油脂油料周报-2012-08-27.ppt

1,南华期货研究 nfr,油脂油料周报,2012 年 8 月 25 日,星期五,田间考察利多 美豆涨势重启 摘 要 在田间考察利多数据支撑下，美豆 11 月合约本周突破短期整理区间及前高压制， 上行空间进一步打开，在突破之后，期价进行回撤验证，目前下方技术位支撑较为稳 固，在基本面支撑下，未来继续上行仍是大概率事件。本周美盘豆油表现抢眼，短期 关注油粕之间强弱转变。内盘追随美盘涨势，豆粕仍是资金重点青睐品种，本周大幅 增持资金为豆粕期价提供有力支撑，豆粕本周引领油脂油料市场，资金及技术面配合 将推动期价下周延续涨势，油脂受棕榈油及美盘引领涨幅领先，但其缺乏资金配合， 短期仍需观望。 南华期货研究所 王晨希 请务必阅读正文之后的免责条款部分,2,南华研究 油脂油料周报,一、行情回顾,本周美豆终于突破持续进一个月的整理区间，本周 profarmer 进行的田间考察发现新季 大豆单产可能低于此前 usda8 月预估水准。市场对美豆供给紧张忧虑重燃，在供给量下滑 的同时，外部地区对美豆进口需求仍保持较高水准，每周美豆出口装船数量庞大，这显示此 前市场认为当前价格已经损及下游消费显得为时尚早。供需面好转再度趋紧推动的市场气氛 好转以及技术突破引发的跟风买盘推动美豆一举突破前高压制。美盘豆粕走势与大豆基本一 致，本周一举突破整理区间及前高压制，美盘豆油本周则引领油脂油料市场，涨幅领先其他 品种。马盘棕榈油周一周二由于开斋节没有交易，但随后由于出口需求好转及美盘带动大幅 走高。,图 1、内外大豆比价走势图,数据来源：bloomberg,本周国内油脂油料一举打破前期整理区间，出现全线上涨态势。大豆 1 月合约一举突破 前高压制，向 5000 一线靠拢，目前上方压力仅存 08 年高点一线。豆粕本周继续领涨态势， 作为明星品种，资金聚集效应明显，本周豆粕增至幅度达到 55 万手，涨幅亦位列首位。油 脂板块，棕榈油一反前期疲弱态势，由于马来西亚棕榈油出口好转，在马盘棕榈油带动下， 内盘棕榈油大幅转强，带动油脂板块大幅上涨。从周涨跌幅的统计来看，本周棕榈油 1301 合约上涨 5.45%，豆油 1301 合约上涨 3.78%，菜籽油 1301 合约上涨 2.75%。,二、国内外大豆基本面影响因素,1、阿根廷罢工提振期价，巴西新季大豆产量将超美国,阿根廷布宜诺斯艾利斯周三消息显示，当地船运及贸易商称，因为当地港口卫生检查员 要求加薪举行罢工，当地谷物及植物油出口已经中断三日，目前尚未接到停止消息。阿根廷,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3,南华研究 油脂油料周报 目前大豆、豆油出口的延迟将会导致部分需求转向巴西或美国地区，这将进一步加剧美国大 豆库存紧张程度。 国际谷物理事会(igc)周四表示，受种植利益推动，巴西 12-13 年度大豆种植面积将出 现增长，该机构预计巴西大豆 12-13 年度产量将达 7600 万吨，而美国由于今年的严重干旱， 其大豆产量将下滑至 7300 万吨左右，由此，巴西大豆产量首次登上全球第一位臵。 2、美豆生长状况好转，田间考察结果不容乐观 本周美国职业农场主组织（profarmer）本周进行了每年一度的田间作物考察，周五 公布的考察数据显示，其对新季美豆单产预估在 34.1-35.5 蒲式耳/英亩，平均单产为 34.8 蒲式耳/英亩，总产量预估为 26 亿蒲式耳，产量预测区间为 25.48-26.52 亿蒲式耳。 田间考察给出的单产预估与 usda8 月供需报告中的 36.1 蒲式耳/英亩存在较大差距。 虽然 profarmer 认为其大豆单产预估不如玉米单产预估精确，但考虑到时间因素及历史 预测水准，该单产水平相对 usda 预估更接近实际单产。 田间考察主要通过测量 9 平方英尺内豆荚数量来推算实际单产，从考察数据看，花 期干旱对豆荚数量影响明显，考察的 7 个州豆荚数量较三年均值降幅最低也在 13%， 最高的南达科他州则达到 47%。豆荚数量下降使得单产下滑已成事实，而且田间考察发 现，俄亥俄到内部拉斯加地区土壤水分缺乏，当前单产预估仍需要充足降雨实现，如果 未来两周再度出现干旱，单产仍存在下降可能，而且从豆荚数量降幅来看，当前单产预 估仍属偏高水准。 表 1 profarmer 田间考察数据,地区,预估单产,今年 9 平方英尺豆荚数 三年均值,豆荚数降幅,俄亥俄 印第安纳 伊利诺斯 爱荷华 明尼苏达 内布拉斯加 南达科塔,40 36 36 41 36.5 42 28,1033.72 1033.24 944.05 999.8 934.35 894.43 584.93,1240.85 1190.37 1202.38 1255.5 1115.85 1277.24 1116.87,0.166926 0.132001 0.214849 0.203664 0.162656 0.299717 0.476277,数据来源：bloomberg usda 请务必阅读正文之后的免责条款部分,4,南华研究 油脂油料周报 图 2 美豆优良率 数据来源：bloomberg usda 图 3 美豆结荚率,数据来源：bloomberg,usda,美国农业部本周公布的种植进度报告显示，截至 8 月 19 日，大豆结荚率较上周提高 8 个百分点至 91%，高于去年同期的 79%及 5 年平均的 83%，当周大豆落叶率为 4%，高于 去年同期及 5 年均值的 1%。