机械行业2013年投资策略报告：把握不确定中的确定性事件-2012-12-19.ppt

,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,0,1,中航证券金融研究所 于静 证券执业证书号： 研究助理：严凯 电话：、 邮箱： ,把握不确定中的确定性事件 机械行业 2013 年度投资策略报告 行业分类：机械 2012 年 12 月 15 日,机械行业评级 基础数据 上证指数 总市值（亿元） 流通 a 股市值（亿元）,中性 2150.62 140532.96 8514.03,投资要点： 展望 2013 年，基建投资上行空间不大，机械行业给予中性评级。国家 基建投资向上空间不大，制造业受制于需求和成本压力，作用力有限， 决定这轮向上周期能否持续的是房地产市场以及其带动效应，对房地 产投资的回升幅度也不应寄予过高的期望。在政策保持平稳的前提下， 全年将围绕 8%的中枢呈现弱波动状态。鉴于机械行业与国家固定资产,pe pb roe 资产负债率,18.6 1.95 6.43% 55.70%,投资增幅相关，我们给予 2013 年机械行业中性评级。 铁路基建投资连续上调，铁路行业最坏时期已经过去。2012 年铁道部 四次调整铁路固定资产投资，铁路固定资产投资从年初计划的 5000 亿,元上调到 6300 亿元，高于预期。2012 年 9 月份以来，铁路项目开工,近一年行业表现,加快，项目审批进程加快，铁路固定资产投资加速恢复，前 11 个月固,成交金额,机械设备(申万),沪深300,定资产月度累计增幅由负转正，实现 0.9%增长。,20% 15% 10% 5% 0% -5%,40000 35000 30000 25000,车辆采购滞后于铁路基建，铁路建设扩展后，必然迎来一轮车辆采购 高峰期。2012 年高铁通车里程低于原计划，但部分线路已经几近完工， 将在 2013 年通车。照目前铁路实际建设进度，预计明年至少将有近 3400 公里高铁通车。按照通车线路计算，2013 年较 2012 年有 20%的,20000,-10% -15%,15000,增长。车辆采购高峰期到来，车辆设备相关企业受益。,-20% -25% -30% -35%,10000 5000,新型城市化加速，核心城市圈建设助力城市轨道交通车辆采购。城市 向集约化发展，部分城市人口密度持续上升，交通压力显著。轨道交 通成为各大城市改善交通的首选方式。目前全国包括规划和在建地铁,线路的城市约 40 座，其中 22 座已经获得国家批复，10 余座城市处于 规划当中，计划新建里程 2260 公里以上，预计规模 8820 亿元。 铁路车辆市场格局稳定，是需求确定性较高的细分板块。中国南车、 北车是动车组、铁路机车、铁路客车唯一的供应商，也是城轨与货车 的主要供应商。铁道部是主要客户，铁路车辆市场供需关系稳定，市 场壁垒高。因此，我们推荐受益于铁路设备采购的中国南车、中国北 车，以及业绩弹性较高的零部件企业晋西车轴。 请务必阅读正文后的免责条款部分,股市有风险,入市须谨慎,联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： 联系电话中航证券金融研究所发布,证券研究报告,传真2,机械行业 2013 年度投资策略报告 目录 一、2012 年机械行业回顾 4 1.1 宏观经济运行情况 4 1.2 行业上市公司运营情况 6 1.3 机械行业市场表现 7 二、2013 年机械行业投资机会 9 2.12013 年机械行业整体运行平稳，行业中性评级 . 9 2.2 铁路设备行业存确定性机会 9 三、重点公司推荐 .12 3.1 中国南车(600498)：基本面确定性高，超预期事件推升估值 12 3.2 中国北车(601299)：基本面确定性高，超预期事件推升估值 13 3.3 晋西车轴(600495)：部件+整车延伸产业链凸显业绩高弹性 . 13 3.4 重点公司盈利预测 . 14,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,3,机械行业 2013 年度投资策略报告 图表目录 图表 1 固定资产投资月累计与增速 4 图表 2 制造业与房地产固定资产投资增速 4 图表 3 工业增加值与 ppi 5 图表 4 房地产新开工面积累计同比与商品房销售面积累计同比 . 