介 l并购策略 nPE有效改善了治理结构，消除信息不对称现象 PE基金助推企业健康发展 nPE对被投资企业提供增值服务，提升价值 10 PE基金对投资者的吸引力 nPE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白 以下特点： 流动性 l基金存续期5-7年 资源配置 lPE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合 暗箱投资 lPE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并 不清楚本期基金的投资组合 几点提示 n选择PE，需要慎重评估风险，并考虑自己对 PE的适合性 11 PE基金对投资者的吸引力 多样化策略与投资途径 PE基金结构 股权投资3种途径 投资者 基金中基金 PE 基 金 PE 基 金 PE 基 金 公 司 公 司 公 司 公 司 直接投资 n直接投资 -需要大量资讯论证，同时有效的多 样化投资组合极具挑战性 n共同投资 -通过与基金的私人关系获得配比投 资，省时省力 n投资基金 -目前最高效最广泛的PE渠道 12 优秀管理人的素质 融资 n优秀管理人的素质 投资之前详细的商业计划和调查分析，以提供有效的增值服务 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机 会，提供专业化增值服务 PE投资需要管理人很强的谈判能力，取得相应的价格折扣、 债权/赔偿豁免等有利条件 与股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资 讯，比如被投资公司管理层的意志等 很强的管理能力 增值服务能力： l制定战略方向/风险控制 l清偿债务/ 收购兼并投资 控制干预：如必要，管理公司应对被投资企业施加干预 13 投资者需要管理人素质 融资 n优秀的历史业绩 具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来成功 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机 会，提供专业化增值服务 n高效的投资策略 投资策略应与市场机会、管理人经验、管理人团队相匹配 融资额度也应与市场机会相匹配 n团队技能 非常重要在于，投资人应该密切关注管理人公司中负责本基金 的团队的经验和业绩 管理人团队的协作精神和激励措施非常重要 n足够的透明度 管理人所管理的全部基金的情况及单个基金的情况均应当透明 透明才能真正规范和控制风险。14 投资者需要管理人素质 融资 n规范的投资流程 基金管理人投资流程是成功的关键 可靠的信息来源、尽职调查、执行及规范的后台处理工作 n强大的增值服务能力 管理人利用经验和能力，为被投资企业提供增值服务 管理人应对投资组合，有一套完善的评估体系 n投资组合具有良好的连续性 投资策略及投资组合，应与管理人团队经验和能力匹配 杜绝管理人对投资组合的无序控制和不连续性 n投资者关系 投资人应考核管理人向投资人做报告的能力和透明度 15 如何评判管理人的业绩表现 融资 n合伙人 虽然强调团队协作，领导人的作用仍然十分突出 n投资策略 虽然远非一门科学，但仍需要慎重考虑 n投资事件 评估其退出质量和亏损情况 16 基金管理人需要的能力 融资 n募集资金和融资网络 n投资组合设计/资产配置 n资讯搜集和筛选 n评估和尽职调查 n投资结构 n交易经验 n退出计划 n增值文化 n公司运营 n监控 n向有限合伙人报告 n退出步骤 n成功经验 n遵守法律的社会操守 n在会计、财务透明、公 司治理方面的良好实践 17 有些投资人看重的管理人资源 融资 n有成功基金管理经验 n有本土化/当地人才团队 n或者管理人与当地有关机构（托管人）有良好 互信合作 18 投资人监控与绩效评估 融