皖能电力(000543)中报点评：业绩大幅增加_但未反映真实盈利水平-2012-08-21.ppt

,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,investrating,change.same,13020300,headertable,table_excel1,headertable _user 5017413 皖能电力 000543.sz headertable _stock 000543 买入 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平 _excel,电价调整及规模增长致使主营业务收入大幅增长 58.8%。主营业务收入大幅,投资评级,买入,增持 中性 减持,(维持),增长的主要原因来自两方面：1、装机规模同比增长约 53.6%，发电量同比 增长 48.1%。马鞍山机组（2*660mw）分别于 3、6 月份投产，铜陵#5 机 组（1*1050mw）于去年 5 月份投产，上半年按月度加权后装机容量同比增 长约 53.6%。2、电价调整的翘尾因素。2011 年 6 月 1 日及 2011 年 12 月 1 日电价调整后，上半年上网电价同比提高约 9.3%。,股价（2012 年 08 月 17 日） 目标价格 52 周最高价/最低价 总股本/a 股（万股） a 股市值（百万元） 国家/地区,6.35 元 8.53 元 7.38/4.75 元 77300/77300 4908 中国,业绩同比提升 135%，业绩符合我们预期，但真实盈利水平其实更佳。二季 度公司实现归属母公司净利润为 5327 万，主要由投资收益贡献，主要原因,行业 报告发布日期,电力 2012 年 08 月 20 日,来自三方面：1、尽管港口煤价自 6 月份初开始持续下跌，但由于库存影响，,公司二季度并未完全享受到煤价下跌带来的利好；2、主要盈利机组的皖能 铜陵#5 机组在 3-6 月份进行为期 80 天的 b 修，致使二季度皖能铜陵预计净 亏损约 5400 万元；3、皖能马鞍山机组新投产预计增加约 2600 万元开支； 马鞍山机组刚投产，致使上半年亏损 1449 万元。随着下半年煤价低位运行，,股价表现 绝对表现（%） 相对表现（%） 沪深 300（%）,1 周 -3.3 0.3 -3.6,1 月 -6.8 -2.6 -4.2,3 月 11.0 22.5 -11.5,12 月 -6.3 13.5 -19.8,中 报 点 评,铜陵及马鞍山机组或将更多采用市场煤，其业绩对煤价的弹性将充分显现。 中兴之路起步，华丽转身在即。作为纯火电业务的公司，业绩对煤价弹性高， 未来公司将充分享受市场煤大幅下跌带来的利好，同时港口煤价与公司合同 煤价的倒挂以及公司与中国神华合作继续深入，或将使公司合同煤价出现松 动。另外，在股东支持下的持续外延式扩张以及优质项目带来内生性增长共 同作用下，我们预计“十二五”期间公司权益装机规模仍有 2 倍增长空间。 而利率及其浮动区间下限的下调，更可能对公司 2013 年业绩锦上添花。,% 27% 14% 0% -14% -27% -41%,皖能电力,沪深300,盈利与估值。鉴于煤价下跌幅度以及利率调整幅度超出我们年初预期，我们,上调公司 2012-2014 年 eps 分别至 0.43、0.61、0.70 元，上调幅度分别为 54.6%、66.6%、48.0%。公司目前股价对应的火电业务 2012-2014 年 pe 分别为 14.8、10.4、9.0 倍。鉴于公司未来 2 年业绩高增长（年复合增长率 为 28.1%）以及“十二五”期间规模高成长，我们认为公司 2012 年火电业 务估值应不低于中西部火电的平均 pe 为 16.3 倍的水平，对应的每股股价应 为 6.72 元；券商业务根据可比公司平均 pb 情况，对应每股股价为 1.81 元； 两部分业务合计每股股价为 8.53 元，维持 “买入”评级。 风险提示。