论负债的财务杠杆作用——毕业论文

毕毕 业业 设设 计（论计（论 文）文） 题题 目目论负债的财务杠杆作用论负债的财务杠杆作用 姓姓 名名 学学 号号 所在学院所在学院理学院 专业班级专业班级 会计电算化 指导教师指导教师 日日 期期 年 月 日 毕业设计（论文）任务书毕业设计（论文）任务书 院 （系） 理学院 指 导 教 师 职 称副教授 学生姓名 专业（班级） 学 号 设计题目论负债的财务杠杆作用 设 计 内 容 、 目 标 和 要 求 1、本毕业论文应达到的目标 通过毕业论文的撰写，使毕业生得到综合训练，学会灵活运用所学基本理论、 基本技能来分析和解决问题。并通过撰写论文，让学生熟悉学术论文的行文思路， 结构安排和文字处理方式。本课题要求讨论负债的财务杠杆作用，探讨并分析财 务杠杆的作用。 2、本论文的内容要求 完成本毕业论文，要仔细审题，广泛收集资料，整理加工，在前人的已有的 成果的基础上有所创新。 （1）学生在老师指导下选定毕业论文题目，选题要有一定的深度，也要有现 实意义，同时要有详尽的文献综述。 (2) 行文要求条理清晰、结构严谨、语言简练通顺流畅，所附程序要注释清 晰，并具有很强的可读性 (3) 正文前要求有论文摘要、关键词，并将其翻译成英文；文后附不少于十 五篇的参考文献，其中至少有二篇外文文献。 (4) 按理学院规定的标准格式打印，装订成册，字数不少于 10000 字。 3、本毕业论文写作进度 学生应在论文撰写期间与指导老师保持密切联系，虚心接受老师指导及建议， 并按理学院提议安排的时间完成论文的开题报告、初稿、再稿和定稿。具体安排 如下： 2015 年 3 月 20 日2015 年 4 月 30 日 论文初稿 2015 年 5 月 1 日 2015 年 5 月 20 日 论文修改稿 2015 年 5 月 21 日2015 年 5 月 30 日 论文定稿、分组答辩 指导教师签名： 年 月 日 基层教学 单位审核 院 （系） 审 核 此表由指导教师填写院系审核 毕业设计（论文）学生开题报告 课题名称论负债的财务杠杆作用 课题来源自拟课题类型 EX 指导教师 学生姓名学 号专业班级 1、选题目的和意义选题目的和意义 1.1 选题的背景： 随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国经济建设保持着稳定增长的态势。 但是在经济持续稳定增长的另一面，许多企业却走向了极端，有的陷入了高负债、高风险、 低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的反差状况；有的热衷于保守的超低 风险，全凭自有资金苦苦支撑，最终导致企业衰退或破产，最终退出市场。出现这些问题的 原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企业缺乏资本运作经验，不能有效地 利用财务杠杆效应。 1.2 选题的现状： 我国对财务杠杆的研究尚处于起步阶段，在理论上还未形成一套比较系统、完善的符合 中国国情的财务杠杆运用理论指导实践，实际工作中许多企业的财务工作者对财务杠杆的作 用并没有清楚的认识。一些公司在盈利水平保持高平衡的情况下，资产负债率却较低，忽视 了对财务杠杆的利用，而另外一些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾风险，使企业保持 一个高的负债水平，面临非常高的财务风险。如何更好地利用财务杠杆来提高企业经济效益， 将成为现代企业关注的重要课题，因此现在对此问题的研究也具有较强的现实意义。 1.3 选题的意义： 财务杠杆是公司财务管理中的非常重要理财工具合理利用财务杠杆可以达到降低资本成 本、增加公司价值的目的。在企业中财务杠杆的应用是从举债上表现出来的，举债具有财务 杠杆效应而财务杠杆效应是两方面的，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负 面、消极的影响。当总资产利润率大于举债利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响； 相反，当总资产利润率小于举债利率时，举债给企业带来却的是负面、消极的影响。 课题的主要内容课题的主要内容 2.1 任务概述： 1掌握最新资料，做好论文前的准备工作。 2进行文献资料的调研工作，广泛的查阅相关文献，完成文献综述。 3用好工具书，如中英财会词典，相关准则和规范等。 