财务管理期末复习指导案例分析题答案.pdf

1 财务管理期末复习指导案例分析题参考答案 1.（1）项目投资按投资目的划分，分为资产更新项目、扩大经营项目和法定投资项目。 按项目间相互关系分为独立项目、互斥项目、关联项目。 （2）甲方案 折旧=100-10/5=18 万元 I0=100+50=150 万元 NCF1-4=90*(1-25%)-50(1-25%)+18*25%=34.5 万元 NCF5=90*(1-25%)-50(1-25%)+18*25%+（50+10）=94.5 万元 乙方案 折旧=120-20/5=20 万元 I0=120+30=150 万元 NCF1-4=100*(1-25%)-60(1-25%)+20*25%=35 万元 NCF5=100*(1-25%)-60(1-25%)+20*25%+（30+20）=85 万元 （3） NPV甲=34.5*(P/A，10%,4)+94.5(P/F,10%,5)-150 =34.5*3.1699+94.5*0.6209-150=18.04 万元 NPV乙=35*(P/A，10%,4)+85(P/F,10%,5)-150 =35*3.1699+85*0.6209-150=13.73 万元 （4）NPV甲 NPV乙,选择甲方案。 2. （1）PBA=2+( 1100-550-500)/450 =2.002 年 PBB=2+( 1100-350-400)/450 =2.77 年 PBC=1100/450 =2.44 年 （2）NPVA=550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.6830+350*0.6209-1100 =641.8 万元 NPVB=350*0.9091+5400*0.8264+450*0.7513+500*0.6830+550*0.6209-1100 =569.825 万元 NPVC=450*（P/A,10%,5）-1100=605.95 万元 （3）净现值法的判断标准，独立项目，NPV0，项目可行，NPV0，该方案可行。 4.（1）项目现金流量根据流向不同，划分为现金流出量、现金流入量以及净现金流量。项 目现金流按投资项目所处时期不同划分， 可分为初始现金流量、 经营期间现金流量以及项目 终结现金流量。 （2）现金流量示意图 折旧=20000-5000/5=3000 初始投资 I0=20000+3000=23000 营业现金流量 NCF1=20000（1-25%）-4000（1-25%）+3000*25%=12750 元 NCF2=20000（1-25%）-5000（1-25%）+3000*25%=12000 元 NCF3=20000（1-25%）-6000（1-25%）+3000*25%=11250 元 NCF4=20000（1-25%）-7000（1-25%）+3000*25%=10500 元 NCF5=20000（1-25%）-8000（1-25%）+3000*25%+5000+3000=17750 元 （3）净现值 NPV=12750*0.8929+12000*0.7972+11250*0.7118+10500*0.6355+17750*0.5674 -23000=22702.73 元 NPV0，该项目可行。 5.（1）债券融资的优缺点： 优点：债券成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东对公司的控制权；有利于调整资 本结构。 缺点：偿债压力大，不利于现金流量安排。 （2）方案 A NPVA=100000*(P/F,10%,5)+100000*14%*(P/A,10%,5)-100000 =100000*0.621+14000*3.791-100000=15174 元 （3）方案 B 折旧=100000（1-10%）/5=18000 元 NCF1-4=净利润+折旧=12000*（1-25%）+18000=27000 NCF5=27000+10000=37000 NPVB=27000*(P/A,10%,5)+10000*(P/F,10%,5)-100000=46477 元 3 （4）NPVA NPV新设备 所以，选继续使用旧设备。 10.（1）流动比率=5401/3010=1.79 速动比率=5401-2500/3010=0.964 5 即付比率=940+1150/3010=0.69 资产负债率=3010+1200/6880=61.19% 资本金负债率=3010+1200/2670=1.577 （2）应收账款周转率=4000/690-20 =5.97 应收账款周转天数=365/5.97=61.14 天 存货周转率=7855/2500=3.142 存货周转天数=365/3.142=116.17 天 营运资金周转天数=61.14+116.17=177.31 天 （3）资本金利润率=净利润/所有者权益 营业收入利润率=净利润/营业收入 营业成本费用利润率=净利润/成本+费用 11.（1）该项目初始建设时期现金流量=3400+1800+80+900=6180 万元。 （2）经营期现金净流量 某年营业现金净流量 =现金流入量-现金流出量 =付现收入-付现费用-所得税 =营业收入-（营业成本-不需要付现的费用）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 1） 计算固定资产每年的折旧额： 厂房每年的折旧=3400/20=170（元） 机器设备每年的折旧=（1880-80）/5=360（元） 该项目的现金流量计算如下表所示： t12345 销售收入（1）80008000800080008000 付现成本（2）53005300530053005300 折旧（3）530530530530530 税前利润（4） =（1）-（2）-（3） 21702170217021702170 所得税（5）=（4）*40%542.5542.5542.5542.5542.5 税后利润（6）=（4）-（5）1627.51627.51627.51627.51627.5 现金净流量(7)=（3+（6）=(1)-(2)-(5)2157.52157.52157.52157.52157.5 （3）终结现金净流量 1. 固定资产变价或残值收入； 2. 垫支流动资金回收。 