5 图表 5 机械行业营业收入与同比增长率 6 图表 6 机械行业净利润与同比增长率 7 图表 7 机械行业毛利率、管理费率与财务费率 7 图表 8 机械行业指数一年走势 7 图表 9 各板块估值水平 . 8 图表 10 机械行业历史市盈率 8 图表 12 铁路运输行业年度总额与同比增长率 10 图表 13：铁路全国月度累计固定资产投资（亿元）与累计同比增长率（%） . 10 图表 14：铁路全国月固定资产投资（亿元）与月度同比增长率（%） . 10 图表 15 铁道部上调固定资产投资情况 11 图表 16 重点推荐公司的盈利预测及投资评级（以 2012.12.14 日收盘价计） 14,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,2008-,2008-,2008-,2008-,2008-,2008-,2009-,2009-,2009-,2009-,2009-,2010-,2010-,2010-,2010-,2010-,2010-,2011-,2011-,2011-,2011-,2011-,2012-,2012-,2012-,2012-,2012-,2008-04,2008-10,2009-05,2009-07,2010-04,2010-10,2010-12,2011-05,2011-09,2012-04,2012-06,2012-10,2008-06,2008-08,2008-12,2009-03,2009-09,2009-11,2010-02,2010-06,2010-08,2011-03,2011-07,2011-11,2012-02,2012-08,2008-02,4,机械行业 2013 年度投资策略报告 一、2012 年机械行业回顾 1.1 宏观经济运行情况 2012 年,受国内宏观调控影响与国外需求下滑影响，国家宏观政策定调稳增长调结构，固定资产投资 增速持续放缓，机械行业下游需求不振，自 2011 年以来，机械行业景气度持续下滑。2012 年 1-11 月城镇 固定资产投资额 32.62 万亿元，同比增长 20.7%，较上年同期 24.5%的增速显著放缓；其中，房地产和制 造业投资增速分别为 22.2%和 22.7%，减速明显，处于稳定期。 图表 1 固定资产投资月累计与增速,350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0,固定资产投资月累计亿元,固定资产投资月累计%,40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%,来源：wind、中航证券金融研究所 图表 2 制造业与房地产固定资产投资增速,60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 中航证券金融研究所发布,制造业同比增长率(%) 证券研究报告,房地产同比增长率(%) 请务必阅读正文之后的免责声明部分,2006/01,2006/05,2006/09,2007/01,2007/05,2007/09,2008/01,2008/05,2008/09,2009/01,2009/05,2009/09,2010/01,2010/05,2010/09,2011/01,2011/05,2011/09,2012/01,2012/05,2012/09,5,机械行业 2013 年度投资策略报告 来源：wind、中航证券金融研究所 2012 年 1-11 月份工业增加值同比上升 9.6%，连续两月小幅回升，反映我国经济增长下行趋势有所遏 制。1-11 月累计城镇固定资产投资同比增长 20.7%，较上月上升 0.2 个百分点，依然低于去年同期水平。 我们仍然判断今年城镇固定资产投资增速维持弱势增长的水平。 在种种预期的推动下，尽管金九银十落空，但整体下半年房价与土地价格均环比出现回升，地王不断 涌现，房地产市场出现了实实在在的回暖，然而，市场在此却表现出了犹豫不决和房地产市场能否继续向 上传导的怀疑，对从库存周期到投资周期的成功过度充满疑虑。但是，11 月份房地产投资累计增速从上个 月的 15.4%回升至 16.7%，这是自 2010 年 5 月份以来首次出现回升，显示房地产销售回暖新开工回升 投资回升这个链条已经打通，这意味着，房地产作为中国经济的主引擎，目前已经再次发力。