4撰写提纲和论文，反复修改，并积极向老师取经，虚心接受批评意见。 5预计可能遇到的困难，提出解决问题的方法和措施 2 2、本课题研究的实施方案和进度安排本课题研究的实施方案和进度安排 3.1 实施方案： 通过收集有关方面的资料，学习前人已有的成果和研究方法以及对专业素质的积累， 按照步骤对课题进行说明与分析，通过查阅资料对有关问题进行探讨，并结合相应的例子， 得出相应的结论。 3.2 进度安排： 2015 年 3 月 20 日2015 年 4 月 30 日 论文初稿 2015 年 5 月 1 日 2015 年 5 月 20 日 论文修改稿 2015 年 5 月 21 日2015 年 5 月 30 日 论文定稿、分组答辩 3 3、已查阅的主要参考文献已查阅的主要参考文献 1 Franco Modigliani，Merton Miller.The cost of capital,corporation finance,and the theory of investment.American Economic Review,1958 June 2 刘韬。论现代企业中的财务杠杆。山西财经大学学报 2000 年第二期 3 杨玉波。资本结构问题中财务杠杆的作用。2002 4 谢志琴。财务杠杆在企业财务管理中的应用。经济论坛，2007 5 中国注册会计师协会。财务成本管理。经济科学出版社，2008 6 周英平。适度负债发挥财务杠杆的作用。中央财经大学学报,2003 7 郝蕾。发挥财务杠杆作用优化企业资本结构。现代营销,2012 8 斯科特.贝斯利，尤金 F.布里格姆，罗菲著，熊伟译。财务管理。机械工业出版社, 2013 9 李秉成。企业为什么会陷入财务危机。机械工业出版社，2012,5 10 劳伦斯.J.吉特曼。财务管理原理。中华人民大学出版社，2002 11 中国市场编写组。新会计制度下的财务分析。中国市场出版社，2006.2 指导教师意见 指导教师签名： 年 月 日 毕业设计（论文）学生申请答辩表 课 题 名 称论负债的财务杠杆作用 指导教师（职称）副教授 申 请 理 由学分已修满，论文已完成，申请答辩 学生所在学院理学院专业班级学号 学生签名： 日期： 毕业设计（论文）指导教师评审表毕业设计（论文）指导教师评审表 序号评分项目（理工科、管理类）评分项目(文科)满分评分 1工作量外文翻译 15 2文献阅读与外文翻译文献阅读与文献综述 10 3技术水平与实际能力创新能力与学术水平 25 4研究成果基础理论与专业知识论证能力 25 5文字表达文字表达 10 6学习态度与规范要求学习态度与规范要求 15 是否同意参加答辩：是否同意参加答辩：总分总分 评 语 指导教师签名： 另附毕业设计（论文）指导记录册 年 月 日 毕业设计（论文）评阅人评审表毕业设计（论文）评阅人评审表 学生姓名 专业班级学号 设计（论文）题目论负债的财务杠杆作用 评阅人评阅人职称 序号评分项目（理工科、管理类）评分项目(文科)满分评分 1工作量外文翻译 15 2文献阅读与外文翻译文献阅读与文献综述 10 3技术水平与实际能力创新能力与学术水平 25 4研究成果基础理论与专业知识论证能力 25 5文字表达文字表达 10 6学习态度与规范要求学习态度与规范要求 15 总分总分 评 语 评阅人签名： 年 月 日 毕业设计（论文）答辩表毕业设计（论文）答辩表 学生姓名专业班级学号 设计（论文）题目论负债的财务杠杆作用 序号评审项目指 标满分评分 1 报告内容 思路清新；语言表达准确，概念清楚，论点正 确；实验方法科学，分析归纳合理；结论有应 用价值。 40 2 报告过程准备工作充分,时间符合要求。 10 3 创 新对前人工作有改进或突破，或有独特见解。 10 4 答 辩 回答问题有理论依据，基本概念清楚。主要问 题回答准确，深入。 40 总分 答辩 组 评语 答辩组组长（签字）： 年 月 日 答辩 委员 会意 见 答辩委员会负责人（签字）： 年 月 日 毕业设计（论文）成绩评定总表毕业设计（论文）成绩评定总表 学生姓名： 专业班级： 毕业设计（论文）题目：论负债的财务杠杆作用 注：成绩评定由指导教师、评阅教师和答辩组分别给分(以百分记)，最后按“优(90-100)”、 “良(80-89)”、“中(70-79)”、“及格(60-69)”、“不及格(60 以下)”评定等级。其 中， 指导教师评定成绩占 40%，评阅人评定成绩占 20%，答辩组评定成绩占 40%。 