煤价超预期上涨； 公司主要财务信息,资料来源：wind、东方证券研究所,2010a,2011a,2012e,2013e,2014e,营业收入（百万元） 同比增长,3,784 13.8%,5,150 36.1%,8,004 55.4%,9,592 19.8%,11,178 16.5%,营业利润（百万元） 同比增长 归属母公司净利润（百万元）,27 -32.0% 219,(132) -591.5% 19,632 578.4% 332,1,041 64.8% 472,1,229 18.0% 545,证券分析师,周衍长6101 ,【 公 司,同比增长 每股收益（元） 毛利率,94.7% 0.28 0.6%,-91.2% 0.02 0.4%,1623.2% 0.43 11.9%,42.0% 0.61 14.2%,15.5% 0.70 14.0%,执业证书编号：s0860511120003,证 券,净利率 净资产收益率,5.8% 5.4%,0.4% 0.5%,4.1% 8.9%,4.9% 11.4%,4.9% 11.8%,相关报告 中兴之路，华丽转身,2012-05-22,研 究 报 告 】,市盈率（倍） 22.4 254.8 14.8 市净率（倍） 1.3 1.4 1.3 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,10.4 1.1,9.0 1.0,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,皖能电力中报点评 ,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平 预计今明两年安徽火电利用小时将继续攀升 上半年，安徽省经济发展保持了良好势头，生产总值增长 12%，规模以上工业增加值增长 16.5%， 固定资产投资增长 22.8%，社会消费品零售总额增长 16%，进出口总额增长 10.9%。1-6 月份， 用电量同比增长 9.7%，增速全国排名第五。强劲的电力需求带动下，上半年安徽省火电累计利用 小时达到 2791 小时，同比提高 3.7%（100 小时）。 根据安徽省统调火电机组建设情况，预计 2012 年共投产 300 万千瓦左右，其中 120 万千瓦为自 备电厂（4*30 万）；2013 年约投产 123 万千瓦，其中包含合肥皖能#6 机组的 63 万千瓦。我们认 为今明两年安徽省火电利用小时仍将继续攀升。今年 7 月份，因持续高温影响，安徽省当月用电 量同比增长 18.0%，发电量同比增长 13.1%（含皖电东送机组发电量）。,图 1：安徽省用电量增长情况 资料来源：中电联，东方证券研究所,图 2：安徽省火电利用小时变化情况 资料来源：中电联，东方证券研究所,机组投产、电价调整造就收入高增长 上半年，公司适应营业收入 32.02 亿元，同比增长 58.45%，主要由机组投产及电价调整两因素导 致： 装机增长：铜陵#5 机组（100 万千瓦）、马鞍山#1 机组（66 万千瓦）、马鞍山#2 机组（66 万千瓦）分别于 2011 年 5 月初、2012 年 3 月底和 2012 年 6 月初投产，因此上半年公司加 权装机容量同比 53.6%，但由于部分机组检修影响，发电量同比增加 48.1%，如铜陵#5 机组 b 修。 电价调整：安徽省火电上网电价于去年 6 月、11 月分别上调 2.0 分/千瓦时、1.8 分/千瓦时； 另外，安徽省取消丰枯上网电价政策，预计可增加上网电价 0.2 分/千瓦时，测算上半年综合 上网电价同比提高 9.3%左右。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2,皖能电力中报点评 ,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平,图 3：公司装机规模增长情况 资料来源：公司公告，东方证券研究所,图 4：公司主营业务收入增长情况 资料来源：公司公告，东方证券研究所,乐观看待公司煤价 我们在深度报告：沿海火电，正值战略建仓时（2012 年 6 月 6 日）对 2012-2013 年港口煤供 需状况进行展望，我们分析认为 2012-2013 年沿海省市非燃煤电源大量投产，加之煤运铁路的扩 能改造、增建二线、客运专线的集中投运带来的运能释放，即使不考虑进口煤的影响，在中性假设 下，我们测算 2012-2013 年沿海省市原煤需求增量分别为 2750、2160 万吨，而西煤东运带来的 增量分别为 9000、15000 万吨，即港口煤供给呈过剩或宽松状态。 表 1：2012-2013 年港口煤供需关系情况情境分析,单位：亿千瓦时）,2011 年,2012 年,2013 年,港口煤供需关系情境,乐观,中性,悲观,乐观,中性,悲观,gdp 增速 电力消费弹性系数 用电量增速 用电量 用电量增量 新增非燃煤电源供电量 原有非燃煤电源供电量增量 火电发电量增量 对应原煤需求增量（万吨） 西煤东运增量（万吨） 其中：港口调出量增量 供需关系情况,10.20% 0.94 9.59% 22088 1949 354 -679 2274 9901 5000 3000 紧张,8.30% 0.75 6.23% 23463 1375 290 700 385 1676 10000 4500 