上市公司配股

精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 1 / 14 上市公司配股 1 配股的动因 扩大资本规模扩大公司经营规模是配股的直接原因 当今世界经济正进入全球化时代 ,跨国公司在世界各地呼风唤雨、兴风作浪 ,推动着各个地区和国家的 经济发展和科技进步 ,领导着新经济的潮流 近几年来 ,巨型企业之间的合并频繁发生 ,波音并购麦道 ,克莱斯勒、奔驰和三菱的三强联合 ,欧洲三 大证券交易所的结盟 ,以及银行、电信巨头们之间的合并 ,令企业家和管理学们目不暇接 ,吹响了迈向新经济的号角 但和世界 500强相比在规模上仍有相当的差距 如 ,长虹、海尔等大型企业年销售收入不过几百亿元人民币 ,和夏普、索尼、等公司数百亿美元的销售收入相比 ,要差好几倍 ,中国工业 500 强的总资产平均值为亿美元 ,仅相当于世 界 500 强的 %我国有关证券法规规定 ,配股的间隔期为 1 年 ,这就为上市公司在资本和股本规模上每年上一个台阶创造了条件 一家公司上市时的股本为 1 亿股 ,股价为 10元 ,每年按 10 3 的比例 精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 2 / 14 配股 ,5年后公司的总股本将为 100005=万股 ,净增万股 ,按平均配股价 8 元计 ,可获资金 21亿元 997年就曾经通过配股募集资金 22亿元 . 改善企业财务结构企业财务结构包括资本结构、资产结构和股本结构 降低资本成本和财务风险 大部分上市公司的负债比例在 40%左右 ,基本合 理 负债比例在 50%以上 ,这使企业面临较大的偿债压力和财务风险 通过配股一方 面可以增加权益资本的比重 ,使债务比 例降低 ;另一方面可用配股资金偿还债务 ,以权益资本取代债资本 ,使债务额大幅度下降 某公司于 1998年实施 10配股的配股方案 ,募集资金亿元 ,如全部用来偿还债务 ,可使负债比例从 70%下降到 50%,每年可节约财务费用 3000多万元 ,效益十分明显 配股可以提高其债券的评级 一般来说 ,一家企业的债务比例越低 ,其偿债压 力就越小 ,债券等级就越高 而且利率较 低 ,可以降低公司的财务费用 在配股的同时也就提高了公司运用债券工具筹资的能力 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 3 / 14 是指公司国家股、法人股和社会公 众股所占的比重 国有股一般要占到 60%70%,国有股比重在 40%50%的也不在少数 国有经济要从某些行业适当退出 证券管理部门制定 了国有股配售计划 ,两家试点企业 ,中国嘉陵和黔轮胎已经实施了国有股向社会公众股东的配售 30%的股权就可相对控股 ,50%的股权即可绝对控股 利于国家集中财力 有目的、有重点地经营好重要行业的骨干企业 ,也不利于上市公司更好地利用资本市场筹资 过高的国有股比重显然会使国有资本沉淀、凝固 ,降低了国有经济的活 力 降低国家股比重 ,提高社会公众股比重 国家股往往放弃配股资格 ,并将配股权转让给社会公众股东 ,这样一方面使国家股股东获得转让收益 ,另一方面使社会 公众股东认购更多的股份 ,增加了公司的现金资产 通过将国家股转让以减少所占比例 ,并实现 国有存量资产的变现也是近年来上市公司资本动作的一个引人注目的现象 0家公司转让了 国有股权 而且精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 4 / 14 成功地实现了资产和业务的重组 ,不少传统行业的公司由此进入技术、资本密集型的新兴产业 . 通过配股进行资产重组近几年上市公司资产重组风起云涌 ,进入新世纪后仍势头不减 ,有可能成为资本经营的例行内容 手头持有不少优质资产 ,当配股时 ,大股东 就根据上市公司的业务情况将优质资产注入 ,实现资产重组 用 实物资产参与配股可节省投资决策分析所需的时间与费用 ,使融资与投资一步到位 ,在管理理念方式上具有同一性 ,在产品组合方面具有互补性 ,在企业文化方面具有共融性 ,因此 ,可以大大降低重组后的整台成本合从整体上看 ,大股东用实物资产认购配股可以提高上市公司资产的质量 ,改 善资产结构 ,使生产更加配套 ,降低内部营运成本 ,开展多元化经营和增加新的利润增长点 惠天热电的大股东将所属的热电供暖公司作为配股资金注入该公司 ,使其成为全国最大的 供热公司 沈阳市效益最好、资产质量最高的公司 ,将它配给惠天热电属于强强联合 ,极大地增加了公司的竞争实力 神马实业的母公司将一原料公司注入神马实业 ,使公司实现了 精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 5 / 14 原料、生产、销售的一体化经营 ,拉长了产品链条 ,降低了供应成本 ,使公司效益明显改善 当上市公司要进行企业兼并或股权收购时也常以配股的方式募集所需的资金 999 年拟配股筹资 7亿元 ,全部用来收购一家效益很好的发电厂 . 