厂房变价净收入： 厂房的账面价值=3400-170*5=2550厂房的可变现净值=800 厂房变价损失=2550-800=1750损失的税盾效应=1750*25%=437.5 厂房变价产生现金流入量=800+437.5=1237.5 设备变价净收入： 设备的账面价值=1880-360*5=80设备的可变现净值=200设备变价利得=200-80=120 利得部分增加税金=120*25%=30设备变价产生现金流入量=200-30=170 终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5 t012345 6 固定资产投资-5280 营运资金垫支-900 营业现金流量2157.52157.52157.52157.52157.5 厂房变价收入1237.5 设备变价收入170 回收营运资金900 现金流量合计-61802157.52157.52157.52157.54465 （4）为什么折旧不属于现金流出？答:折旧是对固定资产磨损的补偿，固定资产投资已计 为现金流出，因此，将折旧计为现金流出是一种重复计算。折旧是人为计入成本，鼓励投资 的一种经济范畴，折旧发生时并没有实际的现金流出；相反，它是企业可以支配使用的一笔 资金。 （5）为什么利息支出不属现金流出？ 答:在贴现现金流量方法中所采用的贴现率，已经考 虑了债务资本的成本，因此，在现金流量中再考虑利息支出造成重复计算。 12. （1）计算两个方案每年的折旧额： 甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元）乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5=40000 （元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所示： (甲方案现金流量表)t12345 销售收入（1）1212121212 付现成本（2）55555 折旧（3）44444 税前利润（4） =（1）-（2）-（3） 33333 所得税（5）=（4）*40%1.21.21.21.21.2 税后利润（6）=（4）-（5） 1.81.81.81.81.8 现金净流量(7)=（3）+（6）=（1）-（2）-（5） 5.85.85.85.85.8 (乙方案现金流量表)t12345 销售收入（1）14.814.814.814.814.8 付现成本（2）77.588.59 折旧（3）44444 税前利润（4） =（1）-（2）-（3） 3.83.32.82.31.8 所得税（5）=（4）*40%1.521.321.120.920.72 税后利润（6）=（4）-（5）2.281.981.681.381.08 现金净流量 （7） = （3） + （6） =(1)-(2)-(5) 6.285.985.685.385.08 投资项目的营业现金流量计算表 t012345 甲方案 7 固定资产投资-200000 营业现金流量5800058000580005800058000 现金流量合计-2000005800058000580005800058000 乙方案 固定资产投资-230000 营运资金垫支-30000 营业现金流量6280059800568005380050800 固定资产残值30000 回收营运资金30000 现金流量合计-26000062800598005680053800110800 （2）假设资本成本率=10% NPV甲=58000* (P/A,10%,5)-200000=19878 元 NPV乙=62800*0.9091+59800*0.8264+56800*0.7513+53800*0.6830+110800*0.6209-260000 =-4467.84 元 （3）净现值法的决策规则：独立项目，NPV0，项目可行，NPV0 时,项目的报酬率贴现率。 14. （1）新设备流量表新设备流量表注:残值净收入纳税=(8000-6000)*40%=800 项目012345 购置成本 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 税后利润 营业现金流量 最终残值 残值净收入纳税 -60000 50000 20000 10800 19200 11520 22320 50000 20000 10800 19200 11520 22320 50000 20000 10800 19200 11520 22320 50000 20000 10800 19200 11520 22320 50000 20000 10800 19200 11520 22320 8000 -800 8 现金流量合计-600002232022320223202232029520 （2）旧设备流量表）旧设备流量表 项目012345 目前变现价值 变现损失抵税额 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 税后利润 营业现金流量 最终残值 残值净收入纳税 -18000 -3400 30000 15000 4500 10500 6300 10800 30000 15000 4500 10500 6300 10800 30000 15000 4500 10500 6300 10800 30000 15000 4500 10500 6300 10800 30000 15000 45800 10500 6300 10800 5000 -400 现金流量合计-214001080010800108001080015400 新、旧设备 NCF 差量-386001152011520115201152014120 变现损失抵税额：18000（4000045003） 40%=3400 残值净收入纳税=（50004000）40%=400 新设备年折旧额=（600006000）/5=10800 旧设备年折旧额=（400004000）/8=4500 （3）用差量分析法进行分析：）用差量分析法进行分析： 10%,410%,5 115201412038600 11520 3.1699 14120 0.620938600 6 684.36() NPVPVIFAPVIF 元 因为新设备与旧设备的差量净现值大于零，所以该公司应更新设备。 15. 年初普通股股数=800/10=80 万股 （1）债券的资本成本 KB=800*10%(1-30%)/800=7% 普通股的资本成本 KE=1/10+5%=15% 加权资本成本 KW=7%*(800/1600)+ 15%*(800/1600)=11% （2）甲方案 债券的资本成本 KB=800*10%(1-30%)+400*12%（1-30%）/(800+400)=7.47% 普通股的资本成本 KE=1/8+5%=17.5% 筹资总额=800+400+8*80=1840 加权资本成本 KW=7.47%*(1200/1840)+ 17.5%*(640/1840)=10.96% （3）乙方