成绩类别成绩评定 指导教师评定成绩 评阅人评定成绩 答辩组评定成绩 总评成绩 40%+20%+40% 评定等级 论负债的财务杠杆作用 I 论负债的财务杠杆作用 学 院： 理学院学生姓名： 专业班级：指导教师： 副教授 摘要 随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国经济建设保持着稳定增长的 态势。但是在经济持续稳定增长的另一面，许多企业却走向了极端，有的陷入了高负 债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的反差状况；有 的热衷于保守的超低风险，全凭自有资金苦苦支撑，最终导致企业衰退或破产，最终 退出市场。出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企 业缺乏资本运作经验，不能有效地利用财务杠杆效应。所以本论题将通过对财务杠杆 这一大家熟悉的财务应用工具对财务状况进行研究，通过合理的负债经营利用财务杠 杆，分析财务状况，以及怎样更好地利用财务杠杆提高经济效益，控制财务风险，让 企业的资本结构达到最优状态。 关键词：负债经营，财务杠杆，财务状况，财务风险，资本结构 论负债的财务杠杆作用 II The theory of debt financial leverage ABSTRACT Along with the socialist market economic system gradually establish and perfect, maintained a steady growth of the economic construction of our country. But on the other side of the sustainable economic growth, many enterprises move toward the extreme, some in the high investment, high liabilities, high risk and low efficiency of cycle, the decline in economic growth rate and quality of economic operation contrast; Some enthusiastic about low risk, all by its own funds bitter struggle, finally lead to recession or bankruptcy of enterprises. There are many reasons for these problems, but from a financial point of view, the most important reason is lack of enterprise capital operation experience, cannot effectively use the financial leverage effect This thesis through to the financial leverage the familiar financial applications study of financial situation, through the reasonable use of financial leverage, indebtedness analysis of financial situation, and how to better use of financial leverage to improve economic efficiency, control the financial risk, make enterprise capital structure to achieve the optimal state Keywords: Debt management, financial leverage, financial condition, financial risk, and capital structure 论负债的财务杠杆作用 III 目录 1 1、 绪论绪论.1 1.1 背景.1 1.2 意义.1 1.3 研究现状.2 1.3.1 国外研究现状 .2 1.3.2 