2 配股中存在的问题 变更资金投向上市公司配股筹资实际上是增加股东在企业 中的权益资本的投入 企业有责任、有义务将配股资金用好、用活 ,使其发挥最大效能 ,为股东提供满意的回报 就是说 ,无论企业配股的动机是什么 ,其基本目标只有一个 ,就是使资本增值 关键是配股资金的投向 主要是用于投资兴建新的项目 ,增大原有生产能 力 ,对老设备进行技术改造 ,收购股权或兼并企业 ,补充流动资金等 大部分企业在确定资金投向时是做了科学而充分的论证的 ,有的项目已经产生了很好的效益 ,有的正在形成新的优势 的配股资金的 48%投资于上海市汽车加气站 ,该加气站属上海市清洁能源环保项目 ,是 21 世纪的新兴产业 ,其年增长率为 15%20%,远高于国民经济的平均增速 ,投资收益率高精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 6 / 14 达 12%. 虽然多数企业在投资决策时是慎重的 ,但也有部分企业在配股资金的运用上存在着不同程度的问题 应该是先有投资项目 ,后有资金筹集 不是为了投资而 筹资 ,而是为了圈钱而立项 即必须符合国家的产业政策 不 顾自身的整体经营战略和具体条件 ,盲目地设立一些不熟悉的投资项目 ,当配股 资金到位后 ,或是勿忙投入 ,使资金难以产生效益 ;或是借口项目出现问题而使资金闲置 使能产生良好效益的投资项目得不到资金支持 ,也会损害投资者的权益 当原有的投资计划由于宏观经济环境的重大变化或企业又有了效益更为显著的新的投资项目而需要调整时 ,变更资金 的投向也是可以理解的 ,也是必要的 频繁变更 投资方向则反映了决策者在确立项目时的不慎重态度 公司应该珍惜这一权利 ,在确定 投资项目时应充分考虑到市场、供应、技术、管理、精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 7 / 14 产业政策等多方面因素 ,使项目能够成为新的经济增长点 密、充分和系统的论证 ,盲目地追求热点 ,无限制 地搞多元化经营 或是热点已经转移 ,或是其它条件不配套 ,结果不得不做出变更投资的决定 ,这也就是为什么报刊上变更资金投向的公告屡见不鲜的原因 说明 投资失误给国家和企业带来的灾难性后果 总投资 80 亿多元 累计亏损数亿元 ,停产 1 年多 ,按 5%的利息计算 ,仅资金的 时间价值就损失十几个亿 酒业 ,却突然宣布要从事属于当今顶尖科技的生物制药工程 使投资者不能不怀疑公司管理层的 投资理念和经营水平 频繁变更资金投向会扰乱企业的长远发展规划 ,削弱企业的主营业务 ,使企业形不成核心技术和品牌优势 原有的 投资项目己不可行 ,但又没有新的投资机会 ,只能将钱存入银行或购买国债 现金的收益是最低的 ,或者说现金资产的机会成本是最高的 ,企业持有的现金量应以维精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 8 / 14 持正常需要为限度 ,超过这一限度 将会降低整体资产的收益率 部分公司的财务费用为负数 说明公司负债比例较低 ,利息费用较少 ,财务风险不大 ;但其负面影响不可忽视 ,较高的 利息收入表明公司持有超额现金 ,正在丧失本应获得的投资收益 其目的就是鼓励居民 消费和将储蓄资金投入股市 ,上市公司若将配股资金存入银行 ,显然违背了国家宏观调控经济的这 一初衷 股价上涨也就失去了动力 ,投资者的资本利得无法实现 会影响投资热情和资本市场的健康发展 过高的银行存款余额不利于构建多元化 的金融市场体系 ,也会影响到国民经济的增长速度 . 