《资产负债表分析》PPT课件.ppt

Copyright by Cress Mu 资产负债表分析 企业财务状况的快照：资产负债表 v 资产负债表是反映企业在特定日期财务状况的会计报表 v 企业财务状况是通过资产、负债、所有者权益等会计要 素加以揭示的 v 资产负债表的作用：反映了企业在特定时点的财务状况 ；反映了企业的产权构成；能够反映企业在特定规模下 的资金需要量 什么是企业财务状况 v 财务状况是企业的债务偿还能力及债务偿还能力反映的 企业现金支付能力 v 财务状况是企业财务资源对企业发展的支持能力 v 财务状况是企业融资能力 资产负债表会计要素 v 资产：过去的交易或事项形成的并由企业拥有或控制的、预期 会给企业带来经济利益的经济资源 v 负债：是过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务会导 致企业现金的流出 v 所有者权益：所有者在企业资产中享有的经济利益 v 资产负债表的各个会计要素是按流动性排列的 企业资产及其来源 流动资产 非流动资产： 1、固定资产 2、无形资产 流动负债 长期负债 股权资本 净营运 资 本 资产负债表的结构 帐户式资产负债表 （按流动性排列） 报告式资产负债表 流动资产 现 金 应收帐款 存 货 非流动资产 固定资产 无形资产 流动负债 长期负债 股东权益 股 本 资本公积 盈余公积 流动资产 非流动资产 -流动负债 -长期负债 股东权益 总资产占用 总资金来源 流动性由强转弱 偿还期由短转长 影响资产负债表质量的表外因素 v 决定公司未来现金流量的有价值的资产未计入资产 v 非货币资源的市场价值可能高于账面历史成本 v 某些特定的对公司索取权并不作为负债反映 企业变现能力最强的资产：流动资产 v 流动资产是流动性最强而收益性最差的资产 v 流动资产的规划是在流动性和收益性之间进行抉择的 v 流动资产的管理主要集中于现金、应收帐款、存货 现金项目的分析 v 现金:现金是企业的货币资金。包括企业库存的货币和企业在银 行的存款、在途货币资金等。现金是企业流动性最强的资产， 也是获利能力最低的资产。 v 如果一个企业与同行业相对比，拥有高比例的现金置存，说明 ： 企业在为特定的财务目的置存现金； 企业取得了大量的盈余现金，但难以找到理想的投资 场所； 企业拥有大量的自由现金流量。 v 一般而言，处于扩张中的企业由于投资于固定资产和流动资产 的现金需要量较大，故现金置存量较低，而成熟企业的现金置 存量较大。 现金项目的分析 v 如果一个企业与同行业相对比，拥有低比例的现金置存，可能说明： 企业财务处于危机之中，债务偿还能力严重不足，必要的支付需要难以 满足； 企业处于扩张之中，将大量的现金用于了企业的投资； 如果现金置存量较低，而企业各项资产周转指标高于同行业平均水平， 说明企业资产运用效率较高； v 通常，现金持有比例较高的企业，支付能力较强，但收益能力较低，现金 持有比例较低的企业，支付能力较弱，但收益能力较强。 应收帐款的分析 v 管理要点： 制定合理的信用政策 采用科学的收账程序 进行账龄分析 将收账同绩效相联系 淘汰劣质客户 经常性检查应收账款回收情况 应收帐款的分析 v 如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，可 能说明 企业在努力抢占该行业的市场份额，销售处于迅速扩张时 期，但企业资产损失的风险也很大，潜伏着不能以现金满 足支付需要的危机； 假如企业的信用政策制定较为保守而应收账款的规模较大 时，说明企业的信用管理可能存在着问题，比如账款回收 不力，或者说明企业对于销售部门的目标导向出现了问题 ，比如考核的指标只包含销售额，单纯以销售论英雄等； v 如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，并 且同历史相对比，企业的应收账款持有比例连年上升，而现金和存 货所占的比例逐年下降的话，这样的企业是走向财务失败的企业， 潜伏着到期不能还债致使企业破产的可能； 应收帐款的分析 v 警惕应收账款的“窗饰作用” 如果大量的应收账款为对母公司赊销的货款或者是股东方的 欠款的话，说明该公司有受母公司或欠款方股东的操纵，向 母公司转移资金或抽逃注册资本的可能； 如果大规模的应收账款过期未能收回的时间已经很长，说明 该企业的应收账款收回的可能性已经很小，分析者应该充分 估计坏账对公司财务状况和持续经营能力的负面影响； 应收帐款的分析 v 通常，一个企业的应收账款的规模较大，而对应收账款的直接控制 能力较弱的话，比如个别企业财务对于应收账款只有总括记录，而 没有建立欠款客户的明细记录，欠款情况由销售业务员直接掌管， 该企业已经发生或将要发生坏账的可能性就非常大；而在不少的中 小企业特别是依靠亲情关系维系管理的企业，基础工作十分薄弱， 资产流失的潜在风险就比较大。 应收帐款的分析 v 如果一个企业持有的应收账款比例远远低于同行业的平均水平 ，可能说明： 企业由于支付能力相对较弱，承担坏账损失的能力较低， 因此奉行了稳健的信用政策； 该企业的销售渠道可能与众不同，较多的集中于现金销售 ；比如食品业的对批发商的销售； 如果企业应收账款周转速度高于行业平均水平，而应收账 款置存量远远低于行业平均水平的话，说明该企业信用管 理良好，应收账款变现能力较强。 应收帐款分析涉及的几个概念 v 信用标准 v 信用条件 v 收帐政策 信用标准 信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条 件，通常以预期的坏帐损失率来表示。信用条件过高， 意味着只对那些信誉极佳的顾客提供信用，但由此造成 的损失可能是企业销售额的减少；信用条件过低，虽说 可能带来销售额的增加，但往往会增加坏帐损失以及收 帐费用。 