国内研究现状 .2 2 2、 正确认识负债的财务杠杆作用正确认识负债的财务杠杆作用.3 2.1 负债经营.3 2.2 财务杠杆.3 2.2.1 财务杠杆的定义.3 2.2.2 财务杠杆的衡量.4 3 3、 财务杠杆的正效应与负效应财务杠杆的正效应与负效应.5 3.1 财务杠杆效应与财务杠杆系数.5 3.1.1 财务杠杆的正负效应与其界定.5 3.1.2 财务杠杆系数.5 3.2 财务杠杆的正效应与负效应.6 3.2.1 财务杠杆正效应.6 3.2.1 财务杠杆负效应.6 4 4、 适度负债正确利用财务杠杆适度负债正确利用财务杠杆.7 4.1 合理举债，举债有度.7 4.2 可行性分析.7 5 5、 结论结论.8 致谢致谢.9 参考文献参考文献.10 0 论负债的财务杠杆作用 IV 论负债的财务杠杆作用 1 1、绪论 任何一个企业的创建、生存和发展都需要投入资金，而资金的来源主要有两个， 一是所有者投资，二是借入资金。所有者投资形成企业的主权资金，是企业生产经营 活动的基本资金；借入资金则是形成企业的负债。企业之所以在拥有主权资金之后， 在借入一定的债务资金，一方面是为了补充资金的不足，另一方面则主要是通过利用 债务的财务杠杆作用，增大主权资金的收益率，但企业利用债务资金，在有可能增大 收益的同时，也要承担一定的财务风险。负债经营既可为企业带来厚利， 又可使企业 面临巨大的风险。 因此，认真研究它对企业权益资金收益的影响，是合理利用财务杠 杆为企业服务的基本前提。 本论题过对财务杠杆这一个财务应用工具对企业的财务状况进行研究，通过利用 合理的财务杠杆，分析公司当前的财务状况以及如何更好地利用财务杠杆，控制财务 风险，提高企业经济效益，让企业的资本结构达到最优状态。 1.1 背景 随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国的经济建设持续保持着稳定 增长的态势。但是在经济稳定增长的另一面，有许多企业却走向了极端，有的陷入高 投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，这造成经济增长速度和经济运行质量下降的 反差状况；有的企业过于保守，热衷于超低风险，全凭自有资金苦苦支撑，最终导致 企业衰退或破产，最终退出市场。出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度 看，最重要的原因还是企业缺乏资本运作经验，无法有效地利用财务杠杆效应。 1.2 目的及意义 财务杠杆是公司财务管理中的非常重要理财工具合理利用财务杠杆可以达到降 低资本成本、增加公司价值的目的。在企业中财务杠杆的应用是从举债上表现出来的， 举债具有财务杠杆效应而财务杠杆效应是两方面的，既可以给企业带来正面、积极的 影响，也可以带来负面、消极的影响。当总资产利润率大于举债利率时，举债给企业 带来的是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于举债利率时，举债给企业带来 却的是负面、消极的影响。我国对财务杠杆的研究尚处于起步阶段，在理论上还未形 成一套比较系统、完善的符合中国国情的财务杠杆运用理论指导实践，实际工作中许 多企业的财务工作者对财务杠杆的作用并没有清楚的认识。一些公司在盈利水平保持 高平衡的情况下，资产负债率却较低，忽视了对财务杠杆的利用，而另外一些公司在 盈利水平较低的情况下，却不顾风险，使企业保持一个高的负债水平，面临非常高的 论负债的财务杠杆作用 2 财务风险。如何更好地利用财务杠杆来提高企业经济效益，将成为现代企业关注的重 要课题，因此现在对此问题的研究也具有较强的现实意义。 1.3 研究现状 1.3.1 国外研究现状 国外研究现状研究财务杠杆应该从资本结构理论说起，它是西方当代财务理论的 主要研究成果之一。美国的 Modigliani 和 Miller 教授于 1958 年 6 月份发表于美国 经济评论的“资本成本、公司价值与投资理论”一文中所阐述了理论 ，即无税 条件下的资本结构理论 。基本思想是在不考虑公司所得税,且企业经营风险相同而 只有资本结构不同时,公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者当公司的债务比率 由 0 增加到 100%时,企业的资本总成本和总价值不会发生变动,即企业价值与企业是否 负债无关,就不存在最佳资本结构问题。