各种种植数据显示目前作物生长进度较为正常。 受产区近期降雨影响，大豆优良继续保持缓慢回升态势，当周大豆优良率较上周提高一 个百分点至 31%，但仍远低于去年同期的 59%水准。近期产区天气改善对大豆长势有所帮 助，但本周田间考察结构证实笔者此前分析，花期的严重干旱使得豆荚数量下降明显，这对 请务必阅读正文之后的免责条款部分,5,南华研究 油脂油料周报,单产损害定型，伴随大豆落叶的持续，单产逐渐确定，总体减产不可避免，未来将是市场对 新季美豆单产逐渐修正过程。 图 4 美土壤干旱监测图,据来源：bloomberg usda,从美国农业部公布的干旱监测图我们可以发现，受近期降雨增加影响，中西部地区干旱 程度及干旱范围较上周有所下滑，印第安纳州干旱状况得到较为明显改善，中部的伊利诺斯、 爱荷华两地干旱亦有所缓解，但爱荷华州改善程度有限，西部的内布拉斯加州干旱仍较为严 重。目前大豆灌浆已接近尾声，美豆灌浆期天气有利于保证大豆单产，但前期干旱造成的植 株高度及叶片层数仍将限制大豆产量。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6,南华研究 油脂油料周报,图 5,美豆出口净销售,单位：吨,数据来源：bloomberg usda usda 公布的周度出口报告数据显示，截至 8 月 16 日当周，美国 2011-2012 年度大豆 出口净销售 132900 吨，2012-2013 年度大豆出口净销售 585800 吨。总出口量达 72 万吨， 超出此前市场预期水准。当周美国 2011-2012 年度大豆出口装船 59.73 万吨。目前美豆旧 作出口放缓，但新作大豆出口仍保持较高水准，同时出口装船数量持续高位运行，显示出口 需求保持稳定，目前期价对消费尚未产生明显抑制。 图 6 美豆 cftc 基金期货净头寸 数据来源：bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分,7,南华研究 油脂油料周报 图 7 美豆 cftc 基金期货净头寸占比 数据来源：bloomberg cftc 公布的数据显示，截至 8 月 21 日基金在美豆期货（不包括期权）上的净头寸为 249104 手多单，净多单较上周大幅增长 18806 张，基金结束连续四周的减持净多步伐，这 与美豆本周前三天的大幅反弹有关，期价突破整理区间吸引基金重新介入。从基金持仓结构 看，基金本周主要通过增持多单实现净多的增长，在美豆期价形成技术突破之后，未来基金 的持续增持将为期价上行提供助涨作用。 基金在增持大豆净多头寸的同时，亦增持豆粕净多单，这已经是基金连续三周增持豆粕 净多，基金净持仓增减显示基金对豆粕中期涨势更为乐观。基金在豆油中净头寸自 7 月末转 为净多之后，净头寸方向尚未变化，近两周出现大幅增持，考虑到豆油本周强势，未来基金 可能会将更多资金投向豆油，这可能会为豆油提供较强资金支撑。 3、国内油脂油料供需分析。 （1）7 月大豆进口创新高 压榨利润继续好转,图 8、油厂压榨利润 数据来源：汇易网 请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：元/吨,8,南华研究 油脂油料周报 本周黑龙江地区豆粕价格小幅下降，豆粕哈尔滨地区报价在 4340 元/吨，较上周上涨 50 元/吨，豆油价格则上周持平值小幅上涨，但大豆价格由于收购基本停滞而保持稳定，油 厂加工利润较上周继续小幅增长。沿海地区下游产品涨跌不一，豆粕多数地区较上周出现 50-100 元涨幅，豆油价格则出现 100-150 元/吨左右的涨幅，本周进口大豆港口分销价格本 周则与上周持平，本周沿海地区油厂加工利润继续回升，目前每吨压榨利润接近 300 元。,图 9、月度大豆进口量,单位：吨,数据来源：汇易网,南华研究,海关总署周五公布的数据显示，国内 7 月进口大豆 587 万吨，创下 25 个月的新高，较 上月增长 4.4%,较去年同期增出现 10%的增长。不过从国内大豆的月度进口趋势看，7 月是 国内大豆进口高峰时间窗口，预计未来数月大豆进口将进入下降阶段，国家粮油信息中心此 前预计国内 8 月大豆进口将降至 450 万吨，9、10 月进口则将降至 400 万吨之下。不过目 前国内港口大豆库存仍处于较高水准，中期现货供应仍较为充分，如果美豆价格继续攀升， 现货采购意愿提升有可能抑制季节性下降趋势。 （2）马来西亚棕榈油出口下降放缓，国内表现疲弱 图 10、国内棕榈油基差走势图 请务必阅读正文之后的免责条款部分,9,南华研究 油脂油料周报,资料来源：bloomberg,船运调查机构 its 周五公布的数据显示，马来西亚 8 月 1-20 日棕榈油出口较上月同期 增长 6%至 809814 吨。