房地产 回暖具备较高的资产泡沫的投资效应、财富效应和上下游产业的带动效应，这决定了房地产投资成为经济 成功复苏的最核心的因素。 图表 3 工业增加值与 ppi,25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00,工业增加值:当月同比,ppi:全部工业品:当月同比,15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00,来源：wind、中航证券金融研究所 图表 4 房地产新开工面积累计同比与商品房销售面积累计同比,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,2005/02,2005/05,2005/08,2005/11,2006/03,2006/06,2006/09,2006/12,2007/04,2007/07,2007/10,2008/02,2008/05,2008/08,2008/11,2009/03,2009/06,2009/09,2009/12,2010/04,2010/07,2010/10,2011/02,2011/05,2011/08,2011/11,2012/03,80,6,机械行业 2013 年度投资策略报告,房屋新开工面积:累计同比,商品房销售面积:累计同比,60 40 20 0 -20 -40 来源：wind、中航证券金融研究所 1.2 行业上市公司运营情况 在经济下滑的大背景下，机械行业上市公司深受宏观经济影响，下游需求不振，公司产能利用率较低， 各上市公司经营状况不佳。从整体营业收入上看，营业收入出现自 2009 年一季度以来的首次负增长，2012 年前三季营业收入 6934 亿元，同比下滑 5.0%，产能利用率下降明显。2011 年初，营业收入同比增幅从 景气度较高时期的 30%下降到-5.0%，机械行业步入谷底。从净利润上看， 2012 年前三季度实现净利润 468 亿，行业净利润下滑速度远大于行业营业收入下滑幅度，同比下滑 26.0%，且下滑幅度继续扩大。营业收 入增幅与净利润增幅剪刀差从 2011 年的 8%扩大到 2012 年前三季度的 21%。从销售毛利上看，行业 2012 年前三季季度销售毛利率为 21.3%，与 2011 年相比下降了 0.4 个百分点，销售毛利率整体保持稳定。行业 财务费用与管理费大幅上升成为行业利润大幅下滑的主原，两项费用合计吞噬净利率 0.9 个百分点。 图表 5 机械行业营业收入与同比增长率,营业总收入(亿),营业总收入同比增长率,12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000,27.6% 27.3%,24.6%,17.2%,-9.4%,3.0%,30.6% 30.4%,25.4%,15.1%,-4.7%,-5.0%,35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%,0,2007h1 2007年 2008h1 2008年 2009h1 2009年 2010h1 2010年 2011h1 2011年 2012h1 2012q3,-15%,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,10.0%,5.0%,7,机械行业 2013 年度投资策略报告 来源：wind、中航证券金融研究所 图表 6 机械行业净利润与同比增长率,900 800 700 600 500 400,61.6%,72.5%,38.0%,2.0%,净利润 35.6% 23.9%,净利润同比增长率 73.2% 41.8% 43.5%,7.3%,80% 60% 40% 20%,300 200 100 0,-22.2% -26.0%,0% -20% -40%,2007h1 2007年 2008h1 2008年 2009h1 2009年 2010h1 2010年 2011h1 2011年 2012h1 2012q3 来源：wind、中航证券金融研究所 图表 7 机械行业毛利率、管理费率与财务费率,25.0% 20.0%,18.1%,19.3%,18.1%,销售毛利率 19.2% 20.0%,管理费率 财务费率 21.4% 21.7% 