《股指期货》PPT课件 (2).ppt

第七章 股票指数期货 学习目标 股票指数 股指期货 股指期货的定价 股指期货的应用 第一节 股票指数 1.概念：股票指数就是反映整个股票市场在不 同时点上股价总水平变动状态的尺度。 2. 股价指数的计算： 算术平均数法 加权平均法 几何平均法 世界上主要的股价指数 v1道琼斯股票指数（Dow Jones Index） v道琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股 票指数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人 查理斯道采用算术平均法进行计算编制而成的 。 v其计算公式为： 股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选 股票的数量 2标准普尔股票价格指数（S 2 : 若投资于市场指数, 在时间段 ( T t) 内每美元的变动 S : 股票组合的现值; F : 一个期货合约的现值; N : 对冲股票组合时, 最佳的卖空合约数量. 从CAPM 和的定义, 我们可以得到 ： 经推导得出， 对冲股票组合时, 最佳的卖空股指期货合约数量 N 为: 卖出期货合约数 例 题 4.4 一个公司想要在未来的3个月内为价值 210万美元的股票组合进行保值, 它使用了 还有4个月有效期的S&P500指数期货合约来 对冲. 目前S&P500期货合约的指数值为 900, 该组合的为1.5，求： 1.该公司应该用多少张期货合约来进行套期 保值. 2.我们假设无风险利率为每年4%, 并且市场 在未来的三个月的总收益率为 -7%.对于指 数的红利率为每年2%，计算并分析该公司 的保值效果。 为什么要保值？ 对冲者认为股票组合中的股票选择得很好, 他可能对整个市场的表现很没有把握但坚信股 票组合中的股票会比市场随机选择的股票组合 表现出色. 对冲者计划长期持有该组合, 但在不确定的 市场状况下短期内需要保护该头寸. 若采用先 卖掉组合, 以后再买回的策略, 可能会导致过高 的交易费用. 使用指数期货保值应注意的问题 (1)为模拟指数而选择成分股票种类时不一定完全吻合。 (2)由于没有实物交割,结清股票指数期货头寸时, 交易具有 双重性,交易成本比较大。 (3)指数价格与股票市场价格之间存在着滞后现象。 (4)股息的支付具有不确定性,在不同的时点上,持有股票的成 本相差很大。 (5)某些股票交易市场对卖空交易有一定的限制,从而影响反 向的现购-持有交易的效率。 4.4.2 指数套利（Index arbitrage） 指数套利操作通常是由拥有短期资金市场投资的公司来 进行. 指数套利操作则通常是由拥有指数化的, 被动式的养老 基金来进行, 也就是投资于养老基金 ( pension fund). 则可以通过相反操作, 即卖出指数中的成分股票, 买近 指数期货合约而获利. 投资者可以通过购买指数中的成分股股票, 同时卖出指数 期货合约而获利. 4.4.3 股指期货的资产转换功能 （1）现金转化为股票资产 案例背景：1992年9月中旬, 欧洲汇率机制出现危机, 英 镑退出欧洲汇率市场, 市场利率波动剧烈. 某投资机 构为了防范风险, 将手中的100万英镑以固定利率6%进 行定期存款投资, 期限为6个月(9/18-3/18) 到10月底, 市场震荡趋于平静, 该投资机构预期股市将 会大幅度反弹, 因此希望进行股票投资获利, 但此时 他的资金已经被定期存款锁定, 无法再应用于股票投 资. 在这样的情况下, 利用股指期货就是一种可供选 择的投资方案. 假定10月27日,英国金融时报工业普通股票指数即 FTSE100的指数值市2670点. 1993年3月份的股指期货合 约的标价指数值为2700点(每个点位价值25).那么, 每 份股指期货合约的面值: 投资100万英镑所需购买的期货合约份数为: 期货合约到期时, 即1993年3月18日, FTSE100指数报收 于2880, 期货合约的收盘价为2880。 我们来比较一下两种投资方案的结果: (1) 现金加股指期货组合投资 (2)股票投资 （2）股票资产转化为现金 即持有股票组合, 卖出股指期货合约, 将股 票资产转化为现金. 这种操作适用于投资者 急需资金而资金又被股市所套的情形, 或者 是投资者想要为自己的投资组合进行保值. 4.4.4 调整组合的beta值 如果只对部分股票进行保值，即卖出的期 货合约数目小于按最佳套期比率所确定的 期货合约数目，就可以调整beta的大小。 降低beta： 增加beta： 第五节 我国股指期货的发展 v我国首次开展股票指数期货交易是1994年海南证券 交易中心推出的保证指数期货交易, 共6个期货合 约, 包括深证综合指数当月,次月,隔月合约, 每个 合约单位为深证指数乘以500元, 但还不到1个月,