进入 8 月以来，马来西亚棕榈油出口较 7 月出现明显好转，结合 8 月棕榈油可能受节日及气候影响下降因素，预计 8 月马来西亚棕榈油库存增长趋势将有所放 缓，而供需形式的好转对期价产生明显提振，尽管本周前两天由于开斋节没有交易，但随后 三个交易日马盘棕榈油出现强势上涨。,国内现货方面，目前南方港口棕榈油报价在 7730-7830 元/吨之间，本周棕榈油现货报 价基本与上周涨幅超 100 元，这与马盘本周大幅反弹有较大关系。目前马来西亚受出口需求 好转提振转强，国内受其提振明显，但国内超额库存消化之前期现价格仍将承受一定压力。,（3）新季油菜籽收储已达 328.5 万吨,本周各地菜油报价稳中有升，目前主产区菜油报价多在 10950-11100 元/吨之间。但 购销较为清淡，目前国储收购仍主导市场，同时由于压榨利润较为丰厚，短期供应充足。 由于收储政策影响，国内菜籽油价格受到成本支撑作用较为明显。,国家粮食局发布的公告显示，江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、四川、贵州、 云南、陕西等 10 个油菜籽主产区各类粮油企业累计收购 2012 年新产油菜籽 532.7 万吨， 比上年同期增加 66.9 万吨；其中国有粮油企业收购 361.4 万吨，占收购总量的 68%，中储 粮总公司委托收储企业在江苏、安徽等 11 省累计收购国家临时存储油菜籽 333.2 万吨。由 于目前正处于菜籽收储高峰阶段，收储价格对菜油支撑将在市场中得到充分反映，预计后 期菜油将继续抗跌表现。 图 11、菜籽油基差走势图,资料来源：bloomberg,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10,南华研究 油脂油料周报,三、后市展望,图 12、美豆 11 月走势图,资料来源：bloomberg,图 13、连豆粕 1301 走势图,资料来源：bloomberg,美豆 11 月合约本周突破短期整理区间及前高压制，上行空间进一步打开，在突破之后， 期价进行回撤验证，目前下方技术位支撑较为稳固，在基本面支撑下，未来继续上行仍是大 概率事件。本周美盘豆油表现抢眼，短期关注油粕之间强弱转变。内盘追随美盘涨势，豆粕 仍是资金重点青睐品种，本周大幅增持资金为豆粕期价提供有力支撑，豆粕本周引领油脂油 料市场，资金及技术面配合将推动期价下周延续涨势，油脂受棕榈油及美盘引领涨幅领先， 但其缺乏资金配合，短期仍需观望。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11,南华研究 油脂油料周报 南华期货分支机构,杭州总部 杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层（310002） 电话传真嘉兴营业部 嘉兴市中山路 133 号粮食大厦东五楼（314000） 电话传真宁波营业部 宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼（315000） 电话传真郑州营业部 郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层（450008） 电话传真温州营业部 温州大自然家园 3 期 1 号楼 2302 室（325000） 电话89971820 传真北京营业部 北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 b 座 8 楼 电话传真哈尔滨营业部 哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 201 室 电话传真深圳营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室 电话传真萧山营业部 杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 b 座 3 层 电话传真天津营业部 地址：天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 a 座 802 室 电话88371089 南华期货（香港）有限公司 中国香港上环德辅道中 232 号 电话：00852-28052978 传真：00852-28052978 广州营业部 广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 728-729 室 电话传真永康营业部 浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼 电话余姚营业部 地址：余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 室 电话传真请务必阅读正文之后的免责条款部分,上海营业部 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1701 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