21.9% 22.2% 21.7% 21.6% 21.3%,15.0%,5.19% 5.74% 5.42% 6.09%,6.50% 6.80% 5.94% 6.48% 6.09% 6.86% 7.05% 7.44%,1.35% 1.12% 1.00% 1.24% 1.31% 1.05% 1.07% 0.92% 0.70% 0.94% 1.37% 1.37% 0.0% 2007h1 2007年 2008h1 2008年 2009h1 2009年 2010h1 2010年 2011h1 2011年 2012h1 2012q3 来源：wind、中航证券金融研究所 1.3 机械行业市场表现 受机械行业整体经营状况影响，行业股票整体跑输沪深 300 指数。截至 12 年 11 月 14 日，申万机械 设备行业年初至今下跌 21.45%，跑输沪深 300 指数 20%。从估值水平上看，机械行业整体市盈率 18.6，位 于行业历史估值底部区间，处于 a 股全部板块中游。虽然行业整体表现欠佳，但也不乏确定性机会，铁路 设备、楼宇设备、农用机械、纺织服装设备均跑赢沪深 300。 图表 8 机械行业指数一年走势,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,sw采掘,sw化工,sw电子,sw金融服务,sw黑色金属,sw交通运输,sw家用电器,sw建筑建材,sw交运设备,sw纺织服装,sw商业贸易,sw食品饮料,sw机械设备,sw公用事业,sw农林牧渔,sw餐饮旅游,sw轻工制造,sw信息服务,sw有色金属,sw医药生物,sw综合,sw信息设备,sw房地产,8,机械行业 2013 年度投资策略报告,20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35%,成交金额,机械设备(申万),沪深300,40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,来源：wind、中航证券金融研究所 图表 9 各板块估值水平 市盈率(ttm) 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 来源：wind、中航证券金融研究所 图表 10 机械行业历史市盈率,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,2006-11-17,2007-01-19,2007-03-30,2007-06-01,2007-08-03,2007-10-12,2007-12-14,2008-02-15,2008-04-18,2008-06-20,2008-08-22,2008-10-31,2008-12-31,2009-03-13,2009-05-15,2009-07-17,2009-09-18,2009-11-20,2010-01-22,2010-04-02,2010-06-04,2010-08-06,2010-10-08,2010-12-10,2011-02-11,2011-04-15,2011-06-17,2011-08-19,2011-10-28,2011-12-30,2012-03-09,2012-05-11,2012-07-13,2012-09-14,2012-11-23,9,机械行业 2013 年度投资策略报告,70,市盈率(ttm),60 50 40 30 20 10 0 来源：wind、中航证券金融研究所 二、2013 年机械行业投资机会 2.12013 年机械行业整体运行平稳，行业中性评级 展望 2013 年，国家基建投资向上空间不大，制造业受制于需求和成本压力，作用力有限，决定这轮 向上周期能否持续的是房地产市场以及其带动效应，对房地产投资的回升幅度也不应寄予过高的期望。在 政策保持平稳的前提下，2013 年的中国经济在低水平复苏后将保持一定程度的稳定，全年将围绕 8%的中 枢呈现弱波动状态。鉴于机械行业受宏观经济影响较大，与国家固定资产投资增幅正相关，我们给予 2013 机械行业中性评级。虽然机械行业缺乏系统性机会，但是在众多不确定性，不乏确定性机会，我们重点推 荐铁路设备行业。 2.2 铁路设备行业存确定性机会 铁路建设是国家战略产业，是事关经济发展大局。