信用条件 信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求， 包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用条件常用下 面这种方式表示：2/10，N/30，即如果能在10天之内付 款，就能得到2%的现金折扣；如果未能在10天付款， 则全部货款要在30天内付清。 收帐政策 正常情况下，顾客应该按照信用条件中的规定到期 时及时付款，履行其购货时承诺的责任。但是由于各种 原因，有些顾客在到期时不能付清货款。此时，企业便 应当采取一些必要的收帐政策，比如信函催收、电话催 收、传真催收、上门催收，甚至诉诸于法律催收货款。 美国企业应收账款与坏账 应收款在外天数 坏账率 30天以内 4% 3160 10% 6190 17% 91120 26% 然后，每增加30天 提高约34% 企业收现系统 v 一个企业的收现系统需要设计用于收取现金的机构安排 和程序,以实现在现金流转、商业银行之间进行很好的连 接。 v 收现系统的目的就是尽量早地、尽量多地回收现金。回 收时间越早，回收金额越多，收现活动的成效越大。 应收帐款帐龄分析 1.223.050.612.4414.6378.05100%比重 100002500050002000012000 0 64000 0 82000 0 合计 10000 1000 0 F 10000 1000 0 E 10000 1000 0 2000 0 D 50005000 10000 2000 0 4000 0 8000 0 C 10000 9000 0 50000 0 60000 0 B 1000 0 9000010000 0 A 超过 5个月 超过 4个月 超过 3个月 超过 2个月 超过 1个月 信用 期内 余额顾客 实务中的信用评价体系 指标00.20.40.6 流动比率111.21.21.8大于1.8 信用额度/股权大于40%30%-39%20-29%小于20% 债务/股权大于2.822.81.5-2小于1.5 经营年数22-34-6大于6 是否存在客户NY 盈利增长低持平升高 收入增长低与持平高 实务中的信用评价体系 Stern Stewart公司的信用评价体系 v 总资产规模（系数：0.532） v 风险调整后的回报率=公司净利/总资本（5年）（系数： 0.958） v 资产长期负债率=长期债务/总资产（3年平均）（系数： -0.458） v 总负债/股东权益（最近一年）0.939 v 总资本投资比率=对子公司投资/总资产 -0.077 实务中的信用评价体系 Stern Stewart公司的信用评价体系 AAAAAABBBBBB 5.2-6.2 4.1-5.2 2.8-4.1 1.5-2.8 0-1.5-2.1-0 企业破产预警工具:Z系数 v 1968年,Altman提出了Z系数。 v Z1.2(营运资本/总资产)+1.4(留存盈利/总资产)+3.3(纳税 付息前利润/总资产)+0.6(股权资本市场价值/债务账面价值 )+1.0(销售额/总资产)。 v Z系数高于2.99为安全区,低于1.81为破产区,介乎于其间的 为不明区. v Z系数适用于对上市公司进行破产预警分析. 企业破产预警工具:Z系数 v Z系数以账面价值取代了市场价值,适用于非上市公司. v Z0.717(营运资本/总资产)+0.847(留存盈利/总资产 )+3.107(纳税付息前利润/总资产)+0.42(股权资本账面价 值/债务账面价值)+0.998(销售额/总资产)。 v 小于1.23,破产;介乎于1.232.90,不明区域;大于2.90,安 全. 企业破产预警工具:Z系数 v Z系数舍去了销售额周转率指标,适用于非制造业企业 的破产预警. v Z6.56(营运资本/总资产)+3.26(留存盈利/总资产 )+6.72(纳税付息前利润/总资产)+1.05(股权资本市场价 值/债务账面价值) 。 v 小于1.10,破产;介乎于1.102.60,不明区域;大于2.60,安 全. 企业破产预警工具：单变模型 v 预测企业破产最重要的财务指标依次为：经营现金净流 量/债务总额、总资产净利率、资产负债率 v 如果一个企业应收账款占流动资产的比例越来越高而现 金和存货所占比例越来越低的话，就是走向财务失败的 企业 案例1：应收账款变动分析 v 迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 v 吉林化工2000年实现主营业务 收入139亿元，与1999年同期相比上升26% ，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有 征兆，从中报所示的主要资产负债项 目变化分析可以发现，该公司在 2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1 264 740 203元上升为2 107 978 910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比 ，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。 v 从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上 市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现 金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规 模从年初 的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费 用 则达6亿元。 v 吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费 用，而高达近30亿元的应收账 款，其坏账准备的计提更将给企业业绩 造成巨大的压力。 