过剩,8.50% 0.80 6.80% 23590 1502 270 600 632 2752 9000 4000 过剩,8.70% 0.85 7.40% 23721 1633 250 400 983 4282 7000 3000 宽松,8.70% 0.90 7.83% 25300 1837 1410 600 -173 -753 17000 9000 过剩,9.00% 0.95 8.55% 25607 2017 1250 270 497 2164 15000 8000 过剩,9.30% 1.00 9.30% 25927 2206 1130 -400 1476 6427 12000 7000 过剩,资料来源：东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3,皖能电力中报点评 ,6,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平 2012 年经济的低位运行，加之水电来水略微偏多，沿海地区火电发电量呈现负增长的态势。同时， 西煤东运的扩能改造铁路运能释放，以及大量进口煤的冲击， 月份以来，秦皇岛港口煤大幅下跌。 目前秦皇岛港口煤价格（上限）5500 大卡为 635 元/吨、5000 大卡为 540 元/吨，我们预计下半年 5500 大卡电煤均价在 650 元/吨左右，那么全年均价在 700 元/吨，较上年均价下跌 15.7%。 展望 2013 年，经济复苏初期在无大规模投资政策刺激下，煤炭需求难有大幅增长，2008-2009 年 开始扩能改造、客专分离的煤运铁路仍不断投产，我们预计 2013 年港口煤均价仍有下行空间。,图 5：2011 年初以来秦皇岛港煤价情况 资料来源：wind，东方证券研究所,图 6：2012 年秦皇岛港煤价同比变化情况 资料来源：wind，东方证券研究所,上周安徽省淮北（5000 大卡）、宿州（4500 大卡）、淮南（5500 大卡）价格分别为 630、550、 670 元/吨，同比下跌 11.3%、14.1%、22.1%，均价同比分别下跌 13.2%、9.9%、13.4%。安徽 省煤运通道拥有海运及港口优势，秦皇岛煤价下跌显著对当地煤炭市场形成冲击，尤其是靠近长江 的煤炭，从淮南煤炭价格与其他当地煤炭价格下跌幅度比较可以看出。秦皇岛煤炭至安徽沿江电厂 中间流通成本约 65-70 元/吨，当地淮南煤炭至沿江电厂流通成本为 30-35 元/吨，那么淮南煤价与 秦皇岛港口煤价基本接近。 公司 70.4%的装机容量分布于沿江，港口煤下跌对公司业绩产生显著影响。而目前公司合同煤与 市场煤已经存在一定程度的倒挂，一旦下半年或明年煤炭供大于求的趋势确立，公司合同煤价有望 松动或更多采购市场煤，公司的综合煤价仍有一定的下行空间。另外，公司或集团公司与中国神华 较好的合作关系，中国神华对公司煤炭供给的大力支持，将对公司的合同煤价形成利好，今年中国 神华已经部分合同煤供给公司，且与当地煤价差较为显著。 淮北国安：主要用当地煤，属坑口电厂，合同煤比例较高，且综合煤价较低，其煤炭价格波 动较小。 铜陵皖能及皖能马鞍山：属于沿江电厂，共有 301 万千瓦装机容量，占公司总装机容量 70.4%， 该两座电厂将显著受益港口煤价格下跌带来的利好，且对公司业绩产生显著影响；另外，公 司把握合同煤与市场煤倒挂的契机，沿江电厂更多采用市场煤，合同煤转往合肥#5 机组。 皖能合肥#5 机组：地处合肥，市场供需状况对公司煤价影响较大，随着秦皇岛港口煤价格下 跌，公司合同煤与市场煤价存在一定的倒挂，公司采取灵活的机制使合肥#5 机组全部采用合 同煤； 上半年盈利情况较好。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4,皖能电力中报点评 ,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平,图 7：2011 年至今安徽地区动力煤价情况（车板价、含税） 资料来源：wind，东方证券研究所,图 8：2012 年安徽地区动力煤价同比情况（车板价、含税） 资料来源：wind，东方证券研究所,盈利预测与估值 我们核心假设 2012-2014 年： 1、年化利用小时变化；1%、1%、0%； 2、综合煤价变化；-5.2%、-1.5%、0%； 我们预计公司 2012-2014 年 eps（未摊薄）分别为 0.43、0.61、0.70，业绩年复合增长率为 28.1%， 目前股价对应 pe 分别为 14.8、10.4、9.0 倍。