股本扩张过快对企业不利首先 ,过快的股本扩张会稀释每股收益 也是公司股价的基本支撑 ,市场市盈率乘以每股收益就是股票价格 家公司以每年 30% 的增长率扩张股本 ,其净利润也应保持 30%以上的增长率 每股收益的下降会导致投资者对公司的信心动摇 ,抛售其股票 ,造以股价下跌 精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 9 / 14 力产生怀疑 ,改组领导势在必行 ,也给了收购者可乘之机 国家规定只有最近 3 年净资产收益率都在 10%以上的公司方可配股 ,股本扩张过快不仅会将绩优公司推向绩差公司 ,而且会使净资产收益率降到 10%以下 ,从而失去配股资格 企业长期筹 资的顺序一般为 :留存收益、债务资本、普通股 又没有筹资成本和财务风险 ,应为筹 资的首选 企业应酌情选用 普通股的资本成本最高 ,还会稀释每股收益和减弱财务杠杆效应 ,因此 ,不应过度运用 我国证券市场尚不规范 ,配股的费 用也低于间接融资的费用 ,再加上股价的上涨和投资人数的增加 ,都为上市公司利用配股筹资起到了推波助澜的作用 . “保配”现象“保配”现象是指上市公司为保住净资产收益率不低于 10%的配股资格而进行的 调整利润或资产的活动 净利润 /净资产 0%的要求的公司来说 ,其调整方 式不外乎两种 ,一是增大利润 ,二是减少净资产 前者比后者更易操作 ,因而是保配的主要手段 每到年底就出现上市公司的“卖资产热” ,1998年第四季精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 10 / 14 度出售资产或股权的公司数占全 年总数的 58%;1999 年底又出现了同样的景象 ,不少公司为弥补主营利润的不足 ,纷纷出售股权或资产 ,以增大利润和净资产收益率 也可以是非关连企业 ,前者在价格上 往往对公司额外照顾 ,使公司受益不浅 或是从集团采购原材料 ;或是将产品销售给集团 0%时 ,在集团的授意下 ,通过对采购价格或产 品售价的调整 ,增加企业的利润 ,以保住配股资格 但整个集团的资产质量和经济效益并没有提高 ,也影响到集团未来的发展 有些大 股东入驻上市公司并没有打算长期经营 ,只是为了临时性获得某种收益 ,上市公司在和这样的大股东进行关连交易时往往会使长期利 益受损 具有整体性和配套性 ,为保配而出售其中的某一块有可能会影响到生产经营活动的效率 ,如破坏各环节之间的衔接 ,增大经营成本等 也是企业利润的一个 ,在不恰当的时机出售股权 ,一是精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 11 / 14 无法实现满意的投资回报 ,二是失去了有效益的投资机会 ,就好象股民在炒股时过早出货一样 公司的追加投资 ,理应被配置到最优秀、最需要的公司中去 ,“保配”现象干扰了资本市场优化 资源配置的功能 ,降低了资源的使用效率 它损害了上市公司的形象 ,抑制了投资者的投资热情 , 如不妥善解决 ,会影响到资本市场的正常发展 . 3 解决配股中存在问题的思路 为解决“保配”现象问题 ,可考虑对配股资格做适当调整净资产收益率不低于 10%的配股资格条件是根据前几年的经济状况和利率水平制定的 ,经过几次降息 ,银行存贷款利率已有相当幅度的的下调 ,如 一年期存款利率已由 1996 年 5 月的 %下调到 1999 年 6月的 %,如果仍用这一标准显然不尽合理 ,可否将净资产收益率标准和 市场利率挂钩 ,做适度调整 配股条件不能象利率那样频繁变动 ,应保持 相对的稳定 ,只有当利率有较大幅度调整时才随之变动 . 切实解决会计信息失真问题上市公司年报是公司一年经营业绩、资产负债状况、现金流入流出情况等各方面的经营活动的综合反映 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 12 / 14 投资者的利益和影响政府监 管部门的行为 虚假的净资产收益率可以骗取证券监管部门对公司配股申请的认可 ,使投资者的资金流向效益不好的企业 ,扰乱了证券市场配置资源的功能 报的审计工作 ,对企业利润的构成作深入细致的分析 ,突出主营业务利润的作用 ,扣除非经常项目的盈利 ,使净资产收益率能够真实反映企业的盈利能力 ,是杜绝会计信息失真 ,提高配股效益的有力措施 高企业和会计师事务所会计师的业务水准和职业道德则是使会计信息准确、可靠的基本保证 . 建立配股权交易市场由于配股价格总是低于市场价格 ,所以配股权是有价值的 ,这两个价格差距越大 ,配股权就越有价值 建议建立配股权交易市场 可以使上市公司尽可能 多地筹到所需资金 ;二是可使希望参与配股而又没有配股权的投资者对公司投资 ;三是放弃配股的投资者可获取转让收益 在除权日的前 12个月内 ,以最近的平均股价 为基价 ,按照公式 0=/确定配股权的价格 ,然后按照普通股的交易方式上网竞价交易 0 为配股权价格 , 0 为股票基价 ,为配股价 ,为认购一股所需股数 精品文档 2016 全新精品资料 全程指导写作 独家原创 13 / 14 0 为 10元 ,为 7 元 ,等于 5元 ,则 0=/=与股价相比 ,配股价要低出许多 ,所以可以 1000单位为一手 . 改变单一的包销方式股票是通过承销商销售的 ,承