案例1：应收账款变动分析 吉林化工2000中报 项目2000年6月30日1999年12月31日增长 应收账款2 286 671 0001 438 182 300 59% 坏账准备178 692 100173 442 1003% 应收账款净额2 107 978 9001 264 740 20067% 短期借款3 821 190 0002 289 300 00067% 长期借款1 108 861 9001 232 554 900-10% 案例1：应收账款结构和周转分析 吉林化工2000年应收账款周转率 期初应收账款期末应收账款 应收账款 平均余额 主营业务 收入 应收账款 周转率 12.6亿26.9亿19.8亿139亿7.02 吉林化工的资产结 构 项目2000年12月31日比例 货币资 金228 964 2371.29% 应收票据 应收账款2 690 775 84515.2% 其他应收款651 999 4733.68% 预付账款284 937 2421.61% 存货1 820 714 22310.3% 固定资产10 348 250 97958.4% 资产总计17 710 708 378100% 案例1：石油加工企业资产结 构 部分石油加工企业2004年年末的资产结 构 企业资产2004年12月31日比例企业资产2004年12月31日比例 上 海 石 化 货币资 金1 694 500 0005.9%扬 子 石 化 货币资 金1 169 169 7087.1% 应收票据1 708 792 0005.9%应收票据2 356 233 41214.3% 应收账款602 597 0002.1%应收账款335 909 5152.0% 其他应收款619 281 0002.2%其他应收款8 262 3250.05% 预付账款260 736 0000.9%预付账款128 019 1250.8% 存货3 727 749 00013.0%存货2 842 301 80517.3% 固定资产17 464 227 00060.7%固定资产8 461 053 96251.4% 资产总计28 757 089 000100%资产总计16 448 585 968100% 齐 鲁 石 化 货币资 金9 565 0000.1%锦 州 石 化 货币资 金18 884 8950.64% 应收票据308 771 0003.1%应收票据500 0000.02% 应收账款16 578 0000.17%应收账款69 162 4942.35% 其他应收款3 869 0000.04%其他应收款78 214 4542.66% 预付账款65 414 0000.66%预付账款11 023 7580.37% 存货732 315 0007.3%存货1 537 512 31152.2% 固定资产8 321 487 00083.4%固定资产1 228 135 90441.7% 资产总计9 979 756 000100%资产总计2 944 596 519100% 案例1：石油加工企业应收账款周转率 部分石油加工企业2004年应收账款周转率 企业名称期初应收账款期末应收账款 应收账款 平均余额 主营业务 收入 应收账款 周转率 上海石化597 508 000602 597 000600 052 50039 402 533 00065.67 扬子石化157 802 622335 909 515246 856 06831 773 577 771128.71 齐鲁 石化45 526 00016 578 00031 052 0009 841 748 000316.94 锦州石化120 584 32469 162 49494 873 40915 038 301 174158.51 案例2：应收账款账龄结 构分析 v 高龄应 收账款风险 大 v 百大集团股份有限公司在杭州经营 百货、餐饮服务、旅游等产业 。公司2000年度 实现 主营业务 收入92 847.95万元，实现 利润7256.30万元。坏账准备按应收账款 余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为 33 591 670元，根据报表附注，其 应收账款的账龄 构成如下表所示。 账龄期末数期初数 金额比例坏账准备金额比例坏账准备 1年以内2 966 2638.83148 3133 041 0107.97152 050 12年95 4030.284 7701 039 5972.7351 979 23年17 577 61946.09878 880 3年以上30 530 00490.891 526 50016 481 42143.211 415 336 合计33 591 6701001 679 58338 139 6471002 498 245 案例2：应收账款账龄结 构分析 v 从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄 的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债 表上成了3年以上的应收账 款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债 表上，形成坏账的风险很大 。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风 险储备 明显不足。 v 2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计 提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账 龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利 润500万元左右。