公司拥有火电和券商两部分业务，按分部估值，火 电业务根据可比公司 2012 年平均 pe 为 16.3 倍，对应的每股股价为 6.72 元；券商业务根据可比 公司平均 pb 情况，对应每股股价为 1.81 元；两部分业务合计每股股价为 8.53 元。 表 2：主要财务数据变动分析表,单位：亿元（除标注外）,调整前,调整后,2012e,2013e,2014e,2012e,2013e,2014e,营业收入,8,018,9,428,12,278,8,004,9,592,11,178,变动幅度,-0.2%,1.7%,-9.0%,营业利润,265.52,457.75,676.53,632,1,041,1,229,变动幅度,138.0%,127.5%,81.7%,归属母公司净利润,214.79,284.77,367.91,332,472,545,变动幅度,54.6%,65.6%,48.0%,每股收益（元）,0.28,0.37,0.48,0.43,0.61,0.70,变动幅度,54.6%,65.6%,48.0%,毛利率(%),7.40%,8.27%,9.00%,11.92%,14.21%,13.97%,变动幅度,61.0%,71.9%,55.3%,净利率(%),2.68%,3.02%,3.00%,4.1%,4.9%,4.9%,变动幅度,54.8%,62.8%,62.6%,资料来源：东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5,皖能电力中报点评 ,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平 表 3：煤价、利用小时对应 eps 的敏感性分析 市场煤同比增长,-14%,-13%,-12%,-11%,-10%,利用 小时 同比 增长,0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0%,0.418 0.437 0.457 0.476 0.496,0.405 0.424 0.444 0.463 0.483,0.391 0.410 0.430 0.449 0.469,0.378 0.397 0.416 0.436 0.455,0.364 0.383 0.402 0.422 0.441,资料来源：东方证券研究所 公司身处安徽地区，得益于区域能源需求高增长，以及公司战略执行得当，公司在“十二五”期间， 无论从规模增长、结构优化空间、盈利能力提升空间等三面都较行业内其他火电公司广阔，我们认 为公司火电业务估值应不低于具有低规模基数且拥有相对较高成长空间的中西部火电的平均水平， 即应给予公司 2012 年 pe 为 16.3 倍以上，按照预测 2012 年火电业务 eps 为 0.40 元（剔除华安、 国元证券分红），对应火电业务每股股价为 6.72 元以上。 表 4：火电业务可比公司估值比较,股票代码 000027 600021 000539 000690 000531 600578,简称 深圳能源 上海电力 粤电力 a 宝新能源 穗恒运 a 京能热电,最新股价 （元） 6.22 5.07 6.00 3.92 12.08 7.96,2011,0.43 0.22 0.13 0.10 0.21 0.37,eps（元） 2012e 0.52 0.37 0.42 0.24 1.13 0.55,2013e 0.56 0.47 0.50 0.36 2.16 0.61,2011 14.48 23.05 48.27 42.94 59.73 21.61,pe 2012e 11.88 13.45 14.70 17.44 10.91 14.36,2013e 11.00 10.53 12.22 11.66 5.70 12.86,pb （2011） 1.12 1.81 1.69 2.21 2.13 2.05,沿海地区上市公司平均,35.01,13.79,10.66,1.84,600780 000600 600863 600509,通宝能源 建投能源 内蒙华电 天富热电,6.70 4.45 7.65 7.43,0.33 0.02 0.25 0.61,0.53 0.22 0.52 0.44,0.69 0.31 0.62 0.61,20.60 278.48 30.73 12.31,12.73 20.40 15.12 17.02,9.76 14.00 12.51 12.28,2.38 1.40 4.26 2.19,中西部上市公司平均,85.53,16.32,12.14,2.56,资料来源：wind、东方证券研究所 公司持有上市公司国元证券 5.01%的股权和非上市公司华安证券 8.32%股权。参考 2010-2011 年 可比公司经营情况及估值情况比较，我们认为华安证券 pb 估值应接近可比公司平均水平。