于 1963 年又共同发表的另一篇与资本结 构有关的论文中，其中发表了修正了的理论 即含税条件下的本结构理论。他们发 现当企业考虑所得税的情况下,由于负债的利息是免税支出,所以可以降低综合资本成 本,增加企业价值。因此,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加,而同时不断降低其资 本成本,负债越多,杠杆作用越明显,公司价值就越大。 1.3.2 国内研究现状 刘韬在论现代企业财务中的杠杆一文中指出：财务杠杆的作用是以企业财务 活动密切相关的投资收益率和负债利息率的对比关系为基础的，当投资收益率大于负 债利息率时，财务杠杆发挥积极的作用，其作用后果是使企业特别是其所有者获得更 多的额外收益；当投资收益率小于负债利息率是，财务杠杆将发挥消极作用，其作 用后果是使企业特别是其所有者将承担更大的额外损失，这些损失构成了企业及其所 有者的额外风险（财务风险）。财务杠杆既可以放大企业及其所有者的额外收益，又 可以放大器财务风险。企业对财务风险的利用，就应放大其作用，限制其消极作用。 林义相以沪市上市公司为研究样本，所有财务数据均来自上市公司历年财务报告。 首先采用描述性统计方法，来分析上市公司资本结构和资金来源的总体状况。第一,资 产负债比率水平偏低。第二,资产负债率与公司规模存在正相关性，与公司业绩存在负 相关性。第三,负债结构不合理，流动负债水平偏高。第四,长期资金来源以配股融资 为主项目可行性研究报告。 论负债的财务杠杆作用 3 2、正确认识负债的财务杠杆作用 2.1 负债经营 企业财务会计报告条例对负债的定义是：负债是指过去的交易、事项形成的 现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。从财务管理的角度上讲，负债 时现代企业经营必不可少的资金来源，是构成企业资本的基本组成部分。任何企业或 多或少都有一定的负债，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用借入资本经营 的。企业负债的形成大致有两方面的原因：一是企业通过借款、发行债券、租赁等方 式向债权人筹集的债务资本，而是企业由于信用关系而形成的应付账款。 负债经营是企业经营很有效的一种经营策略，这也是是财务杠杆存在的基础，在 实际操作的过程中，企业要适度负债，合理运用财务杠杆，提高企业经济效益。企业 如何利用财务杠杆，提高企业负债经营效益已成为企业用资的一项重要内容。 负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。负债的存在对企业 的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡。若企 业负债过多，会增大财务风险，可能会导致企业衰退甚至破产；若负债过少，不能有 效取得负债可能给企业带来的好处。这时应坚守借贷的两大原则：（1）期望报酬率必 须高于贷款利率；（2）在最坏的情况下，必须有足够的现金还本付息。 对绝大多数企业而言，财务杠杆作用是客观存在的。对我国企业而言，只要企业 负债经营，财务杠杆系数就大于 1，财务杠杆的存在会加大企业的风险，但负债经营运 用得当也会给企业带来额外的收益，对公司价值产生积极影响。因此，在财务管理的 实践中，要降低企业风险，必须恰当地使用经营杠杆和财务杠杆。 2.2 财务杠杆 阿基米德曾经说过：“给我一个支点，我可以撬起整个地球。”这是对杠杆作用 的最生动描述。在公司财务管理中，也存在杠杆作用，即用一少部分资金，四两拨千 斤，创造巨额的社会财富。财务杠杆是公司财务管理中的一个重要杠杆，即企业在制 定资本结构决策时对债务筹资的利用。企业正确使用负债, 可以利用债务资本扩充企 业的规模, 增加股东财富并且支持企业的发展。 2.2.1 财务杠杆的定义 财务杠杆亦称融资杠杆或资本杠杆，是指公司在制定资本结构决策时对债务筹资 的利用程度。一般认为，财务杠杆有正、负效应之分，如果负债经营使得企业每股利 润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。企 论负债的财务杠杆作用 4 业合理运用财务杠杆可以给企业权益资本带来的额外收益，即“财务杠杆利益”，但 是如果只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法则会形 成“反财务杠杆作用”，最终将损害投资人的利益。 