如果2000年对该公司财务报 告进行分析的时候充分关注 其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所 隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。 存货分析 v 存货管理要点： 避免存货的大量闲置与积压 确定经济采购批量 对重要的存货建立永续记录 实行ABC管理 存货的储存与生产或销售相衔接 存货分析 v 通常，如果一个企业的存货置存水平高于同行业的平均水平，有可 能说明： 企业存货的管理效率较低； 企业基于竞争的需要在囤积存货，获取非正当利益； 企业产品的市场需求可能在下降，表明企业有可能采取削价减 少盈利，刺激销售增长； 企业的在产品迅速增长而企业的产成品无明显增长的话，说明 企业可能处于市场需求扩张状态中，管理人员预期销售会大幅 增长； v 存货水平的高低与企业奉行的会计政策相关，在物价上涨时按照先 进先出法计量 存货分析 v 如果一个企业的存货置存水平较低，可能说明： 该企业存货的管理效率较高，原材料恰好可以满足企业生 产的需要，产成品的置存量适度，能够满足销售的需要而 又和产品的生产保持良好的衔接； 选用了稳健主义的会计处理方法。 戴尔公司的存货控制 根据戴尔公司1999年年报，其存货价值为2.73亿美 元，仅为其销售额的1.5%。与此同时，应付账款却有 23.79亿美元。戴尔公司成功地使原材料供应商在供应货 物时提供商业信用。事实上，戴尔公司的存货投资为负 值。这意味着营运资本管理的最大成功，即实现了所谓 的“零营运资本”。 “零营运资本” v 零营运资本，是极端意义上的激进的营运资本政策，即通过严格而 科学的生产、营销管理，将企业的营运资本现金、存货等降低 为零，从而实现营运资本管理的最高水平。 v 零营运资本管理要做到：存货+应收帐款=应付帐款。其中，存货与 应收帐款是创造销货额的主要因素，这部分本应由企业占用的流动 资金可由供货商通过应付帐款来提供。 “零营运资本”与企业管理 实现“零营运资本”要求各个部门高速运转起来，丝毫不能 有所懈怠。定单接到后，立即传到生产部门，生产马上 开始，产成品也随即装货运走。同时，企业给供货商施 压以减少存货。原材料、半成品以及产成品不是积压在 仓库中，而是在生产线上有序地转移。事实上，只有世 界上最优秀的公司才能够做到这一切。 美国行业营运资本需求与销售额比率（%） 141714计 算 机 131915百 货 业 151715服 装 172017纺 织 182119机械设备 182020汽 车 192020钢 铁 192222宇 航 222524电子元件 最低值（ 19921996） 最高值（ 19921996） 1996年行业 案例3：存货变动 分析 v存货变化揭示产销矛盾 v康佳集团的存货以电视机为主，从19952001年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售 情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。1995年，公司销售收入出现大幅增长， 消化历史存货量较大，于是1996、1997年公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已 经比1995年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据 销售市场的变化对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况 下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销 售收入已经转为负 增长，而存货仍在积累。结果，这种前期对市场乐观 的情绪带来的存货大 量积压使企业经营处 于困境。为了渡过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成 2001年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务 重整进入了新的发展阶段，但其在 彩电存货上的教训无疑是深刻的。 年份1995199619971998199920002001 存货111 217150 529263 028331 209472 709497 754282 593 增长率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23% 主营业务 收入361 022500 632634 337857 3891 012 710901 273674 812 增长率51.26%38.67%26.71%35.16%18.12%-11.00%-25.13% 案例3：存货结构和周转分析 深康家A存货结构（单位：万元） 1997年末1998年末1999年末2000年末 存货263 028331 209472 709497 754 资产总计538 598718 332976 941100 6301 存货/资产总计48.8%46.1%48.4%49.5% 深康家A存货周转率（单位：万元） 1998年1999年2000年 主营业务 成本695 087783 364752 602 存货平均余额297 119401 959485 232 存货周转率2.341.951.55 案例3：家电企业存货周转率 部分家电企业2004年存货周转率 企业名称期初存货期末存货存货平均余额主营业务 成本存货周转率 四川长虹7 005 589 9326 012 898 2726 509 244 1029 886 619 8281.52 深康佳A3 170 081 1103 580 777 4033 375 429 25711 391 