根据中国铁路中长期发展规划，我国将建设“四 纵四横”铁路快速客运通道以及四个城际快速客运系统，建设客运专线 1.2 万公里以上，客车平均速度达 到 200 公里每小时。除客运外，货运建设将重点缓解我国资源分布不均，长期困扰国民经济发展的“煤荒” 和“电荒”问题。 从铁路基建投资来看，铁路行业最坏的时候已经过去。2012 年铁道部连续四次调整铁路固定资产投资， 2012 年铁路固定资产投资、基建投资和机车购置及更新改造投资分别从年初的 5000、4000 和 1000 亿元提 高到 6300、5160 和 1140 亿元，高于市场对于总投资的预期。2012 年 9 月份以来，铁路项目开工加快，项 目审批进程加快，铁路固定资产投资加速恢复，前 11 个月铁路固定资产月度累计增幅由负转正，实现 0.9%,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,2008-01,2008-03,2008-05,2008-07,2008-09,2008-11,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-07,2010-09,2010-11,2011-01,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,2012-09,2012-11,10,机械行业 2013 年度投资策略报告 增长。2012 年 9-11 月，铁路固定资产投资分别为 727、805、810 亿元，同比分别增长 93%、141%、28%。 每年 4 季度都是投资额完成比较高的季度，按照目前进度，今年完成 6300 亿投资问题不大。 图表 11 铁路运输行业年度总额与同比增长率,铁路运输业投资年度总额,同比增长率(%),8,000 7,000 6,000,49.9%,亿元 65.4%,70.0%,69.8% 6,823,7,495,5,767,80% 60%,5,000 4,000 3,000 2,000 1,000,1,233,2,039,15.9% 2,365,4,019,9.8%,-23.1%,4,636 0.9%,40% 20% 0% -20%,0 数据来源：铁道部、中航证券金融研究所 图表 12：铁路全国月度累计固定资产投资（亿元）与累计同比增长率（%）,-40%,10,000 8,000 6,000,铁路全国月度累计固定资产投资（亿元）,累计同比增长率(%),200% 150% 100%,50%,4,000 2,000 0 数据来源：铁道部、中航证券金融研究所 图表 13：铁路全国月固定资产投资（亿元）与月度同比增长率（%）,0% -50% -100%,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,2010-07,2010-11,2011-03,2011-07,2011-11,2012-03,2012-07,2012-09,2012-11,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-09,2011-01,2011-05,2011-09,2012-01,2012-05,11,机械行业 2013 年度投资策略报告,2,500 2,000 1,500,铁路全国月度固定资产投资（亿元）,同比增长率(%),200% 150% 100%,50%,1,000 500 0,0% -50% -100%,数据来源：铁道部、中航证券金融研究所 今年 7 月份以来，在整体宏观经济形势不景气时，政府再次启动基建投资来拉动经济，对一些线路修 建计划进行了调整，此次项目最新调整后，增加了宝兰客专、郑徐客专、海南西环、蒙西到华中煤运专线 荆州至岳阳段、西成铁路西安至江油段等投资额巨大的工程，招标启动意味着项目资本金已经到位，地方 拆迁进入程序，工程具备开工条件。从当前提速情况来看，2012-2014 年的铁路基建投资都在 5000 亿以上， 加上车辆采购等固定资产投资，每年将超过 6000 亿元。我们认为，从设计施工力量，铁道部资本金供应 等各方面看，当处于比较合理的水平。我们判断，明年的铁路固定资产投资整体情况会略好于今年，预计 增幅在 7-10%左右。 