财务杠杆是公司财务管理中的重要理财工具合理利用财务杠杆可以达到降低资 本成本、增加公司价值的目的。在企业中财务杠杆的应用是从举债上表现出来的，举 债具有财务杠杆效应而财务杠杆效应是两方面的，既可以给企业带来正面、积极的影 响，也可以带来负面、消极的影响。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的 是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是负面、 消极的影响。 2.2.2 财务杠杆的衡量 财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数（DFL）。财务杠杆系数是指普通股每股 利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。用公式表示为： ，即 利息息税前利润 息税前利润 或 即 息税前利润变动率 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数 1- , EBIT EBIT DFLDFL EBIT EBIT EPS EPS DFL 对于存在银行借款且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数 , 1 1 -1 - T PD EBIT EBIT DFL 即 所得税税率 优先股股利 利息息税前利润 息税前利润 财务杠杆系数 其中，EPS 指每股盈余，EBIT 指息税前利润，I 为利息，PD 为优先股股利，T 为公 司所得税率。 通过上述公式可以看出，当企业无负债经营时杠杆系数等于 1；当企业负债经营时， 由于利息费用的存在，财务杠杆系数大于 1，也就是说，由于财务利息费用的存在，使 每股盈余的变动率大于息税前盈余的变动幅度。 论负债的财务杠杆作用 5 3、财务杠杆的正效应与负效应分析 3.1 财务杠杆效应和财务杠杆系数 在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通 常都是固定的。故当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用（如利息、 优先股股利等）就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余。反之，每一元盈 余所负担的固定财务费用就会相对增加，就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于固 定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于或小于息税前利润变动率的杠杆 效应，称作财务杠杆。 3.1.1 财务杠杆的正负效应及其界定 财务杠杆正效应是指企业由于合理使用财务杠杆而引起的权益资本利润率的提高， 使产生更大每股收益的情况。具体地说，就是由于负债是需要定期定额税前付息的， 企业息税前利润率高于负债资本边际成本，从而引起的权益资本利润率的提高。财务 杠杆正效应是财务杠杆因债务利息从税前利润中扣减而少交所得税的节税效果及其降 低企业总资本成本的综合效应，这是企业负债经营的直接动机和目的。但是，财务杠 杆也会给股东带来除经营风险以外的附加风险，即财务风险。财务杠杆会导致每股收 益的变动幅度增加，即每股收益对息税前利润变动的敏感性进一步加大。当企业经营 不善出现问题时，由于固定的利息负担会使企业利润迅速下滑。当息税前利润下降时， 股东收益将会以更大的幅度下降，最终导致股东收益大幅度下滑，这就是财务杠杆的 负面效应。经过以上分析可知，在企业筹资取得的预期息税前利润既定的条件下，采 用负债筹资还是股权筹资方式对每股收益的影响是不同的。高于筹资方式的无差别点 时，负债筹资会产生财务杠杆的正效应，低于无差别点时，则会产生财务杠杆的负效 应。 3.1.2 财务杠杆系数 财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数，反映财 务杠杆的作用程度，揭示了企业税后利润和所有者每股收益随息税前利润的变动而变 动的幅度。用公式表示： 论负债的财务杠杆作用 6 ，即 利息息税前利润 息税前利润 或 即 息税前利润变动率 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数 1- , EBIT EBIT DFLDFL EBIT EBIT EPS EPS DFL 其中，DFL财务杠杆系数；EBIT息税前利润；I利息。 