675 0973.37 海信电器1 278 440 4621 769 334 3541 523 887 4086 436 814 3134.22 夏新电子1 502 848 4261 806 224 5671 654 536 4973 997 026 5702.42 夏华电 子759 928 770732 855 200746 391 9853 783 558 3665.07 科龙电 器1 945 617 6372 996 855 3382 471 236 4886 612 276 4732.68 春兰股份834 511 004779 251 672806 881 3382 678 135 3283.32 小天鹅A407 204 773506 961 970457 083 3721 960 846 1574.29 格力电器1 196 455 7713 526 373 7902 361 414 78111 549 249 3344.89 美的电器2 067 943 1783 771 674 1322 919 808 65515 619 782 8365.35 美菱电器196 307 651245 774 944221 041 2981 149 923 1015.20 青岛海尔602 001 164851 206 918726 604 04113 276 840 22518.27 案例4：存货计价分析 v 存货计价方法改变影响毛利率 v 福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会 公开发行7 000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩 电、超大屏幕背投彩电等项目。 v 该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明书 披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法 计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中 费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电 视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由 原来的先进先出法改为后进先出法。” v 根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象管，而显 象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式 将会影响公司成本和毛利率。 案例4：存货计价分析 v 公司存货计 价方式改变后，平均每台彩电销 售成本降低5%左右，公司1997年的彩 电产 品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存货计 价方式的改变将提高毛利率 至15%的水平。但事实上，1998年福日电视 机产品的毛利率为8%，比1997年的 11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下 降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发 出计价方法，则毛利 率的下降幅度要更大。 项目1998年度1997年度1996年度 主营业务 收入676 216413 083875 399 主营业务 成本620 844367 512792 298 毛利润55 37245 57183 101 毛利率8%11.03%9.49% 固定资产分析 v 固定资产的收益能力最强而流动性最差 v 固定资产的特征决定企业的获利能力 v 确定固定资产与流动资产之间的比例 v 通常，不能将企业需要的流动资产用于固定资产投资 v 固定资产的投资一般来自于企业长期资本 固定资产分析 v 如果一家企业的固定资产在逐年迅速增加，说明该企业的生产能力在 逐年提高，如果该企业的销售额也在逐年增加的话，该企业可能面临 着较为旺盛的市场需求；如果该企业的销售额的增长幅度小于该公司 固定资产的增长幅度的话，说明该公司的生产能力利用不足，造成了 部分固定资产的闲置与浪费； v 如果一家企业的固定资产增加是靠流动负债进行的，企业将会面临着 严重的财务危机； v 如果一家企业的固定资产在迅速扩充，而该公司的权益资本或长期负 债也在大幅增加，说明该公司的固定资产的投资主要来源于长期负债 或权益资本投资，固定资产产生现金流量的期限与还债和分配股利的 期限相一致，则该公司的财务风险就较低，财务比较稳健。 固定资产分析 v 如果一家公司流动资产所占总资产的比例在逐年下降而固定资产所占的比 例逐年上升，说明该公司的支付能力在逐渐下降，债务的偿还能力不足， 当到期不能还债时，企业将面临破产的威胁，或者面临债权人与供应商拒 绝提供新的信用贷款的可能，可能导致企业处于财务困境。 v 如果一家公司的固定资产在逐年增加，流动资产也相应增加，该公司不会 引起支付危机，财务状况良好。 v 以固定资产净值同原值相对比，可以判断固定资产的新旧程度。 v 为进行固定资产使用效率分析，通常可进行固定资产的结构分析。 v 通常，我们可以以销售收入除以企业固定资产，计算固定资产周转率，判 断固定资产使用效率的高低。 固-流比例分析 v 固定资产投资是决定企业可持续发展实力的核心因素，它决定着企 业创造现金流量的能力。 v 流动资产的使用是为固定资产的有效使用服务的，其本身（现金、 应收账款、存货等）没有获利能力。 v 固定资产占用比重越高，表明生产能力强，现金流量大，企业价值 大；流动资产占用比重大，表明偿债能力强，但削弱了企业的获利 能力。 