图表 14 铁道部上调固定资产投资情况,总投资(亿),基建投资(亿),车辆购置及更新改造(亿),2012 年初计划投资 2012 年 7 月上调 2012 年 7 月上调 2012 年 9 月上调 2012 年 10 月上调,5000 5160 5800 6100 6300,4000 4060 4700 4960 5160,1000 1100 1100 1140 1140,数据来源：铁道部、中航证券金融研究所 车辆采购滞后于铁路基建，铁路建设后，必然迎来一轮车辆采购高峰期。铁道部原计划 2012 年高铁 通车里程在 3000 公里以上，出于安全考虑，联调联试的环节更加严格，使今年高铁通车里程低于原计划， 但部分线路已经几近完工，将在 2013 年通车。线路通车与高铁交付有一段延迟，由于动车组是在全路范 围内统一调配，在新线通车之前，仅有部分动车交付，并在其他线路上运营，在新线通车之后再调配回线 路。只有在试运行和联合调试完成后，高铁运营正式开始，车辆采购才会完成。照目前铁路实际建设进度， 预计明年至少将有近 3400 公里高铁通车。其中津秦、宁杭、杭甬三条线路原计划在今年通车，合计 656,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,12,机械行业 2013 年度投资策略报告 公里，尤其是宁杭、杭甬两条线路，基本具备通车条件，只是联调联试周期增加。这些线路目前已在收尾 阶段，将在明年年初通车，部分车辆已经交付。其他线路主要在明年年中或年底交付，车辆交付应该主要 集中在明年。按照通车线路计算，2013 年较 2012 年有 20%的增长。 铁路运输增加运输密度需求潜力巨大，增加密度有望是超预期事件。增加密度的量主要取决于政策意 图和宏观需求，很难预计。 “723”高铁事件之后，中国有 1.4 万公里高铁在建，未来将逐渐建成通车。 在建高铁里程决定了未来年通车里程都将保持在 3000 公里左右的高位，对设备需求确定性高。2011 年铁 道部管理局更迭之后，政策局面已求稳为主，且高铁刚开始大规模运营，客流量有限，动车组需求主要以 新线通车为主，增密需求较少。但随着安全问题逐渐好转，客流量逐渐提升，增密需求也为提上日程。一 旦增密政策方向明确，铁路设备公司的估值将有进一步提升低空间。 新型城市化加速，核心城市圈建设助力城市轨道交通需求。城镇化向集约化发展，我国大型与特大型 城市人口密度持续上升，交通压力显著，轨道交通成为地方政府解决交通压力的首选。自国务院 2003 年 颁布关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知以来，除 2008 年受到金融危机影响建设增速下降到 10%，近年来地铁线路增长一直保持在 20%以上。国务院批准城市地铁建设有三个标准：城市人口超 300 万， gdp 超 1000 亿元，地方财政一般预算收入超 100 亿元，满足条件的城市约 50 座。据统计，目前全国包括 规划和在建地铁线路的城市约 40 座，其中 22 座已经获得国家批复，10 余座城市处于规划当中，计划新建 里程 2260 公里以上，预计投资规模 8820 亿元，轨道交通的快速发展必将使相关企业收益。 三、重点公司推荐 3.1 中国南车(600498)：基本面确定性高，超预期事件推升估值 铁路车辆装备市场竞争格局稳定，供给与需求确定性高。中国南车、北车是动车组、铁路机车、铁路 客车唯一的供应商，也是绝大部分的城轨车辆与货车的供应商，而铁道部是动车、机车、客车的主要客户， 供需关系稳定，竞争不激烈，形成了双寡头局面。 动车组需求是中国南车最强向上驱动力。明年高铁通车里程仍有 3400 公里的通车量，明年动车需求 基本确定。今年大功率机车在上半年招标、议标 596 台。下半年招标一直没开始，而年初铁道部计划全年 1000 台，因此预计年底会有一次机车招标，数量在 400 台左右。南车机车业务上半年下滑较快，下半年逐 渐好转，同比大幅增长，但全年机车业务可能仍略下滑，明年将恢复增长。中国南车货车，全年仍有正的 增长。 中国南车的基本面确定性较高，波动不大，而决定公司价值的动力主要是估值水平。铁道部近期不断 高调追加投资，成为推动近期反弹的主要催化剂。追加的投资主要用于偿还应收账款，将改善主要公司的,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,13,机械行业 2013 年度投资策略报告 资产负债结构，降低财务费用。