鉴于华 安证券为非上市公司，尽管在省政府推动下，已经加快上市步伐，但目前股份流通存在折价，按 70%的折价率、2011 年净资产为 34.4 亿元计算，8.32%的股权对应的价值为 4.0 亿元，加上国元 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6,皖能电力中报点评 ,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平 证券 5.01%股权对应价值为 10.0 亿元，公司参股券商股权价值合计为 14.0 亿元，对应公司每股价 值为 1.81 元。 表 5：证券业务可比公司经营情况及估值比较,证券公司,roa 2010,2011,roe 2010,2011,净利率（%） 2010 2011,最新 pb,动态 pe,最新市值 （亿元）,山西证券 西南证券 长江证券 方正证券 国元证券 平均,2.70% 4.27% 3.61% 4.46% 3.41% 3.69%,1.26% 1.30% 1.35% 0.93% 2.37% 1.44%,0.00% 11.64% 13.69% 15.61% 6.17% 9.42%,3.21% 2.38% 3.92% 2.42% 3.80% 3.15%,29.35% 41.59% 40.10% 41.21% 41.30% 38.71%,17.64% 25.25% 23.34% 14.70% 31.70% 22.53%,3.28 1.99 1.66 1.78 1.33 2.01,114.72 76.31 45.25 99.96 35.46 74.34,196.54 198.58 197.05 256.81 199.36 209.67,华安证券,5.27%,0.83%,15.39%,2.56%,44.36%,13.46%,资料来源：wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7,皖能电力中报点评 ,table_excel2,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平 附表：财务报表预测与比率分析,资产负债表,利润表,单位:百万元 货币资金 应收账款 预付账款 存货 其他 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他 非流动资产合计 资产总计 短期借款 应付账款 其他 流动负债合计 长期借款 应付债券,2010a 189 409 139 146 65 948 913 4,923 4,382 384 1,152 11,754 12,701 2,131 503 1,338 3,971 2,765 0,2011a 309 633 252 302 35 1,532 941 7,946 3,155 442 753 13,238 14,770 1,381 1,098 1,202 3,680 5,703 0,2012e 480 880 360 282 86 2,088 850 11,195 2,369 428 1,200 16,042 18,130 2,471 1,410 1,021 4,902 7,803 0,2013e 576 1,055 384 288 102 2,404 870 12,655 2,196 415 1,400 17,536 19,940 1,710 1,481 1,352 4,543 9,203 0,2014e 671 1,230 447 337 117 2,801 870 15,076 2,919 402 1,600 20,867 23,668 1,224 1,731 1,622 4,577 12,003 0,单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 其他 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属于母公司净利润 每股收益（元）,2010a 3,784 3,763 3 0 20 135 8 0 172 (0) 27 169 4 193 23 170 (49) 219 0.28,2011a 5,150 5,129 6 0 21 248 22 0 143 0 (132) 75 19 (76) 14 (91) (110) 19 0.02,2012e 8,004 7,049 10 0 28 480 4 0 200 0 632 30 5 657 142 515 183 332 0.43,2013e 