美国公司融资形态与资金运用 -9-6454-13 新股票 4234129-136 新 债 33281614323 外部融资 677284869777 内部融资 资金的来源 100100100100100100 总 使 用 202416281324 流动资金 80% 76% 84% 72% 87% 76% 资本支出 资金的使用 199519941993199219911990 案例5：固定资产结 构分析 v 产业特征决定固定资产结 构差异 v 不同产业的企业，其固定资产占总资产 的比重是不同的，下面以招商银 行、四川长虹、用友软件、粤电力2001年年末的报表数据为例来说明。 招商银行属于金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是 贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行，固定 资产所占比重应当尽量低；四川长虹是电器制造业企业，制造业企业的 固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产 设施，但同时企业资产 的相当部分也会以存货和应收账款的形式存在， 因此固定资产所占总资产 比重适中；用友软件是高科技企业，主要生产 财务软 件，从根本上说，软件业企业的核心盈利能力来自其智力资源， 固定资产是从属于智力资源的，所以，这类企业的固定资产占总资产 的 比重较低；粤电力的主要盈利资产是电厂机组，固定资产占总资产 的比 重非常高。有关数据资料见下表。 案例5：固定资产结 构分析 四企业2001年年末的固定资产比重（单位：千元） 企业名称资产2001年12月31 日 比例 招商银行固定资产 4 856 473 1.8% 资产总计 266 317 155 100% 四川长虹固定资产 2 297 284 13.18% 资产总计 17 426 334 100% 用友软件固定资产 64 087 5.48% 资产总计 1 167 865 100% 粤电力固定资产 7 260 083 59.54% 资产总计 12 193 080 100% 案例6：固定资产结 构分析 v 资产魔术 v 资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源 预期会给企业带来经济利益。这是会计学对资产 的定义。企业要捏造收 入，或者“制造”净资产 ，必然虚增资产，因此，我们说这 种由不真实的交 易或事项形成的资产是魔术变出来的。 v 蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务 包装上 市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿 家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司 ”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。 v 到目前为止，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在1999年10月，该 公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单 等违规事件受到证监会处 罚。 案例6：固定资产结 构分析 v 2001年，在中国证券市场上一场声势浩大的揭露上市公司财务造假的浪 潮中，蓝田股份又一次出现在浪尖。中央财经大学的一位研究员刘姝威 2001年10月26日在金融内参发表了应立即停止对蓝田股份发放贷 款的600字短文，引起市场轩然大波，导致主要银行都停止了对蓝田股 份的贷款。接着，蓝田股份因涉嫌提供虚假财务报 告，高管和财务人员 被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让 股权，实行重组等，蓝田 股份整个法律和财务结 构面目全非，股票简称也改为生态农业 。蓝田股 份之谜就谜在其一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查，但一直都没 有正式定论。我们下面从2001年市场人士的怀疑文字中就蓝田股份的资 产魔术作一个分析。 v 市场针对蓝 田股份的疑问主要集中在巨额的固定资产投资上。证监会对 此也几经调查 ，但每次都所获寥寥。蓝田股份的固定资产到底有何神秘， 让监管者和投资人如此关注，而又不得其解呢？ 案例6：固定资产结 构分析 v 下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产 数据，可以看到，截止到2000年 21月31日，蓝田股份固定资产规 模已经超过20亿元，占总资产 的76%，比1998年 底增长了163%。 蓝田股份19982000年资产负债 表上固定资产 有关数据（单位：元） 2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日 固定资产 原价2 142 539 244.621 314 378 505.14356 229 392.96 减：累计折旧197 270 420.2351 390 315.4319 300 966.37 固定资产净值1 945 268 824.391 262 988 189.71336 928 426.59 在建工程221 535 357.55435 098 102.44487 217 264.51 固定资产 合计2 169 015 999.751 698 086 292.15824 145 691.10 资产总计2 837 651 897.832 342 430 409.431 618 420 360.65 案例6：固定资产结 构分析 v 蓝田股份不仅固定资产扩张 速度过快，而且名目繁复，比如野藕汁生产 线、畜禽养殖基地、菜篮子二期工程、大湖开发、鱼塘升级改造、生态基 地等，这些固定资产投资项目少则几千万，多则4、5个亿，但实在的固 定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透，相关的求证工作令证监会挠 头。