财务杠杆系数的大小 取决于需支付的固定费用即债务利息的大小。由公式可知，当企业用债务资金时，财 务杠杆系数必然大于 1，负债筹资增大了普通股每股收益的风险。负债筹资额越大，利 息费用越多，则财务杠杆系数越大，股东承受的风险也就越大。 3.2 财务杠杆的正效应与负效应 3.2.1 财务杠杆的正效应 财务杠杆正效应是指由于企业合理使用财务杠杆而引起的每股收益额快速提高， 它是税收节省以及企业总资本成本降低的综合效应。是由于负债需要定期定额税前付 息以及优先股股利需要税前定额发放而引起的权益资本利润率的提高。企业负债经营 取得财务杠杆效应的前提是投资利润率高于负债利息率，由负债取得的部分利润转化 给了权益资本，从而使得权益资本率上升。 3.2.1 财务杠杆负效应 财务杠杆负效应是指由于财务杠杆的不合理使用而导致每股收益大幅度降低甚至 为负数。它是财务风险的体现。财务杠杆负效应的实质就是投资利润率低于负债利息 率，负债带来的利润只能或不足以弥补债务利息，甚至用权益资本取得的利润都不足 以弥补利息，这样就会使得权益资本率大幅下降，从而带来很大的风险。只要存在负 债经营，就可能产生财务杠杆负效应，从而给企业造成不同程度的损失，甚至导致企 业破产。 所以，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠 杆的效应就会显现。但是任何事都要有个度，负债也不是越多越好，我们首先应该分 析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，如果是，则负债的运用会大幅度提高企 业的每股利润，这种负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地 降低企业的每股利润，这种负债体现的是一种负杠杆的效应。 论负债的财务杠杆作用 7 4、正确利用财务杠杆 负债是企业的一项非常重要的资金来源，几乎没有一家企业只依靠自有资本，而 不运用负债就能满足资金的需要。有负债筹资和股权融资两种不同的筹资方式。与后 者相比，负债筹资的特点表现为：负债筹资的资本成本通常比股权融资成本低，且不 会分散投资者对企业的控制权。由于债务利息固定，当企业有利润时，扣除利息后， 股东权益收益率将会相应提高，易于发挥负债筹资的财务杠杆作用。但是，负债资金 需要到期偿还；且不论企业经营好坏，需定期定额支付债务利息，从而形成企业固定 的负担；在企业经营不景气时，会加重企业财务困难，甚至会引起企业破产。 4.1 合理举债，借债有度 诺贝尔经济学奖获得者、美国芝加哥大学教授 M 米勒倡导负债经营，他的财务理 论认为“借贷最上算”、“多作借贷往往比谨慎的平衡更为可取”，他认为企业“债 不怕多，开源则茂”，关键是指资金要经常处于良性循环之中。但是任何事都要有一 个度，负债经营也是需要掌握一定的度，举债过高或过低都不利于企业的发展。主要 应从两方面考虑：一方面息税前总资产利润率应高于负债利息率，这是前提；另一方 面资产贷款负债率一般掌握不超过 50%（资产贷款负债率是指贷款总额与资产总额之 比）。负债方式可以灵活多样，力求低成本吸收资金，高效率使用。 4.2 优化资本结构，弱化债务筹资风险 我国金融市场的现状决定了企业的融资环境，影响企业的资本结构，即负债结构。 企业应该衡量负债经营对企业是否有利，一旦确定了应该进行负债经营，就应随之确 定负债的额度和比例，前提是根据企业所属的行业及经营情况进行论证。 因此，西方财务界要求资本结构达到 11 的比例，但实际操作上往往并不是这样。 只要经营利润稳定增长，企业就有足够的偿付能力和风险承受能力，就可以保持较高 负债率，以获得财务杠杆利益。另外，还要考虑借入资金的来源结构，考虑负债期限 的安排是否恰当，选择合理的举债方式和资金类别。总之，财务杠杆的作用，不仅表 明了企业获得利润的程度，也表明了财务风险的高低。企业在安排负债比率和股东权 益收益率时，必须在权益和风险之间做出权衡，任何只顾利益而不惜冒险的做法都是 不可取的。 论负债的财务杠杆作用 8 5、结论 本论题使用财务杠杆的定义与计算公式，详细说明了财务杠杆利用方式对于一个 企业的影响，财务杠杆是通过对固定融资成本的潜在利用，扩大息税前利润的变动对 公司每股利润的影响。而财务杠杆的效应则是通过它对普通股股东的每股收益的影响