9,592 8,229 12 1 29 501 5 0 225 0 1,041 14 6 1,049 248 801 330 472 0.61,2014e 11,178 9,616 13 1 34 521 11 0 246 0 1,229 16 7 1,238 297 941 397 545 0.70,其他,643,476,0,0,0,非流动负债合计,3,408,6,180,7,803,9,203,12,003,主要财务比率,负债合计,7,379,9,859,12,705,13,747,16,581,2010a,2011a,2012e,2013e,2014e,少数股东权益,1,468,1,329,1,512,1,842,2,238,成长能力,股本 资本公积 留存收益,773 2,106 976,773 1,829 979,773 1,829 1,311,773 1,829 1,750,773 1,829 2,247,营业收入 营业利润 归属于母公司净利润,13.8% -32.0% 94.7%,36.1% -591.5% -91.2%,55.4% 578.4% 1623.2%,19.8% 64.8% 42.0%,16.5% 18.0% 15.5%,其他,0,0,0,0,0,获利能力,股东权益合计 负债和股东权益,5,323 12,701,4,910 14,770,5,425 18,130,6,193 19,940,7,087 23,668,毛利率 净利率,0.6% 5.8%,0.4% 0.4%,11.9% 4.1%,14.2% 4.9%,14.0% 4.9%,roe,5.4%,0.5%,8.9%,11.4%,11.8%,现金流量表,roic,1.4%,1.2%,6.2%,7.1%,7.0%,单位:百万元,2010a,2011a,2012e,2013e,2014e,偿债能力,净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失,170 92 135 (172),(91) 512 248 (143),515 632 480 (200),801 825 501 (225),941 1,002 521 (246),资产负债率 净负债率 流动比率 速动比率,58.1% 97.2% 0.24 0.20,66.8% 141.8% 0.42 0.33,70.1% 184.2% 0.43 0.37,68.9% 170.1% 0.53 0.46,70.1% 180.7% 0.61 0.54,营运资金变动,594,255,(249),176,163,营运能力,其它 经营活动现金流 资本支出,(441) 377 (3,091),(589) 191 (2,352),(277) 901 (3,103),5 2,083 (2,101),11 2,392 (4,144),应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率,9.9 24.8 0.3,9.9 22.9 0.4,10.6 23.9 0.5,9.9 28.3 0.5,9.8 30.1 0.5,长期投资,821,341,(378),(222),(200),每股指标（元）,其他 投资活动现金流 债权融资,157 (2,112) 1,170,(348) (2,359) 2,606,219 (3,262) 1,920,225 (2,098) 1,406,246 (4,097) 2,854,每股收益 每股经营现金流 每股净资产,0.28 0.49 4.99,0.02 0.25 4.63,0.43 1.17 5.06,0.61 2.69 5.63,0.70 3.09 6.27,股权融资,(667),(277),0,0,0,估值比率,其他 筹资活动现金流 汇率变动影响 现金净增加额,885 1,387 0 (348),(50) 2,278 0 111,611 2,531 0 171,(1,295) 111 0 95,(1,054) 1,800 0 95,市盈率 市净率 ev/ebitda ev/ebit,22.4 1.3 43.4 67.9,254.8 1.4 17.5 94.8,14.8 1.3 6.3 9.9,10.4 1.1 4.6 7.1,9.0 1.0 4.0 6.3,资料来源：东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8,皖能电力中报点评 ,headertable_typetitle 业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述