蓝田的固定资产投入主要“扔”进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项 目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者 报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监 会目前的调查手段几乎不可能，只有通过卫星测试交由专家认定。 v 有学者发表评论认为 ，蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的农业和 农产品加工这个行业的特殊性：资产折旧没有一个固定标准，而且根本无 法盘点确认。例如，在湖里打了几根桩，鱼池里还有多少只甲鱼，审计 师是无法审计的。破解蓝田的疑点需要从查证固定资产的真实性上突破 ，而如果蓝田股份固定资产投入经证实为 虚假，则表明要么蓝田股份实 现的资金转移十分巨大，要么蓝田利润虚假程度非常之高因为钱都“ 扔到水里去了”。 案例7：固定资产折旧方法分析 v 折旧也决定利润 v 江西赣粤高速公路股份有限公司属于交通基础设施建设和经营管理的行业 。2001年公司主营业务 是昌九高速公路、昌樟高速公路和银三角互通立交 等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和管理。公司对公路资产的 折旧是按总工作量（即车流量法）计算，即根据特定年度实际车 流量与经 营期间的预估总车流量的比例来计算年度折旧总额，整个经营期间内的 累计折旧额将等于高速公路及与之相关联的经营权 的总成本值。车流量 折旧法与平均年限法折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低 后高的状况。虽然从高速公路的整个经营期间来看，不同的折旧方法的结 果是一样的，即累计折旧额将等于资产的总成本值，但在车流量法下， 各个会计期间的折旧金额分布不均匀，而在平均年限法下的年度折旧金额 是均匀分布的，这个差异将导致车流量法下的企业利润在高速公路运营前 期可能高估。 案例7：固定资产折旧方法分析 v 下表所列示的是该公司2001年对公路资产 按照工作量法和平均年限法计算的折旧金 额对 照，我们可以看到，如果公司按照平均年限法计提折旧，将比2001年报表实 际计 提的折旧高出近9 000万元，而当年该公司的净利润为 17 000万元，所以企业 如果采用平均年限法计提折旧，将使当期的利润折半。 赣粤高速2001年的公路资产在不同折旧方法下的折旧金额和折旧率对照表（单 位：元） 项目原值年限折旧方法2001年计提折旧2001年折旧率 公路3 383 043 58130 30 工作量法 平均年限法 差额 27 948 324 112 768 119 84 819 795 0.8% 3.3% 无形资产分析 v 主要的无形资产项目有：专利权、专有技术、研发费用 、计算机软件、商誉。 v 无形资产的价值取决于企业的管理实力。 v 无形资产投资是一件极为谨慎的投资行为，不宜增长太 快。 v 随着所谓知识经济的发展，无形资产在企业资产中的比 重会逐渐有所提高。 流动负债的分析 v 流动负债是在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债 务 v 对企业破产威胁最大的是流动负债 v 流动负债中的商业信用形成企业的自然性融资来源 v 警惕将流动负债用于长期资产投资带来的危害 流动负债的项目 v 应付票据 v 应付账款 v 预收账款 v 应付工资 v 应付福利费 v 应付股利 v 应交税金 v 其他应交款 v 其他应付款 v 预提费用 v 预计负债 流动负债的分析 v 当销售增长时短期借款有可能增长 v 应收账款周转缓慢的企业，财务风险较大 v 大量使用短期借款，风险大，报酬也大 v 大量经常性结存现金的企业，使用短期借款的目的在于稳健或 维持同银行的关系 v 留存收益较多的企业短期借款较低 v 资产周转速度快的企业短期借款较低 v 自然性融资规模大的企业短期借款较低 v 计划管理能力强的企业，对短期借款利用效率高 流动负债的分析自然性融资 v 不损害企业的财务信誉。 v 特殊条件下，企业确实需要延长货款的付款时间时，需要作好 向供应商的解释工作，以求得供应商的理解与支持。 v 充分利用应付账款的周转获取经常性的资金来源。 v 不伤害员工的利益。 v 按照国家的法律规定，履行国家规定的各项审批手续后，再滞 缓向国家交纳的各种款项。 案例8：短期借款结构分析 v 短贷长投资扼住“标王”的咽喉 v 秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人 口88.7万人，人均收入1 150元，低于山东省平均水平。1995年秦池酒厂 厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金 时段广告“标王”后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价 倍增。中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头 两个月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6 800万元，相当于秦 池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦 池酒厂的销售也由1995年的7 500万元一跃为9.5亿。 