如果增密政策方向明确，铁路设备公司的估值将有进一步提升低空间。 我国动车组、地铁车辆、中低速客车已经完全具备整装出口实力。中国南车最新推出 500 公里/小时 全球最快动车组，体现出我国跌路机车高超技术实力。此外，公司已经在全球 60 多个国家和地区成功实 现销售，未来我国轨道交通机械出口前景向好。从中国南车营业收入来看，2012 年上半年公司海外收入达 到 48.08 亿元，海外收入占比为 11.33%，海外收入贡献创两家公司上市以来新高。海外市场的开拓将增厚 公司未来业绩。 预计未来三年公司每股收益分别为 0.30 元、0.38 元和 0.45 元。按照 2013 年 15 倍的市盈率，公司 6-12 个月的目标价位在 5.7 元左右，给予“买入“的投资评级。 3.2 中国北车(601299)：基本面确定性高，超预期事件推升估值 中国北车基本面确定性也很高，如前面所述，公司将受益于铁路固定资产投资加速。伴随着铁路线路 步完工与轨道交通的快速发展，中国北车作为行业双寡头之一受益大。 中国北车向高纬度地区市场推出全球唯一高寒动车组，展现出我国铁路机车高超技术实力。公司已经 在全球 60 多个国家和地区成功实现销售，未来我国轨道交通机械出口前景向好。中国北车 2012 年上半年 海外收入分别 48.81 亿元，占比为 10.46%，海外收入贡献创两家公司上市以来新高。海外市场的开拓将增 厚公司未来业绩。 预计未来三年公司每股收益分别为 0.31 元、0.37 元和 0.44 元。按照 2013 年 14 倍的市盈率，公司 6-12 个月的目标价位在 5.18 元左右，给予“买入“的投资评级。 3.3 晋西车轴(600495)：部件+整车延伸产业链凸显业绩高弹性 公司多批货车、客车、地铁的车轴和轮对订单，生产任务骤然加重。包头公司经整顿后于三季度扭亏， 实现月产 5000 根轴，由于车轴供不应求，价格提升 300 元/根至 4600 元/根，再加上原材料降价 200 元/ 吨，车轴毛利率提升 4 个百分点，业绩高弹性凸显。我们预计，“十二五”期间货车总需求达 27.2 万辆， 对应车轴 108.8 万根，年均需求约 21.7 万根。此外，公司的高速空心车轴已用于和谐号、先锋号系列动 车组在役检测，动车组车轴已实现批量出口。我们认为，一旦动车组车轴订单出现，将极大提升车轴毛利 率，公司盈利能力将产生质的飞跃。 前三季度公司生产交验铁路车辆 1800 辆，全年有望实现铁路货车产销 2400 辆。铁道部有望在 11 月 份启动今年第二次 1.5 万辆货车招标，预计晋西中标比例在 4%左右，这将归入 2013 年一季度收入。除敞,中航证券金融研究所发布,证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责声明部分,14,机械行业 2013 年度投资策略报告 车外，晋西首批 300 辆轻油罐车全线铺开生产，公司 9 月底交付了 240 辆货车和 200 辆罐车，而且自备车 售价较高（40 万-50 万，高于铁道部价格 30%左右），预计剩余 100 辆罐车于四季度交付。同时，公司 110 吨级 sct 摇枕侧架已经试制成功并交付客户，全年摇枕侧架有望突破 3500。 晋西马钢合资公司瞄准动车组轮轴市场公司拟增发不超过 1.339 亿股，大股东认购不低于 31.05%，底 价 9.64 元/股，拟用于投资马钢-晋西轮轴项目等 3 个项目。其中马钢-晋西轮轴项目将建设 7 万套轮轴产 能，用于配套动车、货车、地铁及出口车辆，2014 年全部建成投产。马钢的车轮加上晋西的车轴，为下一 步高速列车轮轴的国产化做准备，强强联合的公司在面对铁道部招标时将拥有更大的话语权。 不考虑增发摊薄，预计未来三年公司每股收益分别为 0.41 元、0.63 元和 0.83 元。按照 2011 年 23 倍 的市盈率，公司 6-12 个月的目标价位在 14.5 元左右，给予“买入“的投资评级。 3.4 重点公司盈利预测 根据以上的分析，我们找出了下半年重点关注的公司，并对公司未来三年的业绩做了预测，并给出了 相应的投资评级，以供投资者参考。 图表 15 重点推荐公司的盈利预测及投资评级（以 2012.12.14 日收盘价计）,eps（元）,pe,评级,公司名称,股价,2012e,2013e,2014e,2012e,20