v 1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中央电视台 黄金时段广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池酒厂生产、经营 陷入困境，出现大幅亏损的消息。 案例8：短期借款结构分析 v 秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长 期性资产比例的同时，使流动资产 在总资产 中的比例相应下降，由此降 低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨额广告支出和固定资产上 的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类 贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢 、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结 构与资本结构在时间和 数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。 此时秦池酒厂所面临的现实问题 是：在流动资产 相对不足从而使企业生 产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还，从而陷 入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。 案例8：部分白酒企业2004年末资产结 构和资本结 构 贵 州 茅 台 货币资 金2 898 327 41845.5% 五 粮 液 货币资 金882 624 67010.0% 应收票据115 374 9091.81%应收票据683 957 0897.76% 应收账款31 277 3600.49%应收账款2 151 3130.02% 其他应收款29 172 9760.46%其他应收款11 566 4900.13% 存货1 693 741 19526.6%存货1 375 514 73815.6% 流动资产4 772 638 50774.9%流动资产2 969 540 78033.7% 固定资产1 502 560 87623.6%固定资产5 770 320 04565.5% 资产总计6 373 652 983100%资产总计8 810 533 628100% 短期借款00%短期借款00% 应付票据00%应付票据00% 应付账款35 782 8310.56%应付账款35 958 5620.41% 预收账款1 036 893 72616.3%预收账款564 444 8756.41% 应交税金592 839 3769.30%应交税金1 229 519 16013.9% 其他应交款7 298 1540.11%其他应交款101 734 9091.15% 其他应付款396 044 8966.21%其他应付款50 905 8750.58% 流动负债2 156 645 23633.8%流动负债2 221 071 72625.2% 长期借款00%长期借款0% 负债 合计2 156 945 23633.8%负债 合计2 223 571 72625.2% 案例9：应付票据财务分析 v 票据业务创 新，降低融资成本 v 民生银行公司业务 部的林云山在中国金融家杂志上讲述了民生银行利用创新的 票据业务营销 麦当劳的案例，从中我们可以看到，企业对负债业务 的关注点是在 资金成本上，如果银行能为其提供低成本的融资方案，对客户营销 就能成功。 v 麦当劳是一家优质 客户，对其营销难 度很大。银行的资源是资金，但麦当劳本身 不缺钱，很多银行追着要给它钱，麦当劳不要，情况似乎是麦当劳用谁的钱，就 是给谁 面子。 v 民生银行作为一家小银行，要对这样 一家优质 客户进 行营销 ，自己必须要有独特 的产品。他们对 票据有研究，就考虑要在票据上做些文章，给麦当劳提供个性化的 票据产品。 v 2002年3月份，民生银行和麦当劳开始洽谈。麦当劳的财务总监问银 行：你们能 为麦当劳做什么？你们能帮麦当劳创 造的价值在哪里？民生银行就说看能不能把 票据做进行。麦当劳的财务总监说 ，我们的产品是卖给 小孩子的，我不可能要求 他们用票据来买汉 堡包。但我们有大量的采购，要采购牛奶、薯条、面包、纸杯等 等。现在，我都是付现金采购，我付出的现金说到底就两种来源，要么是资本金， 要么是贷款。如果使用票据，就要从筹资成本考虑，你的票据产品能让我付的利息 比贷款利息低，我就能接受你。 案例9：应付票据财务分析 v 任何资金都是有成本的，贷款需要付利息，发行债券也要付利息。很多人 认为资 本金没有成本，其实，股本投入也同样有资金成本。股东投资进 行来100元，年底你分给他10元红利，你给股东的投资回报就是它的资金 成本。既然任何资金都有成本，那么，帮助客户降低资金成本，或以低成 本的筹资方式代替高成本的筹资方式，对客户来说，就有价值。票据利率 肯定是可以比贷款利率低的，因为票据的管制比贷款少，但如果麦当劳付 票据给供应商，供应商就会有意见。因为原来麦当劳是现金采购，改用 票据后，供应商拿票据去贴现，就会损失一块利息，供应商当然不乐意， 为了弥补这块损 失，可能就会要求提高采购价格。但麦当劳的采购是全 球统一定价，不是中国公司可以轻易调整的。 v 于是，林云山的思路就很明确了，麦当劳由现金采购改为票据采购，这是 可行的。但为了不降低采购竞争力，票据贴现的利息不能让供应商承担， 而由采购方麦当劳支付，这就是买方付息票据的概念。而麦当劳也可以接 受，因为麦当劳原本就是要付财务成本的，而买方付息票据方式下的资金 成本